第二節(jié)　中國當(dāng)代股市的歷史及其特色概述

中國當(dāng)代股市的萌芽生長是一個艱難的生命誕生過程。從姓“社”還是姓“資”的長期爭論，到鄧小平“堅決試，不行可以關(guān)”的英明決策；從股份制改革的爭論，到開放股市為國企改革服務(wù)，直到完成股權(quán)分置改革，中國股市走過了近三十年的風(fēng)雨成長歷程。

1984年11月18日，經(jīng)中國人民銀行上海市分行批準(zhǔn)，上海飛樂音響公司成立，并向社會發(fā)行每股面值50元的股票1萬股，籌集了50萬元資本。這是我國改革開放以來發(fā)行的第一只上市股票。飛樂音響成為上海市第一家股份制企業(yè)，其股票成為我國改革開放新時期第一只真正意義上的股票。雖然有報道說深寶安和北京天橋成立股份制企業(yè)更早，但是發(fā)行股票，小飛樂在先。以此為標(biāo)志中國當(dāng)代股市開始了自己的萌芽。

1986年在長江三峽國家體改委召開的一個相關(guān)會議上，美國諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者詹姆斯·托賓先生就明確建議中國二十年內(nèi)別搞股票市場，可以先搞二十年股份經(jīng)濟(jì)，理由是中國不具備搞股票市場的市場經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

1986年11月，鄧小平把一張面值50元的飛樂音響股票作為禮物贈送給美國紐約證券交易所董事長約翰·凡爾霖。

1989年，深發(fā)展派息分紅，中國股市的第一波牛市狂潮由此引爆。當(dāng)時深圳僅有5只股票上市，但漲幅卻很驚人。1990年5月至6月的一個月中，這5只股票漲幅分別是：深發(fā)展100%，萬科380%，原野210%，金田140%，安達(dá)380%。1990年12月1日，深圳證券交易所試營業(yè)，同年12月19日上海舉行上海證券交易所開業(yè)典禮。業(yè)內(nèi)通常將這一天定為中國大陸股市正式建立之日。

1992年鄧小平的南方講話，不僅給“股票市場到底姓社姓資”的爭論畫上了一個句號，而且極大地促進(jìn)了新中國證券市場的發(fā)展。1992年黨的十四大確定中國經(jīng)濟(jì)體制改革的目標(biāo)是“建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制”，股份制成為國有企業(yè)改革的方向。1992年10月25日，中國證券監(jiān)督管理委員會正式成立，結(jié)束了上海、深圳地方政府作為證券市場主要監(jiān)管者的時代。

1997年黨的十五大報告明確指出“股份制是現(xiàn)代企業(yè)制度的一種資本組織形式”，這充分表明時至1997年，對于大力推行股份制、發(fā)展股票市場，已經(jīng)得到了包括中央領(lǐng)導(dǎo)高層在內(nèi)的上下各界人士的一致認(rèn)同和高度重視；同時也標(biāo)志著中國股市發(fā)展的政策基調(diào)，已經(jīng)從“堅決試”轉(zhuǎn)變?yōu)椤按罅Πl(fā)展”。

1999年7月1日，《中華人民共和國證券法》正式施行，這是中國證券業(yè)的第一部大法，初步形成了證券市場法律法規(guī)體系。以中國證券業(yè)的第一部大法《中華人民共和國證券法》的正式施行為標(biāo)志，中國股市進(jìn)入法制化建設(shè)軌道。

2001年的中國股市爆發(fā)了最為驚心動魄的“國有股減持”事件。6月12日《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》發(fā)布引發(fā)股市狂瀉。2004年1月31日，就股市連續(xù)多年低迷及市場長期積累的股權(quán)分置的矛盾，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，將發(fā)展資本市場提升到國家戰(zhàn)略任務(wù)的高度，提出了九個方面的綱領(lǐng)性意見（簡稱“國九條”），為資本市場的改革與發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。2005年4月，解決股權(quán)分置的上市公司股權(quán)分置改革啟動。截至2006年底，股權(quán)分置改革基本完成。解決資本市場的陳年頑疾后，中國股市終于從熊市中掙脫。隨之滬深股市開始了一輪波瀾壯闊的大牛市。上證指數(shù)由2005年6月6日最低點998.23點上漲到2007年10月16日的6124.04點，最大漲幅為513.6%。這也成為中國證券市場有史以來的最高點位。

2007年中國基金業(yè)達(dá)到了空前的繁榮與輝煌，呈爆炸式增長。在居民的財產(chǎn)分配中，基金第一次成為個人資產(chǎn)配置的重要工具。在財富效應(yīng)的推動下，投資基金成為一種大眾生活方式。截至2007年，公募基金的規(guī)模突破3.2萬億，占A股流通市值比例逾1/3，基金持有人數(shù)量突破1.3億。黨的十七大報告提出國家將創(chuàng)造條件讓更多群眾擁有財產(chǎn)性收入。它肯定了投資者（尤其是中小投資者）在股票市場中不可或缺的地位，肯定了投資者追逐財富的正義以及利益保護(hù)的必要，為投資者通過買賣股票以實現(xiàn)貨幣資產(chǎn)的保值增值提供了有力的保障。

2008年9月美國金融危機全面惡化，“金融海嘯”對中國股市產(chǎn)生了很大的影響，上證綜指從2007年最高點位6124點下跌到最低點位1664點，下跌了72%。2009年春節(jié)前后，因為中央政府經(jīng)濟(jì)刺激計劃的較好預(yù)期，更由于信貸放松之后的資金推動，A股市場大部分股票進(jìn)入了上漲通道。2010年、2011年、2012年、2013年、2014年，連續(xù)五年中國股市一直處于調(diào)整狀態(tài)。

中國當(dāng)代股票市場歷經(jīng)近三十年的發(fā)展，經(jīng)歷了深圳“8·10事件”、“3·27國債期貨事件”、“銀廣廈事件”、藍(lán)田神話、億安科技、券商挪用客戶保證金和基金黑幕等一系列問題事件后日益成熟，股權(quán)分置改革、超常規(guī)發(fā)展機構(gòu)投資者、強調(diào)信息披露、打擊內(nèi)幕交易等一系列市場化、國際化、規(guī)范化的制度加快了中國股票市場走向成熟的步伐。兼具新興與轉(zhuǎn)軌雙重特征的中國當(dāng)代股市，市場融資功能和資源配置功能得到逐步發(fā)揮，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力不斷加強，逐步形成了自己越來越鮮明的中國特色。

中國從一個資本貧國逐步發(fā)展、建設(shè)成為一個資本大國。1990年，中國社會的金融資產(chǎn)只有區(qū)區(qū)3.8萬億元，證券化金融資產(chǎn)少到幾乎可以忽略不計，到二十年后的2010年全社會金融資產(chǎn)超過了100萬億元，其中證券化金融資產(chǎn)超過40萬億。股票市場作為引導(dǎo)居民儲蓄轉(zhuǎn)化為有效投資、優(yōu)化資源配置、分散風(fēng)險、共享收益的重要平臺，有力地促進(jìn)了我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和創(chuàng)新型國家的建設(shè)。據(jù)統(tǒng)計，1991年境內(nèi)上市公司總數(shù)為14家，總市值109億元，二十年后的2011年底：境內(nèi)上市公司總數(shù)為2342家（境外上市公司總數(shù)為171家），開戶數(shù)14050萬戶位居全球第一；中國大陸股市占全球股市市值7.38%，首次超過日本份額，位列全球第二。

股票市場是股票發(fā)行和股票交易的場所，其主要功能一是籌集資金，企業(yè)通過在股票市場上發(fā)行股票，把分散在社會上的閑散資金集中起來，形成巨額的、可供長期使用的資本，以支持社會化大生產(chǎn)和大規(guī)模經(jīng)營。二是轉(zhuǎn)換機制，通過在股票市場發(fā)行股票并上市流通，企業(yè)可以完成股份制改造，轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。三是優(yōu)化資源配置，上市公司作為投資者的投資對象，它在股票市場的表現(xiàn)反映了該企業(yè)的發(fā)展前景，投資者通過買進(jìn)或賣出股票，完成對企業(yè)的價值再發(fā)現(xiàn)，從而形成資源的優(yōu)化配置。四是分散風(fēng)險，股票市場在給投資者和融資者提供了投融資渠道的同時，也提供了分散風(fēng)險的途徑。從資金需求者來看，通過發(fā)行股票籌集了資金，同時將其經(jīng)營風(fēng)險部分地轉(zhuǎn)移和分散給投資者，實現(xiàn)了風(fēng)險的社會化；從投資者角度看，根據(jù)個人承擔(dān)風(fēng)險的程度，通過買賣股票和建立投資組合來轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險，以促進(jìn)個人財富的保值增值。

股市不僅是一個資本和物的生產(chǎn)要素的配置場所，而且是一個國家乃至世界政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化信息的集散地。一個國家、一個社會環(huán)境的變化會最先從股票市場反映出來。在市場經(jīng)濟(jì)崇尚資本至上的旗幟下，資本的選擇是最敏感的。它是中國了解世界和世界了解中國的重要窗口。

股市是中國社會主義市場經(jīng)濟(jì)的試驗田，與中國社會改革開放緊密相連。中國當(dāng)代股票市場的發(fā)育、發(fā)展，是中國經(jīng)濟(jì)從計劃體制逐漸向市場體制轉(zhuǎn)型過程中最為重要的成就之一。以資本市場為基礎(chǔ)的現(xiàn)代金融體系，不僅是經(jīng)濟(jì)成長的發(fā)動機，而且還建立了一種經(jīng)濟(jì)增長基礎(chǔ)上的人人可自由參與的財富分享機制。資本市場為中國企業(yè)特別是國有企業(yè)的改革和機制轉(zhuǎn)型提供了天然的市場化平臺，從而極大地提升了中國企業(yè)的市場競爭能力。如果沒有資本市場，中國企業(yè)特別是國有企業(yè)就不可能建立起真正意義上的現(xiàn)代企業(yè)制度。正是資本市場使單個股東或由少數(shù)幾個股東組成的企業(yè)成為社會公眾公司，這實質(zhì)上是企業(yè)制度的結(jié)構(gòu)性變革，對中國企業(yè)來說，無異于就是一次制度革命。資本市場使中國的企業(yè)不僅有了股東意識和公司治理的概念，而且有了對收益與風(fēng)險匹配原則的深切理解，更通過強制性的透明度原則使其開始具有經(jīng)濟(jì)民主精神。

中國當(dāng)代股市的“中國特色”十分鮮明。

中國當(dāng)代股票市場是在傳統(tǒng)的計劃經(jīng)濟(jì)體制上發(fā)展起來的，這和西方股票市場的發(fā)展起源截然不同。西方發(fā)達(dá)國家的股市，是遵循股票市場發(fā)展的自然規(guī)律，在市場經(jīng)濟(jì)的土壤里，自然生成的“天然產(chǎn)品”，而中國的股市，則是在中國經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌時期，在以社會主義公有制經(jīng)濟(jì)為主體、同時探討公有制經(jīng)濟(jì)多種實現(xiàn)形式的土壤里，在既要學(xué)習(xí)借鑒西方發(fā)達(dá)國家股票市場發(fā)展的經(jīng)驗，又要考慮中國國情、遵循中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的自然規(guī)律，“摸著石頭過河”的過程中催生的“人工產(chǎn)品”。西方國家在資本主義生產(chǎn)方式的基礎(chǔ)上，為適應(yīng)社會化生產(chǎn)和規(guī)模經(jīng)營的需要，企業(yè)的資本組織形式逐步從獨資、合伙發(fā)展到股份公司，經(jīng)歷了一個漫長而漸進(jìn)的過程。建立在股份制度自然演化基礎(chǔ)之上的西方國家股市的產(chǎn)生、發(fā)展、成熟過程，也必然表現(xiàn)為一個瓜熟蒂落的自然成長歷程。在中國，股市是國有企業(yè)股份制改革的產(chǎn)物。由于新中國建立初期學(xué)習(xí)蘇聯(lián)的經(jīng)驗，存在對公有制形式的片面理解，單純強調(diào)發(fā)展國有經(jīng)濟(jì)。社會化規(guī)模經(jīng)營的大工業(yè)企業(yè)是通過高度集中的計劃性分配制度，采取政府投資、國家所有的方式建立起來的。與此相適應(yīng)，中國改革前企業(yè)的資本組織形式幾乎是單一的國家所有、國有獨資的形式。經(jīng)過新中國成立初期對獨資、合伙甚至是股份制的舊官僚企業(yè)、民族資本家企業(yè)的社會主義改造和新中國成立后三十多年的國家投資、國家重建，到20世紀(jì)80年代，中國已經(jīng)形成了覆蓋各個領(lǐng)域的龐大的國有企業(yè)體系，并在這種以國家獨資為資本組織形式的制度基礎(chǔ)上，形成了與之對應(yīng)的社會分配機制、儲蓄和投資運行機制。處于改革開放前沿陣地的經(jīng)濟(jì)特區(qū)先行嘗試進(jìn)行了股份制改革，并在較短的時間內(nèi)取得了成功。隨后，在地方政府以及中央政府的大力推廣下，股份制改革被推到了中國整個社會經(jīng)濟(jì)體制改革的前臺，股市成為當(dāng)代中國社會關(guān)注的焦點。

中國當(dāng)代股市是在巨大的理論爭議和現(xiàn)實波動中發(fā)展起來的。從“股份制是私有化”的政治觀點之爭，到中國的股票市場像“老鼠會和賭場”的文化歧視，風(fēng)風(fēng)雨雨始終與中國股票市場的高速擴(kuò)容相伴隨。20世紀(jì)80年代的中國，主流意識形態(tài)對于股票市場具有很大的敵意，因此才有股票市場“姓社姓資”的爭論，而當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)政治體制（行政計劃的公有制）是排斥股票市場的。只是出于“白貓黑貓”的實用主義才對股票市場“不爭論，大膽試”。只有國有企業(yè)可以發(fā)行股票，妨礙了資源在全社會范圍的有效配置；公有股份不能流通，與資源的有效配置相矛盾；股票發(fā)行的“額度制”事實上是把發(fā)行股票當(dāng)成一種利益在各地各部門之間進(jìn)行分配，不僅不符合資源有效配置的要求，而且明顯違反了資本市場的常識和普遍原則；發(fā)行價格的確定與資源有效配置的定價原則背道而馳；長期堅持的“短缺”發(fā)行方式保證了“賣方”的發(fā)行市場，扭曲了資源配置和有效定價的機制。

上市公司質(zhì)量整體不高、分紅制度不完善。上市公司質(zhì)量是整個股票市場的基石，質(zhì)量的高低影響到市場的氣氛和投資者的信心。從最初股份制改造以增加就業(yè)，到股市為國企融資脫困服務(wù)以減少銀行金融風(fēng)險，大批大中型國有企業(yè)包裝入市，而股權(quán)分置的制度性安排和退市機制不完善，造就了一大批績差甚至造假的上市公司。絕大多數(shù)上市公司的不分紅，不想分紅，分不出紅，是中國當(dāng)代股市的一個突出特點。這樣，中國當(dāng)代股市的漲跌就往往取決于系統(tǒng)性態(tài)勢，即當(dāng)大量貨幣進(jìn)入股市時，它就大漲，普漲；反之當(dāng)大量新股源源而來，貨幣政策從緊時，股市就只能選擇向下，跌跌不休，跌跌不止。

投資者不成熟、結(jié)構(gòu)不太合理。股票投資者是通過買賣股票進(jìn)行投資的各類機構(gòu)法人和自然人，因此可分為機構(gòu)投資者和個人投資者兩大類。機構(gòu)投資者主要包括政府機構(gòu)投資者、企事業(yè)單位機構(gòu)投資者、金融機構(gòu)以及各類基金；個人投資者是股票市場上數(shù)量眾多的自然人。我國股票市場投資者以個人投資者（散戶）為主，他們?nèi)狈ν顿Y知識，短期投資理念強，自我保護(hù)意識和能力較差。大多數(shù)個人投資者盲目跟風(fēng)，具有很明顯的“羊群效應(yīng)”，這增強了中國當(dāng)代股市的投機性和風(fēng)險性。股票市場投資者（尤其是中小投資者）利益保護(hù)機制缺失，損害了投資者的投資利益和投資信心，導(dǎo)致投資者投資理念與投資行為扭曲。投資者崇尚“短線是金”，對上市公司的準(zhǔn)確估值幾乎成為可以不考慮的因素。在大量的社會資金尚缺乏投資渠道的情況下，規(guī)模較小的股市成為資金炒作的理想對象，其結(jié)果就表現(xiàn)為中國股市波動性大、股價不區(qū)分上市公司業(yè)績差異地同漲同跌。由于缺乏穩(wěn)定的機構(gòu)投資資金，使得中國股市長期以來容易暴漲暴跌。

中介機構(gòu)行為不規(guī)范、誠信有所缺失。股票市場中介機構(gòu)是為股票的發(fā)行與交易提供服務(wù)的各類機構(gòu)，起到股票投資者與籌資者、股票買賣雙方的橋梁作用。股票中介機構(gòu)包括證券經(jīng)營機構(gòu)和證券服務(wù)機構(gòu)兩類：證券經(jīng)營機構(gòu)又稱券商，是依法設(shè)立，從事證券業(yè)務(wù)的具有法人資格的金融機構(gòu)，可以用自己的資金買賣證券，主要在證券市場上充當(dāng)承銷商和經(jīng)紀(jì)商的角色；證券服務(wù)機構(gòu)是依法成立、從事證券服務(wù)的法人機構(gòu)，主要包括證券登記結(jié)算公司、證券投資咨詢公司、律師事務(wù)所、證券信用評級機構(gòu)、資產(chǎn)評估機構(gòu)、會計師事務(wù)所、證券信息公司等。一些中介機構(gòu)不以為客戶提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)為宗旨，而是以自身利益最大化為準(zhǔn)繩，損害投資者利益，如挪用客戶保證金、操控股價等。由于在引進(jìn)和接軌一些國際上通行的交易產(chǎn)品和交易方式時，沒有相應(yīng)適時建立起適合我國市場實情的法律法規(guī)和市場規(guī)范，以至于“對倒對敲”“坐莊”“老鼠倉”等內(nèi)幕交易和違法違規(guī)行為總能依賴不對稱的信息優(yōu)勢得逞于一時。

市場監(jiān)管經(jīng)驗缺乏，直接干預(yù)股市政策頻繁。中國當(dāng)代股市在其發(fā)展的初期就呈現(xiàn)出明顯的“政策市”特征。所謂“政策市”是指受政府政策左右影響很大的股市。我國股市管理層重調(diào)控輕監(jiān)管，導(dǎo)致股市的優(yōu)勝劣汰機制、公正博弈規(guī)則和監(jiān)管秩序一直未能有效建立。滬深股市的每一次漲落，幾乎都可以成為“政策市”或“政策市文化”的藍(lán)本。

由于我國股民投機心理較強，參與證券投資的動機主要是快速實現(xiàn)最大利益，其手段多以博差價為主，所以股市稍有風(fēng)吹草動，很多股民便買進(jìn)殺出，追漲殺跌之風(fēng)盛行，股市的交投極其活躍。國外成熟股市股票的年均換手率一般不到40%，而我國股市的年均換手率卻超過600%，是國外成熟股市的15倍。股市交投過旺造成股市的暴漲暴跌，美國紐約股市從開辦到現(xiàn)在的二百多年間，日漲跌幅度超過3%的只有10次，而滬深股市漲跌幅超過3%的時間卻要占整個交易日的20%以上。

新股發(fā)行市場還沒有走出實質(zhì)性審批框架，權(quán)力、資本和資源結(jié)合在一起，極易滋生腐敗和權(quán)力尋租。一些發(fā)行人有的公然隱瞞事實真相、偽造虛假文件騙取上市資格；有的虛構(gòu)損益、隱瞞重大事項；有的在評估文件中虛增資產(chǎn)；有的哄抬發(fā)行定價，盲目追求超募，嚴(yán)重透支成長性。這不僅反映了發(fā)行定價機制上資本約束的缺失和市場約束的不健全，也是對市場公平、公正和公信的公然挑戰(zhàn)，對誠信文化的嚴(yán)重玷污。

中國當(dāng)代股市題材小說源于這種具有鮮明中國特色的股市生活，是原生態(tài)地保留中國股市生命痕跡的豐富礦藏。