縱然流動性攪局，強勢美元依舊無法撼動

美元在全球金融體系中的壟斷地位正在遭到圍攻，而且似乎很容易找到極具說服力又完全符合邏輯的理由，例如美國公共債務與對其他國家債務規模的膨脹，美國宏觀經濟政策的無效，還有新興貨幣的崛起。但擺在我們面前的現實卻是，盡管美元在近些年遭遇了形形色色的威脅，但卻一一被化解。有些對手確實令人生畏，但對于美元作為最后避風港的地位，至少在目前還找不到真正的挑戰者。

美國的優勢體現于諸多方面，這些優勢結合在一起，讓其他國家只能遠遠地望其項背。美國的強大，不只是因為他擁有巨大的經濟體量，還有成熟的金融市場、完善的公共制度和有效的法律體系，這恰恰也是讓其他國家信賴的根源。因此，在未來相當長的時期內，美元極有可能仍然是全世界躲避金融海嘯的避風港。公共債務的巨大規模和持續向好的經濟前景，不僅不能侵蝕美國作為投資避難所而享有的信譽，反而只會強化這一信譽。當然，至于美國政府債券市場的成熟度和深度，也會招致一種令人不安的推論：公共債務的巨大規模必將引發市場對美國宏觀經濟失穩和美元未來的不確定性產生擔憂。此外，還有一種普遍觀點認為，那些以低利率為美國債務埋單的資本流，最終會成為點燃金融危機的導火索，并將危機迅速傳遍世界的每一個角落。這種關于資本流動的負面效應的觀點，引發了人們對全球貨幣體系實行根本性變革的爭論。而美元在這個體系中的核心地位也因此受到質疑。

盡管美元依舊是全球金融體系的核心，但國際資本流動的本質和基本模式已發生了根本性變化，并對美元當前的地位和未來的前途產生了深遠影響。無論短期還是長期，資本流動都會加劇貨幣價值的波動。為了更好地認識資本流動，首先需要更好地了解流動的根源。新興市場的崛起也對全球金融流動的結構產生了影響，因為這些快速增長的經濟體正在全球經濟領域中扮演著越來越重要的角色。在第3章，我們將回顧這個領域的歷史，并引領我們走進這個矛盾紛呈、危機四伏的世界，探尋深不可測的國際金融體系。

(1)在本書中，“政府債券”包括由政府發行的各種期限的債務憑證。對美國而言，這個詞涵蓋到期日為1年或不足1年的短期國庫券、期限為2～10年的中期國庫券和期限超過10年的長期國庫券。書中其他地方出現的“美國國債”和“美國國庫證券”等詞的含義與此相同。

(2)截至2013年3月，美國聯邦政府的債務總額已達到16.8萬億美元，凈額為12萬億美元。2007年年底，上述兩個數字分別為10.7萬億美元和6.4萬億美元。債務凈額分別由私人（2013年3月為10萬億美元）和美聯儲持有（2萬億美元）。在原則上說，美聯儲并不隸屬于美國政府。上述披露的數字不包括美聯儲按回購協議持有的國債。有關詳情見美國《財政部公報》（U.S.Treasury Bulletin）。有關美國政府債務的每日數據可以參見財政部官方網站：http://www.treasurydirect.gov/NP/debt/current。有關2013年第一季度按當前美元價值計算的GDP數字來自美國經濟分析局。

(3)人民幣的記賬單位為元。為了便于比較，以英國貨幣為例，英國的法定貨幣為英鎊，其記賬單位為鎊。本書中，“人民幣”和“元”為同一含義。