商品景氣制約資源國增長^[1]
——“全球經(jīng)濟(jì)減速調(diào)整”系列評論之四

得益于中國因素與發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)高增長，21世紀(jì)初國際大宗商品出現(xiàn)20世紀(jì)70年代以來罕見的量價齊升的景氣行情。商品價格飆升與貿(mào)易條件改善，為主要資源輸出國帶來了巨量額外出口收入，推高這些國家的經(jīng)濟(jì)增速并提升其國民福利。由于不同程度依賴外部環(huán)境，資源出口國經(jīng)濟(jì)高增長具有顯著被動性。另外，因不同程度受“荷蘭病”因素困擾，這些國家大宗商品以外的可貿(mào)易部門的自主發(fā)展面臨更多制約。隨著各類大宗商品價格近來趨于回落或增勢減緩，資源出口國經(jīng)濟(jì)增長也呈減速態(tài)勢。

觀察1970年以來世界石油和部分金屬原材料消費(fèi)量增長情況，除石油消費(fèi)21世紀(jì)初的增長率與早先30年大體持平外，金屬原料消費(fèi)增長率大幅甚至數(shù)倍高于早先時期。全球消費(fèi)量增長，加上主要國際貨幣發(fā)行國流動性擴(kuò)張，推動了國際大宗商品價格快速飆升。例如，CRB金屬名義價格月度指數(shù)值在20世紀(jì)90年代和21世紀(jì)初大體在200—300波動，但是2003年以后持續(xù)大幅飆升，到危機(jī)前2008年3—4月突破千點(diǎn)大關(guān)，不到六年增長了兩倍多。原油價格上漲幅度更大：20世紀(jì)90年代每桶原油價格通常不到20美元，21世紀(jì)初每桶約為20—30美元，但是2003年以后持續(xù)大幅飆升，到2008年危機(jī)前6—7月超過每桶130美元，不到六年增長了4—5倍。

考慮上述國際市場能源和金屬價格都用美元標(biāo)價，可采用美國PPI指數(shù)對名義價格進(jìn)行調(diào)整以觀察兩類大宗商品的實(shí)際價格走勢。由此得到國際原油和金屬可比價格同樣在21世紀(jì)初出現(xiàn)數(shù)倍飆升，達(dá)到過去半個多世紀(jì)的創(chuàng)紀(jì)錄水平。不過這兩類資源性商品的實(shí)際價格在20世紀(jì)70年代日本和東亞四小龍快速追趕時期也曾大幅上漲，近年實(shí)際價格與歷史峰值差距大為縮小。

21世紀(jì)初價格空前飆升使主要資源出口國獲得巨大的商品景氣紅利。為對此提供一個粗略度量，我們選擇鐵礦石、銅、鋁等金屬原料以及原油、天然氣和煤炭等能源商品為對象，以1990—1999年這些商品價格作為基準(zhǔn)，計算21世紀(jì)第一個十年部分主要資源輸出國出口因?yàn)閮r格上漲帶來的額外收入。具體而言，對于某國出口特定商品來說，如果2001—2010年某年份價格高于1990—1999年均價，該國會因商品溢價獲得額外收入。給定價格相對增幅，特定國家額外收入大小由其出口商品數(shù)量決定。反之，如果特定商品在21世紀(jì)初特定年份價格低于1990—1999年均價，出口該商品則被定義為獲得負(fù)值額外收入。

我們選擇澳大利亞、巴西、俄羅斯、加拿大、挪威、OPEC等經(jīng)濟(jì)體為對象，匡算其能源和金屬原料出口獲得額外收入的情況。對澳、巴、俄、加四國分別計算兩類商品出口額外收入，但是考慮挪威和OPEC出口金屬原料規(guī)模相對較小，僅計算二者能源出口額外收入。結(jié)果顯示，21世紀(jì)最初十年，上述經(jīng)濟(jì)體金屬原料出口因?yàn)橐鐑r因素獲得大約3000億美元額外收入，能源出口獲得5萬多億美元額外收入，總共獲得額外收入高達(dá)5.58萬億美元。

新一輪大宗商品景氣行情，給資源出口國帶來巨大經(jīng)濟(jì)利益和新發(fā)展機(jī)遇。額外收入增長等于外生環(huán)境條件改變使這些國家猛然獲得大量新增儲蓄，獲利國家不僅可以借此擴(kuò)大國內(nèi)消費(fèi)和改善民生，還可以把部分新增儲蓄用于投資或償還國家債務(wù)，從而推動國民經(jīng)濟(jì)以較快速度增長。

普京時代俄羅斯經(jīng)濟(jì)超預(yù)期表現(xiàn)，是21世紀(jì)初大宗商品景氣改變一個大國經(jīng)濟(jì)命運(yùn)的典型案例。我們初步匡算結(jié)果顯示，商品景氣在2001—2010年給這個能源出口大國帶來大約10500億美元額外收入，相當(dāng)于俄羅斯1998年2850億美元GDP總額的3.68倍。借助商品景氣紅利，俄羅斯2006年提前償還了1998年曾將其拖入債務(wù)危機(jī)的幾乎所有外債，重振蘇聯(lián)解體后一蹶不振的軍力武器裝備并高調(diào)重返國際政治舞臺，同時還有能力通過提高國內(nèi)消費(fèi)和投資在2003—2008年達(dá)到年均7%的高速增長。正如普京總統(tǒng)2003年就曾指出的，“俄羅斯經(jīng)濟(jì)增長首先歸功于近幾年有利的世界市場行情，由于對外貿(mào)易條件的空前改善，俄羅斯獲得相當(dāng)大的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢和很多額外收入”，否則“我們在社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的成就在很多方面都會是微不足道的”。

為觀察主要資源出口國經(jīng)濟(jì)增長表現(xiàn)與大宗商品景氣行情的關(guān)系，我們整理計算了部分重要資源出口國1990年以來年度經(jīng)濟(jì)增長率以及不同時期增長率的簡單平均值。當(dāng)然，這些國家在20世紀(jì)末和21世紀(jì)初兩個時期增長表現(xiàn)差異受多方面因素影響，大宗商品價格波動僅是因素之一。例如，俄羅斯經(jīng)濟(jì)20世紀(jì)90年代嚴(yán)重衰退，顯然與蘇聯(lián)解體沖擊以及1998年俄羅斯債務(wù)危機(jī)影響有關(guān)，21世紀(jì)初的增長表現(xiàn)一定程度也與早先政策調(diào)整措施以及普京新政效果有關(guān)。然而對比這十多個國家在商品價格走勢上的反差較大以及不同時期的經(jīng)濟(jì)增長特點(diǎn)，對認(rèn)識大宗商品行情與主要資源出口國增長表現(xiàn)仍有借鑒意義。

數(shù)據(jù)顯示，11個國家有7個在2001—2010年的經(jīng)濟(jì)增長率簡單平均值高于20世紀(jì)90年代，有9個國家2003—2008年商品景氣鼎盛時期的經(jīng)濟(jì)增長率簡單平均值高于20世紀(jì)90年代，加拿大2003—2008年的增長率與20世紀(jì)90年代持平，只有挪威一個國家較低?？梢姶笞谏唐肪皻庑星榭赡艽_實(shí)對大部分重要資源出口國經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生了顯著的助推效應(yīng)。

進(jìn)一步觀察，商品景氣時期相對增長表現(xiàn)最明顯的國家大都是發(fā)展中國家和新興市場國家，而商品景氣效應(yīng)不明顯甚至呈現(xiàn)反向關(guān)系的國家是挪威、加拿大、澳大利亞這樣的發(fā)達(dá)國家。商品景氣宏觀增長效應(yīng)在國家組別分布上存在差異，其背后原因除了與不同國家資源出口相對規(guī)模大小不同外，也提示發(fā)展中國家和新興國家通常面臨較多的結(jié)構(gòu)和儲蓄約束，在國際市場上融資面臨較多信用制約，因而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長對商品景氣行情帶來的額外收入增長更為敏感。對于比較成熟的發(fā)達(dá)國家而言，或由于國內(nèi)投資機(jī)會比較有限，或因在國際資本市場上的融資能力較強(qiáng)，因而經(jīng)濟(jì)潛在增長受到自有資金和儲蓄約束程度較低。對于挪威這樣人口不到500萬的小國，商品景氣行情帶來的大量額外收入，可能會通過其主權(quán)財富基金（SWF）在國外進(jìn)行組合投資或直接投資，因而與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長聯(lián)系較弱。

國際金融危機(jī)終結(jié)了21世紀(jì)初國際大宗商品價格持續(xù)飆升的景氣行情，此后大宗商品市場經(jīng)歷劇烈波動。2008年金融危機(jī)爆發(fā)前后，國際金屬和能源的名義與實(shí)際價格都經(jīng)歷了50%以上的劇烈下跌，這對高度依賴資源出口收入國家的經(jīng)濟(jì)增長帶來特別嚴(yán)峻的緊縮效應(yīng)。如俄羅斯2009年實(shí)際產(chǎn)出下降7.8%，巴西也從此前兩年5%—6%的高增長落入-0.3%的負(fù)增長。得益于各主要經(jīng)濟(jì)體聯(lián)手刺激經(jīng)濟(jì)的效果，國際大宗商品價格從2009年3月開始觸底反彈。WDI油價兩年后重新突破百美元大關(guān)，2011年4月達(dá)到116美元。金屬價格指數(shù)也從2009年年初404點(diǎn)的低位上升到2011年3月1090點(diǎn)的歷史峰值。主要資源出口國也大都經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和重回較快增長軌道。

然而隨著全球經(jīng)濟(jì)增長動力減緩，大宗商品價格從2011年第二季度開始進(jìn)入下降通道。2011年主要資源出口國雖仍總體保持不錯增長，但是已有超過半數(shù)國家增速回落或持平。展望未來，如果全球經(jīng)濟(jì)減速環(huán)境下商品價格穩(wěn)中有降，則重要資源出口國經(jīng)濟(jì)增速也會相應(yīng)受到制約。因而商品價格回落一方面是主要經(jīng)濟(jì)體增長減速的結(jié)果，另一方面又構(gòu)成主要資源出口國經(jīng)濟(jì)減速的原因。

[1] 原文發(fā)表于FT中文網(wǎng)，2012年11月26日。