網絡通信并購企業價值評價研究

從國內外各大企業的發展歷程可以看出、實現快速擴張、實現企業規模經營的重要途徑。網絡通信企業憑借著高成長性和未來不可預期的高收益性，如今已成為全球并購市場的熱點。網絡通信指人與人通過網絡進行溝通，信息的交流，以及通過網絡完成一些業務，其涉及到的方面很多，包括電子通信，btob業務等在中國發展也較為迅猛，所以如今我國網絡通信企業并購也開展的如火如荼。

1.并購案例

2010年8月，英特爾宣布以每股48美元現金收購安全軟件公司mcafee，此筆交易總值將達約78.6億美元。在收購mcafee后，英特爾可利用其安全技術為家庭用戶、服務供應商、政府機構提供全面的解決方案，幫助他們有效地攔截黑客攻擊并防止業務中斷，此次收購可讓英特爾進一步整合安全軟件與硬件兩項服務，從而加強針對個人、企業和政府機構解決方案的安全性。

2010年7月，諾基亞西門子通信公司以12億美元現金收購摩托羅拉無線網絡基礎設施部門絕大部分資產。此次收購諾基亞西門子通信如愿獲得了北美的寶貴市場份額，順便收獲日本市場份額，同時業務觸角得到了延伸、一些領域得到補充和增強。

在國內2000年盈動集團收購香港電訊之后盈動集團的股價和市值飆升，聲譽得到進一步的提高。2004年聯想集團有限公司經過13個月的談判后通過現金、股票支付以及償債的方式，收購了ibm個人電腦事業部（pcd），新聯想集團通過并購成為一家擁有強大品牌、豐富產品組合和領先研發能力的國際化大型企業。

2.網絡通信企業并購的動因

2.1獲得技術的提升

網絡通信企業的資產很大一部分是無形資產，而無形資產中科技含量占很大一部分，企業若想獲得更多的市場，技術的更新換代顯得尤為重要。而并購能快速獲得對方的技術讓新型技術提高企業的生產效率，擴大市場占有率，從而獲得較高的利潤。

2.2收集整理場占有率

通過并購網絡通信企業可以獲取被并購企業市場份額，增強企業的市場競爭能力，從而獲得更多的客戶，為企業塑造品牌打下基礎。

2.3擴大企業規模

通過并購可以在短時間內擴大企業的生產規模，從而獲得規模經濟。一般來說，企業規模的大小會影響客戶的信賴感，規模越大客戶的好感越強，越容易擴大市場。網絡通信企業可以通過并購選出有利于生產要素互補，有利于形成能降低單位成本，提高經濟效益的聯合企業。

2.4提高企業的市場價值

并購可以實現企業業務領域的擴張，使企業市場價值得到提升，也進一步提高了本企業在社會上的地位和市場價值。企業并購之后公司的股票價格也會上升，市盈率會維持在一個較高的水平，收益額也會提高，這樣股東的財富就會得到增加。

3.網絡通信企業并購對象的選擇

3.1縱向并購企業

網絡通信企業如果并購對象是產業上下游的企業，那么并購后企業可以增加其市場中的份額，可以掌握產業鏈中關鍵價值增值的部分，來提升企業價值，還可以降低成本，縮短生產周期，完善生產流程，最終增強企業的核心競爭力。

3.2并購競爭對手企業

甲骨文拉里埃利森認為，只有上規模的公司才能制勝，而消滅競爭對手最好的方法就是買過來。網絡通信企業在發展的過程中肯定會因為技術或者人才的不足而遇到增長的平臺期，此時如果通過并購競爭對手的公司，既可以獲得競爭對手的人才、技術和市場份額，還可以提高本企業的知名度，從而幫助本企業擴大市場占有率，增強獲利能力。

3.3并購優勢互補性企業

網絡通信企業如果服務或產品過于單一，那么將難以滿足客戶，通過并購行業互補性企業，可以降低成本來獲得企業所需要的優勢技術和產品，從而贏得客戶的青睞，所以網絡通信企業并購需要考慮并購對象優勢互補，能和本企業達到協同效應的最大化。例如英特爾公司并購mcafee公司是為了獲得安全系統，來彌補本企業安全系統差的缺陷。要通過并購獲得競爭的優勢，就必須通過分析并購對象的優勢和劣勢，其中包括財務狀況，市場分布情況，生產能力，產品的質量等，從而選擇適合本企業的并購對象。

4.網絡通信企業并購特點

4.1人力資本高度密集

與傳統的企業擁有大量的土地、樓盤和設備等有形資產所不同的是網絡通信企業擁有大量的無形資產，其中包括知識產權和人力資本等。網絡通信企業是高新技術行業，技術對企業的生產發展起關鍵作用，而只有人才可以將技術應用到企業的發展中，所以人才是網絡通信企業的靈魂，而并購很大一部分也是為了獲得更好的技術和人才。

4.2并購風險大

技術是網絡通信企業發展的重要因素，基于這點網絡通信企業就得不斷的研發新的技術，以獲得技術上的優勢，才能占領行業的領先位置，從而擴大市場占有率。但是要研發必須投入大量的資金，這就會給企業帶來風險，其中包括研究失敗帶來的技術風險，也可能由于新技術不受客戶青睞不被市場接受而帶來的市場風險，或者由于經營不善而帶來的經營風險等等，所以并購企業應該分析承擔的風險，這樣才能以較小的風險獲得較大的利潤。

4.3高收益帶來高成長

由于網絡通信企業無形資產的產品在技術和功能上都有壟斷性和指引性，網絡通信企業的毛利率一般都在30%以上。因此網絡通信企業可以迅速占領市場從而獲得高收益，通過并購彌補技術的不足，擴大了市場占有率，從而帶來高成長，提高其市場競爭力。

5.網絡通信企業并購的價值評價

網絡通信企業價值評價的特點：

第一，可比對象少、缺乏傳統價值評價所需要數據

網絡通信企業所主營的產品類型繁多，一般很難找到技術、市場、行業規模和環境都相當的同類型企業。并且對企業進行價值評價最重要在于企業的獲利能力，而獲利能力是需要對企業的現狀和歷史的數據進行分析判斷得出的未來預測。由于技術發展的局限性很多網絡通信企業剛剛嶄露頭角，這些企業成立時間較短，歷史數據有限，這就給價值評價帶來了困難。

轉貼于論文聯盟

第二，現金流量預測較難

網絡通信企業面臨市場不穩定，成功率低，風險大，所以導致現金流量在一定時期內波動頻繁。可是一旦網絡通信企業的技術產品轉化為生產力，產品的高附加值會給企業帶來巨大的經濟效益，這時現金流量也會跟著變大。并且除了少數企業在成立初獲利，很大一部分盈利較少，這就意味著無法根據現在的盈利估算未來的盈利。

第三，缺乏對企業風險的有效計量

網絡通信企業進入市場一般都有自己獨特的產品，或者銷售策略，所以在成立的前幾年，會有較高的增長速度，這種成長速度基于產品的市場發展趨勢。如今科技發展日新月異，競爭對手的技術也在不斷更新，并且競爭對手的加入很可能會威脅本企業在市場中的地位，分割你的市場份額，這就使得高速增長的新企業面臨破產的可能。現有的傳統估值方法都是在本企業能夠持續經營的前提下，由于缺乏對企業風險的有效計量就造成評估的不準確。

第四，網絡通信企業的無形資產比重較大

網絡通信企業無本文由論文聯盟

6.實物期權法在網絡通信企業價值評價中的應用

6.1網絡通信企業價值評價方法的選擇

通過對網絡通信企業價值評價特點的分析可以得出傳統的評價方法不太適合評價網絡通信企業：

成本法是指分別求出企業各項資產的評估值并累加求和，再扣減負債評估值，得到整體企業資產評估值的方法。成本法評價沒有考慮到資產組合的價值效用。網絡通信企業中技術，專利等無形資產比重較大，利用成本法對無形資產評估不準確，所以不適合用成本法評估企業價值。

市場法需要通過本企業在市場中的定價來分析判斷從而進行評價的，但是網絡通信企業種類繁多，很難找到相似的企業所以利用市場法進行評價可能會因為缺少可比企業的信息而增加評價的難度。

收益法是通過評估企業未來各年預計現金流量通過折現求和來確定企業價值，但是網絡通信企業由于風險較大不能準確預計未來的現金流量，而且網絡通信企業無形資產較多，帶來的現金流量難以預測，所以收益法也不適合于評價網絡通信企業。

6.2用實物期權方法對網絡通信并購企業進行價值評價

實物期權是指在不確定性條件下，與金融期權類似的實物資產投資的選擇權。就是企業可以在未來以一個合適的價位取得出售本公司實物資產的權利，所以可以利用類似評估期權的方式評估實物資產。實物資產價值包括通過企業擁有資產的使用產生出來的現金流量，再加上一個未來的增長機會。

與傳統企業相比網絡通信企業可以迅速占據市場，因為其具備及時把握市場機會的能力，這種情況與期權定價所適用的條件十分符合，它不僅考慮了選擇權即選擇專利使用權也考慮了不同投資機會所創造的價值。對于企業潛在投資機會所能帶來價值的評價，傳統評價方法不準確而這種對潛在投資機會價值評價卻是實物期權法所擅長的。實物期權法可以通過期權模型將未來企業可能投資機會看做買方期權，從而算出買方期權的價值，也就是網絡通信企業潛在的投資機會價值，這樣評價更為準確。

實物期權定價公式為：

p是網絡通信企業所獲得未來收益通過一定折現率折現所得的現值，v是指投資項目投資額的現值，t是無形資產的有效期限，是無形資產價值的不確定性，r是無風險利率。利用公式即可以計算得到企業的價值。

7.結束語

網絡通信企業發展前景良好，通過并購企業可以獲得一加一大于二的協同效應。并購成功的關鍵是對于被并購的網絡通信企業價值評價，實物期權定價法的優勢在于利用期權定價模型評價網絡通信企業潛在價值以及未來的投資機會，降低了評價風險，增強了評價的準確性。