3.3 研究方法與計(jì)量模型設(shè)定

本章主要采用面板數(shù)據(jù)固定效應(yīng)（Fixed Effect）模型進(jìn)行分析，該方法的優(yōu)勢(shì)是可以克服不隨時(shí)間變化的非觀測(cè)異質(zhì)性導(dǎo)致的內(nèi)生性問題。基本的計(jì)量模型設(shè)定如下：

β1是我們感興趣的參數(shù)，表示住房的財(cái)富效應(yīng)。i是個(gè)體維度，t是時(shí)間維度，Xit表示控制變量向量。此外，我們還控制了時(shí)間固定效應(yīng)year2013（基期為2011年）、個(gè)體固定效應(yīng)ci, uit是誤差項(xiàng)。由于個(gè)體非觀測(cè)異質(zhì)性ci既可能直接影響消費(fèi)，也可能影響家庭持有的住房財(cái)富水平，比如風(fēng)險(xiǎn)偏好、消費(fèi)習(xí)慣、預(yù)期、能力等，遺漏這些變量可能導(dǎo)致模型估計(jì)結(jié)果產(chǎn)生偏誤，而采用固定效應(yīng)模型進(jìn)行估計(jì)可克服這類變量導(dǎo)致的內(nèi)生性問題。事實(shí)上，在兩期數(shù)據(jù)下，固定效應(yīng)模型與一階差分（First Difference）模型是等價(jià)的（Wooldridge,2002），即與以下模型的普通最小二乘估計(jì)（OLS）是等價(jià)的：

因此，β1實(shí)質(zhì)上反應(yīng)的是家庭面對(duì)自有住房財(cái)富變化時(shí)的消費(fèi)行為變化，即生命周期-持久收入假說理論中的財(cái)富效應(yīng)。這與以往采用橫截面數(shù)據(jù)進(jìn)行研究的文獻(xiàn)有本質(zhì)的區(qū)別，這類文獻(xiàn)研究的是住房財(cái)富不同的家庭之間的消費(fèi)差異，只有當(dāng)完全控制家庭異質(zhì)性時(shí)，住房財(cái)富對(duì)消費(fèi)的影響才能被稱為財(cái)富效應(yīng)。但在現(xiàn)實(shí)中，存在諸多難以觀測(cè)的異質(zhì)性，遺漏這些因素可能導(dǎo)致模型估計(jì)結(jié)果有偏，這可能是當(dāng)前關(guān)于住房財(cái)富效應(yīng)的研究無法得到一致結(jié)論的重要原因。

為進(jìn)一步檢驗(yàn)住房財(cái)富是否具有緩解流動(dòng)性約束而促進(jìn)消費(fèi)的機(jī)制，我們建立如下的計(jì)量模型進(jìn)行分析：

lc_indicator表示家庭受到的流動(dòng)性約束程度的代理變量。如前文所述，我們主要選取兩類變量：一是住房是否具有完全產(chǎn)權(quán)啞變量，即國有土地使用權(quán)證和房屋所有權(quán)證“雙證齊全”的住房，以“full_right”表示該變量，當(dāng)家庭擁有多套住房時(shí)，當(dāng)且僅當(dāng)所有住房均擁有完全產(chǎn)權(quán)時(shí)取值為1，否則取值為0；二是家庭收入。如前文所述，有產(chǎn)權(quán)的住房可充當(dāng)消費(fèi)者借款的信譽(yù)證明，而低收入家庭通常受到更嚴(yán)重的流動(dòng)性約束。我們預(yù)期，若住房具有緩解流動(dòng)性約束而促進(jìn)消費(fèi)的影響機(jī)制，則住房產(chǎn)權(quán)與住房財(cái)富的交叉項(xiàng)的估計(jì)系數(shù)為正，而收入與住房財(cái)富的交叉項(xiàng)的估計(jì)系數(shù)為負(fù)。