系列一 宏觀經濟月度形勢分析

二月份宏觀經濟形勢分析

·1～2月工業增加值增長8.6%，大幅低于市場預期

·房地產開發投資和政府主導性投資增長乏力驅使投資需求走弱

·餐飲收入增幅有所提高，商品零售增速趨于放緩

·CPI同比上漲2.0%，通貨膨脹壓力顯著降低

·偶發性因素引致了出口意外驟跌

·融資各方對信用風險的規避行為有所增強

1～2月份規模以上工業增加值累計增速為8.6%，而市場一致預期為9.5%，工業增加值大幅低于市場預期。其中，黑色金屬冶煉和壓延加工業、紡織業、計算機、通信和其他電子設備制造業及電力、熱力生產和供應業等工業增加值增速同比回落幅度較大，特別是水泥、鋼材和十種有色金屬產量增速分別同比回落8.4個、9.3個和7.4個百分點。社會投資萎縮和出口放緩是影響工業增加值增速下滑的主要因素。圖1為2012年以來規模以上工業增加值月度同比變化。

圖1 2012年以來規模以上工業增加值月度同比變化

1～2月份全國固定資產投資同比名義增長17.9%，其中房地產開發投資為19.3%，分別同比回落3.3個和3.5個百分點（見圖2）。三大產業投資增速都有不同程度的下滑，特別是第三產業投資增速同比回落達4.2個百分點。制造業投資增速穩中略有回落，但電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業，水利、環境和公共設施管理業的投資增速下滑幅度都很大。房地產開發投資和政府主導性投資增長乏力驅使投資需求走弱。

圖2 2012年以來全國固定資產投資與房地產開發投資月度同比變化

餐飲收入增幅有所提高，商品零售增速趨于放緩（見圖3）。1～2月份社會消費品零售總額同比名義增長11.8%，同比回落0.5個百分點，其中餐飲收入增速提高1.2個百分點，但商品零售額回落幅度較大。

圖3 2012年以來餐飲收入與商品零售額月度同比變化

2月份全國居民消費價格（CPI）同比漲幅為2.0%，較1月份回落0.5個百分點，全國工業生產者出廠價格（PPI）同比降幅為2.0%，較1月份擴大0.4個百分點（見圖4）。春節過后消費需求減少、生豬價格周期下降和改革對奢侈消費的抑制效應是CPI漲幅回落的根本原因。PPI下降主要是由春節前后開工不足及投資需求放緩所致。數據表明，全年通貨膨脹壓力大為降低，生產領域通貨緊縮的風險在增大。

圖4 2012年以來CPI與PPI月度同比變化情況

2月份，我國進出口總值同比下降4.8%，按美元計算，出口下降18.1%，進口增長10.1%，貿易逆差達229.8億美元（見圖5）。春節前企業突擊出口、上年同期出口基數較高等偶發性因素引致了出口意外驟跌。但美國等發達經濟體經濟復蘇對我國出口的帶動能力是否趨弱也有待觀察。

圖5 2012年以來對外貿易進出口額月度同比變化情況

2月末，廣義貨幣（M2）余額同比增長13.3%，狹義貨幣（M1）余額同比增長6.9%，貨幣供應量增速較為平穩。2月份社會融資規模為9387億元，比上年同期減少1318億元，特別是表外融資增速明顯回落。這一定程度上反映了社會融資活動不夠活躍，同時金融體系去杠桿化使得表外融資活動出現萎縮。這凸顯了中央銀行治理非標的決心和力度，但也反映了在經濟悲觀預期下，融資各方對信用風險的規避行為有所增強。圖6是2012年以來委托貸款、信托貸款和未貼現銀行承兌匯票占社會融資規模的比重。

圖6 2012年以來委托貸款、信托貸款和未貼現銀行承兌匯票占社會融資規模的比重

（執筆人：呂風勇）