第一篇 財務管理

一 公司債務重組問題研究——以南華生物為例

曹雨晴

（北京印刷學院 經濟管理學院，北京102600）

摘要：在現如今的世界經濟環境下，各個企業之間的競爭越來越激烈，與之相隨的是不斷產生的債務問題。如今，市場上有許多企業使用債務重組的手段以求解決企業所面臨的債務問題。一些ST類上市公司甚至運用債務重組的方式使公司扭虧為盈，從而做到了規避退市。本文選取ST生物（南華生物）公司為例，對其債務重組前后的相關數據做比對，來探究債務重組后其公司的經營情況。最終得出結論：利用債務重組對于改善公司財務業績雖然在一定時間內有所幫助，但這種改善并不會持續長久。

關鍵詞：債務重組；扭虧為盈；會計問題

一、引言

我國企業在如今的市場經濟環境下快速發展，但在發展的同時使企業在市場競爭方面越來越激烈。一些企業由于經營不善存在著諸多債務問題，若不能采取正確的方法去解決，就會使企業出現銷售額下滑、現金流發生缺口、獲利能力下降甚至企業破產的情形。當企業發生這些問題時，特別是對于那些連續三年盈利為負就將會被特別處理從而退出上市的ST類上市公司來說，更傾向于選擇債務重組的方式來解決問題。企業可以采用多種形式進行債務重組，其中最常見的有：債務轉換形式、清償債務形式、修改部分債務條件及采用多種混合式手段對債務進行重組。[1]本文以ST生物（南華生物）公司作為債務重組案例，研究其債務重組的過程及比對重組前后其短期和長期的財務指標，分析南華生物進行債務重組從長遠角度看是否能提升企業的生產經營能力，使企業獲得長足的發展動力。

二、公司簡介

南華生物全稱為南華生物醫藥股份有限公司，股票代碼SZ000504。其前身是海南港澳實業股份有限公司，于1992年在深圳證券交易所掛牌交易，股票簡稱為“港澳實業”，其經營主要面向房地產業。在2000年時，通過公司第一次臨時股東大會的批準，公司名稱變更為北京賽迪傳媒投資股份有限公司，股票簡稱為“賽迪傳媒”，主要的經營業務變更成資訊科技、信息媒體產業。2014年，公司將總部從北京遷到了湖南長沙，同時將公司名稱更改為“湖南賽迪傳媒投資股份有限公司”。一年后，公司再次變更名稱，即現在的南華生物醫藥股份有限公司，股票簡稱“南華生物”。[2]

三、債務重組過程

（一）第一次債務重組

第一次債務重組發生在2013年，是利用現金清償的方式同交通銀行股份有限公司海南省分行進行的債務重組。根據雙方的約定，當賽迪傳媒（南華生物前身）支付完雙方約定的2500萬元現金后，兩者之間的債權債務關系就此解除。通過這次債務重組，使得公司負債減少，營業外收入增加，這也是公司2013年在營業利潤是負值的情況下，仍能使公司做到扭虧為盈，順利“保牌”、避免退市的原因。

（二）第二次債務重組

2016年“華生”與三家公司進行了第二次債務重組，通過支付現金抵償部分債務和豁免部分債務的方式同北京賽迪新宇投資顧問有限公司、北京賽迪新知文化傳播有限公司及北京載德科技有限公司解除了債務債權關系。這次債務重組活動中，南華生物使用自籌資金償還了16402177.83元歷史債務，并從中獲得了收益，使得營業外收入增加11550000元，占當年公司凈利潤近40%的比重。因此，南華生物通過這次債務重組不僅解決了其面臨的債務危機而且獲得了額外的營業外收入使得公司利潤扭虧為盈，規避了連續三年虧損從而退市的風險。

四、南華生物債務重組前后會計數據比較

（一）經營狀況分析

表1-1是南華生物2013～2018年的部分財務數據，從中可以看出：每次實施債務重組的年份公司營業外收入數額巨大且當年凈利潤為正。2016年營業收入同2015年相比大幅提升，凈利潤較2015年同比增長402.84%。雖然經過最新重組之后南華生物2016年的凈利潤轉虧為盈，但我們從其2017年和2018年的數據中能看到南華生物這兩年的凈利潤仍是負數，分別虧損了3624.92萬元和3805萬元。這說明南華生物經過2016年的債務重組后還是沒能顯著改變它的財務困境。

（二）償債能力分析

判斷一個企業能否持續發展下去的關鍵因素之一就是其償債能力，因為它可以反映出一個公司的經營能力及財務情況。我們通常會按照時間的跨度將其分為長期償債能力和短期償債能力。一個公司的長期償債能力通常使用資產負債率來衡量，在我們國家資產負債率一般穩定在50%～60%說明該指標處于正常狀態。如果一家公司的資產負債率在不斷地上升，則說明公司的償債能力有所降低，會給公司的正常經營帶來風險。而短期償債能力，則是通過流動比率、速動比率指標來表示。一般情況下，當流動比率為2或是速動比率為1時，是最佳狀態。表1-2為南華生物2013～2018年的償債能力指標。

通過表1-2能夠看出：自南華生物進行第一次債務重組后，流動比率雖保持穩定的上升狀態，但其比值始終低于1，說明南華生物償還短期負債的能力還是非常地弱，償還流動負債的壓力較為明顯。這也表明南華生物使用債權方豁免債務這一方式并沒有使它的償債能力得到實質性的改變。從表1-2中我們還可以看出2013～2016年南華生物的資產負債比率始終過高，這說明公司具有較大的償債壓力。2015年其資產負債比值超過了100%，這表明該年南華生物已經資不抵債。2016年公司進行債務重組，清償豁免債務后，資產負債結構才有所改善。

（三）運營能力分析

從表1-3可以看出，應收賬款的周轉天數自2013年至2018年不斷降低，2018年更是大幅減少，這說明債務重組對企業運營能力有所改善。雖然南華生物的應收賬款變現能力有所提升，資金使用效率顯著提高，但其仍處于低水平階段。另外，從表中還可以看出：南華生物的存貨周轉率在不斷地下降，這表示公司可能出現了存貨堆積的形勢。再從南華生物的總資產周轉率來看，比率始終徘徊在0.3，這除了金融危機以及產能過剩等大環境的影響外，也是因為南華生物這些年來獲利能力較低。通過對上述三項指標的評價可知南華生物的營運能力還是較差，債務重組活動未能讓其實現輕裝上陣。

（四）盈利能力分析

資產凈利潤率這一指標衡量的是企業通過其所有的資產實現收入獲得利潤的水平，若該指標數值大則表示企業的投入少但產出高，也就表明該企業的資產利用率高。

從表1-4可以看出，南華生物營業凈利潤率雖然在摘“ST帽”年份即2013年、2016年由負轉正，但是其整體水平并不高，并且始終處于“兩年為負、一年轉正”的循環狀態下。通過表1-4還可以看出南華生物2014年和2015年這兩年的資產凈利率都不是很好，甚至還沒有到達正常的標準。在2016年時該指標數值有所上升，這表示公司因為債務重組活動獲利能力有了一定的提升。但2017年時情況又回到債務重組前的狀態，這表明債務重組只能暫時對南華生物的財務績效帶來正面影響，并不能從根本上改變企業獲利能力差的情況，僅僅能幫南華生物暫時擺脫退市的風險。

（五）成長能力分析

表1-5可以反映出南華生物的營業收入和凈利潤每年都有很大的波動，這種波動表示南華生物的獲利的能力并不穩定，經過債務重組后的南華生物發展能力并沒有得到提升。通過表1-5我們還可以看出，2013年和2016年由于受當年債務重組的影響，情況看似有了一定的好轉，但之后的年份情況又回到之前狀態。因此，南華生物的財務狀況并沒有因為債務重組而得到真正的改善。

五、結論

南華生物公司運用資金償還債務及豁免債務的債務重組方式，做到了調整債務結構、有效減少相關負債，并提高了企業的整體業績水平。從上文分析能夠看出，南華生物個別年份出現盈利的原因不在于公司的生產經營能力得到了提升而是因為當年進行了債務重組，使得公司因一些債務減少進而得到了大額非正常性收益。南華生物案例中，部分財務指標在債務重組的當年雖然有所改善，但這種改善僅僅維系一年，良好的發展態勢不具有持續性。由此可見，利用債務重組的方式來改善公司財務業績雖然在一定時間內有所幫助但這種改善并不會長久。因此，債務重組并不能當作長期盈利的方式而頻繁使用。企業要想真正地改善企業經營財務狀況，應當從根本上來解決，注重企業自身的內部管理，從企業的產業及組織結構上進行調整，提高企業自身的可持續經營發展能力。

參考文獻：

[1] 黃凡．寶塔實業債務重組問題研究[D]．長沙：湘潭大學，2018.

[2] 王玥．ST公司盈余管理案例研究[D]．南京：南京信息工程大學，2018.

[3] 任莉君，安增龍．淺析債務重組對公司財務績效的影響[J]．現代營銷（下旬刊）, 2018（10）:44-45.

[4] 姜濤．從問題分析的角度談中小企業債務重組的技巧[J]．中國鄉鎮企業會計，2018（7）:109-110.

[5] 邱麗梅．債務重組、資本結構與企業績效[D]．北京：北京交通大學，2018.

[6] 宋海寧．債務重組對會計處理產生的影響[J]．現代營銷（下旬刊）,2018（5）:217.

[7] 李文秀，孫悅，戴振濤．ST類上市公司通過債務重組的盈余管理研究[J]．中國鄉鎮企業會計，2018（10）:99-100.