第一章
2008—2009年國際金融危機簡要回顧

2008年8月，盛裝開幕的北京奧運會及其創造的一項項歷史最好成績吸引了全世界的目光，成為那個夏季整個世界的話題。但是，不久之后的9月15日，在太平洋的彼岸，隨著世界五大投資銀行之一的美國雷曼兄弟公司（Lehman Brothers，美國第四大投行）突然宣告申請破產保護，整個世界被震驚了，升平的歌舞戛然而止，又一次大蕭條即將降臨的陰影籠罩在全球的各個角落！除了少數經濟學者外，大部分世人都沒有對這場突如其來的危機做好心理和其他方面的準備。雷曼兄弟公司破產的次日，美國共同基金市場（MMFs）出現恐慌性擠提；9月17日，為避免美國最大（也是世界最大）的保險集團AIG破產，美聯儲不得不向其提供850億美元的借貸資金；幾天后，美聯儲又不得不宣布對共同基金市場提供臨時性擔保。但是這一連串的政策舉措并沒有阻止危機的加深和蔓延，十幾天后，即2008年的10月，這場起源于美國次級房貸市場的金融危機就擴散到了與美國經濟緊密相連的歐洲大陸。至此，一場堪比20世紀30年代大蕭條（Great Depression）的國際金融危機（Great Recession）全面爆發。國際金融危機需要國際社會聯合應對，2008年10月8日，美國、英國、中國、加拿大、瑞典、瑞士和歐洲的央行聯合宣布降低利率以拯救經濟。但是美國經濟仍舊在下滑，到2009年10月，全美失業率達到10%的頂峰。2009年11月，希臘財政危機爆發，從而引燃了另一場危機，歐洲主權債務危機⁽¹⁾，即由于2008年國際金融危機后，歐元區國家（特別是希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙，Pigs）出現的財政狀況急劇惡化，主權債務違約風險加大所產生的經濟與金融危機。兩場危機疊加，不僅重創了美歐等發達經濟體，也對包括中國在內的金磚國家，以及其他新興市場國家的經濟發展產生重大的傷害。危機爆發9年后的今天，美國經歷了對危機的深刻反省和對經濟制度的變革，逐漸走出了低谷，開始了復蘇；而歐洲尚未徹底走出歐債危機的陰影，雖然其經濟基本穩定了下來。中國政府于危機之初，果斷而大膽地推出了“4萬億”財政刺激計劃，成功地避免了經濟增長率在2008年和2009年的大幅下滑，但是激進的刺激政策不可避免地產生了很多副作用，需要我們現在慢慢消化，這使得今天無論是在學術界還是在政策執行面，都對此刺激措施的效果出現了諸多爭論。

對美國次貸危機發生過程的詳細描述和因果分析不是本書的主要研究任務，而且國際經濟學界已經對此進行了深入的反思，有大量的文獻成果可資參考。利用現有的研究成果，本章我們主要集中于總結有關結論，為中國避免類似金融危機的發生提供一些借鑒。

著名金融危機史學家查里斯·金伯格在其研究金融危機的名著《狂熱、恐慌和崩潰——金融危機史》（Charles Kindelberger and Robert，Z．Aliber，2011：26）一書中寫道：“歷史學家把每一次（金融）事件都看成是獨一無二的。經濟學家恰好相反，在事件及其前兆中搜尋系統性關系，在數據中辨別模式。所以從歷史學角度觀察是特殊的，而在經濟學上則有一般規律?！眹H貨幣基金組織（IMF）經濟學家克萊森斯（Claessens et al., 2011）等認為，本次國際金融危機與歷史上發生的金融危機一樣具有以下4個共性：①不可持續的資產價格飛升；②信貸繁榮導致的過度債務負擔；③系統風險的形成與累計；④監管的缺位與失敗。其他一些經濟學者也從其他角度對危機進行了剖析，如Kumhof和Rancière（2010），以及Piketty（2014）從收入不平等導致的經濟整體結構失衡的角度去解釋本次經濟危機的起源。而海曼·明斯基（Hyman Minsky，1992、2008）的金融內生不穩定理論更成為解釋本次金融危機的一個重要理論框架。以下我們就從這6個方面對本次國際危機發生的原因進行一個簡單的總結和梳理。