1 導論

1.1 選題背景與研究意義

1.1.1 選題背景

（1）離岸金融中心是國際金融競爭的戰略制高點

離岸金融是現代金融業創新模式的典范，自20世紀中葉在西歐誕生以來，離岸金融業在資產規模和全球空間布局上得到了快速發展，在國際金融市場上發揮了對接投融資、實現資本定價、優化資源配置的功能，并成為國際金融中心的重要組成部分。全球離岸金融中心資產規模由1993年的3.5萬億美元增長至2010年12月的18.45萬億美元，年均復合增長率為10.27%。

作為經濟全球化和金融自由化的產物，離岸金融的形成與發展有其自身的運行機制和內在邏輯。離岸金融中心具有較高的經濟自由度、較低的稅賦、高效的金融監管體系、寬松的營商環境、成熟的法律制度、豐富的金融專業人才儲備、完善的金融基礎設施以及毗鄰主要經濟體的地緣優勢，可以憑借較大的經濟腹地來吸引資金流入。相對于其他國家和地區的金融市場而言，離岸金融中心更具靈活性和競爭力，能夠促進全球范圍資金體系的高效運轉。

美國“次貸危機”的爆發表明現行的國際貨幣體系不利于全球經濟平衡，也難以緩解和防范全球金融危機的發生，國際貨幣體系正面臨重構的格局。目前，全球離岸金融中心已成為各國爭奪全球金融資源和增強國際貨幣體系競爭力的新制高點，發達國家和部分新興經濟體國家都將發展離岸金融中心作為吸引國際資本、優化金融要素配置的重大戰略舉措。從全球主要離岸金融中心的發展歷程看，只有選擇與本國發展模式吻合、制度設計合理、風險防控措施得當、金融監管措施到位的離岸金融發展模式才能有效配置資源，促進本國經濟的穩健發展。

（2）人民幣國際化取得長足發展但面臨發展障礙

2014年中央經濟工作會議提出要“穩步推進人民幣國際化”，標志著人民幣國際化正式納入國家發展戰略。人民幣國際化既是一個目標，也是一種手段，還是一個過程。自2010年6月跨境貿易人民幣結算試點開展以來，人民幣國際化取得了長足的發展，取得了以下幾方面的成就：一是跨境人民幣貿易結算占比不斷提升，人民幣的價值尺度和交易媒介功能不斷夯實。2015年銀行累計辦理跨境貿易人民幣結算業務7.23萬億元，占全球支付市場總額的2.31%。二是人民幣作為投資貨幣的功能開始顯現，2015年銀行累計辦理人民幣跨境直接投資結算金額1.88萬億元。三是貨幣互換協議充當了人民幣儲備貨幣的基本職能，截至2015年12月，中國人民銀行已與全球33個國家和地區的中央銀行或貨幣當局簽署了總額為3.1萬億元的雙邊本幣互換協議，與20個國家和地區建立了人民幣清算安排，促進了人民幣跨境交易與支付結算業務的開展。

但近年來，人民幣國際化進程中的一些深層次問題也逐漸暴露，主要體現在以下幾方面：一是人民幣跨境貿易結算呈現“跛足型”結構，人民幣貿易結算在進口端占主導地位的現象依舊存在；二是中國貿易格局仍是貿易順差占主導，無法通過經常項目下貿易逆差向境外輸出人民幣流動性來滿足非居民的交易需求；三是資本項目尚未完全開放導致回流機制不健全，加之缺乏產品豐富、功能齊全的人民幣離岸金融中心對接境外流轉的存量人民幣，因而抑制了境外市場主體持有人民幣資產的信心。

（3）人民幣離岸金融中心有利于破解人民幣國際化的發展難題

人民幣國際化戰略的實施，離不開人民幣離岸市場的發展與配合。中國人民銀行首席經濟學家馬駿（2012）指出，在中國當前資本項目管制和國內金融市場尚未完全開放的背景下，發展境外人民幣離岸金融中心是人民幣成為國際貨幣的重要支撐，Eichengreen（2015）指出加快人民幣離岸金融中心的建設可以突破資本賬戶完全開放前人民幣自由兌換的障礙。從國際貨幣的發展歷程可以看出，以美元、歐元為代表的全球主要國際貨幣都通過國際離岸金融中心的市場交易來鞏固其貨幣地位。綜上，人民幣離岸金融中心的發展對于人民幣國際化的意義主要體現在以下三方面。

一是有利于完善人民幣跨境結算和對外直接投資的機制。將人民幣離岸金融中心建設為產品豐富、功能齊全、有交易流動性支撐的資金池，會提高境外市場參與主體持有人民幣資產的積極性，擴大人民幣跨境結算的規模。此外，還可以配合企業“走出去”與國家“一帶一路”倡議的實施，擴大人民幣在“一帶一路”倡議沿線國家的對外直接投資規模和流通范圍，從而強化人民幣的支付結算功能與對外投資功能。

二是有利于夯實人民幣作為投資貨幣的基礎。通過豐富和完善人民幣計價的金融產品，大力發展人民幣離岸金融中心債券市場和外匯市場，進一步完善“滬港通”“深港通”“滬倫通”等與境內資本市場互聯互通的機制，擴大境外人民幣離岸金融中心資金池規模，拓展人民幣離岸市場的廣度與深度，最終夯實人民幣作為投資貨幣的基礎。

三是有利于提升人民幣作為儲備貨幣的職能。當人民幣離岸金融中心有充足的流動性支撐其貿易結算、境外投資、財富管理的功能時，會吸引第三方非居民使用人民幣參與交易，從而提高世界其他中央銀行或貨幣當局持有人民幣的積極性，強化人民幣作為儲備貨幣的職能作用，為人民幣成為國際儲備貨幣奠定基礎。

因此，大力發展人民幣離岸金融中心，擴大境外離岸人民幣資金池規模，可以有效化解現階段人民幣國際化發展過程中面臨的深層次問題，突破資本賬戶完全開放前人民幣自由兌換的體制機制障礙，也可以將跨境資本流動風險控制在離岸市場范圍內，從而為人民幣國際化提供技術解決方案。

（4）全球主要離岸金融中心紛紛搶灘人民幣離岸金融業務

人民幣離岸金融中心作為人民幣國際化戰略的重要載體，在全球范圍內得到了高度關注?；趯ξ磥碇袊洕l展前景和人民幣成為國際貨幣地位的預期，中國香港、倫敦、蘇黎世、法蘭克福、新加坡、紐約等全球主要離岸金融中心均利用各自優勢，競相爭奪人民幣離岸金融業務，積極與中國監管當局溝通合作，籌劃在本區域建立人民幣離岸金融中心。

目前，人民幣業務在全球主要離岸金融中心的發展參差不齊，各大離岸金融中心也各具特色：中國香港作為第一個和目前最大的人民幣離岸市場，擁有與中國內地獨特的政治與經濟優勢，其人民幣離岸金融業務發展程度最高；倫敦作為全球最大的外匯交易中心和第二大國際金融中心，擁有便捷的地理區位、成熟的法律體系、透明的監管體系、高度開放的金融市場，以人民幣外匯交易見長；新加坡作為全球領先的外匯、大宗商品、私人銀行和財富管理中心，擁有人民幣債券交易和貿易融資產品方面的優勢；盧森堡作為中國主要銀行的歐洲總部和離岸共同基金投資總部，在人民幣跨境結算、債券交易方面進展較快。面對全球眾多離岸金融中心表現出加快發展人民幣離岸金融業務的熱情，有必要合理安排人民幣在全球離岸金融中心的區位選擇，構建全面、均衡的人民幣離岸金融中心區位體系。

1.1.2 研究意義

（1）理論意義

由于人民幣離岸金融業務還是新生事物，最早的中國香港人民幣離岸金融市場成立時間也不長，目前全球范圍內的人民幣離岸金融中心建設還處于起步階段，導致人民幣離岸金融中心區位選擇的研究基礎比較薄弱，缺乏相關研究文獻，現有研究大多以定性研究為主，研究領域主要集中在人民幣離岸市場的發展現狀、功能定位、面臨的問題以及市場監管等方面，缺乏一定深度的量化研究。而從國際貨幣區位分布視角、復雜網絡節點中心性視角、全球離岸金融中心網絡結構的影響效應視角出發，研究人民幣離岸金融中心在全球范圍的區位選擇問題，具有重要意義。

因此，本書著眼于人民幣離岸金融中心的發展實踐，立足區位選擇理論、金融地理學理論、貨幣地理學理論以及網絡科學理論，通過梳理理論機制，建立實證模型，深入分析國際貨幣在全球范圍內的區位布局，從而為人民幣離岸金融中心的區位選擇提供科學的微觀數據支持。具體而言，在理論層面上，本書將復雜網絡理論和社會網絡理論引入人民幣離岸金融中心區位選擇分析中，運用復雜網絡分析法和社會網絡分析法來研究全球離岸金融網絡的復雜網絡特征和網絡格局演變規律，可以很好地從全球視野對宏觀層面的離岸金融網絡格局進行理解和把握。此外，本書對影響國際貨幣區位分布的影響因素進行了理論分析，分別就經濟規模、金融市場發展、地理因素、政治因素、制度因素、文化因素等主要影響因素展開研究并提出研究假設，并在Coeurdacier、Gourinchas（2011）的國際金融資產區位選擇引力模型基礎上，通過將貨幣流入國市場的信息摩擦與金融市場因素加入該模型并予以推導，既可以完善影響國際貨幣區位分布的理論研究，又可以從理論層面解釋國際貨幣在全球區位分布上的地域差異，因此具有一定的理論意義。

（2）現實意義

自2013年以來，以中國香港、倫敦、蘇黎世、法蘭克福、新加坡、紐約為代表的全球主要離岸金融中心都在競相爭奪人民幣離岸金融業務，積極籌劃在本區域建立人民幣離岸金融中心，那么如何定量分析各離岸金融中心的節點重要性與綜合競爭力，是相關決策機構必須解決的現實問題。由于人民幣國際化才剛剛起步，國際清算銀行和國際貨幣基金組織過去一直未統計人民幣在全球主要離岸金融中心的貨幣交易量和跨境證券投資組合規模，同時，由于離岸金融中心對客戶金融資產高度保密的商業慣例導致離岸金融中心相關數據缺失或數據質量不高，上述原因導致學術界對人民幣離岸金融中心區位選擇缺乏系統、深入的量化研究。

國際貨幣基金組織（IMF）統籌的組織協調證券投資調查數據庫（CPIS）以及國際清算銀行（BIS）三年期央行外匯與衍生品市場活動調查報告等官方數據的陸續對外公布，為本書研究人民幣國際離岸金融中心區位選擇提供了數據支撐。首先，本書基于IMF協調證券投資調查數據庫（CPIS），構建了全球離岸金融中心跨境投資有向網絡，對全球離岸金融中心網絡結構進行了全面、系統的描述性統計、分析，通過剖析基于復雜網絡的全球離岸金融中心網絡演變規律，勾勒離岸金融網絡結構特征，可以更為透徹地分析國際離岸金融網絡的內在規律與演變機制。其次，本書對全球離岸金融中心的網絡中心進行了研究，在借鑒Newman（2005）、Blochl（2011）測算節點中心性方法的基礎上，基于平均首次達到的時間（MFPT）視角，運用隨機游走中心性算法分析了2001年至2014年世界25個主要離岸金融中心在全球243個國家和地區的國際金融網絡結構的中心性，并對其重要性進行排序，可以厘清以中國香港、倫敦、蘇黎世、法蘭克福、新加坡、紐約為代表的全球主要離岸金融中心在全球金融網絡系統中的節點重要性，從而為人民幣離岸金融中心區位選擇提供決策依據。