前言 建材的格局與時(shí)代

本書定位為建材行業(yè)的應(yīng)用型研究手冊(cè)，試圖從資本市場(chǎng)證券研究分析的角度建立對(duì)建材行業(yè)的簡明分析框架。

眾所周知，建材是中國國民經(jīng)濟(jì)重要基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)。中國目前已成為全球最大的建筑材料生產(chǎn)國和消費(fèi)國，水泥、平板玻璃、建筑陶瓷、玻璃纖維以及涂料、防水、管材、石膏板等裝修類建材（消費(fèi)建材）產(chǎn)量多年位居世界第一，其中部分產(chǎn)品占全球總產(chǎn)量的50%以上。

建材行業(yè)過去的發(fā)展?fàn)顩r及未來發(fā)展趨勢(shì)、當(dāng)前及未來的競(jìng)爭格局變遷，均離不開所處的時(shí)代背景。建材行業(yè)過去20多年的高速發(fā)展，具有典型的投資拉動(dòng)特征，主要受益于中國城鎮(zhèn)化、工業(yè)現(xiàn)代化及轉(zhuǎn)型升級(jí)所帶動(dòng)的房地產(chǎn)及基建的大發(fā)展。2000年以來，建材行業(yè)的整體收入增速與“基建+地產(chǎn)投資額”加權(quán)平均增速基本保持一致。而在新冠疫情影響及房地產(chǎn)增速放緩的新背景下，建材行業(yè)整體發(fā)展又面臨新的挑戰(zhàn)與機(jī)遇。

在資本市場(chǎng)上建材上市公司的表現(xiàn)亦相當(dāng)亮眼，無論是周期建材中的海螺水泥、信義玻璃，消費(fèi)建材中的東方雨虹、偉星新材，還是工業(yè)建材及新材料中的中國巨石等，自上市到2021年末無論是業(yè)績?cè)龇€是股價(jià)漲幅均遠(yuǎn)超10倍。

建材行業(yè)牛股輩出有深刻的時(shí)代背景：建材行業(yè)“坡長雪厚”，整體市場(chǎng)規(guī)模上萬億元，主要細(xì)分行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模上千億元，是牛股的沃土；競(jìng)爭格局體現(xiàn)出“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的特征，龍頭公司上市后均通過擴(kuò)規(guī)模、擴(kuò)渠道、擴(kuò)品類，實(shí)現(xiàn)了市占率的快速提升；商業(yè)模式持續(xù)優(yōu)化，其中消費(fèi)建材公司品牌屬性日益凸顯，通過品牌、渠道、成本、售后服務(wù)等建立起強(qiáng)大的“護(hù)城河”，部分新材料公司則通過持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新及降低成本，加速實(shí)現(xiàn)對(duì)其他品類的替代，而龍頭上市公司也借助資本市場(chǎng)的融資與并購實(shí)現(xiàn)了規(guī)模上的更快擴(kuò)張。

建材行業(yè)及其上市公司未來的“新時(shí)代”又會(huì)發(fā)生怎樣的變化，競(jìng)爭格局又將如何演繹？本書通過國際對(duì)標(biāo)研究，結(jié)合對(duì)未來行業(yè)及市場(chǎng)的綜合研判，認(rèn)為以下三個(gè)大趨勢(shì)對(duì)未來建材行業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要：

（1）需求結(jié)構(gòu)上，建材需求的主體將逐步從新建建筑轉(zhuǎn)向存量建筑，即進(jìn)入“存量時(shí)代”。存量時(shí)代下建材需求增速將基本和整體經(jīng)濟(jì)增速保持一致。但存量市場(chǎng)中建材產(chǎn)品及渠道會(huì)體現(xiàn)出更強(qiáng)的“消費(fèi)屬性”，具有更強(qiáng)大的品牌效應(yīng)、更廣泛的渠道布局、更完善的售后服務(wù)體系的龍頭公司優(yōu)勢(shì)將更加突出，更容易占領(lǐng)消費(fèi)者心智，可以實(shí)現(xiàn)更穩(wěn)定和持續(xù)的增長。在本書的涂料國際比較部分，我們可以看到涂料龍頭宣偉實(shí)現(xiàn)了長期持續(xù)的快速增長。

（2）龍頭公司市場(chǎng)布局從中國走向全球，產(chǎn)業(yè)從低端向高端轉(zhuǎn)型仍是大趨勢(shì)。伴隨著中國逐步從建材大國向建材強(qiáng)國邁進(jìn)，中國建材龍頭公司將通過產(chǎn)能擴(kuò)張、并購等方式加快對(duì)全球市場(chǎng)的開拓，在玻璃纖維、工業(yè)玻璃行業(yè)我們已經(jīng)可以看到這個(gè)趨勢(shì)。從國內(nèi)市場(chǎng)來看，部分新材料公司將通過關(guān)鍵領(lǐng)域的技術(shù)追趕與超越，加快實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。

（3）龍頭公司市占率將繼續(xù)加快提升，“大而強(qiáng)”“小而美”兩種類型的公司將同時(shí)存在。伴隨著中國房地產(chǎn)及基建投資增速放緩，現(xiàn)有行業(yè)龍頭公司將通過加快產(chǎn)能擴(kuò)張、品類擴(kuò)張、渠道擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)并購等方式，實(shí)現(xiàn)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)張，成長為“大而強(qiáng)”的綜合性建材公司。同時(shí)，由于新材料下游品類及細(xì)分行業(yè)眾多，細(xì)分市場(chǎng)的“隱形冠軍”將通過在核心領(lǐng)域技術(shù)上的領(lǐng)先及渠道的卡位布局，不斷強(qiáng)化自身在細(xì)分賽道上的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。

基于以上對(duì)建材行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的研判，本書將從5章內(nèi)容展開。第1章主要介紹建材行業(yè)的基本概念與研究框架，并解讀行業(yè)總需求的主要驅(qū)動(dòng)因素。第2、3、4章分別圍繞消費(fèi)建材、周期建材、工業(yè)建材及新材料三個(gè)主要細(xì)分板塊，從行業(yè)需求、競(jìng)爭格局、財(cái)報(bào)解讀、行業(yè)及龍頭上市公司復(fù)盤等幾個(gè)維度展開。第5章是國際對(duì)標(biāo)研究，總量比較部分主要內(nèi)容是中美存量房市場(chǎng)對(duì)標(biāo)，探討中國何時(shí)進(jìn)入存量房時(shí)代，這也將是消費(fèi)建材后續(xù)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力。涂料國際比較部分，主要是對(duì)中美涂料行業(yè)以及主要上市龍頭公司宣偉、立邦的對(duì)標(biāo)研究。

本書的研究成果也是過去近10年我所帶領(lǐng)的研究團(tuán)隊(duì)集體研究成果的結(jié)晶。特別感謝天風(fēng)證券研究所建筑建材團(tuán)隊(duì)王濤、武慧東、王雯、林曉龍、熊可為、朱曉辰、任嘉禹、吳紅艷對(duì)本書的參與及貢獻(xiàn)。書中難免存在疏漏及有待商榷之處，歡迎各位讀者予以批評(píng)指正。