1.4.3　存量分析與流量分析不能并存

劍橋方程式K=M/PT中的K值與交易方程式MV=PT中的V值有KV=1的反向關系[8]。

KV=1意味著，如果M和T不變，在消費者減持貨幣資產M增持非貨幣資產T時（購買），用劍橋方程式K=M/PT解釋，是K下降，用費雪的交易方程式MV=PT解釋，是貨幣流通速度V提高。這時，價格水平P將升高作適應性調整。另外，當價格水平P上升時，劍橋方程式中的K下降，交易方程式中的貨幣流通速度V提高。

貨幣交易媒介職能與通貨膨脹率適度互為前提。農民出售大米得到了貨幣。貨幣只是交易媒介，獲得貨幣，絕對不是這個農民的最終目的。若這個農民永久地把貨幣占為己有，儲藏下去，貨幣對其他商品和服務的需求就會出問題，貨幣的流通速度就會下降。當全部貨幣的流通速度下降為零時，市場經濟就滅亡了。適度通貨膨脹率，是迫使人們維持適度的貨幣流通速度的第一工具，名義利率是第二工具。前者是在控制貨幣所有權的價格，后者是在控制貨幣使用權的租金；二者同時存在則是在控制貨幣的實際利率，也是貨幣的收益率。

需要適度通貨膨脹率是因為，過低的通貨膨脹率是在鼓勵人們儲藏貨幣，過高的通貨膨脹率則是在鼓勵人們拒絕貨幣，盡快用掉貨幣。作為交易媒介的1美元今天可以買10千克大米，如果眾所周知這1美元明天將成為廢紙，貶值為零，那么它今天要實現交易媒介的職能是困難的。同時，貨幣的必要性也要以貨幣的交易媒介職能為前提，魯濱遜在孤島上儲藏黃金遠不如儲藏糧食重要。此時此地，紙幣，則純屬廢紙。

當商品價格P上升時，在MV=PT框架中思考，人們的理性對策是把貨幣買成商品，貨幣流通速度V則上升，財富結構中（K=M/PT）貨幣與實物的比例K則下降，這也是通過貨幣的交易媒介職能達到自己的財富總量M+PT最大化。

當商品價格P下降時，則反其道而行之。

在劍橋方程式K=M/PT中，提高貨幣資產M與非貨幣資產PT比值K，是因為價格P下降使得貨幣升值，降低貨幣資產M與非貨幣資產PT比值K，是因為價格P上升使得貨幣貶值。通過調整貨幣資產M與非貨幣資產PT的比值K保證資產總量M+PT的最大化，就是通貨膨脹時增加儲物、減少儲幣，通貨緊縮時增加儲幣、減少儲物。

為了保證資產總量最大化，通貨膨脹時增加儲物、減少持幣（K↓），通貨緊縮時則顛倒過來（K↑）。交易方程式角度的通俗解釋就是，商品價格P上升時增加購買（V↑），商品價格P下降時減少購買（V↓）。繼續通俗化，價格上升需求上升，價格下降需求下降。而這個最通俗化的解釋，似乎與古典經濟學的供求價格理論邏輯是顛倒的。原因在于，古典供求價格理論中貨幣是外生變量，而在這里，貨幣是內生變量。

速度，是行為的結果，是計算值，無論是汽車速度還是貨幣流通速度都是如此。

只能在內生貨幣意義上討論MV=PT，動因上、本質上，是價格P變化導致貨幣流通速度V的變化；現象上，是貨幣流通速度V的變化導致價格P的變化。斯蒂格利茨在這個問題上的闡述并不完整，[9]而且也沒有考慮中央銀行對貨幣量M的影響。

假定貨幣量M不變，也許結合存量分析、流量分析才能夠更清晰。當價格P趨于上升，人們會減少持幣、增加持物自保，則劍橋方程式K=M/PT中的K下降；反映到交易方程式MV=PT中則V上升，而V上升又會導致價格P進一步上升。反之亦然。

流量分析MV=PT對應的是時間，存量分析K=M/PT對應的是時點。二者的時空完全不同。雖然KV=1的分析方式簡明通俗，但從嚴格意義上講，流量分析與存量分析不能并存于一個分析架構之中，也就是說，在時空上KV=1不成立。

貨幣流通速度長期不變？

即使嚴格意義上KV=1不成立，KV的這種反向相關性還是存在的。

人們為了達到資產最大化，物價上升通貨膨脹時增加儲物、減少持幣（在K=M/PT中，K↓），物價下降通貨緊縮時則顛倒過來（在K=M/PT中，K↑）。另外，物價上升通貨膨脹時增加儲物、減少持幣，也是增加購買（在MV=PT中，V↑），物價下降通貨緊縮時則減少購買（在MV=PT中，V↓）。也就是說，貨幣流通速度主要與通貨膨脹率有關。

上述過程也在闡述一個馬-凱經濟學不能解釋的道理：有效需求不足，多是因為通貨膨脹率偏低，尤其低于0時，如美國大蕭條時期；總需求過旺，多是因為通貨膨脹率過高，如1988年中國CPI高達18.8%，人們把百貨公司的商品搶購一空。

弗里德曼等的《1867—1960年美國貨幣史》以及其他的實證研究認為：在長期，貨幣流通速度基本不變。弗里德曼實證成果的大的時代背景是金本位的中后期。在這一時期，英國1939年的物價水平和1739年差不多，美國1939年的物價水平和1800年大致相當[10]。

依據弗里德曼的歸納，很多研究者把貨幣流通速度假定為“不變”。弗里德曼引用的數據多來自金本位時代。在“二戰”之后的信用貨幣時代，在中國、美國、歐盟、日本、英國等，因為通貨膨脹率的波動，貨幣流通速度都不是“不變”，>無論長期還是短期。

長期貨幣流通速度相對穩定與短期貨幣流通速度波動的關系，類似人體終生平均體溫不變與短期可能發燒的關系。人的終生平均體溫大約是36.8℃，也是長期“不變”。終生平均體溫不變，不等于一個人在短期不會發燒，更不等于說這個發燒無須處理。要知道，發燒超過40℃會有生命危險。

從月度、季度、年度統計資料看，貨幣數量論假定的“貨幣流通速度基本不變”純屬虛構。貨幣流通速度多數時間都在變動。經濟繁榮或經濟蕭條時期，貨幣流通速度則波動劇烈。

高速公路距離1000千米，開車12小時到達，平均速度是83千米/小時。在這12小時里不可能是按照83千米/小時勻速前進，偶爾超車速度可達150千米/小時，堵車速度只有30千米/小時，在服務區速度則是0千米/小時。

高速公路上的汽車臨近服務區可以在1分鐘內將速度從83千米/小時降為0，人、車都可以休息。在MV=PT中，如果日本貨幣流通速度V在1分鐘內降為0，所有的經濟活動都將立即處于停止狀態。這種狀況即使持續1小時，對于2018年的日本來說，也是嚴重的災難。反之，當貨幣流通速度V在1分鐘內提高83倍，即使持續1小時，也會導致嚴重的社會慌亂。

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[1]凱恩斯.就業、利息和貨幣通論（第21章）［M］.北京：商務印書館，1988.

[2]Mises，L.V.The ultimate foundation of economic science［Z］.Van Nostrand，New York，1962.

[3]休謨.人性論［M］.北京：中國社會科學出版社，2009.

[4]Mises L.V.The ultimate foundation of economic science［Z］.Van Nostrand，New York，1962.

[5]米塞斯.經濟學的認識論問題［M］.北京：經濟科學出版社，2001.

[6]Fisher I.The purchase power ofmoney［M］.New York：Macmillan，1911.

[7]馬歇爾.貨幣、信用與商業［M］.北京：商務印書館，1986：46.

[8]曼昆.宏觀經濟學［M］.北京：中國人民大學出版社，2013：233.

[9]但是在20世紀80年代，貨幣流通速度（V）開始降低。……如果物價（P）不下降，產出（T）就必須下降。——斯蒂格利茨.經濟學（下）［M］.北京：中國人民大學出版社，1997：353.

[10]弗里德曼.論通貨膨脹［M］.北京：中國社會科學出版社，1982：2.