二、貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)

很多人都知道，中國經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行和貨幣發(fā)放有著密切聯(lián)系：當(dāng)市場“流量充裕”的時(shí)候，往往股票市場比較活躍；而當(dāng)“大水漫灌”的時(shí)候，房地產(chǎn)市場往往像發(fā)瘋一樣上漲。

衡量貨幣往往用M0、M1、M2來表示。M0為流通中現(xiàn)金，指銀行體系以外各個(gè)單位的庫存現(xiàn)金和居民的手持現(xiàn)金之和。M1在M0的基礎(chǔ)上，加上了企業(yè)的活期存款。這些活期存款一般是可以快速兌現(xiàn)的，因此M1比M0更廣義一些。M2則是在M1之上，又加了定期存款、儲(chǔ)蓄存款、貨幣基金等流動(dòng)性比活期存款稍差的準(zhǔn)貨幣。由此可以看出，M1反映著經(jīng)濟(jì)中的現(xiàn)實(shí)購買力，M2同時(shí)反映現(xiàn)實(shí)和潛在購買力。若M1增速較快，則消費(fèi)和終端市場活躍；若M2增速較快，則投資和中間市場活躍。我們也常用M1—M2的增速來描述消費(fèi)的活躍程度（見圖1-1），如果M1增速持續(xù)大于M2增速，則為消費(fèi)強(qiáng)勁。

與貨幣緊密聯(lián)系的是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，大家需要了解的是GDP的常見支出法計(jì)量方式：

GDP =凈出口+投資（資本形成）+消費(fèi)

從過去40年的GDP分解中，大家可以看到拉動(dòng)GDP的“三駕馬車”的貢獻(xiàn)率情況（見圖1-2），這些數(shù)據(jù)對宏觀經(jīng)濟(jì)決策來說是重要的參考數(shù)據(jù)，例如當(dāng)經(jīng)濟(jì)走向衰退時(shí)，一般會(huì)加大投資的力度，或者刺激消費(fèi)。投資又進(jìn)一步分解為政府投資和私人投資，也和另一個(gè)重大決策機(jī)制緊密相關(guān)——財(cái)政政策。

宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)重要的應(yīng)用就是政府決策機(jī)制。經(jīng)濟(jì)發(fā)展是有周期的，我國經(jīng)濟(jì)在過去40年也經(jīng)歷了大大小小的周期，如圖1-3所示。為了調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，政府一般可以運(yùn)用貨幣手段，例如存款準(zhǔn)備金率、基準(zhǔn)利率等；也可運(yùn)用財(cái)政手段，例如稅收、基建等。但這些手段都是短期的，或者互相牽制著，而非長效機(jī)制。一個(gè)有經(jīng)驗(yàn)的投資者會(huì)對政策手段做出自己的分析。例如2017年美國減稅，減稅會(huì)刺激私人企業(yè)的投資，也刺激相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)增長；但減稅會(huì)直接減少政府部門的收入，加大財(cái)政赤字。因此，美國政府在減稅后面臨非常大的壓力，政府甚至用階段性停擺來控制雇員的工資支出。

貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)和股票市場是緊密相連的，最直觀的認(rèn)識(shí)就是當(dāng)經(jīng)濟(jì)和通脹雙升的時(shí)候，上市公司的盈利就好。前文所提到的GDP一般都是指真實(shí)GDP，是扣除通脹因素之后的經(jīng)濟(jì)增長。而真實(shí)GDP增速加上每年的CPI增速（更準(zhǔn)確的計(jì)算方式是GDP平減指數(shù)）就是名義GDP增長，也就是包含價(jià)格影響后的經(jīng)濟(jì)增長。一般來說，股票市場的上市公司都是中大型優(yōu)秀龍頭公司，因此股票市場的整體增速一般被認(rèn)為會(huì)好于名義GDP的增速。

貨幣也和債券市場聯(lián)系密切，尤其是長期限的利率債。當(dāng)投資者對遠(yuǎn)期經(jīng)濟(jì)的預(yù)期黯淡，通脹水平低甚至變負(fù)時(shí)，債券價(jià)格上漲。對貨幣市場或短債市場而言，當(dāng)銀行間的短期流動(dòng)性變差時(shí)，短期利率上升。值得一提的是，一般來說，利率債的利率水平加上信用利差（一種反映公司信用好壞的指標(biāo)）才是企業(yè)融資的實(shí)際成本。因此當(dāng)貨幣緊縮時(shí)，企業(yè)融資成本變高，體現(xiàn)在對經(jīng)營的收縮。

如上所述，貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)可以幫助我們理解很多東西。但有一點(diǎn)解決不了，就是怎么理解更長周期（10年以上）的經(jīng)濟(jì)增長。因此，了解發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)的知識(shí)也是非常必要的，可能比貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)更重要。