一、英國財富管理行業概述

英國在世界金融業的發展進程中居于十分重要的地位。早在1694年，英國就成立了第一家股份制商業銀行——英格蘭銀行；18世紀，英國商人銀行成立，正式確立了現代意義上的投資銀行；1879年，英國頒布《股份有限公司法》，股份有限公司組織形式首次出現；英國作為信托業的發源地，也是歐洲信托理念和體制的傳播者，在歐洲的財富管理市場中舉足輕重。

作為世界上最國際化的金融中心之一，英國首都倫敦不僅是歐洲債券及外匯交易領域的全球領先者，還受理超過2/3的國際股票承銷業務，有眾多證券衍生品的重要交易市場。倫敦證券交易所是世界四大證券交易所之一。

2018年9月，英國智庫Z/Yen集團與中國（深圳）綜合開發研究院聯合發布第24期“全球金融中心指數”，倫敦位居第二。時至今日，倫敦是世界交易規模最大的外匯交易市場，前三大的股票市場、保險市場，第四大債券市場，以及最大的基金管理市場，管理著歐洲近1/2的權益資本以及3/4的對沖基金資產、債券交易。

全球近1/3的掉期交易均發生在倫敦，550家國際銀行機構、170家全球證券公司在這里開展業務，這些機構管理超過6.7萬億英鎊的資產，其中為英國境內個人投資者管理約1萬億英鎊，為英國養老基金等機構投資者管理約3萬億英鎊，為其他國家的投資者管理約2.7萬億英鎊。

1.1 全球財富管理行業重地

英國財富管理行業的主體包括私人銀行、證券公司、資產管理公司以及獨立財富管理機構等。

在歐洲投資和年金網站（Investment & Pension Europe，IPE）公布的全球400強管理規模超過63.3萬億歐元的資產管理公司名單中，前120強公司在英國開展業務的有42家。英國在股市、債市、匯市和大宗商品領域中扮演著重要的角色，眾多的投資機構將倫敦作為跨時區配置資產配置中心。

基金作為一種為公眾服務的社會化理財工具，也起源于英國。時至今日，英國已成為全球資產管理行業重地，被認為是除美國之外的最大的資產管理中心。2017年，英國的資產管理規模約為9.1萬億英鎊，其中英國的資產管理機構管理的資產規模占歐洲基金資產的35%左右，為海外客戶管理的資產規模超過3.1萬億英鎊，同比2016年增長近30%。在這些資產管理機構服務的客戶中，約有40%來自海外，他們提供了約1.2萬億英鎊的資產管理規模，促使資產管理行業為提振英國經濟增長做出了顯著的貢獻。

據英國投資協會的會員統計數據：會員機構管理資產規模從2002年的1.6萬億英鎊增長至2017年的7.7萬億英鎊，15年間的復合增長率達到31.97%，整體資產規模占英國國內生產總值的比重接近380%（圖1-1）。

超過3/4的英國職業家庭或個人的養老金計劃在使用這些資產管理經理的服務，包括超過900萬人的定額供款退休（DC）養老金計劃、超過120萬人的固定收益（DB）養老金計劃，還有大約1100萬投資人將儲蓄、股票和其他投資產品投入風險資產中，以獲取遠超過低利率儲蓄的投資回報。

英國投資管理協會的相關統計顯示，截至2014年年底，英國管理的共同基金資產價值達到近6.8萬億英鎊，其中對沖基金、不動產基金和私募股權基金規模分別約為2770億英鎊、2640億英鎊、1420億英鎊。

在客戶結構方面（圖1-2），78.8%的基金資產來自機構客戶，比2014年增長14.7個百分點；零售客戶占比19.2%，比2014年略增3.2個百分點。

此外，英國市場的ETF基金份額逐年上升，投資者面對全球投資市場，投資選擇較多，既可以投資美國、英國等成熟市場或其他新興市場的股票和債券，也可以投資石油、黃金、農產品等大宗商品。投資者只需要先決定股票、債券和商品的比重，再決定國別、貨幣和具體商品類別，隨后購買相應的ETF即可。相應地，ETF第一層次可分為股票型、債券型和大宗商品型，在此之下又可以分為各類股票指數、債券指數、各類商品、各個國家市場等類別。

1.2 英國財富管理行業發展概況

盡管受到“脫歐”的影響，英國2018年的百萬富豪數量相比2017年仍有11.15%的增長（按美元匯率估算）。根據New World Wealth的報告，2017年英國私人財富（包括財產、現金、股權等）的持有規模約為99190億美元，居全球第4位（表1-1）。

在英國財富管理服務行業中，獨立理財師（Independent Financial Adviser，IFA）[1]成為英國財富管理市場重要的服務力量，得到越來越多客戶的青睞。獨立理財師所能提供的投資范圍非常廣泛，涵蓋股票、基金、投資級債券、養老金、人壽保險、抵押貸款、稅務規劃、房地產規劃等各個領域。由于英國高收入人群在工作和生活過程中涉及大量的法律事務和會計事務，需要頻繁征詢律師和會計師的專業意見，因此律師與會計師掌握了大量的高資產客戶資源與第一手信息。獨立理財師獲客的主要來源是與律師行和會計師行的合作引薦，這樣可以高效率地獲取高資產目標客戶的信息。

經過多年發展，英國目前已有11000多家理財顧問公司、超過3萬名理財顧問，通過他們銷售的共同基金占基金零售總額的80%，占銷售總額的50%以上。

根據金融行為監管局的監管規則，財務顧問的業務范圍主要包括完整顧問服務（Full advice and recommendation）、基本顧問服務（Basic advice）、純粹資訊提供服務（Pure information providing services）三種。其中，基本顧問服務較為簡單、快速，費用較低，只能針對存款、共同基金等限定種類的商品提供建議；純粹資訊提供服務是指客戶就有興趣的標的向財務顧問索取相關資料，投資顧問可能會詢問一些問題以降低所應提供資訊的范疇，相應產品的風險和收益由投資人自行決定。

商業銀行依然是財富管理行業非常重要的組成部分。針對普通客戶，商業銀行主要提供大眾化的簡單理財服務，業務范圍有一般賬戶（normal account）、住房抵押貸款（mortgage）、小額度家庭貸款（loan）和低額度透支信用卡（credit card）等。對一般客戶的理財需求，銀行主要在上述四項服務的基礎上進行細分和標準化設計，產品相對簡單，個性化服務較少，客戶只能在有限的產品中進行選擇。而對于高凈值客戶，商業銀行則提供較多的個性化理財服務。對家庭年收入在10萬英鎊以上的客戶，商業銀行提供的投資類產品和保險類產品大幅增加，包括高額住房貸款、退休理財金賬戶、離岸交易賬戶、股票基金賬戶、對沖基金賬戶、高息債券賬戶等。

綜合性銀行會根據對客戶風險偏好的詳細劃分，在一攬子的理財產品中進行個性化的定制。在綜合性銀行提供理財服務的人員，被稱為雇員理財師（Tied Financial Advisers，或者Tied Advisers），主要為高凈值客戶提供專業化服務。與獨立理財師相比，雇員理財師受雇于銀行，其收入由其受雇的銀行支付，因此傾向于向客戶推薦受雇銀行發行的投資工具和理財產品。但近年來，為了更好地綁定客戶的差異化理財需求，雇員理財師也開始更多地向客戶推薦符合其真實需求的其他銀行或投資機構發行的產品，部分銀行的雇員理財師為其客戶推薦的資產組合中本公司提供的產品比例可降至25%。這更多地體現出以客戶利益為中心的導向，有利于留住高凈值客戶。

在客戶開發流程方面，前臺部門將開辦一般業務的高凈值客戶的信息傳遞給對應的雇員理財師，由雇員理財師與客戶接洽，進一步拓展理財業務合作空間，提供全方位的理財服務，必要時由專門的產品設計部門設計定制化的產品，滿足客戶不同風險收益特征的理財需求。

作為財富管理行業的主要組成部分，私人銀行主要是為高凈值客戶提供服務。英國私人銀行的客戶定位相對較低，一般要求客戶資產規模在50萬英鎊以上。私人銀行主要為客戶提供授權資產管理服務，投資范圍涵蓋全球股票、固定收益產品、衍生品（結構化產品、對沖基金、PE、商品）、現金等。其收費模式大多是只收取管理費，并不提取業績報酬。私人銀行的服務范圍涵蓋養老金、信托、遺產繼承、避稅、投資移民等。近年來，英國私人銀行資產管理業務在俄羅斯人和華人高凈值客戶中較受歡迎。

私人銀行對高凈值客戶的資產管理服務往往采取投資經理負責制，即每個客戶都有一個直接對應的投資經理。私人銀行的資產管理業務往往需要一支自身的研究團隊，對各資產類別進行跟蹤和覆蓋，除了直接覆蓋本國市場的重要股票外，其他類別的資產往往通過購買投資于該類資產的各種專項投資基金來實現。