前言

世界經(jīng)濟(jì)總因分歧與共謀而跌宕起伏，變幻莫測(cè)。為此，“中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)與財(cái)政政策分析”課題組自成立（2008年）以來(lái)，以季度為單元，始終關(guān)注我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行和世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況。對(duì)各國(guó)財(cái)政收支及風(fēng)險(xiǎn)情況、宏觀調(diào)控的搭配框架，以及財(cái)政政策的運(yùn)行和調(diào)整方案等做了深入的跟蹤分析，形成了系列季度報(bào)告。通過(guò)對(duì)各季度報(bào)告的整理編排，課題組每?jī)赡瓿霭嬉槐灸甓瘸晒骸吨袊?guó)宏觀經(jīng)濟(jì)與財(cái)政政策分析》（2008—2009）、（2010—2011）、（2012—2013）、（2014—2015）、（2016—2017）。本書(shū)是就課題組2018—2019年度的研究成果整理而成。

復(fù)蘇中的世界本就層次多樣、矛盾交織，而中美之間的貿(mào)易爭(zhēng)端更加加劇了當(dāng)前形勢(shì)的不確定性。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較為平穩(wěn)，同時(shí)保持了漸進(jìn)加息的態(tài)勢(shì)，資金從新興市場(chǎng)國(guó)家向美國(guó)流動(dòng)的態(tài)勢(shì)較為顯著。但美國(guó)推行的貿(mào)易保護(hù)主義使得地區(qū)間的貿(mào)易摩擦升級(jí)，干擾了全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，不利于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。雖然2019年美國(guó)經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)核心指標(biāo)均處于較為平穩(wěn)的區(qū)間，但增速已經(jīng)略顯疲態(tài)。美國(guó)資本市場(chǎng)的高估值與美聯(lián)儲(chǔ)寬松的貨幣政策正相關(guān)。歐洲經(jīng)濟(jì)基本面較為疲弱，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)能減緩，雖然“脫歐”等政治風(fēng)波已經(jīng)緩和，但貨幣政策緊縮的速度較為遲緩。日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較為平穩(wěn)，景氣度有所提升，貨幣寬松延緩。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，特別是外部融資較多，外匯儲(chǔ)備脆弱的經(jīng)濟(jì)體上半年波動(dòng)較大，風(fēng)險(xiǎn)集聚較多。因此，前進(jìn)的道路并不平坦，一是世界主要國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展乏力，經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展不具備牢固的基礎(chǔ)。二是國(guó)際機(jī)構(gòu)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)并不樂(lè)觀，經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展不具備穩(wěn)定的預(yù)期。三是為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展困境，各國(guó)競(jìng)相實(shí)施更為寬松的貨幣政策，在世界范圍內(nèi)掀起“降息潮”，但預(yù)期效果并未出現(xiàn)，需要財(cái)政政策助力。

雖然距國(guó)際金融危機(jī)已經(jīng)過(guò)去了十年，世界經(jīng)濟(jì)正在從脆弱復(fù)蘇走向穩(wěn)定增長(zhǎng)，但擴(kuò)張性宏觀經(jīng)濟(jì)政策也已經(jīng)運(yùn)用十年，效力和彈性均已達(dá)到極限，難以支撐世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。在這個(gè)節(jié)點(diǎn)上，基于安全的需要，應(yīng)以內(nèi)生式發(fā)展機(jī)制替換擴(kuò)張性宏觀經(jīng)濟(jì)政策作為支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的架構(gòu)。這是一個(gè)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展策略從宏觀轉(zhuǎn)向微觀的過(guò)程，因?yàn)閮?nèi)生式發(fā)展機(jī)制的核心是促進(jìn)微觀經(jīng)濟(jì)主體的發(fā)展。而從當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看，打造有利于微觀經(jīng)濟(jì)主體發(fā)展的營(yíng)商環(huán)境，可作為內(nèi)生式發(fā)展機(jī)制形成的起點(diǎn)。營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化主要在于更好地發(fā)揮政府的作用，在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，主要是更好地發(fā)揮財(cái)政、貨幣等經(jīng)濟(jì)政策的作用，在不直接干預(yù)市場(chǎng)的前提下，為市場(chǎng)主體創(chuàng)造更好的發(fā)展條件。這就是說(shuō)，更換支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的架構(gòu)與更換房屋架構(gòu)一樣，并不需要經(jīng)濟(jì)政策的退出，而是將經(jīng)濟(jì)政策著力點(diǎn)由宏觀轉(zhuǎn)向微觀，力度由擴(kuò)張轉(zhuǎn)向?qū)捤伞Ｔ谶@個(gè)過(guò)程中，新興和發(fā)展中國(guó)家更有優(yōu)勢(shì)，因?yàn)槠溆斜劝l(fā)達(dá)國(guó)家更高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，有比發(fā)達(dá)國(guó)家彈性更好、空間更大的經(jīng)濟(jì)政策。

就我國(guó)而言，黨的十九屆四中全會(huì)提出的“持續(xù)推動(dòng)擁有近十四億人口大國(guó)進(jìn)步和發(fā)展”，這要求我們?cè)诮?jīng)濟(jì)運(yùn)行層面，不僅僅要關(guān)注經(jīng)濟(jì)總量和速度，更要關(guān)注經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而關(guān)注經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)決定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量。目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量仍處于中高速增長(zhǎng)區(qū)間，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的質(zhì)量也在不斷改善，經(jīng)濟(jì)發(fā)展策略轉(zhuǎn)換的基礎(chǔ)比較好。事實(shí)上，隨著大規(guī)模減稅降費(fèi)、定向信貸和定向降準(zhǔn)等政策的實(shí)施，這一轉(zhuǎn)換已在我國(guó)啟動(dòng)，但還沒(méi)有見(jiàn)到成效。以減稅降費(fèi)為例，目前企業(yè)感到稅費(fèi)負(fù)擔(dān)不降反升，關(guān)鍵是減稅降費(fèi)的同時(shí)強(qiáng)化了征收，后者對(duì)減稅降費(fèi)起到了對(duì)沖的作用。因此，需要從整體謀劃，在保證財(cái)政可持續(xù)的前提下，真正降低企業(yè)成本，優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境。把握機(jī)會(huì)，盡快借財(cái)政、貨幣政策之力優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，進(jìn)而形成內(nèi)生式發(fā)展機(jī)制，那時(shí)再推動(dòng)經(jīng)濟(jì)政策由微觀轉(zhuǎn)向宏觀，形成宏觀經(jīng)濟(jì)政策與內(nèi)生式發(fā)展機(jī)制共同構(gòu)成的宏微觀雙層架構(gòu)，牢牢地支撐經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，并最終走向繁榮。

一個(gè)國(guó)家實(shí)現(xiàn)偉大復(fù)興可能面臨三大陷阱：“中等收入陷阱”“塔西佗陷阱”和“修昔底德陷阱”。中美貿(mào)易爭(zhēng)端和國(guó)內(nèi)穩(wěn)杠桿就與這三個(gè)陷阱密切相關(guān)。本報(bào)告詳細(xì)分析了國(guó)內(nèi)穩(wěn)杠桿的內(nèi)在邏輯，以及中美貿(mào)易爭(zhēng)端未來(lái)可能的發(fā)展態(tài)勢(shì)。并在此基礎(chǔ)上研究呼吁供給側(cè)改革2.0版本。從供給側(cè)改革前后行業(yè) ROE（凈資產(chǎn)收益率）變化來(lái)看，去產(chǎn)能增強(qiáng)了上游行業(yè)的營(yíng)利能力，但略微削弱了中游行業(yè)和下游消費(fèi)行業(yè)的利潤(rùn)份額。供給側(cè)改革2.0版本即為，進(jìn)一步減稅降費(fèi)，釋放改革紅利，增加中游行業(yè)和下游消費(fèi)行業(yè)的利潤(rùn)份額。同時(shí)，加快建設(shè)發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，增加直接融資比例，為科技創(chuàng)新提供更有效的金融供給。

2019年以來(lái)國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)明顯上升，在“經(jīng)濟(jì)下行壓力加大”的情況下，遭遇新冠肺炎疫情的挑戰(zhàn)，為此，宏觀經(jīng)濟(jì)政策體系的設(shè)計(jì)和宏觀調(diào)控框架的分析就需要基于中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的部署和新冠肺炎疫情防控的需要來(lái)進(jìn)行展開(kāi)。依照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的“確保經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)量的合理增長(zhǎng)和質(zhì)的穩(wěn)步提升”的調(diào)控目標(biāo)，將“穩(wěn)字當(dāng)頭”的原則和“積極財(cái)政政策+穩(wěn)健貨幣政策”的框架作為宏觀經(jīng)濟(jì)政策體系的設(shè)計(jì)基礎(chǔ)和宏觀調(diào)控在2020年的“中長(zhǎng)期”要求予以落實(shí)；與此同時(shí)，將新冠肺炎疫情防控工作作為重大突發(fā)事件和2020年的“中期管理”對(duì)象進(jìn)行設(shè)計(jì)，從而將2020年經(jīng)濟(jì)政策的一般原則與當(dāng)前及今后一個(gè)階段的疫情防控要求有效地結(jié)合在一起，按照保供應(yīng)、保穩(wěn)定和保增長(zhǎng)三個(gè)階段，著力實(shí)施相關(guān)財(cái)政、金融和產(chǎn)業(yè)政策的支持，以實(shí)現(xiàn)疫情防控、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會(huì)穩(wěn)定、人民幸福的綜合目標(biāo)，圓滿收官“十三五”，勝利實(shí)現(xiàn)全面小康的宏偉目標(biāo)。

受制于課題組研究力量、分析工具和資料上的缺陷，以及微觀數(shù)據(jù)的欠缺，對(duì)如何通過(guò)財(cái)政和貨幣政策優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境的研究尚不充足。相關(guān)報(bào)告對(duì)供給側(cè)2.0版本的系統(tǒng)性分析研究尚存在一些欠缺。在今后的研究中，我們將著力補(bǔ)充、加強(qiáng)和完善這些方面的研究，著力化解經(jīng)濟(jì)下行階段的投入產(chǎn)出風(fēng)險(xiǎn)和杠桿風(fēng)險(xiǎn)，有針對(duì)性地引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。

在課題組的研究工作和出版過(guò)程中，得到了財(cái)政部、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院科研局、中國(guó)社會(huì)科學(xué)出版社領(lǐng)導(dǎo)和專家們的重要指導(dǎo)和大力支持。在此，謹(jǐn)向各位領(lǐng)導(dǎo)和專家們表示我們真誠(chéng)的謝意。并請(qǐng)各位同仁和讀者對(duì)我們的研究提出寶貴的批評(píng)和建議，我們將吸收借鑒，進(jìn)一步深化和完善研究工作。