“理由跟著行情走

We can argue whatever shit the business want us to justify”

—筆者

2014年7月這個時刻，對于江南銀行的業務來說是個分水嶺。一方面，江南銀行因為通過理財非標投資向房地產開發企業提供融資，用于繳納土地出讓金等多項違規業務而受到了監管機構的處罰，過度倚重地產融資業務的模式受到了極大的挑戰。而另一方面，經歷了數年持續的熊市以及中間類似錢荒事件的多次沖擊后，股票市場已經呈現了極低的估值水平，具備顯著的投資價值，而市場也逐步企穩，個股更是活躍度明顯提升，以江南銀行自身參與的幾項定增融資來看，包括銘華汽車，景華電子等在內項目都已經出現了可觀的浮盈，肉眼可見的利潤和可預見的空間，都使得江南銀行已經做好了進一步擴大資本市場業務的準備。

在收到《江南銀行定增指引》及附件《定向增發業務標準》后，海利內心竊喜，這上面的內容與他一年前寫的指引草稿框架幾乎相同，不同的是對于針對滬深不同板塊的股票進行了不同的配資比例限制，對平倉線補倉線也進行了細化，對投資顧問和劣后級投資人也做了更明確的規定。準確來說，江南銀行的這份新文件更像是海利版本的實操版。

海利興奮地拿著打印的文件想找趙政商量下一步的安排，但剛走到門口就發現趙政臉色陰沉盯著手機。海利便沒有進去，回到座位小聲問著雷蒙。

“什么情況？”

“景華電子重組好像遇到點障礙?！?

“重組的標的是趙總推薦的吧？”

“是啊，可能進展上有些問題?！?

海利明確地說著：“這個票如果不重組，現在的股票也是撐不住的?！?

“嗯，如果撐不住，跌下來，即使有個40%的浮盈，也都給了銀行利息了，等于白做。”

“這也難怪了，好在退出還有點時間的，只要推進有明確進展市場就會給與它好的估值水平?！?

“對了，”雷蒙壓低聲音說到：“江南銀行那邊啊，可能會有些大變化，具體什么事情趙總也沒明說，是好是壞現在不好判斷，但從他現在情緒來看，負面的可能大些?！?

“能是啥事呢？難道林行長要調走？”海利心里嘀咕著。

幾天后，消息傳來，江南銀行的副行長離職了，但走的不是林強，而是洪田續，更準確的說是升職了，他去了江州銀行當行長。江州銀行是江州地區的一家城商行，規模和江南銀行自然無法相比，但也勝在其歷史悠久，在江州根基深厚，同時創新意識突出，實力同樣也不可小覷。更有傳言，這次洪田續去江州銀行，也是沖著大力擴展同業非標業務，爭取在資本市場上大戰拳腳。海利分析著，在江南銀行內林行長開展資本市場業務將少了一個阻力，但從銀行間層面，或許江州銀行也將成為一個強大的競爭選手，洪行長幾乎可以完整復制江南銀行前期在再融資市場的實踐經驗，綜合來看，這個消息只能給一個中性的評價。

但另一件事情，卻讓海利產生了更多的聯想。在8月中旬的時候，一家叫中國民生投資集團（簡稱中民投）的公司橫空出世，它經國務院批準，由全國工商聯發起，59家行業領先企業聯合設立，500億注冊資本高舉高打，股東背景光彩熠熠，以引領民營資本投資，推動經濟轉型升級為使命。海利像其他人一樣對網上流傳的一份關于中民投超高待遇標準的文件垂涎三尺，但同時他也對其中的高管背景好奇頗深。按照海利交叉對比，發現里面的高管大部分是來自于民生銀行，而中民投的股東與民生銀行的股東也有很多重合，但中民投表面上卻與民生銀行完全沒有股權關系。海利有個猜測，這些股東之所以愿意入股除了表面上那些冠冕堂皇的理由外，同樣也在于獲得便宜的銀行資金，這種切肉不離皮的操作，在于規避合規風險。這幾年，基于監管的壓力，明確了銀行的資產管理業務必須是表外業務，不少銀行都有和體外私募基金等通道進行合作的案例，但由于處在灰色地帶，這些特殊目的主體（SPV）常常成為利益輸送的通道，但如果按照中民投的操作，至少陽光化了許多。想到這里，海利一下有點明白了趙政的憂慮，下一個這樣操作的會是江南銀行嗎？如果是，那成立的江南投資里面都是大型實體企業還有格爾投資的份嘛？

接下來的日子里，海利除了忙著看項目之外，還和雷蒙一起參與私募基金的備案工作，雖然有暫行管理的辦法，但還是有挺多的疑問，隨著實踐的進展，榮格投資和格爾投資先后完成了備案工作，之后陸續有同行來向海利請教經驗，甚至有人愿意付費讓他幫忙完成全部工作，海利開玩笑和雷蒙說：“咱們都可以創業搞基金備案咨詢了！”

趙政這段時間不斷到處跑動運作，海利雷蒙每天看著他焦躁的神態也替他捏一把汗，但也不方便直接問江南銀行內部的事情，只能通過雷蒙的同學那邊打聽到些許傳聞，確實將有大動作發生。

2014年9月30日，在即將迎來國慶假期的前一日，江南銀行和一眾江南省內的上市公司共同參與了江南資本的成立儀式。方董事長在致辭中表示，江南資本以嫁接產業資本與金融資本為使命，助力國內各產業的轉型升級，打造江南省最大的投資集團。格爾投資作為受邀嘉賓與省內一眾投資機構都參與了此次盛會。坐在臺下海利，覺得自己像是一個圍觀的吃瓜群眾，一邊聽著臺上的慷慨陳詞，一邊在手機上查看江南資本的工商材料。給他的第一印象，這個江南資本是中民投的低配版，股東雖說也都是上市企業，但和中民投那群國內頭部企業相比，實力實在遜色太多。再仔細看這些股東上市企業，大部分是融資大戶，聽說他們入股的資金就是江南銀行給予的貸款，而且他們本身部分就是江南銀行的股東，其他都是江南銀行的大客戶。結合江南資本的管理層名單，那整個就一江南銀行的搬運版。

最令海利羨慕的是，江南資本里面還有一眾原江南銀行管理層組成的合伙企業入股的股份，雖說占比不高，但據趙政說對應的分配利潤比例可以很高，并不完全按照股份比例來安排。海利剛想說有利益沖突，但轉念一想，這群人編制上已經不是銀行了，面上沒毛病。

等到林行長代表江南銀行發言的時候，他展望了幾點，江南資本成立后將廣泛與市場化機構合作，期初成立10家合資公司，后續可以增加至50家，以撬動社會杠桿，全面向資本市場業務挺進。不得不說，這樣的方式，確實大開大合，能在最短的時間內，快速積聚力量，迅速做大規模。

海利在心生佩服的同時，也不免替格爾投資和自己擔憂起來，雖然趙政表示了第一批十家合資公司的名單中一定有格爾投資，但是后續將有數十家公司共同競爭這塊定向增發市場的蛋糕，海利壓力涌上心頭。

但實際情況比這個更嚴峻，如果說江南資本是中民投的低配版，那洪田續到了江州銀行后復制的江州資本可以說是乞丐版了。這星星之火已然燎原，后續的白熱化競爭已經不可避免，但先等待海利和雷蒙的卻是格爾內部的危機。