1.3　粵海對(duì)1997年度財(cái)務(wù)狀況的分析

1998年5月，粵海對(duì)1997年的財(cái)務(wù)狀況做了初步分析。認(rèn)為：

粵海1997年末總資產(chǎn)357億港元，總負(fù)債282億港元，其中銀行負(fù)債達(dá)238億港元。賬面淨(jìng)資產(chǎn)74.8億港元（包括少數(shù)股東權(quán)益）。總資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)79%，銀行負(fù)債與淨(jìng)資產(chǎn)之比達(dá)3.2:1。在資產(chǎn)負(fù)債方面存在的問題主要有：

一是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理。截至1997年12月31日，粵海的資產(chǎn)中比重最大的是應(yīng)收賬款，佔(zhàn)42%；其次是粵海對(duì)自己持有50%以下股權(quán)的聯(lián)營(yíng)公司的投資和其他投資，佔(zhàn)26%；第三是固定資產(chǎn)及發(fā)展中物業(yè)，佔(zhàn)19%。三項(xiàng)為87%。從長(zhǎng)短期資產(chǎn)的角度來分析，則各為50%。從行業(yè)統(tǒng)計(jì)上看，在工業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、投資控股、房地產(chǎn)、酒店等方面變現(xiàn)能力較差的資產(chǎn)佔(zhàn)49.02%，變現(xiàn)能力不強(qiáng)的資產(chǎn)佔(zhàn)總資產(chǎn)的70%。

二是有問題資產(chǎn)不斷增大。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，1997年末，在357億港元總資產(chǎn)中，壞賬、呆賬、降值損失掛賬約118億港元，其中嚴(yán)重虧損、沒有前景的項(xiàng)目投資11.47億港元；嚴(yán)重降值地產(chǎn)投資項(xiàng)目49.55億港元；掛賬利息3.33億港元。這部分資產(chǎn)已估計(jì)損失70%至80%。這些資產(chǎn)不但不能產(chǎn)生效益，而且每年以10%的速度膨脹，每年不僅需要籌集資金為其還本付息，還要花費(fèi)大量人力、物力去清理追收，嚴(yán)重影響企業(yè)的效益和資金周轉(zhuǎn)。

三是應(yīng)收賬款逐年增加，逾期應(yīng)收比重偏大。1997年底，粵海的業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款77億港元，其他應(yīng)收賬款52億港元，財(cái)務(wù)公司放款19億港元，三項(xiàng)資產(chǎn)共148億港元，佔(zhàn)總資產(chǎn)的42%左右。應(yīng)收賬款呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)：1996年增加14%，1997年又增長(zhǎng)16.5%。應(yīng)收賬款中的逾期應(yīng)收賬款達(dá)75億港元，佔(zhàn)全部應(yīng)收賬款的51%，這些已基本上形成了的呆賬、死賬或沉澱資金，嚴(yán)重影響集團(tuán)的資金周轉(zhuǎn)。

四是現(xiàn)金淨(jìng)流出嚴(yán)重，平衡現(xiàn)金流動(dòng)難度高。1997年度，粵海綜合現(xiàn)金淨(jìng)流出51億港元，比去年同期增加38億港元。其中經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金淨(jìng)流出12億港元，投資現(xiàn)金淨(jìng)流出29億港元。……現(xiàn)金淨(jìng)流出，在企業(yè)成長(zhǎng)期時(shí)，市場(chǎng)是可以接受的。但粵海經(jīng)過十多年的擴(kuò)展，仍然同時(shí)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金淨(jìng)流出和投資業(yè)務(wù)現(xiàn)金淨(jìng)流出的問題，投資者和銀行家自然會(huì)問：粵海究竟憑甚麼還債？1991至1997年，粵海淨(jìng)現(xiàn)金流出169.36億港元，同期舉債增加現(xiàn)金流入167.07億港元。到目前，負(fù)債能力達(dá)到了極限，負(fù)債空間已越來越小，粵海必然受到市場(chǎng)的懲罰。

五是負(fù)債規(guī)模大，資產(chǎn)負(fù)債比率過高。1997年末，粵海總負(fù)債282億港元，總資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)79%；銀行負(fù)債（包括債券、商業(yè)票據(jù)、T/R，下同）238億港元，佔(zhàn)總負(fù)債的84%，是淨(jìng)資產(chǎn)74.8億港元（包括少數(shù)股東權(quán)益）的3.22倍。過去粵海靠以債養(yǎng)債，採(cǎi)取續(xù)期或借新還舊的方式轉(zhuǎn)動(dòng)債務(wù)。1997年亞洲金融危機(jī)導(dǎo)致整個(gè)地區(qū)信用評(píng)級(jí)下降，銀行收緊信貸，特別是日本銀行大量收縮香港地區(qū)信貸規(guī)模，資金環(huán)境十分惡劣。在這種情況下，粵海在1998年要償還9億美元的到期債務(wù)本金和18億港元的利息，談何容易！

當(dāng)前，粵海面臨著的主要的風(fēng)險(xiǎn)：一是交叉違約風(fēng)險(xiǎn)。按照粵海現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況，靠有限的收入在覆蓋近10億港元的銷售及管理費(fèi)用、18億港元左右的利息之後，再提供相當(dāng)於利息淨(jìng)支出一倍的經(jīng)常性盈利的可能性根本不存在，交叉違約的事實(shí)遲早會(huì)暴露。……這是粵海現(xiàn)時(shí)面臨的致命風(fēng)險(xiǎn)；二是現(xiàn)金周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)在粵海已處?kù)兑詡B(yǎng)債，甚至以債養(yǎng)息、以債彌補(bǔ)經(jīng)營(yíng)虧損的狀況，一旦有幾千萬甚至幾百萬不能如期支付，就可能使粵海陷入破產(chǎn)危機(jī)。