第六講　股票價(jià)格指數(shù)

一、什么是股票指數(shù)

股票指數(shù)即股票市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)，是由證券交易所或金融服務(wù)機(jī)構(gòu)編制的反映股票行情變動(dòng)的一種供參考的指示數(shù)字。

股價(jià)指數(shù)可以反映整個(gè)市場(chǎng)上各種股票市場(chǎng)價(jià)格的總體及其變動(dòng)情況。由于在股票市場(chǎng)上，眾多個(gè)股同時(shí)交易，股價(jià)漲跌各不相同，因此需要有一個(gè)總的尺度標(biāo)準(zhǔn)，即股價(jià)指數(shù)來(lái)衡量整個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格水平，來(lái)觀察股票市場(chǎng)的變化情況。股價(jià)指數(shù)具有一定的代表性，不僅用以預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)的動(dòng)向，還可以此為參考指標(biāo)，來(lái)觀察、預(yù)測(cè)社會(huì)政治、經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)。

這種股票指數(shù)，也就是表明股票行情變動(dòng)情況的價(jià)格平均數(shù)。編制股票指數(shù)時(shí)，通常以某年某月為基礎(chǔ)，以這個(gè)基期的股價(jià)作為100，以后各時(shí)期的股價(jià)和基期價(jià)格比較，計(jì)算出升降的比率，就是該時(shí)期的股票指數(shù)。所以股票指數(shù)普遍用“點(diǎn)”來(lái)做單位，每一點(diǎn)的漲跌就是相對(duì)于基準(zhǔn)日的漲跌比率。投資者根據(jù)指數(shù)的升降，可以判斷股價(jià)的變動(dòng)趨勢(shì)。并且為了能夠?qū)崟r(shí)地向投資者反映股市的動(dòng)向，所有的證券市場(chǎng)幾乎都是在股價(jià)變化的同時(shí)即時(shí)公布股價(jià)指數(shù)。

計(jì)算股票指數(shù)要考慮三個(gè)因素：一是抽樣，即在眾多股票中抽取少數(shù)具有代表性的成分股；二是加權(quán)，按單價(jià)或總值加權(quán)平均，或不加權(quán)平均；三是計(jì)算程序，計(jì)算算術(shù)平均數(shù)、幾何平均數(shù)，或兼顧價(jià)格與總值。

股票指數(shù)的計(jì)算，主要有以下三種方法：

（1）相對(duì)法。相對(duì)法又稱為平均法，它先計(jì)算各樣本股票指數(shù)，再加總，求總的算術(shù)平均數(shù)。其計(jì)算公式為：股票指數(shù)=N個(gè)樣本股票指數(shù)之和÷N。

（2）綜合法。綜合法就是先將樣本股票的報(bào)告期價(jià)格和基期價(jià)格分別加總，然后相比求出股票的指數(shù)。其計(jì)算公式為：股票指數(shù)=報(bào)告期股價(jià)之和÷基期價(jià)格之和。

（3）加權(quán)法。加權(quán)股票指數(shù)是根據(jù)各期樣本股票的相對(duì)重要性予以加權(quán)，其權(quán)數(shù)可以是成交股數(shù)，也可以是股票發(fā)行量。按時(shí)間劃分，權(quán)數(shù)可以是基期權(quán)數(shù)，也可以是報(bào)告期權(quán)數(shù)。以基期成交股數(shù)（或發(fā)行量）為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為拉斯拜爾指數(shù)。以報(bào)告期成交股數(shù)（或發(fā)行量）為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為派許指數(shù)。其計(jì)算公式為：股票指數(shù)=N個(gè)股票價(jià)格乘以權(quán)重之和÷N。

以上三種計(jì)算方法，因選擇的參數(shù)、時(shí)點(diǎn)或權(quán)數(shù)不同，各有其側(cè)重點(diǎn)。

從平均法和綜合法計(jì)算股票指數(shù)來(lái)看，兩者都不考慮各種采樣股票的成交量（或發(fā)行量）對(duì)整個(gè)股票價(jià)格的影響，因此計(jì)算出來(lái)的指數(shù)不夠精確。加權(quán)法因結(jié)合了成交量因素，反映整個(gè)股票市場(chǎng)的發(fā)展變化就比較符合實(shí)際。

目前世界上大多數(shù)股票指數(shù)都是派許指數(shù)。中國(guó)的上證綜合指數(shù)和深證成分指數(shù)，采用的就是派許指數(shù)。

二、股票指數(shù)的分類

每一個(gè)股票市場(chǎng)都有不同的股票指數(shù)，且同一個(gè)市場(chǎng)也可能有多種指數(shù)。納入指數(shù)計(jì)算范圍的股票稱為指數(shù)樣本股，也叫成分股。按照股指所涵蓋的股票數(shù)量和類別的不同，可以分為綜合指數(shù)、成分指數(shù)和分類指數(shù)三類。

（1）綜合指數(shù)，是指將在該交易所上市的所有股票的市價(jià)升跌都計(jì)算在內(nèi)。如我國(guó)的上證綜合指數(shù)、紐約證交所綜合指數(shù)等，就是對(duì)所有股票的市值進(jìn)行綜合計(jì)算得出的。

（2）成分指數(shù)，是指選擇具有代表性的部分股票的市值作為標(biāo)的而編制的指數(shù)。目前世界上大多數(shù)的指數(shù)都是成分指數(shù)，如深圳成分股指數(shù)、道瓊斯指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、倫敦金融時(shí)報(bào)100指數(shù)、香港恒生指數(shù)等。成分股具有典型性、普遍性，一般具有市值大、交易量大、業(yè)績(jī)良好、業(yè)務(wù)穩(wěn)定的特點(diǎn)。

（3）分類指數(shù)，是選擇具有某些相同特征（如相同行業(yè)）的股票作為目標(biāo)股計(jì)算出來(lái)的股指，如房地產(chǎn)指數(shù)、金融指數(shù)、工業(yè)指數(shù)等。目前我國(guó)有7個(gè)分類指數(shù)，330多個(gè)板塊指數(shù)，涉及各行各業(yè)，且還根據(jù)市場(chǎng)熱點(diǎn)適時(shí)推出新的分類指數(shù)。如2019年上半年一度活躍的工業(yè)大麻、人造肉概念，就推出工業(yè)大麻指數(shù)、人造肉指數(shù)。

行業(yè)分類以摩根斯坦利和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司聯(lián)合發(fā)布的全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)（GICS）為基礎(chǔ)，結(jié)合我國(guó)上市公司實(shí)際特點(diǎn)進(jìn)行調(diào)整，將上市公司分為10大行業(yè)：能源、材料、工業(yè)、可選消費(fèi)、主要消費(fèi)、健康護(hù)理、金融、信息技術(shù)、通信服務(wù)、公用。

行業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)原則如下：一是如果公司某項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入占公司總收入的50%以上，則該公司歸屬該項(xiàng)業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的行業(yè)；二是如果公司沒有一項(xiàng)主營(yíng)收入占到總收入的50%以上，但某項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入和利潤(rùn)均在所有業(yè)務(wù)中最高，而且均占到公司總收入和總利潤(rùn)的30%以上，則該公司歸屬該業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的行業(yè)；三是如果公司沒有一項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入和利潤(rùn)占到30%以上，則由專家組進(jìn)一步研究和分析確定行業(yè)歸屬。

三、上證綜合指數(shù)

在A股市場(chǎng)，以上海證券綜合指數(shù)和深圳成分指數(shù)作為分析大盤的依據(jù)。

上海證券綜合指數(shù)（代碼為999999或000001，熱鍵為03）可簡(jiǎn)稱為“滬綜指”，它是上海證券交易所編制的我國(guó)最早發(fā)布的股票指數(shù)，以上交所掛牌上市的全部股票為計(jì)算范圍，以發(fā)行量為權(quán)數(shù)的加權(quán)綜合股價(jià)指數(shù)，權(quán)數(shù)為上市公司的總股本。滬綜指自1991年7月15日起開始實(shí)時(shí)發(fā)布，基日是1990年12月19日，基日指數(shù)定為100點(diǎn)。其后，每天先計(jì)算出平均價(jià)格，然后除以基準(zhǔn)日的平均價(jià)，就得到每天的指數(shù)。新上市的股票在掛牌的第二天納入股票指數(shù)的計(jì)算范圍。

滬綜指的發(fā)布幾乎是和股市行情的變化相同步的，它是我國(guó)普通投資者和證券從業(yè)人員研判股價(jià)變化趨勢(shì)必不可少的參考依據(jù)。

2005年5月，上證所將選擇已完成股權(quán)分置改革的滬市上市公司組成樣本，發(fā)布新上海證券綜合指數(shù)（代碼為000017，簡(jiǎn)稱“新綜指”），以反映這批股票的市場(chǎng)走勢(shì)，為投資者提供新的投資尺標(biāo)。新綜指以2005年12月30日為基日，以當(dāng)日所有樣本股票的市價(jià)總值為基期，基點(diǎn)為1000點(diǎn)，在2006年第一個(gè)交易日（1月4日）發(fā)布。

“新綜指”當(dāng)前由滬市所有G股（是指股權(quán)分置改革試點(diǎn)股票）組成。此后，實(shí)施“股改”的股票在方案實(shí)施后的第二個(gè)交易日納入指數(shù)。指數(shù)以總股本加權(quán)計(jì)算。隨著“股改”的完成，目前“滬綜指”與“新綜指”的分時(shí)盤面走勢(shì)是一致的，但因基點(diǎn)不同而使指數(shù)點(diǎn)位有差別，在對(duì)外發(fā)布、技術(shù)分析時(shí)以“滬綜指”點(diǎn)位為準(zhǔn)。

四、深證成分指數(shù)

深圳證券成分指數(shù)（代碼為399001，熱鍵為04）可簡(jiǎn)稱為“深成指”。深交所原先也是采用綜合指數(shù)的，由深圳證券交易所編制的股票指數(shù)，以1991年4月3日為基期。該指數(shù)的計(jì)算方法與滬綜指不同，其樣本為所有在深交所掛牌上市的股票，權(quán)數(shù)為股票的總股本。后來(lái)，由于綜合指數(shù)盤子大，漲跌幅度慢，顯示交易沉悶，于是深交所改變了股票指數(shù)的編制方法，采用成分股指數(shù)。

通過(guò)對(duì)所有在深交所上市的公司進(jìn)行考察，按一定標(biāo)準(zhǔn)選出40家有代表性的上市公司作為成分股入選，以成分股的可流通股數(shù)為權(quán)數(shù)，采用加權(quán)平均法編制而成，以反映深交所上市的股價(jià)走勢(shì)。現(xiàn)在深交所存在的深成指，以1994年7月20日為基期，基日指數(shù)為1000點(diǎn)，起始計(jì)算日為1995年1月23日。

深交所選取成分股的一般原則是：有一定的上市交易時(shí)間；有一定的上市規(guī)模，以每家公司一段時(shí)期內(nèi)的平均可流通股市值和平均總市值作為衡量標(biāo)準(zhǔn)；交易活躍，以每家公司一段時(shí)期內(nèi)的總成交金額和換手率作為衡量標(biāo)準(zhǔn)。

根據(jù)以上標(biāo)準(zhǔn)，再結(jié)合下列各項(xiàng)因素評(píng)選出成分股：公司股票在一段時(shí)間內(nèi)的平均市盈率，公司的行業(yè)代表性及所屬行業(yè)的發(fā)展前景，公司的財(cái)務(wù)狀況、盈利記錄、發(fā)展前景及管理素質(zhì)，以及公司的地區(qū)、板塊代表性等，最后確定40只成分股。

樣本股進(jìn)行定期調(diào)整，在每年的1月和7月的第一個(gè)交易日實(shí)施，通常在前一年的12月和當(dāng)年6月的第二個(gè)完整交易周的第一個(gè)交易日提前公布樣本調(diào)整方案。

投資者在分析滬綜指和深成指的時(shí)候，大家在頭腦里要建立這樣一個(gè)概念，滬綜指是把良莠不齊的所有個(gè)股都包含了進(jìn)去，對(duì)業(yè)績(jī)優(yōu)良類個(gè)股肯定是一個(gè)拖累；深成指只選了40只股票，其代表一千多只股票的股性也是不全面的。

五、滬深300指數(shù)

滬深300指數(shù)（代碼為000300）是滬深證券交易所第一次聯(lián)合發(fā)布的反映A股市場(chǎng)整體走勢(shì)的股票指數(shù)，它能夠作為投資業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，為指數(shù)化投資和指數(shù)衍生產(chǎn)品創(chuàng)新提供基礎(chǔ)條件。該指數(shù)以2004年12月31日為基日，以該日300只成分股的調(diào)整市值為基期，基期指數(shù)定為1000點(diǎn)，自2005年4月8日起正式發(fā)布。

滬深300作為股指期貨的交易標(biāo)的，越來(lái)越受到市場(chǎng)的關(guān)注。作為一種強(qiáng)調(diào)交易性和投資性的指數(shù)，其成分股基本面上的特征，主要從盈利能力、成長(zhǎng)能力、分紅派息以及估值等角度分析，具有以下優(yōu)勢(shì)。

（1）滬深300成分股的盈利能力突出。盈利能力直接反映了指數(shù)的籃籌特征和長(zhǎng)期回報(bào)能力，可以了解滬深300成分股的主營(yíng)收入和稅后利潤(rùn)市場(chǎng)占比情況。

根據(jù)近年來(lái)研究顯示，滬深300成分股主營(yíng)收入市場(chǎng)占比基本穩(wěn)定在70%左右，其凈利潤(rùn)市場(chǎng)占比更是維持在85%以上，且還呈現(xiàn)一定上升趨勢(shì)。從滬深300指數(shù)成分股的凈利潤(rùn)分布來(lái)看，成分股占整個(gè)市場(chǎng)凈利潤(rùn)的比重在90%左右。可見，滬深300指數(shù)成分股的凈利潤(rùn)權(quán)重集中度較高，300只成分股凈利潤(rùn)合計(jì)占市場(chǎng)的比重為90%左右，其中前5位就貢獻(xiàn)了全市場(chǎng)43%左右的凈利潤(rùn)，也占整個(gè)滬深300成分股凈利潤(rùn)的近一半，前40位成分股凈利潤(rùn)的市場(chǎng)貢獻(xiàn)度更是高達(dá)70%。

同樣統(tǒng)計(jì)顯示，滬深300的籃籌長(zhǎng)期回報(bào)特征，根據(jù)統(tǒng)計(jì)滬深300指數(shù)成分股的加權(quán)EPS和ROE基本都在全市場(chǎng)水平的1.2倍以上。

以上的分析表明，滬深300成分股將市場(chǎng)上盈利能力最強(qiáng)的公司基本已經(jīng)全部囊括。總體而言，其成分股的資產(chǎn)質(zhì)量極佳，盈利能力較強(qiáng)，堪稱整個(gè)市場(chǎng)的中流砥柱。

（2）滬深300成分股具備較好的成長(zhǎng)性。以主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)的加權(quán)平均增長(zhǎng)率指標(biāo)來(lái)考察成分股的成長(zhǎng)性特征，其成長(zhǎng)性指標(biāo)明顯高于市場(chǎng)平均水平。從總體來(lái)看，盡管滬深300指數(shù)并非一種成長(zhǎng)性的指數(shù)，其成分股的特征卻仍然體現(xiàn)了較好的成長(zhǎng)性特征。

（3）滬深300成分股的分紅與股息收益高于市場(chǎng)平均水平。股息收益反映了市場(chǎng)的穩(wěn)定回報(bào)，是投資者在較低風(fēng)險(xiǎn)水平下的可預(yù)期回報(bào)。

根據(jù)相關(guān)研究表明，滬深300指數(shù)在推出當(dāng)年其成分股現(xiàn)金分紅總量已經(jīng)達(dá)到630.64億元，占整個(gè)市場(chǎng)的72.11%，而其市場(chǎng)占比也繼續(xù)呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。從股息收益率統(tǒng)計(jì)分析，投資于滬深300的股息收益率明顯高于市場(chǎng)總體水平，基本維持在2%以上的股息收益率。

（4）滬深300成分股估值水平低于市場(chǎng)平均水平。以市凈率和市盈率作為評(píng)估指標(biāo)，市場(chǎng)估值水平一直低于市場(chǎng)平均水平，有一定估值優(yōu)勢(shì)。

（5）滬深300成分股代表了機(jī)構(gòu)投資取向。由于其良好的基本面情況，受到了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，同時(shí)也代表了市場(chǎng)中主流機(jī)構(gòu)的投資取向。

根據(jù)主要研究機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司評(píng)級(jí)的統(tǒng)計(jì)，滬深300樣本股中，有90%的樣本股獲得主要機(jī)構(gòu)的投資評(píng)級(jí)，而全部A股中僅有60%左右的股票獲得了機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)。這表明，滬深300成分股受到市場(chǎng)高度的關(guān)注，并且其投資價(jià)值也受到了市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可。

綜上所述，從基本面來(lái)看，滬深300指數(shù)成分股在近年來(lái)的運(yùn)行中體現(xiàn)了較好的盈利性、成長(zhǎng)性和分紅收益能力，同時(shí)，相對(duì)于市場(chǎng)平均水平，其估值優(yōu)勢(shì)也較為明顯，已經(jīng)逐漸成為機(jī)構(gòu)投資者乃至整個(gè)市場(chǎng)的投資取向標(biāo)桿。那么，就股指期貨而言，滬深300指數(shù)有利于得到更多機(jī)構(gòu)的關(guān)注，從而更有益于形成以機(jī)構(gòu)投資者為主的投資結(jié)構(gòu)。

六、上證50指數(shù)

上海證券50成分股指數(shù)（代碼為000016）可簡(jiǎn)稱為“上證50”，是運(yùn)用科學(xué)客觀的方法，挑選上海證券市場(chǎng)規(guī)模大、流動(dòng)性好的最具代表性的50只股票組成樣本股，以綜合反映上海證券市場(chǎng)最具市場(chǎng)影響力的一批優(yōu)質(zhì)大盤企業(yè)的整體狀況。基日為2003年12月31日。

上證50指數(shù)依據(jù)樣本穩(wěn)定性和動(dòng)態(tài)跟蹤相結(jié)合的原則，每半年調(diào)整一次成分股，調(diào)整時(shí)間與上證180指數(shù)一致。特殊情況時(shí)也可能對(duì)樣本進(jìn)行臨時(shí)調(diào)整。每次調(diào)整的比例一般不超過(guò)10%。樣本調(diào)整設(shè)置緩沖區(qū)，排名在40名之前的新樣本優(yōu)先進(jìn)入，排名在60名之前的老樣本優(yōu)先保留。

上證50是權(quán)證（ETF）交易標(biāo)的，也是權(quán)證市場(chǎng)的熱門品種，越來(lái)越受到市場(chǎng)的關(guān)注。從上證50成分股的情況看，具有如下特征：

（1）上證50成分股的凈利潤(rùn)與利潤(rùn)總額超過(guò)市場(chǎng)平均水平，這兩項(xiàng)指標(biāo)近年來(lái)占全部A股的比例超過(guò)40%，是優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股的突出代表。

（2）上證50成分股較上證180成分股具有更好的流動(dòng)性，并且能夠更準(zhǔn)確地反映優(yōu)質(zhì)大盤藍(lán)籌股的市場(chǎng)表現(xiàn)。

（3）從市場(chǎng)表現(xiàn)看，50只成分股市場(chǎng)走勢(shì)平衡，多數(shù)為基金重倉(cāng)持有，可以說(shuō)，上證50將成為價(jià)值藍(lán)籌股的代名詞，可以反映主流機(jī)構(gòu)持倉(cāng)的風(fēng)向標(biāo)。

就投資者而言，應(yīng)緊緊圍繞公司未來(lái)的盈利預(yù)期及所處行業(yè)的狀況，并結(jié)合股價(jià)是否充分反映其基本面變化等因素，來(lái)把握買賣時(shí)機(jī)的選擇，以求獲取最大收益。

由于上證50成分股都是大企業(yè)，大都缺乏成長(zhǎng)性，對(duì)于那些期望分享上市公司高速成長(zhǎng)的投資者，上證50指數(shù)并非最好的選擇，成長(zhǎng)性較好的企業(yè)多數(shù)都是小公司，這類公司大多數(shù)總市值都小于100億元，而上證50成分股的最低市值也都超過(guò)300億元。

七、上證180指數(shù)

上海證券180成分股指數(shù)（指數(shù)代碼為000010）簡(jiǎn)稱“上證180”，指的是上交所對(duì)原上證30指數(shù)進(jìn)行了調(diào)整并更名而成的，其樣本股是在所有A股股票中抽取最具市場(chǎng)代表性的180只樣本股票，自2002年7月1日起正式發(fā)布。作為上證指數(shù)系列核心的上證180指數(shù)的編制方案，目的在于建立一個(gè)反映上海證券市場(chǎng)的概貌和運(yùn)行狀況、具有可操作性和投資性、能夠作為投資評(píng)價(jià)尺度及金融衍生產(chǎn)品基礎(chǔ)的基準(zhǔn)指數(shù)。

上證180指數(shù)入選的個(gè)股均是一些規(guī)模大、流動(dòng)性好、行業(yè)代表性強(qiáng)的股票。該指數(shù)不僅在編制方法的科學(xué)性、成分選擇的代表性和成分的公開性上有所突破，同時(shí)也恢復(fù)和提升了成分指數(shù)的市場(chǎng)代表性，從而能更全面地反映股價(jià)的走勢(shì)。上證180指數(shù)在入選樣本股，剔除了上市時(shí)間不足一個(gè)季度的股票，暫停上市股票，經(jīng)營(yíng)狀況異常或最近財(cái)務(wù)報(bào)告嚴(yán)重虧損的股票，股價(jià)波動(dòng)較大、市場(chǎng)表現(xiàn)明顯受到操縱的股票。選樣的標(biāo)準(zhǔn)是行業(yè)內(nèi)的代表性、規(guī)模性、流動(dòng)性。

上證180的推出，有利于指數(shù)化投資，引導(dǎo)投資者理性投資，并促進(jìn)市場(chǎng)對(duì)“藍(lán)籌股”的關(guān)注。根據(jù)資料統(tǒng)計(jì)表明，上證180指數(shù)的流通市值接近滬市流通市值的一半（隨著上市股票數(shù)量的增加，占比可能逐漸下降）。

上證180指數(shù)與通常計(jì)算的滬綜指之間最大的區(qū)別在于，它是成分指數(shù)，而不是綜合指數(shù)。成分指數(shù)是根據(jù)科學(xué)客觀的選樣方法挑選出的樣本股形成的指數(shù)，所以能更準(zhǔn)確地認(rèn)識(shí)和評(píng)價(jià)市場(chǎng)。綜合指數(shù)包含了市場(chǎng)上所有的股票，在反映市場(chǎng)狀況上就存在不少缺陷，例如，目前滬綜指采用全市場(chǎng)平均市盈率標(biāo)準(zhǔn)，將不少業(yè)績(jī)差、規(guī)模小、股價(jià)過(guò)高的股票包含進(jìn)來(lái)，導(dǎo)致較高的市盈率。據(jù)測(cè)算，上證180指數(shù)目前的平均市盈率約28倍，比滬綜指38倍的平均市盈率降低了約10倍。

有市場(chǎng)就有指數(shù)。1991年上交所、深交所綜合指數(shù)誕生，1992年上證A股、B股指數(shù)陸續(xù)推出，1995—2004年，深滬兩市又陸續(xù)推出了深成指、上證180指數(shù)（前身為上證30指數(shù)）、深證100指數(shù)、上證50指數(shù)，以及眾多的行業(yè)分類指數(shù)，中國(guó)股市指數(shù)體系有了較大突破和進(jìn)展，以成分股為樣本的指數(shù)開發(fā)使中國(guó)指數(shù)市場(chǎng)出現(xiàn)了真正風(fēng)格化、投資型的指數(shù)產(chǎn)品。在世界主要發(fā)達(dá)國(guó)家股市中，被投資者廣泛接受的、能代表市場(chǎng)變化的指數(shù)基本上都是成分股指數(shù)。當(dāng)然，我國(guó)現(xiàn)有的指數(shù)體系，尚不足以滿足市場(chǎng)的投資需求，市場(chǎng)迫切需要一些覆蓋滬深兩市的指數(shù)產(chǎn)品。

股票指數(shù)并不是玩數(shù)字游戲，也不是可有可無(wú)的東西，而是一國(guó)經(jīng)濟(jì)必不可少的“晴雨表”。股票指數(shù)上升高，顯示經(jīng)濟(jì)前景好，股市交投暢旺；反之，指數(shù)下跌，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)滑落，投資者對(duì)股市沒有信心，市場(chǎng)交易清淡，賣壓多、買盤少。

八、世界主要股票指數(shù)

1．道·瓊斯指數(shù)

道·瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)（簡(jiǎn)稱“道·瓊斯指數(shù)”）是世界上歷史最為悠久的股票指數(shù)，它的全稱為股票價(jià)格平均數(shù)。它是在1884年由道·瓊斯公司的創(chuàng)始人查理斯·道開始編制的。

道·瓊斯指數(shù)是以1928年10月1日為基期，這一天收盤時(shí)的道·瓊斯股票價(jià)格平均數(shù)恰好約為100美元，所以就將其定為基準(zhǔn)日。

道·瓊斯指數(shù)共分四組：第一組是工業(yè)股票價(jià)格平均指數(shù)。它由30種有代表性的大工商業(yè)公司的股票組成，且隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展而變大，大致可以反映美國(guó)整個(gè)工商業(yè)股票的價(jià)格水平，這也就是人們通常所引用的道·瓊斯工業(yè)股票價(jià)格平均數(shù)。第二組是運(yùn)輸業(yè)股票價(jià)格平均指數(shù)。它由20種有代表性的運(yùn)輸業(yè)公司的股票組成，其中8家鐵路運(yùn)輸公司、8家航空公司和4家公路貨運(yùn)公司。第三組是公用事業(yè)股票價(jià)格平均指數(shù)，它由代表著美國(guó)公用事業(yè)的15家煤氣公司和電力公司的股票所組成。第四組是平均價(jià)格綜合指數(shù)。它是綜合前三組股票價(jià)格平均指數(shù)65種股票而得出的綜合指數(shù)，這組綜合指數(shù)雖然為優(yōu)等股票提供了直接的股票市場(chǎng)狀況，但通常引用的是第一組工業(yè)股票價(jià)格平均指數(shù)。

道·瓊斯指數(shù)是目前世界上影響最大、最有權(quán)威性的一種股票價(jià)格指數(shù)。這是因?yàn)椋阂皇堑馈き偹怪笖?shù)所選用的股票都具有代表性，這些股票的發(fā)行公司都是本行業(yè)具有重要影響的著名公司，其股票行情為世界股票市場(chǎng)所矚目，各國(guó)投資者都極為重視。為了保持這一特點(diǎn)，道·瓊斯公司在編制時(shí)所選用的股票經(jīng)常予以調(diào)整，用具有活力的更有代表性的公司股票替代那些失去代表性的公司股票。自1928年以來(lái)，僅用于計(jì)算道·瓊斯工業(yè)股票價(jià)格平均指數(shù)的30種工商業(yè)公司股票，已有30次更換，幾乎每?jī)赡昃鸵幸粋€(gè)新公司的股票代替老公司的股票。二是公布道·瓊斯指數(shù)的新聞?shì)d體——《華爾街日?qǐng)?bào)》是世界金融界最有影響力的報(bào)紙。該報(bào)每天詳盡報(bào)道其每個(gè)小時(shí)計(jì)算的采樣股票平均指數(shù)、百分比變動(dòng)率、每種采樣股票的成交數(shù)額等，并注意對(duì)股票分股后的校正。在營(yíng)業(yè)時(shí)間里，每隔半小時(shí)公布一次道·瓊斯指數(shù)。三是這一指數(shù)自編制以來(lái)從未間斷，可以用來(lái)比較不同時(shí)期的股票行情和經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，成為反映美國(guó)股市行情變化最敏感的指數(shù)之一，是觀察市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和從事股票投資的主要參考依據(jù)。

當(dāng)然，由于道·瓊斯股票價(jià)格指數(shù)是一種成分股指數(shù)，它包括的公司僅占2500多家上市公司的極少部分，而且多是熱門股票，且未將發(fā)展迅速的服務(wù)性行業(yè)和金融業(yè)的公司包括在內(nèi)，所以它的代表性也一直受到人們的質(zhì)疑與批評(píng)。

2．標(biāo)準(zhǔn)·普爾指數(shù)

除了道·瓊斯指數(shù)外，標(biāo)準(zhǔn)·普爾股票價(jià)格指數(shù)（簡(jiǎn)稱“標(biāo)普指數(shù)”）在美國(guó)也很有影響，它是美國(guó)最大的證券研究機(jī)構(gòu)即標(biāo)準(zhǔn)·普爾公司編制的股票價(jià)格指數(shù)。該公司于1923年開始編制發(fā)表股票價(jià)格指數(shù)。最初采選了230種股票，編制兩種股票價(jià)格指數(shù)。到1957年這一股票價(jià)格指數(shù)的范圍擴(kuò)大到500種股票，分成95種組合。其中最重要的四種組合是工業(yè)股票組、鐵路股票組、公用事業(yè)股票組和500種股票混合組。從1976年7月1日開始，改為400種工業(yè)股票、20種運(yùn)輸業(yè)股票、40種公用事業(yè)股票和40種金融業(yè)股票。

將近一個(gè)世紀(jì)以來(lái)，雖然有股票更迭，但始終保持為500種。標(biāo)準(zhǔn)·普爾公司股票價(jià)格指數(shù)以1941—1943年抽樣股票的平均市價(jià)為基期，以上市股票數(shù)為權(quán)數(shù)，按基期進(jìn)行加權(quán)計(jì)算，其基點(diǎn)數(shù)為10。以股票市場(chǎng)價(jià)格乘以股票市場(chǎng)上發(fā)行的股票數(shù)量為分子，用基期的股票市場(chǎng)價(jià)格乘以基期股票數(shù)為分母，相除之?dāng)?shù)再乘以10就是股票價(jià)格指數(shù)。

3．納斯達(dá)克指數(shù)

納斯達(dá)克是美國(guó)全國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)于1968年著手創(chuàng)建的自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)名稱的英文簡(jiǎn)稱。其特點(diǎn)是收集和發(fā)布場(chǎng)外交易非上市股票的證券商報(bào)價(jià)。它現(xiàn)已成為全球最大的證券交易市場(chǎng)之一，目前有5000多家上市公司。也是全世界第一個(gè)采用電子交易的股票市場(chǎng)，其在55個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)有26萬(wàn)多個(gè)計(jì)算機(jī)銷售終端。

納斯達(dá)克綜合指數(shù)（簡(jiǎn)稱“納斯達(dá)克指數(shù)”或“納指”）是反映納斯達(dá)克證券市場(chǎng)行情變化的股票價(jià)格平均指數(shù)，基期指數(shù)為100。納斯達(dá)克的上市公司涵蓋所有新技術(shù)行業(yè)，包括軟件和計(jì)算機(jī)、電信、生物技術(shù)、零售和批發(fā)貿(mào)易等。主要由美國(guó)的數(shù)百家發(fā)展最快的先進(jìn)技術(shù)、電信和生物公司組成，包括微軟、英特爾、美國(guó)在線、雅虎這些家喻戶曉的高科技公司，因而成為美國(guó)“新經(jīng)濟(jì)”的代名詞。

納指是代表各工業(yè)門類的市場(chǎng)價(jià)值變化的“晴雨表”。它相比標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、道·瓊斯工業(yè)指數(shù)更具有綜合性。納指包括5000多家公司，超過(guò)其他任何單一證券市場(chǎng)。正因?yàn)橛腥绱藦V泛的基礎(chǔ)，所以成為最有影響力的證券市場(chǎng)指數(shù)之一。

納指是所有在納斯達(dá)克交易的股票的資產(chǎn)加權(quán)指數(shù)，在1971年第一個(gè)交易日時(shí)設(shè)為100點(diǎn)。大約10年后，指數(shù)翻番到了200點(diǎn)。又過(guò)了10年，指數(shù)到達(dá)500點(diǎn)。1995年7月，納指到達(dá)了第一個(gè)具有里程碑意義的1000點(diǎn)。隨著科技股收益的增長(zhǎng)，納指展開了爆炸性上漲，截至2019年4月29日創(chuàng)出8176.08點(diǎn)的歷史新高，48年累計(jì)漲幅超過(guò)80倍。

4．富時(shí)100指數(shù)

倫敦金融時(shí)報(bào)100種股價(jià)指數(shù)，簡(jiǎn)稱“富時(shí)100指數(shù)”，由英國(guó)金融界著名報(bào)紙《金融時(shí)報(bào)》編制發(fā)布。創(chuàng)立于1984年1月3日，是指在倫敦證券交易所上市的最大的100家公司的股票指數(shù)。相關(guān)股票指數(shù)包括：金融時(shí)報(bào)工業(yè)股票、100種股票價(jià)格指數(shù)、綜合精算股票指數(shù)三種。富時(shí)100指數(shù)是英國(guó)經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，也是歐洲最重要的股票指數(shù)之一。

富時(shí)100指數(shù)的成分股每季度調(diào)整一次，其成分股涵蓋歐陸9個(gè)主要國(guó)家，以英國(guó)企業(yè)為主，其他國(guó)家包括德國(guó)、法國(guó)、意大利、芬蘭、瑞士、瑞典、荷蘭及西班牙。它和德國(guó)的法蘭克福指數(shù)、法國(guó)的CAC-40指數(shù)并稱為歐洲三大股票指數(shù)，是當(dāng)前全球投資人觀察歐股動(dòng)向最重要的指標(biāo)之一。

1888年2月13日在倫敦創(chuàng)刊的《金融時(shí)報(bào)》是英國(guó)以經(jīng)濟(jì)、金融報(bào)道為主的對(duì)開日?qǐng)?bào)，發(fā)行量約20萬(wàn)份，是4家全國(guó)性高級(jí)日?qǐng)?bào)中發(fā)行量最小的一家，但在西方國(guó)家影響較大，其讀者分布在150多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

該報(bào)平均每天38版，廣告占47%，主要報(bào)道財(cái)政、金融、工商業(yè)方面的消息，同時(shí)也十分重視與經(jīng)濟(jì)有關(guān)的國(guó)內(nèi)外政治動(dòng)向，被認(rèn)為是英國(guó)金融集團(tuán)的喉舌。它刊載的30種股票指數(shù)是判斷英國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)情況的重要“晴雨表”。

5．德國(guó)DAX指數(shù)

德國(guó)DAX指數(shù)也稱之為法蘭克福DAX指數(shù)，是德國(guó)重要的股票指數(shù)，是由德意志交易所集團(tuán)推出的一個(gè)藍(lán)籌股指數(shù)。1988年7月1日起開始正式交易，基準(zhǔn)點(diǎn)為1000點(diǎn)。指數(shù)以“整體回報(bào)法”進(jìn)行計(jì)算，即在考慮公司股價(jià)的同時(shí)，考慮預(yù)期的股息回報(bào)。

該指數(shù)中包含有30家主要的德國(guó)公司。DAX指數(shù)是全歐洲與英國(guó)倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)、法國(guó)的CAC指數(shù)齊名的重要證券指數(shù)，也是世界證券市場(chǎng)中的重要指數(shù)之一。該指數(shù)通過(guò)Xetra交易系統(tǒng)進(jìn)行交易，因此其交易方式不同于傳統(tǒng)的公開交易方式，而是采用電子交易的方式，便于進(jìn)行全球交易。

DAX指數(shù)是德國(guó)最受重視的股價(jià)指數(shù)，但該指數(shù)僅由30種藍(lán)籌股組成，因此也叫德國(guó)DAX30指數(shù)，被認(rèn)為范圍過(guò)窄而不適合作為股市整體表現(xiàn)的指標(biāo)。DAX30與美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500、法國(guó)CAC40股指及英國(guó)倫敦金融時(shí)報(bào)100股價(jià)指數(shù)一樣是以市值加權(quán)的股價(jià)平均指數(shù)，而不是簡(jiǎn)單平均的股價(jià)平均指數(shù)。

但與其他指數(shù)不同的是，DAX30指數(shù)試圖反映德國(guó)股市的總收益情況，而其他指數(shù)則只反映市場(chǎng)價(jià)格的變化。DAX30指數(shù)考慮股息收入，名義上將所有股息收入（按成分股的比重）再投資在股票上。如此，即便德國(guó)股票價(jià)格沒有變動(dòng)，DAX30指數(shù)仍可能因股息收入而上漲。DAX30指數(shù)的期貨和期權(quán)合約在歐洲期貨期權(quán)交易所（EUREX）掛牌買賣。

6．法國(guó)CAC指數(shù)

法國(guó)CAC指數(shù)是法國(guó)重要的股價(jià)指數(shù)，由40只法國(guó)股票構(gòu)成，因此也叫法國(guó)CAC40股票指數(shù)。CAC40指數(shù)由巴黎證券交易所（PSE）以其前40大上市公司的股價(jià)來(lái)編制，基期為1987年底。該指數(shù)從1988年6月5日開始發(fā)布，反映法國(guó)證券市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)。較新的CAC指數(shù)由100只法國(guó)股票構(gòu)成，使用更廣泛，但CAC40指數(shù)仍被視為基準(zhǔn)指數(shù)。

CAC40指數(shù)計(jì)算方式為市值加權(quán)，即以公司的市值為基礎(chǔ)加權(quán)平均，因此大公司的小幅價(jià)格波動(dòng)即會(huì)顯著影響指數(shù)。CAC40指數(shù)的成分股每季都會(huì)受到審核，以確保這40個(gè)成員公司的藍(lán)籌股地位、在法國(guó)股市有一定的影響力、有一定的交易量以及能反映出法國(guó)股票市場(chǎng)的整體狀況，也是歐洲三大主要股票指數(shù)之一。

CAC40指數(shù)成分股是由法國(guó)注冊(cè)的公司組成的，但這40家公司的股票中有約45%為外國(guó)投資者所有，比例高于任何其他歐洲主要股票指數(shù)，外國(guó)投資者主要來(lái)自德國(guó)、日本、美國(guó)和英國(guó)。在40家公司中，像阿爾卡特、家樂福、歐萊雅、米其林和雷諾汽車等一大批中國(guó)市場(chǎng)耳熟能詳?shù)闹髽I(yè)，亦隸屬于法國(guó)CAC40股票指數(shù)范圍內(nèi)。

7．日經(jīng)指數(shù)

日經(jīng)指數(shù)原稱為“日本經(jīng)濟(jì)新聞社道·瓊斯股票平均價(jià)格指數(shù)”，由日本經(jīng)濟(jì)新聞社編制公布的反映日本東京證券交易所股價(jià)變動(dòng)的股票價(jià)格平均指數(shù)。該指數(shù)的前身為1950年9月開始編制的“東證修正平均股價(jià)”。1985年 5月1日改為“日經(jīng)平均股價(jià)指數(shù)”（簡(jiǎn)稱為“日經(jīng)指數(shù)”）。

日經(jīng)指數(shù)按其計(jì)算對(duì)象的采樣數(shù)目不同，現(xiàn)分為兩種：一是日經(jīng)225種平均股價(jià)指數(shù)，它是從1950年9月7日開始編制的；二是日經(jīng)500種平均股價(jià)指數(shù)，它是從1982年1月開始編制的。

日經(jīng)指數(shù)采樣股票分別來(lái)自制造業(yè)、建筑業(yè)、運(yùn)輸業(yè)、電力和煤氣業(yè)、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)、水產(chǎn)業(yè)、礦業(yè)、不動(dòng)產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)及服務(wù)業(yè)等行業(yè)，覆蓋面極廣，各行業(yè)中又是選擇最有代表性的公司發(fā)行的股票作為樣本股票，而且樣本股票的總量也在不斷增加，目前已從225種擴(kuò)增為500種。因此，該指數(shù)被看作日本最有影響和代表性的股價(jià)指數(shù)，通過(guò)它可以了解日本的股市行情變化和經(jīng)濟(jì)景氣變動(dòng)狀況。

日經(jīng)指數(shù)是日本的股票指數(shù)，它代表日本股市或資本市場(chǎng)是好是壞的“晴雨表”，也是反映日元價(jià)值的因素之一，因此會(huì)對(duì)日元在外匯市場(chǎng)上的匯率造成相關(guān)的影響。日元是七大工業(yè)國(guó)的貨幣，也是外匯市場(chǎng)上交投最活躍的外匯之一，可見日經(jīng)指數(shù)的升跌的影響可謂舉足輕重。

由于經(jīng)濟(jì)持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)及日元升值的支撐，日本股市在1984年初突破10000點(diǎn)之后，走出了一波長(zhǎng)達(dá)五年的大牛市行情。1989年12月29日，日經(jīng)指數(shù)達(dá)到其歷史最高點(diǎn)38915點(diǎn)，這是牛市之初的近3倍，總市值上漲到611萬(wàn)億日元，相當(dāng)于GDP的1.48倍。當(dāng)時(shí)，整個(gè)日本島都沉迷在空前的繁榮和瘋狂之中，人們甚至堅(jiān)信股價(jià)只漲不落、地價(jià)只升不降的大和神話永不破裂。1990年1月3日，《日本經(jīng)濟(jì)新聞》在對(duì)20位著名企業(yè)家進(jìn)行股市預(yù)測(cè)時(shí)，大家一致樂觀地認(rèn)為1990年的股價(jià)將繼續(xù)上沖至42000～48000點(diǎn)。誰(shuí)知，1990年4月2日，日經(jīng)平均指數(shù)暴跌至28002.07點(diǎn)，比1989年末的最高值下降了28.05%，1990年10月1日，又降至20221.86點(diǎn)，股市總市值消失了270萬(wàn)億日元以上。股票的下跌也引起國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的恐慌，拋售股票、債券的資金迅速流向海外，日本金融市場(chǎng)出現(xiàn)了股票、債券與日元三重貶值的混亂之中。1990年秋季，房地產(chǎn)開始暴跌。股價(jià)和房?jī)r(jià)的暴跌使居民持有的金融資產(chǎn)價(jià)格嚴(yán)重縮水，個(gè)人金融資產(chǎn)的暴跌所產(chǎn)生的逆資產(chǎn)效果導(dǎo)致消費(fèi)信貸收縮，居民消費(fèi)銳減，日本經(jīng)濟(jì)因此陷入蕭條時(shí)期。2008年10月28日，日經(jīng)指數(shù)最低下探至6994點(diǎn)，創(chuàng)造了自1984年以來(lái)的歷史最低。隨后開始反彈，2018年10月2日創(chuàng)出了24448.07點(diǎn)后，再次陷入低迷走勢(shì)。地產(chǎn)和股市泡沫，令日本股市大傷元?dú)猓两駸o(wú)法恢復(fù)。

8．香港恒生指數(shù)

香港恒生股票價(jià)格指數(shù)（簡(jiǎn)稱“恒生指數(shù)”或“恒指”）是香港股票市場(chǎng)上歷史最久、影響最大的股票價(jià)格指數(shù)，由香港恒生銀行于1969年11月24日開始發(fā)布。其編制是以1964年7月31日為基期，這一天港股運(yùn)行正常，成交值均勻，可反映整個(gè)香港股市的基本情況，基點(diǎn)確定為100點(diǎn)。其計(jì)算方法是將33種股票按每天的收盤價(jià)乘以各自的發(fā)行股數(shù)為計(jì)算日的市值，再與基期的市值相比較，乘以100就得出當(dāng)天的股票價(jià)格指數(shù)。

恒指包括從香港500多家上市公司中挑選出來(lái)的33家有代表性且經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚的大公司股票作為成分股，分為四大類：4種金融業(yè)股票、6種公用事業(yè)股票、9種地產(chǎn)業(yè)股票和14種其他工商業(yè)（包括航空和酒店）股票。這些股票占香港股票市值的63.8%，涉及香港的各個(gè)行業(yè)，其指數(shù)具有較強(qiáng)的代表性。

由于恒指所選擇的基期適當(dāng)，無(wú)論股票市場(chǎng)狂升或猛跌，還是處于正常交易水平，恒指基本上能反映整個(gè)股市的活動(dòng)情況。

自恒指發(fā)布以來(lái)，已經(jīng)過(guò)多次調(diào)整。1980年8月香港當(dāng)局通過(guò)立法，將香港證券交易所、遠(yuǎn)東交易所、金銀證券交易所和九龍證券所合并為香港聯(lián)合證券交易所。在香港股票市場(chǎng)上，只有恒生股票價(jià)格指數(shù)與新產(chǎn)生的香港指數(shù)并存，其他的股票價(jià)格指數(shù)均不復(fù)存在。

中國(guó)的滬綜指和深成指，與上述介紹的幾種主要股票指數(shù)都是世界上影響比較大的股價(jià)指數(shù)，此外歐盟的歐洲50指數(shù)、新加坡的A50指數(shù)、韓國(guó)的南韓綜合指數(shù)、俄羅斯的俄RTS指數(shù)、印度的SENSE指數(shù)、巴西的BVSP指數(shù)和中國(guó)臺(tái)灣的臺(tái)北加權(quán)指數(shù)等，也是世界資本市場(chǎng)影響比較大的股票指數(shù)。