第四節 期權理論

一 期權概念及分類

期權（Option）又稱為選擇權，是在期貨基礎上產生的一種金融衍生工具（Derivative Security）^[18]。其本質是給予買方（持有者）在未來特定限期內以特定價格買入（或賣出）標的資產的權利。期權購買者稱為買方，期權提供者則稱為賣方。期權契約主要包括以下幾個要素^[19]。

（1）期權費（Premium）：期權的價格，又稱期權金，是期權買方為獲取期權契約而必須支付給賣方的費用。

（2）標的資產（Underlying Assets）：期權契約賦予買方行使權利可買入（或賣出）的某種商品。標的資產可以是某種金融資產，如某公司的股票，也可以是某種實物資產，比如時裝、生鮮產品、半導體等易逝品。以實物資產為標的資產的期權也稱為實物期權。

（3）執行時限（Expiry Date）：期權契約必須履行的最后日期，超過該期限，期權契約即失效。按執行時限，期權主要可分為美式期權和歐式期權兩種。美式期權規定在契約到期日之前的任何一個時間點都可執行期權，而歐式期權規定僅在合約到期日才被允許執行期權。供應鏈管理中一般主要采用歐式期權，較少采用美式期權。

（4）數量（Quantity）：期權契約規定買方有權買入（或賣出）標的資產的數量。

（5）期權執行價（Exercise Price）：期權契約規定的交割標的資產的價格。即買方有權按契約規定的執行價買入（或賣出）相關標的資產。

按契約賦予的權利，期權又可分為看漲、看跌和雙向期權三種類型^[20]。

（1）看漲期權（Call Options），指期權買方按規定價格在一定期限內享有向賣方買入標的資產的權利。投資者預期價格上升時買入看漲期權，而賣出者預期價格會下跌。

（2）看跌期權（Put Options），指期權買方按規定價格在一定期限內享有向賣方賣出標的資產的權利。投資者預期價格下跌時買入看跌期權，而賣出者預期價格會上升。

（3）雙向期權（Bidirectional Option），指期權買方按規定價格在一定期限內同時享有向賣方買入和賣出標的資產的權利。投資者預期價格高度不確定時買入雙向期權，而賣出者則堅信價格波動不會很大。

看漲期權和看跌期權統稱為單向期權。單向期權是雙向期權的特殊形式，但與單向期權相比，雙向期權可給投資者帶來更高的柔性和期望收益。

根據執行日期，期權又可分為美式和歐式。在到期日之前執行的期權稱為美式期權而只能在到期日執行的期權稱為歐式期權^[21]。在論文的研究過程中，我們將供應鏈中的產品標的為相應的歐式期權來對其進行研究。

二 期權博弈

期權博弈理論就是期權理論和博弈論的融合。該理論早期主要用于企業項目投資管理，研究投資管理者在面對包括金融市場（尤其是利率）、產品定價、產品生產技術標準和產品市場需求等多種不確定性因素時，如何采用期權博弈理論根據市場結構特征、項目投資決策情況以及其他競爭者狀況來優化投資策略^[22]。隨著市場競爭加劇、科技更新加快和市場環境快速多變，供應鏈面臨的不確定性和風險（包括產出不確定、需求不確定和價格波動等）愈加突出，以運作管理為主的傳統供應鏈風險管理手段作用有限。為應對多源風險，金融衍生工具期權契約（實物期權）被引入供應鏈風險管理中，開啟了期權博弈理論在供應鏈管理中的運用之旅。

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