風險資本和超風險資本：膽小者勿入

我們都知道，投資早期公司有很高的風險。VC機構募集的基金有時可以稱之為風險資本（Risk Capital），以反映這一現實。但VC基金（Venture Fund）也采取了一些策略來降低風險。他們投資的目標是一個混合體，包括早期、甚至是種子期公司，以及后期公司，有時也被稱之為B輪或C輪融資。這些投資用來幫助已經成功的公司擴展、甚至是統治市場，因此極大降低了他們的風險。

VC基金也會花錢、花時間提高自己的知名度，讓基金獲得一個品牌形象，這樣可以收到更多的項目，并期待其中就有質量最高的項目。VC基金擁有經驗豐富的團隊，他們知道如何在投資之前徹底地評估某個特定公司的成長潛力。VC基金依靠一系列復雜的法律協議和交易結構來保護他們的投資，并確保對被投資公司在發展方向上擁有一定程度的控制力。

天使投資，應該被稱之為超風險資本。天使通常給一家公司提供最早的投資，那時公司還沒有實現幾個里程碑，也沒有從哪些角度展示出其商業模式將會成功的跡象。有時，他們投資的時候公司甚至還沒有成立，公司只不過是在一個或幾個創業者腦子里夢想。

當我們提出這個問題時，“你為什么想要做一位天使投資人？”我們每次都得到幾乎相同的答案，無論我們是對天使、天使聯盟的經理、代表天使的律師、甚至勉強對VC提問。他們之所以成為天使，是因為他們之中很多人的投資非常成功。他們常常通過投資獲得極大的回報，并且因幫助了一家公司的成長、甚至幫助他們的社區和國家而獲得額外的精神滿足。

天使成功了。這是你在投資領域將會學到的一課。但他們為什么會成功？他們是如何做到的？創業者如何深入了解這個巨大且持續增長的資金源泉？我們希望在本書中給出這些問題的答案。

早期投資是回報所在

天使為什么專注于早期/種子期的投資？他們知道這里能夠賺到最高的回報。

我們會把過去五年看做是私募股權投資（Private Equity）^[6]的熾熱期，如表1.1所示，私募股權投資的整體回報率28.3%當然也證明了這個說法。但看看早期/種子期投資者在過去五年的表現，回報率超過65%，是后期投資者回報率的2倍還多。

表1.1^[7]創業經濟學

三 私募股權投資業績指數（Private Equity Performance Index），簡稱PEPI，由湯森路透（Thom-sonReuters）編制。———譯者注

對于那些參與到這個圈子里的足夠有錢的人，那些即便他們投資的公司失敗了也不會影響心情的人來說，公司成功了當然會是一段非常興奮的經歷。如果你投資了一家公司五年，每年獲得65%的回報，你10萬美元的投資將價值120萬美元。

天使愛初創公司，如同初創公司愛天使。原因很簡單！

創業者在尋找天使時所犯的錯誤

盡管天使的資金相對來說比較豐富，而且我們后面將會看到，有些情況下天使的錢比VC機構的錢更容易獲得，但創業者在找天使融資時會犯與找VC融資時同樣的錯誤。

首先，他們沒有意識到，創業者要想獲得天使資金，需要花費大量的時間和精力。我們來看看一位典型忙碌的早期創業者的日程表：

創業者的事務清單

上午8：15 跟律師會面，給專利申請文件定稿

上午11：00 跟房地產經紀人看辦公場地

下午12：15 去麥克斯辦公用品公司（OfficeMax）購買辦公用品

下午1：25 安裝好新打印機

下午2：00 面試CFO候選人

下午3：30 找天使融資150萬美元

不幸的是，很多創業者認為上面這些任務的難度系數是一樣的。注意，這位創業者把融資放到最后，直到其他的事情都忙完了。事實上，很多初創公司的創始人最后都感覺到，似乎融資才是他們的全職工作。因此，在他們出去尋找資金的時候，很多其他重要的事情就被擱置到一邊。這部分原因是創業者缺乏融資規劃、錯誤行事，也有一部分原因是天使融資流程以及創業者與捉摸不透的天使資金之間矗立著的壁壘。

天使不僅僅只有支票簿

創新和工作機會主要來自于小型企業，這些小型企業是由早期公司發展而來。很重要的一點是，我們創建了一個高效的權益-資本轉換的市場，使得這些公司的興旺發展成為可能。很多創業者仍然局限于找家人、朋友尋求創業資金，盡管對于有些創業者來說，擁有這樣的資金來源是件很好的事情，但這些資金不能真正滿足大多數早期創業公司的需求，他們需要：

●資金

●經驗

●人脈網絡

真正的天使可以提供這些對早期公司成功至關重要的東西。很多天使的實際情況表明，他們提供的經驗和人脈網絡，比他們的資金對公司的價值更大。

為什么天使越來越至關重要

在某種程度上，研究機構發布的VC機構投資資金總額和投資案例數量有誤導性，因為在這些數據中，還包括一些涉及公司的追加投資（Follow-on Investment）、成長資本（Expansion Capital）等非創業投資的數據。

天使獲得繁榮發展的一個原因是簡單的供-求關系：高質量的創業創意涌出的數量，遠遠超過專業創業投資基金的數量，也遠遠超過了這些基金中能夠分析處理這些項目源的合伙人的數量。天使投資人迫不及待地填補了這個空間。在過去五年里，VC機構的單筆平均投資額已經急劇增長。據估計，2002年時已接近1600萬美元。^[8]這意味著需要小額資金的公司，不管什么原因，向VC融資的大門已經關閉。

那些最早期的公司通常是管理團隊不完整，需要很多的輔導幫助。而VC機構的合伙人，他們的時間被很多任務占用，通常不能提供這些公司所需的、密集的幫助。天使也許能更好地做到這些，但也要看他們對公司感興趣的程度、天使是否還有自己的公司等需要承擔的職責，以及他們是否能享受創業輔導的樂趣。