引言

在2011年《福布斯》全球億萬富豪排行榜上，位列榜首的是卡洛斯·斯利姆·埃盧，其次是比爾·蓋茨，沃倫·巴菲特排名第三。本書的主角本杰明·格雷厄姆，曾被巴菲特（以及巴菲特現象的研討者）譽為對其投資方法有著最深遠影響，乃至促使其成為史上最偉大投資者的人。在1993年，比爾·蓋茨曾被目睹在讀格雷厄姆的《聰明的投資者》，因此可以說，蓋茨對格雷厄姆了解頗深。墨西哥人卡洛斯·斯利姆·埃盧也屢屢談到他對于沃倫·巴菲特及其導師本杰明·格雷厄姆的著作的欽佩之情。

巴菲特曾經以其獨特而低調的方式說：“讀過格雷厄姆著作的人永遠不會變窮?！北M管格雷厄姆過世已有30多年，但是他的財富創造方法仍然被《福布斯》億萬富翁排行榜前三甲所銘記。“金融天才”“投資傳奇”“價值大師”“價值投資先驅”“20世紀最佳金融頭腦”“價值投資領袖”等諸多稱謂，這些都是來自《紐約時報》《華爾街日報》《彭博商業周刊》《基普林格》及《金融時報》（英國）對他的贊譽。特別值得一提的是，格雷厄姆的華爾街生涯開始于近一個世紀之前（1914年），終結于50多年之前（1956年）。

更具體地說，許多世界頂尖的基金經理（無論過去與現在）都和格雷厄姆創立的價值投資學派有著直接的關系。除巴菲特之外，查爾斯·布蘭德斯和歐文·卡恩等也與格雷厄姆私交甚篤、取得過非凡成就且是目前仍然活躍的價值基金經理，馬里奧·加貝利、約翰·博格爾等，也是創下投資組合表現持續大幅領先平均水平數十年輝煌紀錄的價值投資門徒。此外，還有比爾·魯安和沃爾特·施洛斯等與格雷厄姆有大量接觸的格雷厄姆的追隨者們。無獨有偶，他們各自的基金業績都極具傳奇色彩，就像巴菲特一樣，他們也將自己的主要成就歸功于格雷厄姆。正如人們所見，在美國乃至全世界，價值投資法也廣泛適用于其他類型的基金投資。

這一杰出投資法則的創造者出生于19世紀維多利亞時代的英國，82年后卒于法國。他的本名是本杰明·格羅斯鮑（Benjamin Grossbaum），是一個做廚具進口業務的猶太家庭的第三個孩子，帶著“華爾街教父”頭銜辭世。與他那個時代及我們這個時代的股市投機者不同，格雷厄姆兼具膽識與智慧，因此他能夠創立更理性和可靠的選股原則。他將嚴謹的學風（與他以第二名的成績畢業于哥倫比亞大學的學習態度如出一轍）應用于充斥著“煙霧與鏡子”的華爾街股市及交易市場，創造出一套與絕大多數投資方法迥異的、自誕生伊始至今70余年仍然能夠高效獲利的完備的投資體系。這一投資方法的深遠影響力，在內布拉斯加州奧馬哈市舉行的2011年價值投資者大會（通常在巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司股東年會的前幾天舉辦）上體現得最為淋漓盡致。

參加“價值投資者大會”的基金經理、發言者和與會者都是具有多元化背景的杰出投資者。有些發言者擅長全球價值投資，有些則專注于本國特定領域的價值投資。與會的基金經理們來自全球各地，年齡從25歲到70多歲不等。他們當中有年青一代的杰出價值投資者（如著名作家兼基金經理帕特·多爾西），也有擅長重要應用領域的專家（如全球價值投資專家湯姆·拉索），以及來自亞洲、歐洲、拉丁美洲和非洲各金融中心的價值型基金經理。此外，他們大都持有特許金融分析師（CFA）執照，CFA的資格認證和價值投資一樣，也歸功于格雷厄姆的創造！本書所引述的對一些專業基金經理的訪談，為我們了解格雷厄姆的投資原則與方法在世界范圍的持續應用提供了深刻的洞見。

我為寫作本書而采訪巴菲特時，他特別向投資新人推薦了格雷厄姆的著作《聰明的投資者》。該書于1949年首次出版，主要面對非專業投資者，在亞馬遜網絡書店700多萬種各類書籍中，持續排在暢銷榜前300位（本書撰寫時排名第247位）。在如今暢銷書只能維持幾周或幾個月便被遺忘的出版界，像這樣歷經數十年仍然暢銷的情況幾乎空前絕后。（巴菲特說可能只有《圣經》能與之媲美。）格雷厄姆更早期、篇幅更長、專業性更強的著作（與戴維·多德合著）是首次出版于1934年的《證券分析》，該書至今仍被許多專業投資者奉為“價值投資《圣經》”，據說銷量已經超過75萬冊。事實上，這部經典著作的新版本在2006年獲奧斯卡提名的影片《當幸福來敲門》中出現過。片中為生活而奮斗的克里斯·加德納（由威爾·史密斯扮演）1981年加入添惠公司（現在的摩根士丹利添惠）做實習生期間，被要求學習的就是這本書。

上述不過是格雷厄姆卓越傳奇生涯中最引人注目的部分，盡管令人印象深刻，卻未能充分展現他的智慧?；蛟S他自己便是最好的例證。他在1957年寫道：“倘若我的名字有一絲機會被后人記得，大概因為我是‘商品儲備貨幣計劃’（the commodity reserve currency plan）的發明者吧?！睂τ谒谕顿Y金融領域的貢獻，格雷厄姆并非故作謙虛。從當時的角度來看，這樣的說法還是比較客觀的。畢竟在20世紀三四十年代，所提出的經濟理論能同時獲得羅斯福、凱恩斯和哈耶克這樣的經濟理論巨擘重視的非經濟學家（格雷厄姆沒有接受過正規的經濟學教育）少之又少，更何況這些話寫于巴菲特變成家喻戶曉的人物之前的若干年。

因此，1965年的人們并不確定格雷厄姆的投資哲學將會因巴菲特創紀錄的投資業績而聞名于世。然而如今，對于大多數聽說過格雷厄姆的人來說，他們只知道格雷厄姆是《聰明的投資者》一書的作者和巴菲特的導師。當然，價值投資確實是格雷厄姆職業生涯與傳奇人生中最濃墨重彩的一筆。作為投資家的格雷厄姆，就像作為經濟學家的格雷厄姆、商業倫理學家的格雷厄姆、發明家的格雷厄姆（他在數學及莫爾斯電碼系統等領域有許多創新專利），甚至文學家的格雷厄姆（他和別人共同創作的劇本曾被搬上百老匯舞臺，他為一本西班牙暢銷小說所做的英譯本得到了極高評價）一樣，無論在深度和廣度上，都展現出無與倫比的智慧。

常看投資類書籍的人都知道，這些書里很少出現古希臘羅馬哲學、伊麗莎白時代的詩歌以及行為心理學的內容。然而，我們在格雷厄姆的投資及經濟學著作中，常會發現大量對這些內容的描述。在獲得哥倫比亞大學的學位后，格雷厄姆是唯一一個同時獲得三個系（數學系、古典文學系和英語系）教職的人。此外，在格雷厄姆去世后出版的他的回憶錄（僅完成了一部分）中可以看出，他是一個對人類的方方面面，如心理學、友誼、愛情/情欲、哲學、人生中深刻的個人問題及有爭議性的問題進行了深度及批判性思考的人（也包含某種程度的自我批判）?！案呒壗鹑凇?img alt="“高級金融”指證券與期貨交易之類?！g者注" class="qqreader-footnote" src="https://epubservercos.yuewen.com/1F7A90/21423974208360006/epubprivate/OEBPS/Images/note.png?sign=1746072787-5XGIOdqrdhhviJcnuaGOWgSvRmsD7HAw-0-e5c4be8552e9b0203b92e114bd2c6011">并不能催生這樣的思考，格雷厄姆也從不認為自己的行為和思想必須符合“華爾街模式”。

上述種種為價值投資模式提供了生發的土壤，將格雷厄姆多才多藝的種子轉變為如今隱藏在數千億美元配（英鎊、歐元、日元、人民幣、盧比及其他貨幣）資產配背后的主導理念。格雷厄姆兒時經歷過家道中落的打擊，部分源自于他母親在“1907年大恐慌”的股票市場中損失慘重。在“咆哮的20年代”（1928年，格雷厄姆的個人所得高達60萬美元，折合成現值超過750萬美元）沉寂之后，他又經歷了經濟大蕭條所造成的巨額虧損。因此，想要真正吸收格雷厄姆投資理念的精髓，透過他的人生經驗來學習是很有必要的。此外，與過去幾十年相比，當前經濟的高度波動性和不確定性與格雷厄姆所處的時代背景更為相似，和我們更加息息相關。

因此，本書采取半編年體的形式，前一章描述格雷厄姆人生的某個時期，后一章緊接著說明與前一章有重要關聯的某個投資概念，這有助于讀者充分理解格雷厄姆的主要投資理念，同時按時間順序呈現出格雷厄姆傳奇人生的清晰脈絡。當然，格雷厄姆的個人生活也跌宕起伏。在家庭表面的安寧富有之下，他曾遭受重創（特別是他的兩個兒子不幸早亡）。此外，他的多情也是造成他的三次婚姻失?。ǖ谝淮位橐鲇壬酰┑牟环€定因素，并帶來了他晚年那段飽受爭議的戀情。

從對格雷厄姆仍然健在的兒女、朋友和家人的采訪中可以了解到，格雷厄姆的個性在很多方面都令人難以捉摸。其中最讓巴菲特不解且印象深刻的，是格雷厄姆的慷慨無私（例如，格雷厄姆在教授投資課時決定以自己的選股實操作為案例。這實際上是在透露自己的交易秘密，對投資結果肯定是有損害的）。而與他親近的身邊人則對他的感情世界感到不解和失望。不過，無論如何，格雷厄姆仍然贏得了普遍的尊敬和愛戴。畢竟，他強大的職業優點——超凡的智慧、嚴謹的操守、在金錢與其他方面的慷慨大度，以及最重要且無可挑剔的職業道德——遠遠蓋過了他的缺點。他雖然在個人生活的許多方面保持著較高的誠信度，卻并不如他的職業表現那么盡如人意。不幸的是，對于他自己以及他身邊的人來說，他的高智商、不安靜的內心以及其他因素，共同導致了他的某些個人問題和人際關系問題。

作為華爾街（及世界）史上的重大事件之一，格雷厄姆特立獨行的性格和他從一貧如洗到聲名鵲起的故事格外吸引人。由于格雷厄姆生活及崛起的年代恰好是美國歷史上的重要時期（1894~1976年），因此本書將會涵蓋兩次世界大戰、“爵士時代”、經濟大蕭條、“二戰”后的經濟繁榮時期以及20世紀六七年代的動蕩時期。格雷厄姆的一生兼具歷史意義與傳奇故事，是難得的傳記資料。不過最重要的是，格雷厄姆是個有思想的人。因此，本書的寫作希冀達到雙重目的：幫助讀者認識格雷厄姆其人，以及理解他的重要理念，即探索格雷厄姆的生平與智慧。對于當代讀者來說，這兩方面都是極具歷史意義與實用價值的。