第一篇 總論

第一章 證券與證券市場

學習目的與要求

1．掌握證券與有價證券的定義、分類和特征；掌握證券市場的定義、分類、特征和基本功能。

2．了解證券市場的產生和發展。

3．掌握證券市場參與者的構成，包括證券發行人、證券投資人、證券市場中介機構、自律性組織及證券監管機構；掌握證券發行主體及其發行目的；掌握機構投資者的主要類型及投資管理方法；掌握證券市場中介的含義和種類、證券市場自律性組織的構成。

4．熟悉證券交易所、證券業協會、證券登記結算機構、證券監管機構的主要職責；了解個人投資者的含義。

第一節 證券與證券市場概述

一、證券概述

（一）證券的含義

證券是指各類記載并代表一定權利的法律憑證。它用以證明持有人有權依其所持憑證記載的內容而取得應有的權益。從一般意義上來說，證券是指用以證明或設定權利所做成的書面憑證，它表明證券持有人或第三者有權取得該證券代表的特定權益，或證明其曾經發生過的行為。證券可以采取紙面形式或證券監管機構規定的其他形式。

《中華人民共和國證券法》（簡稱《證券法》）規定的證券為股票、公司債券和國務院依法認定的其他證券。其他證券主要包括投資基金憑證、非公司企業債券、國家政府債券等。

（二）證券的票面要素

證券的票面要素包括四個方面：第一，持有人，即證券為誰所有；第二，證券的標的物，即證券票面上所載明的特定的具體內容，它表明持有人權利所指向的特定對象；第三，標的物的價值，即證券所載明的標的物的價值大小；第四，權利，即持有人持有該證券所擁有的權利。

（三）證券的分類

1．按其性質的不同，可以將證券分為憑證證券和有價證券

（1）憑證證券是指認定持證人是某種私權的合法權利者，證明持證人所履行的義務有效的文件。如存款單、借據、收據及定期存款存折等就屬于這一類。

憑證證券實際上是無價證券，其特點是，雖然憑證證券也是代表所有權的憑證，但不能讓渡，不能真正獨立地作為所有權證書來行使權利。

（2）有價證券是一種具有一定票面金額，證明持券人有權按期取得一定收入，并可自由轉讓和買賣的所有權或債權證書。人們通常所說的證券就是指這種有價證券。有價證券是虛擬資本的一種形式，是籌措資金的重要手段。

除非另有說明，本書中使用的證券一詞專指有價證券。

2．根據證券作用的不同，可以分為設權證券與證權證券

（1）設權證券是指證券所代表的權力本身不存在，而是隨著證券的制作而產生，即權利的發生是以證券的制作和存在為條件的，如本票、支票、匯票等。票據簽發前，當事人之間雖可有債權債務，但是，出票人簽發票據，為持票人設定了一個請求票據上載明的債務人“無條件支付一定金額”的權利，此種權利，與簽發票據前的債權債務徹底獨立，是“新生之權”。也就是說，票據是為持有人創設了一個新的金錢債權，而不是原有債權。

（2）證權證券是指證券是權利的一種物化的外在形式，它是作為權利的載體，權利是已經存在的，如股票、提單等。股票代表的是股東權利，它的發行是以股份的存在為條件的，把已存在的股東權利表現為證券的形式，它的作用不是創造股東的權利，而是證明股東的權利。股東權利不會因股票的毀損、遺失而消失，股東可以依照法定程序要求公司補發新的股票。提單可以證明由運輸合同所發生的物品返還請求權。

（四）有價證券

1．有價證券的種類

有價證券多種多樣，從不同的角度、按照不同的標準，可以對其進行不同的分類。

（1）按所體現的內容不同，有價證券可分為貨幣證券、資本證券和貨物證券

①貨幣證券。它指可以用來代替貨幣使用的有價證券，是商業信用工具。

貨幣證券的范圍主要包括期票、匯票、支票和本票等。

②資本證券。資本證券是有價證券的主要形式，它是指把資本投入企業或把資本貸給企業和國家的一種證書。資本證券主要包括股權證券（所有權證券）和債權證券。股權證券具體表現為股票，有時也包括認股權證；債權證券則表現為各種債券。狹義的有價證券通常僅指資本證券。

③貨物證券。貨物證券是對貨物有提取權的證明，它證明證券持有人可以憑單提取單據上所列明的貨物。貨物證券主要包括棧單、運貨證書及提貨單等。

（2）按發行主體的不同，有價證券可分為政府證券（公債券）、金融證券和公司證券

①政府證券。它也稱政府債券，是指政府為籌措財政資金或建設資金，憑借其信譽，采用信用方式，按照一定程序向投資者出具的一種債權債務憑證。政府債券又分為中央政府債券（國家債券）和地方政府債券。

②金融證券。它是指商業銀行及非銀行金融機構為籌措信貸資金而向投資者發行的承諾支付一定利息并到期償還本金的一種有價證券。它主要包括金融債券、大額可轉讓定期存單等，其中以金融債券為主。

③公司證券。公司證券是公司為籌措資金而發行的有價證券。公司證券主要有股票、公司債券等。

（3）根據上市與否，有價證券可分為上市證券和非上市證券

有價證券根據其特定對象劃分為上市證券和非上市證券。這種劃分一般只適用于股票和債券。

①上市證券。它又稱掛牌證券，指經證券主管機關批準，并向證券交易所注冊登記獲得資格在交易所內進行公開買賣的有價證券。

②非上市證券。非上市證券也稱非掛牌證券、場外證券。它是指未在證券交易所登記掛牌，由公司自行發行或推銷的股票或債券。

非上市證券不能在證券交易所內交易，但可以在交易所以外的“場外交易市場”進行交易，有的也可以在取得特惠權的交易所內進行交易。非上市證券由于是公司自行推銷的，與上市證券相比，籌資成本較高，難以擴大公司的社會影響和為公司贏得社會聲譽。

一般來說，非上市證券的交易比上市證券的交易要多，在交易所內上市的證券種類非常有限，只占整個證券市場證券種類的很小部分。

（4）根據募集方式的不同，有價證券可分為公募證券和私募證券

①公募證券。公募證券是指發行人通過中介機構向不特定的社會公眾投資者公開發行的證券，審核較嚴格并采取公示制度。

②私募證券。私募證券是向少數特定的投資者發行的證券，其審查條件相對寬松，投資者也較少，不采取公示制度。目前，我國信托投資公司發行的信托計劃以及商業銀行和證券公司發行的理財計劃均屬私募證券，上市公司采取定向增發方式發行的有價證券也屬私募證券。

2．有價證券的特征

（1）收益性。證券的收益性是指持有證券本身可以獲得一定數額的收益，這是投資者轉讓資本所有權或使用權的回報。證券代表的是對一定數額的某種特定資產的所有權或債權，投資者持有證券也就同時擁有取得這部分資產增值收益的權利，因而證券本身具有收益性。

（2）流動性。證券的流動性是指證券變現的難易程度。證券具有極高的流動性必須滿足三個條件：很容易變現、變現的交易成本極小、本金保持相對穩定。證券的流動性可通過到期兌付、承兌、貼現、轉讓等方式實現。不同證券的流動性是不同的。

（3）風險性。證券的風險性是指實際收益與預期收益的背離，或者說是證券收益的不確定性。從整體上說，證券的風險與其收益成正比。通常情況下，風險越大的證券，投資者要求的預期收益越高；風險越小的證券，投資者要求的預期收益越低。

（4）期限性。債券一般有明確的還本付息期限，以滿足不同籌資者和投資者對融資期限以及與此相關的收益率需求。債券的期限具有法律約束力，是對融資雙方權益的保護。股票沒有期限，可以視為無期證券。

二、證券市場概述

（一）證券市場的含義

證券市場是股票、債券、投資基金等有價證券發行和交易的場所。證券市場是市場經濟發展到一定階段的產物，是為解決資本供求矛盾和流動性而產生的市場。從證券市場的功能和機制上理解，證券市場實質上是資金供需雙方通過競爭以決定證券價格的場所。在這個市場上，資金供求雙方直接接觸，而不需要通過中介，競價和交易行為受市場法規的約束，具有很高的市場效率和很強的競爭性，這使證券價格在價值規律的基礎上形成，并保證了資金的合理流向。

（二）證券市場的分類

按照不同的標準，可以對證券市場進行分類，以下介紹三種分類方式：

1．按照職能的不同，證券市場可以分為發行市場和流通市場

證券發行市場又稱“一級市場”或“初級市場”，是發行人以籌集資金為目的，按照一定的法律規定和發行程序，向投資者出售新證券所形成的市場。證券交易市場又稱為“二級市場”“流通市場”或“次級市場”，是已發行的證券通過買賣交易實現流通轉讓的市場。

證券發行市場和交易市場相互依存、相互制約，是一個不可分割的整體。證券發行市場是交易市場的基礎和前提，有了發行市場的證券供應，才有交易市場的證券交易，證券發行的種類、數量和發行方式決定著交易市場的規模和運行。交易市場是證券得以持續擴大發行的必要條件，為證券的轉讓提供市場條件，使發行市場充滿活力。此外，交易市場的交易價格制約和影響著證券的發行價格，是證券發行時需要考慮的重要因素。

2．按照交易對象的不同，證券市場可以分為股票市場、債券市場、基金市場、衍生產品市場等

股票市場是股票發行和買賣交易的場所。股票市場的發行人為股份有限公司。股份有限公司通過發行股票募集公司的股本，或是在公司營運過程中通過發行股票擴大公司的股本。股票市場交易的對象是股票，股票的市場價格除了與股份公司的經營狀況和盈利水平有關外，還受到政治、社會、經濟等其他多方面因素的綜合影響，因此，股票價格經常處于波動之中。

債券市場是債券發行和買賣交易的場所。債券的發行人有中央政府、地方政府、中央政府機構、金融機構、公司和企業。債券發行人通過發行債券籌集的資金一般都有期限，債券到期時，債務人必須按時歸還本金并支付約定的利息。債券是債權憑證，債券持有者與債券發行人之間是債權債務關系。債券市場交易的對象是債券。債券因有固定的票面利率和期限，因此，相對于股票價格而言，市場價格比較穩定。

基金市場是基金份額發行和流通的市場。封閉式基金在證券交易所掛牌交易，開放式基金則通過投資者向基金管理公司申購和贖回實現流通轉讓。此外，近年來，全球各主要市場均開設了交易所交易基金（簡稱“ETF”）或上市開放式基金（簡稱“LOF”）交易，使開放式基金也可以在交易所市場掛牌交易。

衍生產品市場是各類衍生產品發行和交易的市場，隨著金融創新在全球范圍內的不斷深化，衍生產品市場已經成為金融市場不可或缺的重要組成部分。

3．按照市場組織形式的不同，證券市場可以分為場內交易市場和場外交易市場

場內交易市場是由證券交易所組織的集中交易市場，它有固定的交易場所和交易時間，以符合有關法規的上市證券為交易對象，交易者為具備一定資格的會員證券公司及特定的經紀人和證券商，一般投資者只能通過證券經紀商進行證券買賣。證券交易所制定各種規則，對證券商和投資者的交易活動進行監管，以保證證券交易活動的正常、持續、高效進行。同時交易所還為投資者提供各種服務，如上市公司資料、財務狀況、交易報價和股利分配等。在多數國家，場內交易市場是最重要的證券交易市場。

場外交易市場，又稱為柜臺交易市場或店頭交易市場，指在交易所外進行證券交易的市場。場外交易市場通常沒有固定的交易場所，是一種分散的、無形的市場，通過先進的電子交易網絡和技術連接起來，交易時間也比較靈活。其交易對象以未上市證券為主，也包括一部分上市證券。投資者既可以委托證券經紀商進行買賣，也可以直接與證券自營商交易，典型的場外交易市場如美國的納斯達克市場（NASDAQ）。

（三）證券市場的特征

證券市場具有以下三個顯著特征：

（1）證券市場是價值直接交換的場所。有價證券都是價值的直接代表，它們本質上是價值的一種直接表現形式。雖然證券交易的對象是各種各樣的有價證券，但由于它們是價值的直接表現形式，所以，證券市場本質上是價值的直接交換場所。

（2）證券市場是財產權利直接交換的場所。證券市場上的交易對象是作為經濟權益憑證的股票、債券、投資基金等有價證券，它們本身是一定量財產權利的代表，所以，代表著對一定數額財產的所有權或債權以及相關的收益權。證券市場實際上是財產權利的直接交換場所。

（3）證券市場是風險直接交換的場所。有價證券既是一定收益權利的代表，同時也是一定風險的代表。有價證券的交換在轉讓出一定收益權的同時，也把該有價證券所持有的風險轉讓出去。所以，從風險的角度分析，證券市場也是風險直接交換的場所。

（四）證券市場的功能

證券市場綜合反映國民經濟運行的各個維度，被稱為國民經濟的“晴雨表”，客觀上為觀察和監控經濟運行提供了直觀的指標。它的基本功能包括：

1．籌資-投資功能

證券市場的籌資-投資功能是指證券市場一方面為資金需求者提供了通過發行證券籌集資金的機會，另一方面為資金供給者提供了投資對象。在證券市場上交易的任何證券既是籌資的工具，也是投資的工具。在經濟運行過程中，既有資金盈余者，又有資金短缺者。資金盈余者為使自己的資金價值增值，必須尋找投資對象；而資金短缺者為了發展自己的業務，就要向社會尋找資金。為了籌集資金，資金短缺者可以通過發行各種證券來達到籌資的目的，資金盈余者則可以通過買入證券而實現投資的目的。籌資和投資是證券市場基本功能不可分割的兩個方面，忽視其中任何一個方面都會導致市場的嚴重缺陷。

2．資本定價功能

證券市場的第二個基本功能是為資本決定價格。證券是資本的表現形式，所以證券的價格實際上是證券所代表的資本的價格。證券的價格是證券市場上證券供求雙方共同作用的結果。證券市場的運行形成了證券需求者和證券供給者的競爭關系，這種競爭的結果是：能產生高投資回報的資本，市場的需求大，相應的證券價格就高；反之，證券的價格就低。因此，證券市場提供了資本的合理定價機制。

3．資本配置功能

證券市場的資本配置功能是指通過證券價格引導資本的流動從而實現資本合理配置的功能。在證券市場上，證券價格的高低是由該證券所能提供的預期報酬率的高低來決定的。證券價格的高低實際上是該證券籌資能力的反映。能提供高報酬率的證券一般來自那些經營好、發展潛力巨大的企業，或者是來自新興行業的企業。由于這些證券的預期報酬率高，其市場價格相應也高，從而籌資能力就強。這樣，證券市場就引導資本流向能產生高報酬的企業或行業，使資本產生盡可能高的效率，進而實現資本的合理配置。

4．宏觀調控功能

證券市場可以充當政府進行宏觀調控的工具，各國中央銀行可以通過證券投資來實現其對整個社會貨幣流通量的宏觀調節，從而實現貨幣政策目標。當社會投資規模過大、經濟過熱、貨幣供給量大大超過市場實際需要的貨幣量時，中央銀行可以通過在證券市場上賣出有價證券（主要是政府債券），來減少市場貨幣流通量，緊縮投資，使經濟降溫；當經濟衰退、投資不足、貨幣供給量遠遠低于市場實際需要的貨幣量時，中央銀行則可以通過買進有價證券，以增加貨幣投放，擴大投資，刺激經濟增長。

5．散風險功能

證券市場不僅為投資者和融資者提供了豐富的投融資道，而且還具有分散風險的功能。對于上市公司來說，通過證券市場融資可以將經營風險部分地轉移和分給投資者，公司的股東越多，單個股東承擔的風險就越小。另外企業還可以通過購買一定的證券，保持資產的流動性和科是高盈利水平，減少對銀行信貸資金的依賴，提高企業時宏觀經濟波動的抗風險能力。對于投資者來說，可以通過買賣證券和建立證券投資組合來轉移和分散資產風險。證券作為流動性、收益性都相對較好的資產形式，可以有效地滿足投資者的需要，而且投資者還可以選擇不同性質、不同期限、不同風險和收益的證券構建證券組合，分散券投資的風險。

第二節 證券市場的產生與發展

一、證券市場的產生

相對于商品經濟而言，證券市場的歷史要短暫得多。換句話說，在商品經濟的歷史長河中，人類曾經歷了一個長期沒有證券市場的時代。證券市場從無到有，主要歸因于以下三點：

（一）證券市場的形成得益于社會化大生產和商品經濟的發展

在自給自足的小生產社會中，受生產力水平的制約，生產所需的資本極其有限，單個生產者的積累就能滿足再生產的需要，不需要也不可能存在證券和證券市場。從自然經濟向商品經濟發展的初期，由于社會分工不發達，生產力水平低下，社會生產所需要的資本除了自身積累外，可以通過借貸資本來籌集。但當時的信用制度簡單落后，證券市場無法形成。隨著生產力的進一步發展，社會分工的日益復雜，商品經濟日益社會化，社會化大生產產生了對巨額資金的需求，依靠單個生產者自身的積累難以滿足需求，即使依靠銀行借貸資本也不能解決企業自有資本擴張的需要。因此，客觀上需要有一種新的籌集資金的機制以適應社會經濟進一步發展的要求。在這種情況下，證券與證券市場就應運而生了。

（二）證券市場的形成得益于股份制的發展

隨著商品經濟的發展，生產規模日漸擴大，傳統的獨資經營方式和家族型企業已經不能勝任對巨額資本的需求，于是產生了合伙經營的組織，隨后又由單純的合伙組織逐步演變成股份公司。股份公司通過發行股票、債券向社會公眾募集資金，實現資本的集中，用于擴大生產。股份公司的建立、公司股票和債券的發行，為證券市場的產生提供了現實的基礎和客觀的要求。

（三）證券市場的形成得益于信用制度的發展

只有當貨幣資本與產業資本相分離，貨幣資本本身取得了一種社會性質時，公司股票和債券等信用工具才會被充分運用。隨著信用制度的發展，商業信用、國家信用、銀行信用等融資方式不斷出現，越來越多的信用工具隨之涌現。信用工具一般都有流通變現的要求，而證券市場為有價證券的流通、轉讓創造了條件。因而，隨著信用制度的發展，證券市場的產生成為必然。

二、證券市場的發展

從世界證券市場的發展歷程來看，其發展大致經歷了以下三個階段：

第一階段：自由放任階段

從17世紀初到20世紀20年代，證券發行量迅速增長，但由于缺乏管理而帶給人類一場空前的危機。1891—1900年，世界有價證券的發行金額為1004億法國法郎。20世紀初，資本主義由自由競爭階段過渡到壟斷階段，證券市場適應了資本主義經濟發展的需要，有效地促進了資本的積聚，從而獲得了巨大發展。20世紀的前30年，每十年證券發行量則分別達到了1978億法郎、3000億法郎和6000億法郎。同時，證券結構也出現了變化，股票和公司債券分別取代了公債和國庫券，占據了主要地位。但是，由于缺乏對證券發行和交易的管理，當時的證券市場處于一個自由放任的狀態。證券業呈現出無序競爭的局面，證券交易所紛紛成立，各種證券魚龍混雜，證券價格遠離其實際價值，證券欺詐和證券投機現象十分嚴重。1929年資本主義經濟大危機時期，證券市場發生了1929年10月29日的“黑色星期一”事件，股票指數的暴跌對經濟危機起到了推波助瀾的作用。在危機過后的相當長的時間內，證券市場仍然處在蕭條之中。

第二階段：法制建設階段

從20世紀30年代到20世紀60年代末，市場危機促使各國政府開始全面制定法律，證券發行和交易活動開始進入法制化管理階段。在經濟大危機過后，各國政府意識到了加強對證券市場監管的重要性。于是有關證券業的法律、法規紛紛出臺，對證券發行和交易活動進行了全面的規范和限制。這些證券法律和法規的制定，為證券市場的健康發展奠定了堅實的基礎，證券市場逐步走上了規范發展的道路。美國在這一階段對證券市場實行了統一立法，頒布了一系列聯邦證券法，包括《證券法》（1933年）、《證券交易法》（1934年）、《公共事業控股公司法》（1935年）、《信托契約法》（1939年）、《投資公司法》（1940年）和《投資顧問法》（1940年）等。英國也頒布了《反欺詐（投資）法》（1958年）、《公司法》（1948年和1967年）等法律、法規。

第三階段：迅速發展階段

自20世紀70年代以來，隨著發達國家經濟規模化和集約化程度的提高、發展中國家經濟的蓬勃興起以及計算機、通信和網絡技術的進步，證券市場進入了迅速發展階段，其作為資本市場核心及金融市場重要組成部分的地位也由此確立。股票市場的規模迅速擴大。1999年年底，全球股票市場市值達到了35萬億美元，股票市場交易也日趨活躍，股票交易金額1999年達到了37.51萬億美元。發達國家的股票市值與各自國內生產總值的比率基本都達到了80%以上，而一些新興的發展中國家的這一比率也達到了較高的程度，有些國家甚至超過了發達國家的水平。同時，國際債券市場也有了長足的發展，2001年上半年，國際債券市場發行總量高達9240億美元。而各國的國內債券市場則比國際債券市場的規模更大。

第三節 證券市場的構成要素

要對證券市場運作特征有系統的了解，首先要明確證券市場的構成要素。證券市場的構成要素包括發行人、投資者、中介機構、自律組織和監管機構等。下面我們將對這些構成要素分別進行介紹。

一、證券發行人

證券發行人是指為籌措資金而發行債券、股票等證券的發行主體，具體包括政府及其機構、金融機構、公司和企業等經濟實體。

企業發行的證券包括股票和企業債券，其目的是籌集企業生產經營所需資金。股份有限公司既可以發行股票，也可以發行公司債券，而有限責任公司和國有獨資公司只能發行公司債券來籌集資金。比較而言，企業通過發行股票所籌集的資金，作為企業的資本金，無須還本付息，但可能會失去一部分經營管理的權利，股利的分配也必須在稅后進行；而通過發行債券所籌集的資金，必須還本付息，但有利于維護原股東對企業的所有權，而且利息支出可以計入成本，沖減企業利潤，從而減少企業的所得稅支出。

金融機構發行證券的主要形式是金融債券，它籌集資金的目的是向其他資金需求者提供資金，因此是資金供求雙方的中介。金融機構通過發行金融債券籌集資金，然后通過貸款、投資等形式，投放資金并獲得利差收益。由于多數金融機構的資金實力雄厚，信用等級高，所以金融債券的發行利率一般低于普通企業債券。

政府發行債券的目的主要包括彌補財政赤字，籌集建設資金，實施宏觀調控等。政府債券包括中央政府債券和地方政府債券。中央政府債券，又稱為國債，發行人是財政部，其發行是以國家信用作保證的。

二、證券投資者

證券投資者主要分為機構投資者和個人投資者，前者主要包括證券公司、共同基金等金融機構和企業、事業單位、社會團體等。個人投資者是證券市場最廣泛的投資者。隨著證券市場的現代化發展，我國證券投資者的組成中還包括一定數量和比例的外國投資者。

根據持有證券時間的長短，可以將證券市場投資者分為短線投資者、中線投資者和長線投資者。

根據投資者的心理因素，可以將證券市場投資者分為穩健型、冒險型和中庸型三類。

（一）機構投資者的概念

一般來講，機構投資者是指符合法律法規規定可以投資證券投資基金的注冊登記或經政府有關部門批準設立的機構。

（二）機構投資者的分類

1．按政策標準

按此標準，機構投資者可分為一般機構投資者和戰略機構投資者。

2．按機構投資者業務與資本市場的關系

按此標準，機構投資者可分為金融機構投資者和非金融機構投資者。基金管理公司、證券公司保險公司、商業銀行等屬于金融機構投資者，我國對此類機構投資者的監管較為嚴格。

3．按投資者所在國家和地區

按此標準，機構投資者可分為境內機構投資者和境外機構投資者。

4．按投資者身份或組織結構出發

按此標準，可將機構投資者限定為與個人相對應的一類投資者即法人，具體體現是開設股票賬戶的法人，包括以下三種類型：①按照《證券法》和相關法規，有明確的法律規定的從事股票交易權利的證券公司和證券投資基金管理公司。②按照《證券法》和相關法規，可以參加股票交易但操作受到限制的“三類企業”即國有企業、國有控股公司和上市公司。③在能否參與股票交易及參與股票交易的方式上缺乏明確法律規定或權利義務不具體的法人，如“三資”企業、私營企業、未上市的非國有控股的股份制企業、社團法人等。

三、證券市場中介機構

證券市場中介機構是指為證券的發行、交易提供服務的各類機構。在證券市場中起中介作用的機構是證券公司和其他證券服務機構。證券公司又稱“證券商”，是指依照《中華人民共和國公司法》（簡稱《公司法》）、《證券法》規定并經國務院證券監督管理機構批準經營證券業務的有限責任公司或股份有限公司。按照《證券法》，證券公司的主要業務包括：證券經紀業務，證券投資咨詢業務，與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問業務，證券承銷和保薦業務，證券自營業務，證券資產管理業務及其他證券業務。

其他證券服務機構包括證券投資咨詢機構、證券登記結算機構、財務顧問機構、資信評級機構、資產評估機構、會計師事務所、律師事務所等。

四、自律性組織

根據我國《證券法》規定，證券交易所與證券業協會是我國的證券自律管理機構。證券交易所為證券集中交易提供場所和設施，組織和監督證券交易，實行自律管理的法人。

按照《證券法》，中國證券業協會是證券行業性自律組織。中國證券業協會具有獨立法人地位，采取會員制的組織形式，協會的權力機構為全體會員組成的會員大會。中國證券業協會的自律管理體現在保護行業共同利益、促進行業共同發展方面，具體表現為：對會員單位的自律管理、對從業人員的自律管理和負責制定代辦股份轉讓系統運行規則，監督證券公司代辦股份轉讓業務活動和信息披露等事項。

另外，根據我國《證券登記結算管理辦法》規定，證券登記結算公司為證券交易提供集中登記、存管與結算服務，不以營利為目的的法人，實行行業自律監管。

五、證券監管機構

證券監管機構是證券市場的重要組成部分，它根據證券法規對證券發行和交易以及各類市場主體的市場行為實施監督與管理，以維護市場秩序，促進證券市場的有序運行和健康發展。

在我國，證券監管機構是指中國證券監督管理委員會（簡稱證監會）及其派出機構。中國證監會是國務院直屬的證券監督管理機構，按照國務院授權和依照相關法律、法規對證券市場進行集中、統一監管。它的主要職責是：依法制定有關證券市場監督管理的規章、規則，負責監督有關法律、法規的執行，負責保護投資者的合法權益，對全國的證券發行、證券交易、中介機構的行為等依法實施全面監管，維持公平而有序的證券市場。

重要概念

證券 有價證券 設權證券 證權證券 證券市場 證券發行人 機構投資者個人投資者 證券公司 證券服務機構

思考題

1．有價證券有哪些共同特征？

2．簡述有價證券的分類。

3．簡述證券市場的概念、特征及功能。

4．簡述證券市場的主要參與者。

5．證券市場與商品市場的區別在哪里？

6．結合我國當前經濟特征，試述證券市場在市場經濟的發展過程中體現了哪些重要作用。

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借力資本市場“最賺錢銀行”花落中國

20余年前，中國銀行業市場化改革、綜合性經營拉開帷幕。10年前，面對加入WTO，外媒曾預言中國的銀行將在資本實力更雄厚的外資機構沖擊下崩潰。今天，為自身的金融危機提心吊膽的外資金融機構卻艷羨“全球最賺錢的銀行”花落中國。

當中資銀行遇上資本市場，雙方會碰撞出怎樣的火花？

數據顯示，2010年前三季度，16家上市銀行合計凈利潤已占所有A股上市公司凈利潤總額的43.67%；中國農業銀行上市后，上市銀行權重占比幾乎五分天下有其一；大盤每在危急時刻，銀行板塊總是第一個挺身而出。

“績”壓群雄

2005—2007年，銀行業經歷了股份制改造、上市元年、集中上市和業績快速增長幾個時期，上市使得銀行業迸發出新的活力。

從最初的深發展一家發展到如今包括工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行五大行的銀行板塊，儼然已形成一個獨具特色的板塊——質地優良，業績穩定。隨著今年農行和光大銀行上市，銀行板塊擴容至16家。雖然僅有16家，但是上市銀行的造富能力是毋庸置疑的。

最新數據顯示，工、農、中、建、交五家國有大型商業銀行前三季度實現凈利潤4212億元，同比增長29.11%，中小股份制銀行增速則大多在30%以上。其中，農行以前三季度同比增長36.32%居五大國有銀行凈利增速之首，工行則以凈利潤1278億元繼續穩坐“全球最賺錢銀行”。

研究機構分析結果表明，在上市銀行業績增長背后各種驅動因素中，生息資產規模擴張、息差擴大、中間業務增長、有效稅率降低是主因，其中資產擴張及息差提升貢獻最大。

數據還顯示，前三季度，上市銀行尤其是五大國有銀行貸款規模顯著擴大。工行境內新增人民幣各項貸款7077億元，增幅13.3%，建行客戶貸款和墊款較2009年年末新增6750億元，增長14.4%，中行和交行新增幅度亦分別達到15.48%和18.24%。

特別值得關注的是，16家上市銀行前三季度合計凈利潤達到5248億元，而同期滬、深兩市1997家上市公司合計實現的歸屬于母公司股東的凈利潤為12075.21億元。

對比上述數據可以發現，僅五大行的凈利潤占比已經超過全部上市公司凈利潤的三成；而16家上市銀行的合計凈利潤已經占所有A股上市公司凈利潤總額的43.67%，遠高于該板塊所占指數的比重，成為最賺錢的行業。

同時，銀行業的良好業績，也給投資者帶來了實實在在的回報。近年來，部分上市銀行甚至拿出年度凈利潤的50%左右對股東進行現金分紅。專家則對此表示：“適當提高現金分紅比例有利于增加股東資產的流動性，增強投資者和市場的信心。”

另外，上市銀行的業績增長在使自己“強身健體”的同時，也促進了經濟持續較快增長和資本市場的發展。2009年我國商業銀行新增9.6萬億元的貸款，為中國經濟完成“V”形復蘇和上市公司業績增長提供了巨大的支持。

“權”傾A股

在全流通時代，市場中類似中國石油有10倍以上杠桿率的股票已經不多，因此要想撬動市場，未來股票的權重屬性就變得越來越重要。

據上海萬得信息技術股份有限公司（Wind資訊）統計，16家上市銀行總股本合計13707億股，相比A股上市公司總股本32222億股，占比達到42.54%。此外，截至2015年11月4日，銀行板塊總市值已經達到6.56萬億元，相比A股總市值32萬億元，占比達到20.4%；流通市值達到3.25萬億元，占A股全部流通市值17.99萬億元的18%。用“權”傾A股來形容銀行板塊一點也不為過。坐擁第一權重板塊的殊榮，銀行對市場的影響力可想而知。

而且，從目前來看，金融業的整體市盈率為12倍左右，是全部上市公司中市盈率最低的行業，較全部A股公司的市盈率仍有較大差距。換句話說，低市率、高業績的銀行未來很可能成為帶動整個市場上漲的首要力量。

此外，回眸上市銀行近年來對資本市場的穩定作用，銀行在全球金融危機時的表現自然不能不提。

在2008年、2009年金融危機肆虐下，歐美銀行陷入困頓。但反觀中國銀行業，卻依然穩健前行，起著穩定中國資本市場的作用。大盤每在危急時刻，銀行板塊總是第一個挺身而出，及時穩定市場，增強信心。在建行、工行、中行的背后，作為控股股東的匯金公司的身影總是時隱時現。每每匯金出手，都帶來銀行股的信心并間接促進股價大漲。投資者不會忘記，2008年9月15日，雷曼宣告破產不到12小時，當天滬指毫無抵抗地跌破2000點整數關口，至9月18日滬指最低跌至1802點。當天晚間，中央匯金公司宣布增持三大行股份。第二天開盤后，銀行股無一例外地漲停，指數漲幅達9.45%。而投資者記住的不是當天大盤的暴漲，而是政府借股市傳遞的信心。

有專家曾這樣表示：“金融股歷來是股市的風向標，它們業績如何，股價能否企穩，將在很大程度上具有影響股市走勢、起到穩定資本市場的作用。”

領航藍籌

由于歷史原因，過去在國內A股市場上市的公司大多為中小型企業，這造成了我國A股市場并不能完全反映國內經濟的高速增長，同時也造成了更多以價格投機為主的市場風格。

但在2006年，以工商銀行、中國銀行、中國人壽等為代表的真正能夠代表我國經濟發展現狀的大型企業尤其是金融企業得以發行上市，國內證券市場的市值結構正在逐步實現國際化。2005年以前，“A+H”模式的上市公司數量和市值都非常有限，總市值也都沒有超過27%。而由于銀行股的兩地上市，僅僅一年以后的2006年，同時在A股市場和香港聯交所上市的公司總市值達到滬深股市總市值的50%以上。

在市場結構國際化的基礎上，順應國際潮流的價值投資思路順理成章地代替了原先的價格投機思維，銀行等藍籌股成為價值投資的首選。

還有必要提一下的是，如今中國的資本市場已經進入了一個加快創新的時期，融資融券、股指期貨等創新業務已經先后推出。在這種背景下，銀行板塊率領的大盤藍籌股實際上被賦予了新的價值。這種超越其自身的新價值，在市場創新的條件下將會轉換為推動其股價上漲的外在動力。

連通滬港

縱觀幾家國有大行和股份制商業銀行在上海、香港兩地上市后的市場表現可以發現，上市銀行以其穩定增長的業績、長期上升的股價趨勢和巨大的增長空間，為兩地資本市場的穩定發展和投資價值增長已經做出巨大的貢獻，并將做出更大的貢獻。

自2005年交行和建行先后面向全球投資者首次公開募股（IPO）并在香港市場上市以后，一家國外有名的基金管理公司的基金經理當時向投資者發出了這樣的“建議”：要分享中國經濟長期增長的成果，最好的方式是投資中國的商業銀行。

近兩年的實踐證明，這一建議是最具價值的投資建議，以建行、中行、工行和招行以及農行為代表的中國商業銀行，向全球投資者發售股份并在香港資本市場上市，已為他們帶來了穩定、高額的回報。

事實上，隨著幾家上市銀行的總市值在香港和內地資本市場總市值中占比的不斷提高，其對兩地市場的影響越來越大。因此，銀行的上市，在為香港和內地及全球投資者帶來穩定較高投資回報的同時，為提升兩地資本市場的投資價值和成熟穩定度增添了勃勃生機。