序言
科技股投資也是價(jià)值投資

許多投資者會把科技股投資放在價(jià)值投資的對立面，認(rèn)為價(jià)值投資是買低估值的公司，科技股投資是買高估值的公司，價(jià)值投資的波動小，科技股投資的波動大。

事實(shí)上，從格雷厄姆對價(jià)值投資的定義出發(fā)，買公司就是買長期的現(xiàn)金流，因此科技股投資是價(jià)值投資的一部分。以市值位于全球前列的科技公司蘋果為例，其現(xiàn)金流很好，凈資產(chǎn)收益率（ROE）很高。即便是多年前一直被詬病沒有利潤的亞馬遜，其自由現(xiàn)金流也極其充沛，利潤較低主要是因?yàn)樨愖羲共粩喟彦X投入新業(yè)務(wù)的研發(fā)。

在價(jià)值投資領(lǐng)域，真正難以逾越的高峰有兩座：巴菲特的伯克希爾-哈撒韋、愛丁堡資管機(jī)構(gòu)柏基（Baillie Gifford，BG）。前者專注于投資穩(wěn)定增長的公司，后者專注于投資科技成長公司。柏基是許多科技股——包括亞馬遜等科技巨頭的長期持有人，其理念是：用十年做投資，而不是一年。這恰恰和巴菲特的理念一致。

科技進(jìn)步能帶來勞動效率的大幅提高，對于推動經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著極其重要的作用。在全球性的人口紅利結(jié)束后，勞動效率的提高會成為未來幾十年全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心引擎，越來越多的科技公司將成為新時(shí)代的“火車頭”。從這個(gè)角度看，科技股投資是我們所有人都需要學(xué)習(xí)的，如果不懂科技股投資，就難以做好新時(shí)代的投資。

科技股投資很難。變化是科技股最大的特點(diǎn)，許多科技領(lǐng)域的偉大公司，幾乎在一夜之間被顛覆，最著名的或許就是諾基亞被智能手機(jī)的浪潮顛覆。以美國為例，在PC互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代和移動互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代出現(xiàn)了完全不一樣的行業(yè)龍頭，比如雅虎是PC互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的搜索引擎龍頭，但是到了移動互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，就變成了谷歌。

科技股的波動很大。即便是亞馬遜，其股價(jià)在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后也曾出現(xiàn)過90%以上的跌幅。新能源汽車龍頭特斯拉幾乎每隔半年就會碰到破產(chǎn)的“謠言”。用后視鏡看，這些科技公司都能給持有人帶來長期巨大的回報(bào)。那么作為投資人，如何在巨大的波動中拿得住呢？相信通過閱讀本書，大家能從不同的答案中找到最適合自己的那一個(gè)。

相比我的前兩本書[1]，本書收納了更多基金經(jīng)理的觀點(diǎn)，涉及的投資風(fēng)格和體系也更加多樣化。科技對應(yīng)的行業(yè)很多，有新能源汽車、TMT、互聯(lián)網(wǎng)，有專門投資A股的，也有專門投資海外中概股的，還有投資全球科技股的。通過本書，讀者能了解不同的科技股投資方法、不同的投資視角、更加多元的投資體系。

特別感謝機(jī)械工業(yè)出版社的編輯們，沒有他們的幫助，根本不可能有本書的出版。

朱昂

點(diǎn)拾投資創(chuàng)始人

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[1]《時(shí)間的果實(shí)：均衡價(jià)值基金經(jīng)理的投資邏輯》《在有魚的地方釣魚：醫(yī)藥基金經(jīng)理的投資邏輯》，已由機(jī)械工業(yè)出版社出版。