1 緒論

1.1 研究背景與意義

概括地講，當(dāng)一個(gè)企業(yè)所具有的某種資源，如技術(shù)、聲譽(yù)、企業(yè)家才能等，所產(chǎn)生的優(yōu)勢(shì)超過了其自身邊界時(shí)，通過設(shè)立子公司延展企業(yè)邊界便是有利可圖的[1]。企業(yè)集團(tuán)作為具有獨(dú)立法人資格的企業(yè)聯(lián)合體，不但在一定程度上擴(kuò)寬了內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)資源的配置空間，延展了其成員企業(yè)的企業(yè)邊界，而且也利用獨(dú)立法人資格避免了內(nèi)部企業(yè)之間的不良債務(wù)牽連，保護(hù)了其成員企業(yè)[2]。從這個(gè)意義上來講，企業(yè)集團(tuán)更像是Konzem的歷史延續(xù)，正如許多學(xué)者所言，企業(yè)集團(tuán)似乎已經(jīng)成為現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展到高級(jí)階段的必然產(chǎn)物[3]3。從已有文獻(xiàn)的研究來看，雖然不同學(xué)者對(duì)企業(yè)集團(tuán)的形成根源和演變過程仍然存有不小的爭(zhēng)議，但是可以肯定的是，企業(yè)集團(tuán)這種企業(yè)組織從一百多年前的Konzem雛形發(fā)展至今，無論是在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，還是在新興市場(chǎng)國(guó)家，它如今都扮演著舉足輕重的角色。根據(jù)Khanna和Yafeh（2005）[4]309-316對(duì)全球12個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家以及日本戰(zhàn)前的企業(yè)數(shù)據(jù)的分析結(jié)論，如果考慮到企業(yè)間非正式紐帶形成企業(yè)集團(tuán)，那么50%以上的企業(yè)均附屬于某個(gè)企業(yè)集團(tuán)。陳林（2009）[3]1-2的研究發(fā)現(xiàn)在進(jìn)入21世紀(jì)后，我國(guó)的企業(yè)集團(tuán)發(fā)展十分迅猛。2005—2007年，我國(guó)企業(yè)集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入同比平均增長(zhǎng)約22%，利潤(rùn)同比平均增長(zhǎng)更是達(dá)到了25%。截至2007年，我國(guó)僅大型的企業(yè)集團(tuán)就已接近3000家。而從2014年《財(cái)富中國(guó)》所公布的中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)名單中也可以看出，企業(yè)集團(tuán)一共有416家，占到了中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)總數(shù)的80%以上，相較于《財(cái)富中國(guó)》2010年公布的中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)中的企業(yè)集團(tuán)數(shù)量增長(zhǎng)了6%。事實(shí)上，如果在更為廣義的視角下審視企業(yè)集團(tuán)，那么將可以看見從西方發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家到東亞新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，企業(yè)集團(tuán)的身影都無處不在。并且在各國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)集團(tuán)都發(fā)揮著重要的作用。

從運(yùn)作層面上來看，企業(yè)集團(tuán)由于自身體量更大，業(yè)務(wù)所涉及的區(qū)域更廣、行業(yè)更多，因此較單一企業(yè)而言，企業(yè)集團(tuán)具有更大的資金需求。這種巨大的資金需求與信息成本的權(quán)衡，或許正是現(xiàn)代金融集團(tuán)產(chǎn)生的重要原因之一[5]。此外，如果將企業(yè)集團(tuán)看作是一個(gè)目標(biāo)一致的組織，那么企業(yè)集團(tuán)的存在本身也在一定程度上替代了債權(quán)人監(jiān)管，降低了債權(quán)人的監(jiān)管成本。企業(yè)集團(tuán)的這些運(yùn)作特點(diǎn)，無疑都對(duì)商業(yè)銀行具有極大的吸引力。對(duì)于商業(yè)銀行而言，貸款給企業(yè)集團(tuán)不但能實(shí)現(xiàn)巨大的規(guī)模效應(yīng)，同時(shí)也降低了單位資金的監(jiān)管成本，因此大多數(shù)商業(yè)銀行都將企業(yè)集團(tuán)作為其重要客戶，并且都利用自身成本和服務(wù)等優(yōu)勢(shì)努力吸引企業(yè)集團(tuán)客戶。然而，是否企業(yè)集團(tuán)就一定是優(yōu)質(zhì)客戶？企業(yè)集團(tuán)相較于單一企業(yè)是否就一定具有低信用風(fēng)險(xiǎn)？數(shù)據(jù)顯示，在我國(guó)17家銀行（包括4家國(guó)有商業(yè)銀行、國(guó)家開發(fā)銀行和12家股份制商業(yè)銀行）中億元以上規(guī)模的大型企業(yè)集團(tuán)客戶占其全部貸款客戶數(shù)不足0.5%，然而貸款余額卻占其全部貸款余額的近50%[6]。這種商業(yè)銀行信貸結(jié)構(gòu)過度集中于企業(yè)集團(tuán)客戶的風(fēng)險(xiǎn)是極高的。正如我國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)副主席閻慶民所言，“企業(yè)集團(tuán)客戶貸款是在新經(jīng)濟(jì)周期下商業(yè)銀行面臨的重要信用風(fēng)險(xiǎn)”[7]。在我國(guó)企業(yè)集團(tuán)化發(fā)展的過程中，銀廣夏、德隆、格林柯爾、藍(lán)天等大型企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)危機(jī)，涉及金額之巨大、牽扯面之廣、涉及金融機(jī)構(gòu)之多，至今仍警醒著商業(yè)銀行應(yīng)該嚴(yán)格控制企業(yè)集團(tuán)的信用風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)對(duì)于商業(yè)銀行而言，企業(yè)集團(tuán)更像是一把雙刃劍，它不但能給商業(yè)銀行帶來巨大的收益，在它背后同時(shí)也隱藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。與單一企業(yè)不同的是，企業(yè)集團(tuán)一旦爆發(fā)違約事件，往往涉及更多關(guān)聯(lián)方，波及更多行業(yè)。而這種廣泛的影響將有可能增大商業(yè)銀行面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，打亂商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制策略，并給其帶來災(zāi)難性的后果。因此，對(duì)企業(yè)集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)，厘清企業(yè)集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)制，并在此基礎(chǔ)上對(duì)企業(yè)集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性進(jìn)行分析，找到企業(yè)集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)演化的一般特征，對(duì)于商業(yè)銀行防范企業(yè)集團(tuán)客戶違約、控制企業(yè)集團(tuán)客戶信用風(fēng)險(xiǎn)都具有重要的意義。

從現(xiàn)有的關(guān)于企業(yè)集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)的研究工作來看，大部分學(xué)者都幾乎一致地認(rèn)為企業(yè)集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)研究意義重大，但就已有成果而言，大多數(shù)文獻(xiàn)卻仍然處于對(duì)企業(yè)集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生根源、不利因素和外部環(huán)境影響的定性討論層面。雖然有少數(shù)學(xué)者關(guān)注到了企業(yè)集團(tuán)成員企業(yè)之間的聯(lián)系導(dǎo)致的信用風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部關(guān)聯(lián)，但是依舊缺乏就企業(yè)集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部傳染機(jī)制以及演化特征的具體定量分析?？傮w而言，這些研究大多仍將企業(yè)集團(tuán)的具體運(yùn)作和內(nèi)部成員企業(yè)之間的交互看作“黑箱”，并不考慮企業(yè)集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)與其自身特征之間的聯(lián)系，并希望找到企業(yè)集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)的一般規(guī)律。其實(shí)，無論是從實(shí)務(wù)中還是從已有文獻(xiàn)中都不難發(fā)現(xiàn)，由具有獨(dú)立法人資格的企業(yè)構(gòu)成的企業(yè)集團(tuán)在全世界比比皆是，這些企業(yè)集團(tuán)在某些方面表現(xiàn)出了一些相似性，但是卻在結(jié)構(gòu)、權(quán)威配置和內(nèi)部成員企業(yè)協(xié)同等方面表現(xiàn)出極大的異質(zhì)性特點(diǎn)[8-9]?；蛟S也正是源于這些巨大的差異，企業(yè)集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部傳染機(jī)制也往往針對(duì)不同的企業(yè)集團(tuán)呈現(xiàn)出較大的不同。這也就意味著要想從根本上厘清企業(yè)集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)的傳染機(jī)制，不考慮企業(yè)集團(tuán)的異質(zhì)性特點(diǎn)似乎并不太現(xiàn)實(shí)。因此，我們擬將企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部成員企業(yè)之間的關(guān)系劃分為幾種典型的關(guān)聯(lián)方式，嘗試著打開企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部成員企業(yè)交互這個(gè)“黑箱”，并基于Tirole范式形式化地分析在不同的具體關(guān)聯(lián)方式下企業(yè)集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)的傳染機(jī)制，最終基于這些分析進(jìn)一步對(duì)企業(yè)集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性和演化特征進(jìn)行考察。相信這些研究不但能為更深入地理解企業(yè)集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)的傳染和演化提供幫助，還能在一定程度上為企業(yè)集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)的后續(xù)研究拓展視野。