三 什么是合理的通貨膨脹率

●什么樣的價(jià)格是合理的

名義價(jià)格是以貨幣表示的實(shí)物的價(jià)格，名義價(jià)格如果合理，應(yīng)使持有貨幣與持有貨物之間不存在重大差異。前文已經(jīng)說(shuō)過(guò)，儲(chǔ)存物品會(huì)產(chǎn)生費(fèi)用與損失，因此，要使持有貨幣與持有貨物之間不存在重大差異，則實(shí)物的名義價(jià)格需要上升以保證實(shí)際利率可以彌補(bǔ)儲(chǔ)存成本，此時(shí)的價(jià)格為最優(yōu)的名義價(jià)格。

在不存在重大異常沖擊的情況下，儲(chǔ)存成本往往是可預(yù)見(jiàn)的，盡管會(huì)因?yàn)閮?chǔ)存場(chǎng)地、機(jī)器、人工等成本的不同而有所不同，但剔除季節(jié)性因素，相鄰兩期變化幅度通常不大。因此，最優(yōu)價(jià)格的波動(dòng)幅度也不會(huì)太大。由于在不存在重大異常沖擊的情況下，儲(chǔ)存成本率通常是處于小幅高于零的水平，因此，當(dāng)現(xiàn)金管理成本接近零時(shí)，合理的名義價(jià)格的上升幅度或通貨膨脹率通常小幅高于零。通貨膨脹目標(biāo)制實(shí)施的成功經(jīng)驗(yàn)表明，合理的通貨膨脹率通常小幅為正，后續(xù)章節(jié)將詳細(xì)闡述。

在存在重大異常沖擊的情況下，例如在遭遇重大異常沖擊（如戰(zhàn)爭(zhēng)、自然災(zāi)害等）時(shí)，由于儲(chǔ)存貨物的毀損較大，儲(chǔ)存成本也較大，因此，我們可以看到戰(zhàn)后各國(guó)廣泛面對(duì)的是通貨膨脹而不是通貨緊縮。不當(dāng)?shù)呢泿耪摺⒇?cái)政政策、金融監(jiān)管等對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響類似于戰(zhàn)爭(zhēng)、自然災(zāi)害的影響，盡管其造成的經(jīng)濟(jì)損失觀察起來(lái)較為困難，不如戰(zhàn)爭(zhēng)、自然災(zāi)害那樣顯而易見(jiàn)，但同樣是實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的非正常損失，屬于本書(shū)所述的異常沖擊。盡管準(zhǔn)確地核算貨物儲(chǔ)存成本相對(duì)于核算現(xiàn)金保管成本要難很多，因?yàn)檫@不僅僅是需要中央銀行核算，還需要實(shí)體經(jīng)濟(jì)中各個(gè)企業(yè)參與核算，但大致還是可以核算出來(lái)的，在不存在重大異常沖擊的情況下，其變化幅度通常不大。

當(dāng)然，市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)自然價(jià)格常有偏離。亞當(dāng)·斯密在《國(guó)富論》一書(shū)中指出：“不論是誰(shuí)，只要自己的收入來(lái)自自己的資源，他的收入就一定來(lái)自他的勞動(dòng)、資本或土地。商品價(jià)格的組成部分可概括為地租、勞動(dòng)工資、資本利潤(rùn)，無(wú)論在什么社會(huì)，商品價(jià)格歸根到底都分解成這三個(gè)部分或者其中之一。……當(dāng)任何商品的價(jià)格不多也不少，恰好足夠用以支付在生產(chǎn)、制造這種商品并將其送入市場(chǎng)所使用的土地的地租、勞動(dòng)的工資和資本的利潤(rùn)時(shí)（根據(jù)它們的自然比率），這種商品就可以說(shuō)是按其所謂的自然價(jià)格或價(jià)值出售的。自然比率是一般的或平均的比率，可以被稱為在當(dāng)時(shí)當(dāng)?shù)赝ㄐ械墓べY、利潤(rùn)和地租的自然率。……如果市場(chǎng)上商品量一旦超過(guò)它的有效需求，那么它的價(jià)格的某些組成部分必定會(huì)降到自然率以下。如果下降部分為地租，地主的利益受到損害，這就會(huì)立刻促使他們撤回一部分土地；如果下降部分為工資或利潤(rùn)，勞動(dòng)者或雇主的利害關(guān)系也會(huì)促使他們把勞動(dòng)或資本由原用途撤回一部分。于是，市場(chǎng)上商品量不久就會(huì)恰好足夠供應(yīng)它的有效需求，價(jià)格中一切組成部分不久就都升到它們的自然水平，而全部?jī)r(jià)格又與自然價(jià)格一致。反之同樣成立。因此，自然價(jià)格和以往一樣是中心價(jià)格，所有商品的價(jià)格都持續(xù)不斷地向它靠攏。各種偶然事件有時(shí)使它們停留在中心價(jià)格之上，有時(shí)又迫使它們下降，甚至是略低于其中心價(jià)格。但是，不管有什么障礙阻止它們固定在這個(gè)靜止和持續(xù)的中心價(jià)格，它們總是趨向于這個(gè)中心價(jià)格的。”同理，通貨膨脹率并不始終使得實(shí)際利率正好彌補(bǔ)儲(chǔ)存成本率，而是在彌補(bǔ)儲(chǔ)存成本率的范圍內(nèi)上下波動(dòng)，除重大沖擊期間市場(chǎng)來(lái)不及做出調(diào)整導(dǎo)致儲(chǔ)存貨幣與儲(chǔ)存實(shí)物的重大偏離，人們通常會(huì)在儲(chǔ)存貨幣與儲(chǔ)存實(shí)物之間做出選擇，使得儲(chǔ)存貨幣與儲(chǔ)存實(shí)物從長(zhǎng)期來(lái)看不存在重大差異。世界各國(guó)名義利率雖相差懸殊，實(shí)際利率差異并不大，從歷史數(shù)據(jù)看，通常圍繞零小幅波動(dòng)。以美國(guó)為例，除重大貨幣政策轉(zhuǎn)變時(shí)期的20世紀(jì)70—80年代實(shí)際利率有大的異常波動(dòng)，其他時(shí)期實(shí)際利率的波動(dòng)要小得多。

如果不考慮貨幣因素，物物交換，產(chǎn)品的供求完全由市場(chǎng)決定，市場(chǎng)機(jī)制會(huì)自動(dòng)做出調(diào)節(jié)，使產(chǎn)品間的相對(duì)勞動(dòng)量決定相對(duì)價(jià)格，使供給的產(chǎn)品數(shù)量最大限度適應(yīng)需求的產(chǎn)品數(shù)量。盡管隨著技術(shù)進(jìn)步等因素，不同物品生產(chǎn)的相對(duì)勞動(dòng)量會(huì)發(fā)生改變，引起實(shí)際價(jià)格即相對(duì)價(jià)格的改變，但這種改變是合理的、漸進(jìn)的、可預(yù)期的。

為了交換與儲(chǔ)存的方便引入了貨幣（這里主要指信用貨幣）用以衡量貨物的名義價(jià)格，如果貨幣的供給不能像市場(chǎng)上其他產(chǎn)品的供給一樣根據(jù)需求及時(shí)做出調(diào)整，而是發(fā)生不合理的、非漸進(jìn)的、不可預(yù)期的調(diào)整，必然干擾名義價(jià)格定價(jià)規(guī)則的公平公正性與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)秩序。儲(chǔ)存物品的過(guò)去價(jià)格與現(xiàn)在的價(jià)格如果發(fā)生大幅波動(dòng)，就造成了持有貨幣與持有實(shí)物者之間的財(cái)富再分配。如果名義價(jià)格相對(duì)彌補(bǔ)儲(chǔ)存成本的正常價(jià)格大幅下行，則對(duì)持有實(shí)物的人不利；反之，如果大幅上行，則對(duì)持有貨幣的人不利。這種財(cái)富再分配導(dǎo)致資源重新配置、打亂供需結(jié)構(gòu)、造成結(jié)構(gòu)失衡，這顯然會(huì)造成全社會(huì)混亂；同時(shí)，每個(gè)人都要花費(fèi)時(shí)間成本去考慮持有實(shí)物還是持有貨幣的問(wèn)題，無(wú)法專注于生產(chǎn)性勞動(dòng)，大大降低生產(chǎn)效率。

因此，最優(yōu)的名義價(jià)格需要上升用以彌補(bǔ)儲(chǔ)存成本使持有貨幣與持有貨物之間不存在重大差異。忽略現(xiàn)金管理成本，不考慮異常沖擊的影響，由于儲(chǔ)存成本率通常小幅高于零，最優(yōu)價(jià)格通常以小幅高于零的速度增長(zhǎng)以彌補(bǔ)儲(chǔ)存成本。不過(guò)，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真實(shí)變量本身是隨時(shí)間波動(dòng)的，因此儲(chǔ)存成本率也是波動(dòng)的，即使不考慮市場(chǎng)價(jià)格圍繞自然價(jià)格波動(dòng)的因素，最優(yōu)價(jià)格也是波動(dòng)的。最優(yōu)價(jià)格提供公平的市場(chǎng)環(huán)境，將對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的干擾降到最低，有利于提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的效率，降低結(jié)構(gòu)失衡損失。很顯然，名義價(jià)格由市場(chǎng)決定，并非貨幣當(dāng)局可以控制的，貨幣當(dāng)局能做的是將貨幣供給對(duì)名義價(jià)格的不當(dāng)干擾降到最低。