序言

1．認知

起初，日本米商繪制了蠟燭圖，用來描述米價的走勢，這是最早的K線。和今天的K線一樣，蠟燭圖也是由開盤價、收盤價、最高價、最低價構成，創始人一般被認為是“本間宗久”。后人將《本間宗久翁密錄》中的文字記載轉換為圖形，也就是K線組合，并在圖形旁邊加了“買”“賣”“觀望”等注釋，意味著出現這些K線或K線組合，后續會出現什么樣的走勢變化，要采取什么樣的對策，這是米商對米價走勢規律的總結。

19世紀末20世紀初，道氏理論出現，同時期還有杰西?利佛莫爾代表著技術派的誕生。后世對于證券與期貨的分析，有技術圖表派、數學規律派、價值投資派等幾種。其中，價值投資研究的是股票所代表的公司，該派認為市值的增長來源是公司的盈利擴張能力，代表人物格雷厄姆寫了一本《聰明的投資者》，中國人比較熟悉的是其弟子巴菲特，而除了巴菲特外，受其投資思想影響的還有沃爾特?施洛斯（巴菲特眼中最偉大的投資人之一）、約翰?鄧普頓（全球投資之父）、菲利普?費雪（成長股策略之父）等數位全球投資史上的大師級人物。

在價值投資以外，將研究重點著眼于K線圖表、指標、價格等因素的，可以統稱為“技術派”。這里面的分類就多了，從單個K線的形態到數個K線的組合，再到多個K線構成的形態，都屬于K線形態類。例如，很多人熟悉的“烏云蓋頂”“仙人指路”“孕育線”“三只烏鴉”“紅三兵”“頭肩底”“美人肩”等。研究者發現，當K線圖出現這些特征的時候，后續通常會出現上漲或者下跌走勢，于是把它當作規律總結了出來。

K線之外，最常見的是指標，如MACD、KDJ、CR、RSI等。研究者同樣發現，當這些指標出現“背離”“雙頭”“金叉”等情況后，后續股價會有相應的上漲或下跌。

江恩理論認為，時間與價格在走勢圖中會呈現一定的規律性，例如，神奇數列、黃金分割點等，可以用來預測未來的走勢。

在均線理論中，格蘭威爾根據移動平均線總結出了8個對應著買入與賣出的規則，即長短均線呈現特定情況時，后續將有下跌或者上漲。

波浪理論的創始人艾略特從大量K線圖中發現，每次走勢都會呈現出五浪上漲、三浪下跌的特征，于是總結出了13種波浪形態，并給出了大浪由小浪組成的結論，同時用波浪之間的比例關系和上漲或下跌的幅度、時間來預測后續走勢。

可以發現，上述股票技術理論存在一個共同特點：它們是基于大量圖表的規律性總結，根據當下的情況預測未來。在經濟學中，有各種周期的理論，其思路是一致的，例如，60年的康波周期、10年的朱格拉周期、3年的基欽周期等，也是在大量經濟數據的基礎上總結出來的結論。例如，10年的周期是基于機械設備的更新換代，3年的周期是因為商品庫存的變化等。根據這些總結出來的結論，可以對未來進行預測。這種研究的方式，是先發現規律，然后去探究其內在邏輯。

類似的還有幾何領域，歐幾里得的《幾何原本》出現之前，人們發現三角形的內角和都是180°，但并不知道這有什么內在邏輯。而《幾何原本》通過對點、線這種客觀存在的定義，通過數學邏輯的方式，推論出三角形的內角和一定是180°，徹底解決了這個問題。

對于股票技術理論而言，纏論屬于《幾何原本》式的，其他的技術理論都屬于規律性的總結。在纏論中，走勢有三種形態，分別是上漲、下跌、盤整，這類似于《幾何原本》中對點、線、面等基礎元素的定義。這三種形態的必然結論：無論上漲、下跌，還是盤整，都必然結束，且一個形態結束后，只能轉變為其他兩種形態中的一種。整部纏論的推演，從這些不可否定的客觀存在的原理開始，逐步推導出買賣點，以及其他一些結論，這些結論在理論中，有邏輯的必然性。

纏論與其他技術理論不同的地方還在于：纏論不是根據當下的情況對后續走勢進行預測，而是在理論框架內對后續走勢進行分類。例如，上漲結束后，只可能轉化為盤整或者下跌，但纏論不去預測后續走勢，而是在理論框架內給出后續走勢出現盤整或下跌的必然條件。當走勢觸發這些條件時，盤整或下跌的開始或結束即被確認，進行相應操作即可。

但必須一提的是，理論基礎與思維模式的不同，并不意味著操作者應用結果的不同。例如，有些人深入學習了波浪理論或者其他理論，即便沒接觸過纏論，也可以操作得很好。這就好像在《幾何原本》出現之前，人們直接套用三角形內角和為180°也并不會出錯一樣。

同時，既然是一門理論，就必然有限制性，所有理論都必須在某個范疇內進行討論。例如，三角形的180°內角和就必須在平面幾何范疇內討論，在黎曼幾何中就不能成立，這是基本常識。但只要是K線圖的走勢，無論是哪一種技術理論總結出的規律，在纏論體系中都可以有更加精確的邏輯表達，這是由理論的推演特點與體系決定的。

纏論出現了十多年，很多人把這門理論當作股市的秘籍，似乎得到了就可以稱霸股市，這并不可取。在股市中，成就的大小取決于人，而不是理論，再完備的理論也要人來使用，通過人在現實中發揮力量。

更有人把纏論當成了一種信仰，這同樣是不可取的。對一門理論，我們只有深刻理解了其內在邏輯，熟練掌握并在實踐中進行印證，才能對其進行正確或錯誤的評論。我們學習并不是要教條地追隨某個人或者某些理論，而是應該立足于整個系統，去看待其中的某些點，并在實踐中去了解、掌握。

人類的大腦分為兩個工作系統：第一個系統傾向于根據直覺、感覺來給出結論；第二個系統需要調用我們的邏輯思維，對事物進行客觀的評判。我們往往會不由自主地根據第一個系統來決定對事物的認知，這種思維方式是必須克服的。

2．體用

所有股票理論要解決的其實是同一個問題：如何在降低風險的同時增加利潤。無論價值投資還是技術理論，要解決的都是利潤最大化問題。

風險有很多種，像技術風險、爆雷風險、政策風險等。技術風險無非就是技術操作的問題。爆雷風險，其實就是股票基本面突然變化的風險，如長生生物，由于一般的投資者在信息獲取的渠道與速度上處于劣勢，所以這種風險往往是致命的。自2019年以來，隨著政策監管趨嚴，尤其是2020年注冊制出臺之后，這種致命的風險將成為必須考慮的因素。政策風險是由政策調整引起的。例如，2007年5月30日凌晨印花稅提高300%。相對而言，技術風險處于可控的范疇，而爆雷風險與政策風險是極其被動的。這些風險無法完全排除，所以對于籌碼的持有者而言，降低風險的方法只有降低持倉成本。

當然對于短線而言，持倉周期短的一小時以內，長的不超過一周，碰到爆雷風險的可能性就會比較小，尤其是在分倉操作的情況下，就更難遇到爆雷風險了。但值得注意的是，純粹的短線是不可持續的。我們可以將操作結果進行分類。第一種情況，短線始終做不出利潤的，長期而言收益小于零。第二種情況，短線業績長期在保本線附近，不能有效突破。這兩種情況其實無所謂持續的問題。第三種情況，短線技術很好，能夠保持穩定增長，這樣無論收益率如何，最終都會到一個瓶頸期。因為對于任何一只股票而言，其短線進出可容納的資金量都是有天花板的，所以在資金量達到瓶頸的時候，頻繁換股的短線操作就不可持續。例如，資金量在幾十萬元的時候，所有的短線買點都是可以操作的；但當資金量達到幾千萬元的時候，可選擇的標的會大幅縮小。對幾十萬元資金而言，最好的買點有時候也必須要放棄，因為不一定能買到足夠的籌碼，有時候還需要向上掃單才能把資金利用率提高，但這種掃單無疑會增加持倉的成本，同時賣出還有可能要向下掃單降低收益率。

有人會說，等我的資金增長到幾千萬元就不炒股了。那么請你想一想，如果你擁有能把幾十萬元、幾百萬元的資金，增長到幾千萬元乃至更大規模的能力，你覺得有什么理由離開市場？如果不能實現資金的穩定增長，那么你來市場的目的又是什么？

在追求利潤與風險比最大化的過程中，風險是第一位的。所謂收益率，必須在相同的風險條件下比較才有意義。對于技術風險來說，下跌的結束就是最好的介入位置；對于爆雷風險來說，持倉成本是決定性因素；對于政策風險來說，成本的控制以及在有利位置退出是重點。

所以，下跌結束的介入點、持續降低的持倉成本、有效可執行的退出機制三項是風險控制的核心內容。

在資金利用率上，由于操作者是無法完全分類的，所以要根據資金量的大小來安排資金利用的效率問題。對于短線來說，在下跌結束的位置持有籌碼，在上漲結束后持有現金就是最好的效率安排，而上漲的力度是另外的問題。對于中線和長線來說，就是在相應級別的下跌結束位置開始持有籌碼，并在后續的上漲過程中，根據不同級別的價格波動，把每一次有著足夠利潤空間的波動盡可能吃盡，在這個過程中把成本降低。

纏論要解決的就是上述問題。其實對于纏論來說，能夠發揮最大作用的操作方式，是把大規模的資金用來結合基本面長期運作固定品種，解決長期持有固定品種的風險問題與利潤最大化問題。在此期間，用來操作短線和中線的思路，也可以在理論中找到匹配的操作方式，但實際是在整部機器上拆了一些零部件來使用了。

和波浪理論相似的是，纏論擁有自己的級別系統，但纏論的級別定義更加精確，并可以在當下給出明確的判斷。由于理論的根基——人的趨吉避害本能，各個級別的走勢都存在著嵌套關系。在這樣一個系統中，所有的級別都可以利用理論將其拆解分析，也就是理論的邏輯在所有級別同構，操作者可以更加靈活地選擇自己的操作級別。這相當于一個開放性的源碼，在這源碼基礎上，每一名操作者都可以根據自己的實際情況，去適配出自己的操作系統，只是這操作系統的好壞與源碼沒有直接關系，而是取決于搭建的人。

在更加廣闊的范疇里，纏論并不應該僅僅是一種股票技術理論的名稱，股票在整個“纏中說禪”博客中，只是略占篇幅的一部分。纏論系統里面不乏《論語》的思想，比如“學而時習”“患與不患”“敏行訥言”“為政以德，譬如北辰”“人能弘道，非道弘人”等，這方面解決的就是如何去掌握和使用這門理論的問題，只是在表面上，這屬于哲學部分。

哲學，是這個世界上頂級的學問，探尋的是各個領域的問題濃縮后的本質，反過來適用于相應領域的一切問題。很多人在學習纏論的過程中，會憑空想象出各種問題，殊不知成事的基本常識是要去解決問題，而不是去制造問題。做之前就假設各種小概率條件，這種事情本身就偏離了正確的學習路線。此外，學任何東西都要有明確的目的，對于學習股票理論來說，就是在現實中去盈利。學習，是理論與實踐相互印證、螺旋式上升的過程，而不是僅僅有理論就足夠了，這在《實踐論》《改造我們的學習》兩篇毛選文章中有極為深刻、全面的論述。在本書中，會穿插一些《論語》中的內容，這些內容對思維方式的調整有很大的幫助。纏論體系本身就是被這種思維方式貫穿的，如果僅僅是熟悉理論，而不能自然地以這種思維方式去看待眼前的問題，是不可能學好這門理論的。

其實纏論原文字里行間流露出來的就是期望用賺錢這種充滿想象力的事情去刺激人的欲望，讓人在實踐這門理論的過程中，自然而然地向《論語》的思想靠近。

3．立體

理論與實踐的差距往往非常大，理想化的事物通常并不存在于客觀現實中，這是基本常識。很多學纏論的人在其他領域都能明白這個道理，卻經常把炒股這種事情理想化，需要在實踐中摔倒很多次后才能逐漸清醒過來。

纏論只是一門技術理論，并且有適用的范圍。操作者需要在實踐過程中琢磨出能夠具體執行的系統。這套系統不存在被復制的可能，因為每個人的條件不盡相同，其系統必然存在差異，這就是“人能弘道，非道弘人”。

何況只有技術也是不行的，技術必須結合一個更大的系統才能更好地發揮作用。纏論原文給出的技術面、基本面、比價構成的系統是比較科學的，也是在實踐當中被印證有效的，這三個系統的結合，無論在短線還是中長線中都可以發揮作用，本書也是按照這個脈絡來寫。但前文說過，每個人可能有不同的系統，所以發掘出其他系統進行疊加也未嘗不可，例如，短線的操作就可以將技術、活躍度、消息等條件結合起來。

纏論的技術解決的是買點問題，并不解決漲幅問題。雖然任何符合理論的買點都可以帶來利潤，但是在實際操作過程中你會發現：完全符合理論的買點并不容易出現，并且同樣的買點其后的漲幅可能天差地別。例如，在TMT（科技、媒體、通信）結構性行情中，同樣的買點出現在一只鋼鐵股和一只軟件股中，可能鋼鐵股后面只是微弱的震蕩，而軟件股就可能漲停，所以必須疊加其他的系統進行優化。

當然，無論基本面還是比價系統，都必須有技術面的支撐才能發揮最大作用。這是在學習過程中要注意的地方。

另外，很多人會把技術理論在一個平面上展開，而所有技術的應用都應該是立體的，用纏論的語言來說，就是技術的應用不應該是在某個特定級別中，而是要考慮操作級別的上一個級別和下一個級別。例如，操作級別是30分鐘的，那么還要考慮30分鐘級別的買點所處的日線級別的走勢類型和次級別5分鐘的走勢類型。前者決定介入的風險與可能的利潤，后者決定精確度，就技術而言這才是相對合理的方案。

基本面，涉及股市周期與經濟周期之間的關系，這決定著當下所處的行情性質。在不同的行情性質中，如2006年和2008年，或者2014年和2016年，操作的風格也不盡相同。當下的主線行情表現往往優于其他板塊，例如，在2017年，鋼鐵、煤炭、水泥等價值型周期股的表現總體上就比其他板塊好得多；而在2019年，在TMT行情主導、科技股翻倍的情況下，周期股一片蕭條。

比價，決定的就是板塊內的具體品種。一個板塊的上漲都會有所謂的“龍頭”，這龍頭可能是該板塊里面基本面最好、規模最大的品種，也可能是突發事件涉及的板塊中漲得最猛的品種。在整個板塊里面，有著一線、二線、三線之分，最好、最大的品種一般先漲，而其他品種在比價效應下會逐漸和一線品種處于同一估值水平。這里說的同一估值水平并不是指PE（股票的本益比）一樣，而是市值之間的比例趨于一致。

綜上所述，基本面決定操作風格與主要板塊，比價系統決定具體品種，技術在具體品種上用來獲取盡可能多的利潤，這就是一個完整的纏論操作體系。

對于短線來說，技術、活躍度、消息三者的結合，是基于資金利用效率最大化的考慮。因為對于短線來說，活躍的股票可能的漲幅優于不活躍的股票，而消息通常都是刺激短線活躍的因素。但操作者了解消息，并不是要去追漲或者潛伏，而是要看消息本身對走勢的客觀影響如何。在纏論的思維方式下，所有可能對價格波動起作用的因素，都必須體現在價格波動上才有意義，而所有的價格波動都是由具體的人來交易造成的。如果一個消息出來而價格沒有明顯反應，說明這個消息在當下沒有起到影響價格波動的作用，那么就是無效的。在這樣的視角下，具體的介入條件都是讓市場本身去選擇，而不是靠操作者的預測，這是立足當下的思維方式。同樣地，走勢何時何地結束，也是市場本身在選擇，操作者不需要越俎代庖去想象一個當下不存在的未來情況，然后根據對未來的預測而反應。

此外，對市場的熟悉程度也會決定業績的高低，特別是在偏中短線的操作中。在短線中，板塊會有協同效應，也就是整個板塊都在上漲，對于短線來說這是絕佳的操作機會。因為板塊里面的個股不會只有一只，也不可能完全在同一時間上漲，它們的上漲存在著較小的時間差，打好這個時間差是這種短線操作的關鍵。

炒股是一門實踐的藝術。很多人買股票都是兩眼一抹黑，賭的就是上下兩面，包括一些用纏論來操作的也一樣，只考慮了技術理論而不能將更加周全的介入條件納入思考范圍。對于纏論操作者來說，在買入前一般至少要考慮以下問題。

（1）市場行情是什么性質，處于什么階段？

（2）目前最活躍的板塊是哪些，這些板塊的先后順序如何？

（3）板塊處于什么階段？

（4）個股在板塊中的地位如何？

（5）指數當下處于什么階段？

（6）個股有沒有買點出現，是什么級別的買點，大級別走勢如何？

（7）在理論推演中，買點后什么情況是不應該出現的？

（8）出現哪幾種情況就必須要退出？

4．脈絡

理論與操作之間，隔著星辰大海，但并不是不可求，只是必須付出相當的時間與精力來磨合出屬于自己的操作系統。在現實中，很多人其實都懷著尋求捷徑的目的來到股市，在這種心態下，能沉下心去完成一件事情的人少之又少。更多的人只是被股市的漲跌牽引著情緒，去尋求那種賺錢、虧錢、等待、懊悔的感受。我們一般把花錢去尋求感官、心理刺激的行為稱為消費，因此這些人以為的追求財富自由不過是在消費股市而已。

我們把一個完整的操作系統分為技術面、基本面、比價三個部分，這三者的靈活結合將適用于任何持股周期的操作，但由于技術面是整個操作系統的基礎，所以我們會從技術面開始討論。對于大多數人來說，一開始就嚴格按照標準來是最好的，在對理論有了更加深入的理解后，乃至對三個系統的應用熟練了之后，其實理論部分基本上就用不到了。對于理論來說，死記硬背在現實中并沒有太大作用，而是必須去理解，理解理論得以成立的根本原因，再拋開理論觀察走勢，這樣才有融會貫通的可能。所以本書按以下順序編排。

第一部分，完全按照纏論的邏輯來推演，包括筆、線段、走勢類型、中樞、走勢必完美、買賣點、同級別分解、中陰身、多義性、小轉大等內容，更加偏重于理論。相對而言，從第一部分出發，直接去實踐的結果一般都不會太理想，實際的操作中還有很多細節問題。

第二部分，從纏論根源的視角去看纏論中的各項定義，這時候就可以把純理論的部分進行弱化，而強化對走勢的理解。當然前提是理論已經非常熟悉，才可以讓這部分的內容起到應有的作用。

第三部分，涉及基本面和比價，以及股市的周期、行情的分類、板塊的基本認知等內容。這部分是為了解決主線行情如何選取，以及在不同行情性質中如何操作的問題。

第四部分，主要解決操作中的一些具體細節問題，以及操作、學習中的思維方式、方向、方法問題，屬于《論語》系列思想在股票中的實際應用。

對以上四個部分的系統性了解，才是真正能夠用纏論來進行操作的較理想路徑。不過除了基本面和比價外，其他系統疊加進來也完全可以。

一個優秀的操作者并不是掌握一些知識就能練成的，技術面、基本面、比價都不過是提供一種方法，而這些方法需要落實在具體操作中，不能改變現實的知識一無是處。在大多數人看來，一些所謂“干貨”“絕招”“公式”“參數”最簡單實用，不過現實并不那樣簡單。股市中并不存在所謂的“絕招”，輸入一個簡單的條件就能給出大幅上漲的買點這種事情永遠不可能實現。

在邁過技術面、基本面、比價等系統的門檻后，操作者要面臨的是自己的問題。例如，如何根據自身條件去構建適合自己的交易系統，如何克服我們的本能反應，這才是真正的難點。掌握了各種知識，但不能實現穩定盈利的人比比皆是，這方面的問題在剛開始的時候是意識不到的，甚至在學習的中后期都不會意識到。如果能夠把學習到的知識切實應用在實際中，實現所謂的“穩定盈利”，那么一定意識到了這個問題，并且已經解決了這個問題。換言之，這一關是避不過去的。

把“知識”轉變為“能力”，是所有領域的學習中最難的部分，股票當然也不例外。現實中我們比較熟悉的，例如，開車這件事情，所謂知識就是駕駛手冊所記載的內容，包含了關于這部車的底盤、傳動、制動、方向控制、動力等各個系統的知識，以及在賽車場上遇到什么情況要執行哪些程序的完全指導內容，但這本手冊并不能讓你有駕馭這輛車在賽車場上參與競賽的能力，這種能力是多少萬公里跑出來的，是多少噸的油燒出來的，是多少個飄移過彎磨出來的，是無數次的失敗錘煉出來的。對此，任何人都應該有清醒的認識。

陳秋明

2020.12.31