序言
科技股投資也是價值投資

許多投資者會把科技股投資放在價值投資的對立面，認為價值投資是買低估值的公司，科技股投資是買高估值的公司，價值投資的波動小，科技股投資的波動大。

事實上，從格雷厄姆對價值投資的定義出發，買公司就是買長期的現金流，因此科技股投資是價值投資的一部分。以市值位于全球前列的科技公司蘋果為例，其現金流很好，凈資產收益率（ROE）很高。即便是多年前一直被詬病沒有利潤的亞馬遜，其自由現金流也極其充沛，利潤較低主要是因為貝佐斯不斷把錢投入新業務的研發。

在價值投資領域，真正難以逾越的高峰有兩座：巴菲特的伯克希爾-哈撒韋、愛丁堡資管機構柏基（Baillie Gifford，BG）。前者專注于投資穩定增長的公司，后者專注于投資科技成長公司。柏基是許多科技股——包括亞馬遜等科技巨頭的長期持有人，其理念是：用十年做投資，而不是一年。這恰恰和巴菲特的理念一致。

科技進步能帶來勞動效率的大幅提高，對于推動經濟的發展有著極其重要的作用。在全球性的人口紅利結束后，勞動效率的提高會成為未來幾十年全球經濟發展的核心引擎，越來越多的科技公司將成為新時代的“火車頭”。從這個角度看，科技股投資是我們所有人都需要學習的，如果不懂科技股投資，就難以做好新時代的投資。

科技股投資很難。變化是科技股最大的特點，許多科技領域的偉大公司，幾乎在一夜之間被顛覆，最著名的或許就是諾基亞被智能手機的浪潮顛覆。以美國為例，在PC互聯網時代和移動互聯網時代出現了完全不一樣的行業龍頭，比如雅虎是PC互聯網時代的搜索引擎龍頭，但是到了移動互聯網時代，就變成了谷歌。

科技股的波動很大。即便是亞馬遜，其股價在互聯網泡沫破裂后也曾出現過90%以上的跌幅。新能源汽車龍頭特斯拉幾乎每隔半年就會碰到破產的“謠言”。用后視鏡看，這些科技公司都能給持有人帶來長期巨大的回報。那么作為投資人，如何在巨大的波動中拿得住呢？相信通過閱讀本書，大家能從不同的答案中找到最適合自己的那一個。

相比我的前兩本書[1]，本書收納了更多基金經理的觀點，涉及的投資風格和體系也更加多樣化。科技對應的行業很多，有新能源汽車、TMT、互聯網，有專門投資A股的，也有專門投資海外中概股的，還有投資全球科技股的。通過本書，讀者能了解不同的科技股投資方法、不同的投資視角、更加多元的投資體系。

特別感謝機械工業出版社的編輯們，沒有他們的幫助，根本不可能有本書的出版。

朱昂

點拾投資創始人

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[1]《時間的果實：均衡價值基金經理的投資邏輯》《在有魚的地方釣魚：醫藥基金經理的投資邏輯》，已由機械工業出版社出版。