第一章
我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)必然走向投資者驅(qū)動(dòng)模式

活躍有序的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)是控制系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的有效工具，投資端驅(qū)動(dòng)則是建立活躍有序的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的關(guān)鍵。不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)金融行業(yè)的底線，也是中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展的底線。本書(shū)的一個(gè)核心觀點(diǎn)是，經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，由“產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)”向“投資驅(qū)動(dòng)”的轉(zhuǎn)型是我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展的必然趨勢(shì)。

在本章第一節(jié)中，我們首先總結(jié)了近30年來(lái)全球系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)形成的過(guò)程，并分析資產(chǎn)證券化市場(chǎng)對(duì)防范與化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的作用。國(guó)外經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)表明，有效的金融系統(tǒng)負(fù)反饋機(jī)制需要兩個(gè)條件：理性的定價(jià)和活躍的二級(jí)市場(chǎng)交易。只有基于理性的定價(jià)，活躍的二級(jí)市場(chǎng)才能形成有效的負(fù)反饋機(jī)制，如果市場(chǎng)定價(jià)是完全非理性的，那么就會(huì)形成泡沫。第二節(jié)則描述了我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的整體情況。在現(xiàn)實(shí)中，在我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)規(guī)模快速增長(zhǎng)的背景下，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)、交易結(jié)構(gòu)創(chuàng)新迭出。但是，迄今為止，推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力來(lái)自賣方，即原始權(quán)益人、發(fā)起人，買(mǎi)方投資者的影響較小。第三節(jié)指出，隨著我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的不斷豐富和多元化，市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、評(píng)級(jí)定價(jià)方法、信息披露標(biāo)準(zhǔn)、二級(jí)市場(chǎng)交易等方面的訴求不斷提升，市場(chǎng)由賣方產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)模式轉(zhuǎn)為投資者驅(qū)動(dòng)模式有了極大的可能性和必然性。多方面因素已經(jīng)表明，我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行。