網(wǎng)絡(luò)通信并購企業(yè)價值評價研究
從國內(nèi)外各大企業(yè)的發(fā)展歷程可以看出、實現(xiàn)快速擴張、實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模經(jīng)營的重要途徑。網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)憑借著高成長性和未來不可預(yù)期的高收益性，如今已成為全球并購市場的熱點。網(wǎng)絡(luò)通信指人與人通過網(wǎng)絡(luò)進行溝通，信息的交流，以及通過網(wǎng)絡(luò)完成一些業(yè)務(wù)，其涉及到的方面很多，包括電子通信，btob業(yè)務(wù)等在中國發(fā)展也較為迅猛，所以如今我國網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)并購也開展的如火如荼。
1.并購案例
2010年8月，英特爾宣布以每股48美元現(xiàn)金收購安全軟件公司mcafee，此筆交易總值將達約78.6億美元。在收購mcafee后，英特爾可利用其安全技術(shù)為家庭用戶、服務(wù)供應(yīng)商、政府機構(gòu)提供全面的解決方案，幫助他們有效地攔截黑客攻擊并防止業(yè)務(wù)中斷，此次收購可讓英特爾進一步整合安全軟件與硬件兩項服務(wù)，從而加強針對個人、企業(yè)和政府機構(gòu)解決方案的安全性。
2010年7月，諾基亞西門子通信公司以12億美元現(xiàn)金收購摩托羅拉無線網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施部門絕大部分資產(chǎn)。此次收購諾基亞西門子通信如愿獲得了北美的寶貴市場份額，順便收獲日本市場份額，同時業(yè)務(wù)觸角得到了延伸、一些領(lǐng)域得到補充和增強。
在國內(nèi)2000年盈動集團收購香港電訊之后盈動集團的股價和市值飆升，聲譽得到進一步的提高。2004年聯(lián)想集團有限公司經(jīng)過13個月的談判后通過現(xiàn)金、股票支付以及償債的方式，收購了ibm個人電腦事業(yè)部（pcd），新聯(lián)想集團通過并購成為一家擁有強大品牌、豐富產(chǎn)品組合和領(lǐng)先研發(fā)能力的國際化大型企業(yè)。
2.網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)并購的動因
2.1獲得技術(shù)的提升
網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)的資產(chǎn)很大一部分是無形資產(chǎn)，而無形資產(chǎn)中科技含量占很大一部分，企業(yè)若想獲得更多的市場，技術(shù)的更新?lián)Q代顯得尤為重要。而并購能快速獲得對方的技術(shù)讓新型技術(shù)提高企業(yè)的生產(chǎn)效率，擴大市場占有率，從而獲得較高的利潤。
2.2收集整理場占有率
通過并購網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)可以獲取被并購企業(yè)市場份額，增強企業(yè)的市場競爭能力，從而獲得更多的客戶，為企業(yè)塑造品牌打下基礎(chǔ)。
2.3擴大企業(yè)規(guī)模
通過并購可以在短時間內(nèi)擴大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，從而獲得規(guī)模經(jīng)濟。一般來說，企業(yè)規(guī)模的大小會影響客戶的信賴感，規(guī)模越大客戶的好感越強，越容易擴大市場。網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)可以通過并購選出有利于生產(chǎn)要素互補，有利于形成能降低單位成本，提高經(jīng)濟效益的聯(lián)合企業(yè)。
2.4提高企業(yè)的市場價值
并購可以實現(xiàn)企業(yè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的擴張，使企業(yè)市場價值得到提升，也進一步提高了本企業(yè)在社會上的地位和市場價值。企業(yè)并購之后公司的股票價格也會上升，市盈率會維持在一個較高的水平，收益額也會提高，這樣股東的財富就會得到增加。
3.網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)并購對象的選擇
3.1縱向并購企業(yè)
網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)如果并購對象是產(chǎn)業(yè)上下游的企業(yè)，那么并購后企業(yè)可以增加其市場中的份額，可以掌握產(chǎn)業(yè)鏈中關(guān)鍵價值增值的部分，來提升企業(yè)價值，還可以降低成本，縮短生產(chǎn)周期，完善生產(chǎn)流程，最終增強企業(yè)的核心競爭力。
3.2并購競爭對手企業(yè)
甲骨文拉里埃利森認為，只有上規(guī)模的公司才能制勝，而消滅競爭對手最好的方法就是買過來。網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)在發(fā)展的過程中肯定會因為技術(shù)或者人才的不足而遇到增長的平臺期，此時如果通過并購競爭對手的公司，既可以獲得競爭對手的人才、技術(shù)和市場份額，還可以提高本企業(yè)的知名度，從而幫助本企業(yè)擴大市場占有率，增強獲利能力。
3.3并購優(yōu)勢互補性企業(yè)
網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)如果服務(wù)或產(chǎn)品過于單一，那么將難以滿足客戶，通過并購行業(yè)互補性企業(yè)，可以降低成本來獲得企業(yè)所需要的優(yōu)勢技術(shù)和產(chǎn)品，從而贏得客戶的青睞，所以網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)并購需要考慮并購對象優(yōu)勢互補，能和本企業(yè)達到協(xié)同效應(yīng)的最大化。例如英特爾公司并購mcafee公司是為了獲得安全系統(tǒng)，來彌補本企業(yè)安全系統(tǒng)差的缺陷。要通過并購獲得競爭的優(yōu)勢，就必須通過分析并購對象的優(yōu)勢和劣勢，其中包括財務(wù)狀況，市場分布情況，生產(chǎn)能力，產(chǎn)品的質(zhì)量等，從而選擇適合本企業(yè)的并購對象。
4.網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)并購特點
4.1人力資本高度密集
與傳統(tǒng)的企業(yè)擁有大量的土地、樓盤和設(shè)備等有形資產(chǎn)所不同的是網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)擁有大量的無形資產(chǎn)，其中包括知識產(chǎn)權(quán)和人力資本等。網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)是高新技術(shù)行業(yè)，技術(shù)對企業(yè)的生產(chǎn)發(fā)展起關(guān)鍵作用，而只有人才可以將技術(shù)應(yīng)用到企業(yè)的發(fā)展中，所以人才是網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)的靈魂，而并購很大一部分也是為了獲得更好的技術(shù)和人才。
4.2并購風(fēng)險大
技術(shù)是網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)發(fā)展的重要因素，基于這點網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)就得不斷的研發(fā)新的技術(shù)，以獲得技術(shù)上的優(yōu)勢，才能占領(lǐng)行業(yè)的領(lǐng)先位置，從而擴大市場占有率。但是要研發(fā)必須投入大量的資金，這就會給企業(yè)帶來風(fēng)險，其中包括研究失敗帶來的技術(shù)風(fēng)險，也可能由于新技術(shù)不受客戶青睞不被市場接受而帶來的市場風(fēng)險，或者由于經(jīng)營不善而帶來的經(jīng)營風(fēng)險等等，所以并購企業(yè)應(yīng)該分析承擔(dān)的風(fēng)險，這樣才能以較小的風(fēng)險獲得較大的利潤。
4.3高收益帶來高成長
由于網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)無形資產(chǎn)的產(chǎn)品在技術(shù)和功能上都有壟斷性和指引性，網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)的毛利率一般都在30%以上。因此網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)可以迅速占領(lǐng)市場從而獲得高收益，通過并購彌補技術(shù)的不足，擴大了市場占有率，從而帶來高成長，提高其市場競爭力。
5.網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)并購的價值評價
網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)價值評價的特點：
第一，可比對象少、缺乏傳統(tǒng)價值評價所需要數(shù)據(jù)
網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)所主營的產(chǎn)品類型繁多，一般很難找到技術(shù)、市場、行業(yè)規(guī)模和環(huán)境都相當(dāng)?shù)耐愋推髽I(yè)。并且對企業(yè)進行價值評價最重要在于企業(yè)的獲利能力，而獲利能力是需要對企業(yè)的現(xiàn)狀和歷史的數(shù)據(jù)進行分析判斷得出的未來預(yù)測。由于技術(shù)發(fā)展的局限性很多網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)剛剛嶄露頭角，這些企業(yè)成立時間較短，歷史數(shù)據(jù)有限，這就給價值評價帶來了困難。
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第二，現(xiàn)金流量預(yù)測較難
網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)面臨市場不穩(wěn)定，成功率低，風(fēng)險大，所以導(dǎo)致現(xiàn)金流量在一定時期內(nèi)波動頻繁。可是一旦網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)的技術(shù)產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，產(chǎn)品的高附加值會給企業(yè)帶來巨大的經(jīng)濟效益，這時現(xiàn)金流量也會跟著變大。并且除了少數(shù)企業(yè)在成立初獲利，很大一部分盈利較少，這就意味著無法根據(jù)現(xiàn)在的盈利估算未來的盈利。
第三，缺乏對企業(yè)風(fēng)險的有效計量
網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)進入市場一般都有自己獨特的產(chǎn)品，或者銷售策略，所以在成立的前幾年，會有較高的增長速度，這種成長速度基于產(chǎn)品的市場發(fā)展趨勢。如今科技發(fā)展日新月異，競爭對手的技術(shù)也在不斷更新，并且競爭對手的加入很可能會威脅本企業(yè)在市場中的地位，分割你的市場份額，這就使得高速增長的新企業(yè)面臨破產(chǎn)的可能。現(xiàn)有的傳統(tǒng)估值方法都是在本企業(yè)能夠持續(xù)經(jīng)營的前提下，由于缺乏對企業(yè)風(fēng)險的有效計量就造成評估的不準(zhǔn)確。
第四，網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)的無形資產(chǎn)比重較大
網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)無本文由論文聯(lián)盟
6.實物期權(quán)法在網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)價值評價中的應(yīng)用
6.1網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)價值評價方法的選擇
通過對網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)價值評價特點的分析可以得出傳統(tǒng)的評價方法不太適合評價網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)：
成本法是指分別求出企業(yè)各項資產(chǎn)的評估值并累加求和，再扣減負債評估值，得到整體企業(yè)資產(chǎn)評估值的方法。成本法評價沒有考慮到資產(chǎn)組合的價值效用。網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)中技術(shù)，專利等無形資產(chǎn)比重較大，利用成本法對無形資產(chǎn)評估不準(zhǔn)確，所以不適合用成本法評估企業(yè)價值。
市場法需要通過本企業(yè)在市場中的定價來分析判斷從而進行評價的，但是網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)種類繁多，很難找到相似的企業(yè)所以利用市場法進行評價可能會因為缺少可比企業(yè)的信息而增加評價的難度。
收益法是通過評估企業(yè)未來各年預(yù)計現(xiàn)金流量通過折現(xiàn)求和來確定企業(yè)價值，但是網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)由于風(fēng)險較大不能準(zhǔn)確預(yù)計未來的現(xiàn)金流量，而且網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)無形資產(chǎn)較多，帶來的現(xiàn)金流量難以預(yù)測，所以收益法也不適合于評價網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)。
6.2用實物期權(quán)方法對網(wǎng)絡(luò)通信并購企業(yè)進行價值評價
實物期權(quán)是指在不確定性條件下，與金融期權(quán)類似的實物資產(chǎn)投資的選擇權(quán)。就是企業(yè)可以在未來以一個合適的價位取得出售本公司實物資產(chǎn)的權(quán)利，所以可以利用類似評估期權(quán)的方式評估實物資產(chǎn)。實物資產(chǎn)價值包括通過企業(yè)擁有資產(chǎn)的使用產(chǎn)生出來的現(xiàn)金流量，再加上一個未來的增長機會。
與傳統(tǒng)企業(yè)相比網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)可以迅速占據(jù)市場，因為其具備及時把握市場機會的能力，這種情況與期權(quán)定價所適用的條件十分符合，它不僅考慮了選擇權(quán)即選擇專利使用權(quán)也考慮了不同投資機會所創(chuàng)造的價值。對于企業(yè)潛在投資機會所能帶來價值的評價，傳統(tǒng)評價方法不準(zhǔn)確而這種對潛在投資機會價值評價卻是實物期權(quán)法所擅長的。實物期權(quán)法可以通過期權(quán)模型將未來企業(yè)可能投資機會看做買方期權(quán)，從而算出買方期權(quán)的價值，也就是網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)潛在的投資機會價值，這樣評價更為準(zhǔn)確。
實物期權(quán)定價公式為：
p是網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)所獲得未來收益通過一定折現(xiàn)率折現(xiàn)所得的現(xiàn)值，v是指投資項目投資額的現(xiàn)值，t是無形資產(chǎn)的有效期限，是無形資產(chǎn)價值的不確定性，r是無風(fēng)險利率。利用公式即可以計算得到企業(yè)的價值。
7.結(jié)束語
網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)發(fā)展前景良好，通過并購企業(yè)可以獲得一加一大于二的協(xié)同效應(yīng)。并購成功的關(guān)鍵是對于被并購的網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)價值評價，實物期權(quán)定價法的優(yōu)勢在于利用期權(quán)定價模型評價網(wǎng)絡(luò)通信企業(yè)潛在價值以及未來的投資機會，降低了評價風(fēng)險，增強了評價的準(zhǔn)確性。