前言

大約2000年前，有個人說過一些話[1]，其真理響徹了幾個世紀：

一代過去，一代又來。地卻永遠長存。日頭出來，日頭落下，急歸所出之地。風往南刮，又向北轉，不住地旋轉，而且返回轉行原道。江河都往海里流，海卻不滿。江河從何處流，仍歸還何處……已有的事，后必再有。已行的事，后必再行。日光之下并無新事。

對這種深邃見解的一個推論是，人性不變，人性的模式也不變。在我們這代人里，有四位人物憑借這個事實在經濟領域中樹立了名望：阿瑟·庇古（Arthur Pigou）[2]、查爾斯·H. 道（Charles H. Dow）[3]、伯納德·巴魯克（Bernard Baruch）[4]和拉爾夫·尼爾森·艾略特。

對于經濟的盛衰，也就是所謂的經濟周期：由政令、消費者態度、資本支出，甚至太陽黑子和行星并列導致的貨幣供應變動、存貨的多寡，以及世界貿易變化，人們已經提出了成百上千種理論。英國經濟學家庇古將其簡化為人類的平衡。庇古認為，經濟的上下波動是由人類的過度樂觀以及隨后的過度悲觀導致的。經濟朝一頭波動太遠會有過剩，而朝另一頭波動太遠會有短缺。一個方向上的過度導致了另一個方向上的過度，如此往復，舒張和收縮永不停息。

查爾斯·H.道是美國對股市運動造詣最深的學者之一，他注意到了市場持續波動中的某種重復現象。從貌似的混亂中，道發現市場不像風中的氣球般飄忽不定，而是有序地運行。道曾明確闡述過兩個理論，它們都經受住了時間的考驗。他的第一個理論是，市場在其主要上升趨勢中有三次向上波動的特征。他將第一次波動歸結為從前一輪向下波動的價格過度悲觀開始的反彈；第二次向上波動與經濟和公司盈利的改善聯動；第三次且最后一次波動是價格與價值的背離。道的第二個理論是，在每次市場波動——無論向上還是向下——中的某一時刻，會有一輪將此次波動抵消3/8或更多的反向運動。道或許并未有意將這些規律同人類因素的影響聯系起來，但市場是由人建立的，道曾經觀察出的市場連續性和重復現象必源于此。

通過股票市場操作成為百萬富翁，當過幾位美國總統顧問的巴魯克一語道破天機。“但是，實際在股票市場振蕩中記錄下來的”，他說，“不是各種事件本身，而是人類對這些事件的反應。簡而言之，數百萬男男女女如何感受這些事件，會影響事件的未來。”巴魯克補充道：“換言之，股票市場首先是人。正是人在試圖預言未來。而且正是這種強烈的人性使股票市場成了一個極富戲劇性的舞臺，在這里，男男女女與他們相互沖突的判斷，他們的希望和恐懼、堅強和軟弱以及貪婪和幻想搏斗。”

現在我們來說說拉爾夫·尼爾森·艾略特，他在逐漸形成自己理論的時候，很可能從未聽說過庇古。艾略特原來一直在墨西哥工作，但由于疾病——我認為他說的是貧血癥——他回到了加利福尼亞州自家前門廊的搖椅上。有了足夠的時間，為了想方設法擺脫拮據的生活，艾略特開始研究各種道瓊斯平均指數的歷史運動所展現出的股票市場。從長期的研究中，艾略特發現相同的現象一再重演，正如本文開頭引用的《傳道書》中的傳道士說的那樣。艾略特在通過觀察、研究和思考發展其理論的過程中，融會了道的發現，但在綜合性與精確性上遠超道氏理論。這兩個人都已經感覺到了支配市場運動的人為因素，只不過道用了寫意，而艾略特用了工筆，廣度更大。

我通過書信往來結識了艾略特。我那時正在出版一份全國性的股票市場簡報，而艾略特希望加入他的研究成果。此后我們又通了許多書信，但事情的轉折出現在1935年首季。當時，股票市場從1933年的最高點跌至1934年的最低點之后再次上升，但到了1935年首季，道氏鐵路股平均指數（Dow Railroad Average）跌破了它在1934年的最低點。投資者、經濟學家和股票市場分析師們都還沒有從1929年至1932年的恐慌中恢復過來，因此1935年初的這次向下突破讓人心慌。美國遇上了更大的麻煩嗎？

在鐵路股下跌的最后一天，艾略特給我發來電報，他非常肯定下跌行情已經結束，而且這只是一輪還有很長路要走的大牛市的第一次回調。后來的幾個月證明艾略特非常正確，于是我邀請他來我在密歇根州的家中度周末。艾略特接受了邀請，并向我詳細闡述了他的理論。然而，我仍然不能讓他加入我的組織，因為他堅持所有的市場判斷必須基于他的理論。我確實曾幫他在華爾街立足，而且為了感謝他對我公開其研究成果，我以他的名義將其理論編入了一本名為《波浪理論》（The Wave Principle）的小冊子中。

隨后，我將艾略特引見給了我一直為之撰稿的《金融世界》（Financial World）雜志，在那本雜志中，他通過一系列文章論述了其理論的基本知識。后來，艾略特將波浪理論編入一本名為《自然法則》（Nature's Law）的更全面的著作中。在那本書里，艾略特介紹了神奇的斐波那契數，以及某些常人難以理解的見解，他相信這些證實了自己的觀點。

本書的作者阿爾弗雷德·J. 弗羅斯特和小羅伯特·R. 普萊切特是熱衷于艾略特理論的研究者，而那些希望運用艾略特的發現及其在成功投資中的應用來獲利的人，將會發現他們的著作很值得一讀。

查爾斯·J. 柯林斯

1978年于密歇根州格羅斯波因特市

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[1] 取自《舊約全書》的《傳道書》（Ecclesiastes）的第一節。——譯者注

[2]2 1877—1959年。英國經濟學家。創立了“福利經濟學”（Welfare Economics），并于1920年出版了同名著作。——譯者注

[3]3 1851—1902年。美國經濟學家兼出版家。與愛德華·D. 瓊斯（Edward D. Jones，1856—1920年）創立了出版金融信息的道瓊斯公司（Dow Jones）。——譯者注

[4]4 1870—1965年。美國經濟學家，曾任美國總統羅斯福和杜魯門的經濟顧問。——譯者注