第二章　為自己找個老師，汲取投資大師的致富秘籍

第一節　本杰明·格雷厄姆：價值投資法的一代宗師

如果說巴菲特是一代股神，那么巴菲特的老師本杰明·格雷厄姆就是一代宗師。他的金融分析學說和思想在投資領域影響了幾乎三代重要的投資者，如今活躍在華爾街的數十位知名的投資管理人都自稱為本杰明·格雷厄姆的信徒，他享有“華爾街教父”的美譽。

1894年5月9日，本杰明·格雷厄姆出生于倫敦。他在還是嬰兒的時候，隨著美國的淘金熱潮，隨父母移居紐約。格雷厄姆的早期教育是在布魯克林中學完成的。在布魯克林中學讀書時，他不僅對文學、歷史有濃厚的興趣，更對數學有著非同尋常的喜愛。他喜歡數學中所展現的嚴密邏輯和必然結果，這也促使他在以后的投資實踐中發展了價值投資理論，而不是變成一個熱衷于“押大小”的股市賭徒。

從布魯克林中學畢業后，格雷厄姆考入哥倫比亞大學繼續深造。1914年夏天，格雷厄姆從哥倫比亞大學畢業，來到紐伯格-亨德森和勞伯公司做了一名信息員，主要負責把債券和股票價格貼在黑板上，周薪12美元。雖然這份工作是紐約證券交易所最低等的職業之一，但這位未來的華爾街教父卻由此開始了他在華爾街傳奇性的投資生活。

也正是紐伯格-亨德森和勞伯公司給格雷厄姆提供了一個很好的實踐與訓練場所，才使這位未來的股票大師開始全面熟悉證券業的一整套經營管理知識，了解了包括證券買賣程序、行情分析、進貨與出貨時機、股市環境與股市人心等在內的實際運作方法。盡管格雷厄姆未受過正式的商學院教育，但這種源自親身實踐的經驗，遠遠比書本上的描述來得更為深刻、有力，這給他日后在股票理論上的探索，打下了極為堅實的基礎。

1923年年初，格雷厄姆離開了紐伯格-亨德森和勞伯公司，決定自立門戶。他成立了格蘭赫私人基金，資金規模為50萬美元。格雷厄姆決定以此為基礎，大展宏圖。他第一個成功的案例就是赫赫有名的美國化工巨頭杜邦公司的股票。

1920年，美國化工巨頭杜邦公司利用通用汽車公司正陷于暫時無法償還銀行貸款的財務困境，通過一場蓄謀已久的兼并戰，最終兼并了通用汽車公司。杜邦公司對通用汽車公司的兼并形成了兩公司交叉持股的狀況。到了1923年8月前后，由于第一次世界大戰結束，美國經濟進入復蘇，杜邦公司失去了軍火暴利來源，股價急劇下滑，每股股價僅維持在297.85美元左右；而通用汽車公司因汽車市場需求的大增而利潤直線上升，每股股價高達385美元。

格雷厄姆注意到杜邦公司和通用汽車公司股價之間存在巨大的差距。經過分析，他認為由于杜邦公司持有通用38%以上的股份，而且這一份額還在不斷增加，所以市場現階段兩種股票之間的價格差距就是一種錯誤，而由股市造成的錯誤遲早都會由股市自身來糾正，市場不可能對明顯的錯誤長久視而不見，一旦這種錯誤得到糾正之時，就是有眼光的投資者獲利之時。

格雷厄姆不僅大筆買進杜邦公司股票，而且更大筆地賣出通用汽車公司的股票。這樣，他就會因杜邦公司股票上漲和通用汽車公司股票下跌而雙向獲利。兩個星期后，市場迅速對這兩公司股價之間的差距做出了糾正，杜邦公司股價一路攀升，升至每股365.89美元，而通用汽車公司股票隨之下跌，跌至每股370美元左右。格雷厄姆迅速獲利了結，不算他賣出吃進通用公司股票之間的差價，其單項投資回報率高達23%。這使格蘭赫基金的大小股東們都賺了大筆的錢。

格雷厄姆在華爾街摸爬滾打的時期，也正是他關于證券分析理論和投資操作技巧日漸成熟的時期。1934年年底，格雷厄姆終于完成他醞釀已久的《有價證券分析》這部劃時代的著作，并由此奠定了他作為一個證券分析大師和“華爾街教父”的不朽地位。

在格雷厄姆的《有價證券分析》出版之前，道氏學說是股市投資中最早提出的股市技術分析理論。其核心是通過股票價格或股市指數的歷史軌跡來分析和預測其未來的走向和趨勢。道氏學說將股市的漲落分為主導潮流、次級運動和日常波動三種類型。它認為由于次級運動和日常波動的隨機色彩很濃，不易預測和捕捉，而且持續時間往往不太長久，把握股市運動的主導潮流對投資者來說就顯得格外重要。

格雷厄姆的《有價證券分析》與道氏學說研究的著眼點是截然不同的，他所涉及的是一個到他為止尚無人涉足的領域。

首先，格雷厄姆統一和明確了“投資”的定義，區分了投資與投機。在此之前，投資是一個多義詞。一些人認為購買安全性較高的證券如債券是投資，而購買股價低于凈現值的股票的行為是投機。而格雷厄姆認為，動機比外在表現更能確定購買證券是投資還是投機。借款去買證券并希望在短期內獲利的決策，不管它買的是債券還是股票，都是投機。在《有價證券分析》一書中，他提出了自己的定義：“投資是一種通過認真分析研究，有指望保本并能獲得滿意收益的行為。不滿足這些條件的行為就被稱為投機。”

格雷厄姆認為，對于投資來說，其本金必須有某種程度的安全性和滿意的報酬率。當然，所謂安全并不是指絕對安全，而是指在合理的條件下投資應不至于虧本。一旦發生極不尋常或者意想不到的突發事件也會使安全性較高的債券頃刻間變成廢紙。而滿意的回報不僅包括股息或利息收入，還包括價格增值。格雷厄姆特別指出，所謂“滿意”是一個主觀性的詞，只要投資者做得明智，并在投資定義的界限內，投資報酬可以是任何數量，即使很低，也可稱為是“滿意的”。判斷一個人是投資者還是投機者，關鍵在于他的動機。

《有價證券分析》所闡述的計量分析方法和價值評估法使投資者少了許多的盲目，增加了更多的理性成分。這本著作一出版就震動了美國和華爾街的投資者，一時之間，該書成了金融界人士和投資界人士的必讀書目。