第四節　“一帶一路”背景下中國企業海外并購概述

2020年突如其來的新冠肺炎疫情危機對全球經濟、貿易、投資活動產生了極大影響。根據EMIS企業并購數據庫，2020年上半年中國企業跨境并購量僅為61個，同比下降33.7%，其中對“一帶一路”沿線國家的跨境并購量為43個，同比下降20.4%。據2020年6月聯合國貿發會議（the United Nations Conference on Trade and Development，UNCTAD）《2020年世界投資報告》預測，2020年全球直接投資將下降近40%，月均跨境并購量將下降21%，且未來10年國際生產體系將面臨重大轉型。在新冠肺炎疫情背景下，未來中國企業在“一帶一路”沿線國家的跨境并購將有以下幾個特征：

第一，由于跨境并購具有滯后性，全球新冠肺炎疫情錯峰暴發并存在復發風險，短期中國對“一帶一路”沿線跨境并購進程將明顯放緩。

一方面，跨境并購面臨的環境和項目風險更為復雜，從項目篩選、實地調研、風險評估、商務談判、政府審查到并購重組完成，項目并購流程復雜且周期很長，這使疫情對并購投資的影響具有明顯滯后性，2020年上半年并購完成項目基本為疫情前已推進大半的項目。

另一方面，從2020年1月底中國新冠肺炎疫情暴發，到印度、俄羅斯等新興經濟體疫情的暴發，上半年各國隔離限制措施嚴重拖累在途項目推進流程，考慮全球疫情復發風險仍較高，下半年企業跨境并購推進流程難以加速恢復。

第二，新冠肺炎疫情對國內企業盈利的負面影響較為明顯，境外標的所在國疫情形勢、社會經濟的不確定性也將一定程度減弱企業跨境并購動力。

據聯合國貿發會議《2020年世界投資報告》顯示，2020年全球前5000家跨國企業盈利預期下調近40%，部分行業甚至陷入虧損。中國經濟雖已率先進入恢復階段，但國內及全球需求不振令國內企業經營和現金流仍面臨較大壓力，加之海外疫情形勢依然嚴峻，“一帶一路”沿線絕大部分國家經濟深陷衰退，甚至部分國家社會矛盾因疫情和經濟惡化而進一步凸顯，社會不穩定風險上升（如近期白俄羅斯），2020年中國部分企業境外投資計劃將因此不同程度延后，跨境并購動力有所減弱。

第三，短期政策風險上升將增加中國企業在“一帶一路”沿線部分國家的并購阻力。

新冠肺炎疫情暴露出全球產業鏈和供應鏈安全問題，尤其是醫療物資安全問題，以及中美經貿摩擦的外溢性，使逆全球化從貿易領域向投資領域加速擴展。2020年以來，除美、日、英、法、德等發達經濟體，波蘭、印度、匈牙利等國也加強了外國直接投資和收購制度審查，企業跨境并購政策風險正在上升。因此短期內，中國對“一帶一路”沿線部分國家的跨境并購政策壁壘將增加，其中中東歐跟隨歐盟投資政策將有所收緊，與中國雙邊關系的親疏變化（如印度）對其他區域的并購投資影響將進一步上升。

第四，長期看，逆全球化背景下中國與“一帶一路”沿線國家經濟合作加強，有望成為中國在該區域并購投資的長期發展動力。

對“一帶一路”沿線國家而言，由于國內市場小、資本積累不足，大部分國家對外貿和外國資本高度依賴，外向型經濟發展路徑使這些國家有動力在貿易保護主義上升、全球產業鏈條收縮的趨勢下，更加積極地融入區域一體化和“一帶一路”合作，優化外商投資環境。2020年在新冠肺炎疫情沖擊下，由于經濟下行壓力驟升，“一帶一路”沿線部分國家加大了招商引資力度，越南、沙特、阿聯酋、阿爾及利亞、俄羅斯等國進一步優化外國直接投資政策環境，如沙特放寬了外國資本對本國醫藥行業的投資限制。

第五，未來在“一帶一路”新形勢下，民企有望在海外并購交易中繼續領跑，而國企的角色定位將逐漸從“主體地位”向“主導地位”轉變，更加注重戰略布局。通過以國企的大型項目為先導，民企項目隨后跟進，從而形成“國企搭臺，民企唱戲”的共進格局。

對中國而言，中國國內資源稟賦優勢并不突出，勞動力成本優勢下降明顯，這使中國與“一帶一路”沿線國家優勢互補仍較為明顯，因此在“加快形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局”的形成過程中，以國內需求為中心推進區域產業鏈和供應鏈布局，有望成為中國企業在“一帶一路”沿線并購投資的長期發展動力。

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(1)本報告的研究數據主要參考了權威數據庫Mergermarket。數據主要統計的是2019—2020年中國企業已經完成的，且交易規模至少為500萬美元以上的交易，已經宣布終止或被監管否決的交易未被包含在內。