引言

一種全新的財富管理方法

雖說金錢買不到幸福，但是財富確實可以給我們帶來安全感與舒適感，更重要的是，它可以創造選擇和機會。無論你的目標是實現財富的增長，還是僅僅為了保存財富，投資明智與否，將對你和你所愛之人的生活質量產生重大的影響。

但是，大多數投資者，甚至是那些在某個領域聰明而又成功的投資者，也對金融市場缺乏基本的理解。這會導致他們做出糟糕的投資決策。大多數人并沒有意識到，我們并不勝任金融方面的事務，或者只是不愿意承認金融事務給我們的人際關系和個人生活帶來的負面影響。但這樣的事實使得問題變得更加復雜。

許多投資者的確認識到了自身的局限性，并且將資金交給專業顧問來打理。然而，委托專業人士管理資金的過程本身就面臨著各種各樣的風險。對于投資能夠或不能實現什么，大多數人并不怎么了解。在遭受了2008年股市大崩盤這樣的重大市場災難之后，憤怒的投資者會解雇他們的投資顧問，找另外一個人來取而代之。

在下一個市場低迷時期，同樣的事情又會再次上演。

一直以來，投資界都沒有達成共識。盡管經過了60多年的辯論和研究，學術界和金融服務業一樣，仍然劃分為兩大陣營：有效市場陣營（Efficient Market Camp）和主動管理陣營（Active Management Camp）。有效市場陣營主張大多數的投資經理根本無法跑贏市場，尤其是在繳納了稅款并支付相關費用之后，他們給出的解決方案是指數投資；主動管理陣營以沃倫·巴菲特這類極為成功的投資者的業績作為證明，從而誘使投資者加入他們的陣營。

普通投資者的投資結果相當令人沮喪，其投資組合的表現不僅遜于標準的市場基準，而且也比其投資的個人基金表現差很多。我們將詳細探討這一令人悲哀的現象。

行為金融學這一激動人心并且相對較新的領域，強調了心理學和情感在投資中的作用。然而到目前為止，這一領域的研究只揭示出了一長串的心理偏差，正是這些心理偏差引導我們中的許多人走上了錯誤的道路。可是對于這些“錯誤”為何如此根深蒂固并且難以糾正，行為金融學卻并沒有提供多少深刻的見解。

與此同時，全天候的新聞播報以及眾多的財經新聞網站，意味著即使是偶爾瀏覽的觀眾，他們對每一個或大或小的全球事件，以及它們可能對金融市場產生的影響的看法，也會不斷改變。豐富的信息和分析內容可供我們借鑒，有時卻又令人困惑，它們放大了投資環境中的噪聲，并為我們做出明智的財務決策增添了另一個障礙。

毫無疑問，投資者缺乏幫助其成功投資的工具。

你的財務顧問很可能會使問題復雜化。如果你定期與專業財務顧問會面，那么你們的會面很可能會因為各種彩色圖表而顯得很有活力，財務顧問會詳細講述流動資產餅狀圖及不同的業績衡量方法。你們關注的焦點可能是過去幾個季度或是上個年度的投資回報。你與財務顧問的談話很可能屢次集中于表現良好的投資，表現不佳、或許需要解雇的投資經理，還有基于對未來幾年投資環境的預測而應當做出的改變上。

這樣一幅畫面有什么問題呢？

問題在于，對于可投資的流動資產（順便說一句，它可能只占你全部凈值的一部分）以及（短期）投資業績的這種關注，會讓傳統的顧聘雙方以一組錯誤的問題作為目標，強調的重點變成了“怎樣才能提高我的投資回報，或者如何持續跑贏市場”，而不是“怎樣才能有一定的把握來實現我的人生目標”。

在這本書里，我認為金融領域的重大爭論，特別是指數投資和主動管理之間的沖突，都集中于一系列錯誤的選擇上。市場并不真的關心你，那么為什么你還要把所有的時間及精力花在跑贏市場上呢？你肯定不希望你能否取得成功要看金融市場的未來表現。

那么那些所謂的投資行為上的“錯誤”又該如何理解呢？也許它們根本不是錯誤。我們將會看到，在金融理論中提到的最大的兩個錯誤——集中和杠桿，卻是許多創業人士積累大量個人財富的基石。既然聰明和成功的個人不斷地違反分散投資這類看似直截了當的穩健投資準則，那么顯然還有更多的東西可供借鑒。

本書提供了一種全新的財富管理方法，一種不是基于市場，而是基于實現個人目標和謹慎地管理風險的方法，我稱之為財富配置框架（Wealth Allocation Framework）。這種方法從以下觀點出發：一種真正綜合的財富管理策略，必須同時滿足財務安全和財富創造的雙重需要，同時也能夠通過承受量化的金融市場風險，讓你維持自己的生活水準。本書的重點是界定你的個人目標，然后圍繞著這些目標來優化你的金融資產、人力資本或贏利能力。¹

被稱為現代投資組合理論（Modern Portfolio Theory）的傳統投資組合理論，是一種通過構建最佳的投資組合來優化金融市場風險和收益的理論。而我們需要一種新理論，將重點從投資組合和跑贏市場轉移到個人生活和實現人生目標。我將這一更為實用的理論稱為目標投資組合理論（Objective Portfolio Theory）。

直觀地說，這種目標驅動的方法是有其道理的。我們生活的世界不再擁有充足社會保障，因此，為了追求超額的回報而讓你的全部凈值暴露在金融市場風險之中，絕不是實現你人生重要目標的理智策略。養老金和設定受益計劃（Defined-benefit Plans）似乎即將消亡，而當前社會保障福利（Social Security Benefits）的未來仍然令人迷茫。有一定保障的公司養老金已經被401k計劃取代，后者將公司和公共部門資金耗盡的風險轉移到了個人身上。傳統的終身工作已不復存在。在醫療保險費用持續攀升的這個年代，人們的工作年限開始延長，壽命也在延長。現實情況是，對于大多數人來說，個人金融資產不再是養老金的補充，而是他們維持生活所必須依賴的一切。

今天，我們所有人都肩負著明智投資這一重擔。隨著時間的推移，你對投資組合的需求必然增加，無論市場行情如何，你都必須維持自己的生活水平，并且履行很有可能伴隨你一生（包括漫長的退休時光）的財政義務。除非你已經以某種恰當的方式遠離金融市場波動的影響，否則過多的波動可能會讓你的投資策略轟然倒塌。

不過，管理投資并不僅僅是為了獲得財務安全。獲取大量的財富或者創造一種持久的影響，往往需要在管理和降低多重風險的同時，樹立雄心勃勃的夢想目標。無論是創立一家新的企業、重倉持有某只股票，還是投資于一個前景良好的項目，你的投資組合都應當既為自己追求雄心勃勃的目標提供支持，同時又不會危及你的財務安全。對于許多人，尤其是那些有創業傾向的人來說，沒有夢想的人生是不完整的，或者說是充滿了“夢想方面的遺憾”。

設計財富配置框架是為了滿足每一個財富管理計劃的3個看似互不相容的需求。

·　在面對已知和未知的風險時，保證財務安全的需求。

·　在面對通貨膨脹和壽命延長時，維持自身生活水平的需求。

·　追求目標、實現夢想的需求，不管是為了創造個人財富、留名青史，還是為了留下一筆遺產。

在本書的上篇，我為設計這一新框架提出了充分的理由。在“投資者”這一部分，我考察了個人所扮演的角色。如前所述，當談到明智投資的時候，投資者最大的敵人往往是自己。為什么無論市場行情是上漲還是下跌，人們越想彌補損失，損失反而越大？接下來，在“市場”這一部分，我將闡述金融市場動蕩的歷史。與人們的普遍觀點相反，即使在很長的時間周期里，尤其是在最為重要的個人生命周期中，金融市場也常常是不穩定的。這有助于解釋為什么只從市場著手，并不能為你提供恰當的投資策略。接下來，在名為“財富”的這部分內容中，關于如何變得非常富有，我將給出一些令人驚訝的事實（例如，通過打破投資的“規則”來實現財富的積累）。

在本書的下篇，我會回答一個古老的問題：“我需要多少錢來做到這一切？”我會提供一些實際的策略，來幫助你確定自己的財務目標、判斷它們的優先次序，并且對其加以量化。接下來，我概述了這個財富配置框架，并解釋了它是如何將你的優先事項與當前和未來的凈值聯系起來的，從而使你能夠創建一個投資策略，以幫助你實現自己的目標和夢想。在本書的最后一個部分，我將重新解釋兩位投資大師的策略，他們分別是價值投資者沃倫·巴菲特，以及開創了捐贈基金投資模式的耶魯大學捐贈基金首席投資官大衛·史文森（David Swensen）。通過財富配置框架的視角來審視他們的投資策略，我給出了關于兩種方法的優缺點的關鍵洞見，為個人投資者提供了經驗教訓。

通過審視那些雄心勃勃的目標和投資在我們的生活與投資組合中的作用，我得出了自己的結論。盡管現代投資組合理論忽視了這一點，但是我們的夢想確實體現了我們生活的意義，體現了是什么在驅使和激勵著我們。

你手中的這本書，是一本關于新的投資方法的實用指南。假如我的工作完成得還不錯，那么它將引領你走上一條更加自信、更為充實的財富管理之路。