前言

自2009年人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)推行以來，人民幣國際化歷經(jīng)8年已取得了快速的發(fā)展，來自匯豐銀行的統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，目前17%的國際企業(yè)在跨境業(yè)務(wù)中使用人民幣，26%的亞太企業(yè)在跨境支付中積極使用人民幣，人民幣已躍升至全球第五大支付貨幣。特別是隨著人民幣加入SDR貨幣籃子，越來越多的國家和地區(qū)宣布將人民幣納入其外匯儲備，國際貨幣基金組織（IMF）2017年3月31日發(fā)布的2016年第四季度“官方外匯儲備貨幣構(gòu)成”（COFER）數(shù)據(jù)顯示，截至2016年第四季度末，各國持有的外匯儲備中，人民幣儲備約合845.1億美元，約占已知幣種總額的1.1%。未來，人民幣國際化前景明朗。然而，目前由于我國資本項(xiàng)目未完全開放，國內(nèi)金融配套設(shè)施還不完善，人民幣國際化進(jìn)程易受到諸多外界因素的干擾，隨著人民幣匯率周期的變化而時有反復(fù)；來自法國外貿(mào)銀行2017年6月6日發(fā)布的報(bào)告顯示，自2015年8月11日人民幣匯率中間價形成機(jī)制改革后，隨著人民幣匯率進(jìn)入貶值周期，人民幣國際化進(jìn)程出現(xiàn)了倒退，2016年，全球人民幣結(jié)算量從9.7萬億元下降了20%，降至7.7萬億元；2016年，海外投資者持有的人民幣資產(chǎn)約為430億美元，外國投資者持有的各類資產(chǎn)占該資產(chǎn)在中國境內(nèi)總市值的份額還比較低，其中，存貸款方面占比為0.6%，股票0.8%，債券1.9%；2016年第四季度，人民幣作為外匯儲備在全球儲備的份額中占比在1%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于目前人民幣在特別提款權(quán)中10.9%的占比，這說明人民幣在官方用途上落后于其價值儲存功能。總之，人民幣在交換媒介和價值儲存方面的國際化功能正在倒退，未來還面臨較大挑戰(zhàn)。

由此可見，人民幣國際化既是一個市場選擇的自然發(fā)育過程，也是一個需要政府主導(dǎo)并精心規(guī)劃不斷推進(jìn)的、復(fù)雜的系統(tǒng)工程。縱觀美元國際化進(jìn)程和主要國際化貨幣發(fā)展歷程，不難發(fā)現(xiàn)貨幣國際化進(jìn)程即是“走出去”對其他國家或地區(qū)貨幣進(jìn)行替代的過程。以美元為例，美元成長為世界貨幣的進(jìn)程即是對其他國家或地區(qū)的貨幣進(jìn)行美元化的過程，在美元化過程中，美元替代當(dāng)?shù)刎泿懦浞职l(fā)揮價值尺度、交易媒介、支付手段、儲備貨幣等國際貨幣職能，并在當(dāng)?shù)氐玫綇V泛認(rèn)可、流通和使用。借鑒美元國際化歷程，本書作者認(rèn)為人民幣國際化進(jìn)程也是人民幣“走出去”在其他國家和地區(qū)進(jìn)行貨幣替代的過程，人民幣在其他國家或地區(qū)的貨幣替代并非人民幣要采取霸權(quán)主義路線，完全取代當(dāng)?shù)刎泿胚M(jìn)而獲得經(jīng)濟(jì)金融上的霸權(quán)，人民幣貨幣替代的目的是增進(jìn)與當(dāng)?shù)刎泿诺暮献鳎载泿沤鹑诤献鱽泶龠M(jìn)雙邊經(jīng)濟(jì)發(fā)展，且通過人民幣貨幣替代擴(kuò)大人民幣的流通規(guī)模和使用范圍，推動人民幣成為與我國經(jīng)濟(jì)大國、貿(mào)易大國地位相當(dāng)?shù)呢泿拧?/p>

本書作者石建勛教授是國內(nèi)較早運(yùn)用貨幣替代理論進(jìn)行人民幣國際化研究的學(xué)者之一，2011年發(fā)表了基于貨幣服務(wù)生產(chǎn)函數(shù)理論測度東亞區(qū)域內(nèi)人民幣的替代彈性的研究論文，2012年發(fā)表了從外部供需沖擊視角研究東亞貨幣合作的可行性的研究論文，2013年發(fā)表了基于“貨幣需求資產(chǎn)組合理論”研究東亞區(qū)域內(nèi)人民幣替代彈性研究論文，2015年發(fā)表了基于貨幣替代的貨幣服務(wù)CES函數(shù)研究人民幣貨幣替代形成機(jī)制研究論文，2016年發(fā)表了基于貨幣替代視角研究人民幣替代港澳臺貨幣的影響因素及其差異等研究論文，這些研究為從貨幣替代視角推進(jìn)人民幣國際化提供了有力的理論和實(shí)證支持，也為本書寫作奠定了堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。

相較于已有研究，本書在以下幾個方面進(jìn)行了完善與突破：

第一，目前有關(guān)人民幣國際化的著作多集中于人民幣國際化的風(fēng)險(xiǎn)收益或地位作用視角，鮮有從貨幣替代視角進(jìn)行，且已有從貨幣替代視角的研究多集中于人民幣在中國港澳臺地區(qū)、東亞周邊國家和地區(qū)的貨幣替代。目前人民幣在中國港澳臺地區(qū)、東亞地區(qū)、周邊國家和地區(qū)的貨幣替代已呈常態(tài)化趨勢，未來隨著人民幣國際化進(jìn)程加快，特別是隨著人民幣加入SDR成為籃子貨幣，人民幣貨幣替代規(guī)模和范圍必將進(jìn)一步擴(kuò)大至歐洲地區(qū)、“一帶一路”沿線國家和地區(qū)，并最終將擴(kuò)展至全球范圍。因此，本書順應(yīng)人民幣國際化發(fā)展趨勢，將人民幣貨幣替代研究范圍拓展至歐洲地區(qū)、“一帶一路”沿線地區(qū)、全球市場等。

第二，已有研究多集中于人民幣匯率升值周期，將人民幣貨幣替代等同于人民幣在其他國家或地區(qū)對當(dāng)?shù)刎泿诺恼蛱娲欢谌嗣駧拧白叱鋈ァ边M(jìn)行貨幣替代的過程中，隨著人民幣匯率周期的變化，人民幣的貨幣替代方向也會發(fā)生逆轉(zhuǎn)；以人民幣在香港地區(qū)的貨幣替代為例，在人民幣匯率升值周期，人民幣在香港地區(qū)的貨幣替代規(guī)模和比率都不斷上升，出現(xiàn)人民幣在香港地區(qū)的正向替代，香港地區(qū)人民幣資金池規(guī)模曾一度突破萬億元；而在人民幣匯率貶值周期，人民幣在香港地區(qū)的貨幣替代規(guī)模和比率下降，出現(xiàn)人民幣在香港地區(qū)的逆向替代，香港地區(qū)人民幣資金池規(guī)模持續(xù)下降，已縮水近一半。由此可見，人民幣貨幣替代方向并非一成不變，人民幣在香港地區(qū)貨幣替代方向逆轉(zhuǎn)的現(xiàn)象也可能發(fā)生在其他國家或地區(qū)，且在人民幣貶值周期，國內(nèi)人民幣也可能會面臨被美元等強(qiáng)勢貨幣替代的風(fēng)險(xiǎn)。因此，本書研究中還將考慮人民幣貨幣替代方向的逆轉(zhuǎn)，人民幣被美元替代的風(fēng)險(xiǎn)等。

第三，人民幣貨幣替代的實(shí)質(zhì)即人民幣在其他國家和地區(qū)替代他國貨幣發(fā)揮價值尺度、交易媒介、支付手段、儲備貨幣等基本貨幣職能，因此，保持人民幣幣值的穩(wěn)定、拓展人民幣的國際貨幣職能、提高人民幣的使用便利性，進(jìn)而提升其他國家和地區(qū)對人民幣的接受度、認(rèn)可度和使用度是推進(jìn)人民幣貨幣替代的關(guān)鍵；而與我國具有經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來、貨幣互換合作協(xié)議以及經(jīng)濟(jì)金融合作的國家和地區(qū)對人民幣的認(rèn)可度和接受度普遍高于其他國家和地區(qū)，是人民幣貨幣替代戰(zhàn)略的首要目標(biāo)。那么，人民幣“走出去”貨幣替代要遵循怎樣的發(fā)展戰(zhàn)略？目前在其他國家和地區(qū)的貨幣替代現(xiàn)狀如何？貨幣替代過程中會面臨哪些問題與風(fēng)險(xiǎn)？在“走出去”貨幣替代的同時是否會在國內(nèi)發(fā)生被替代的風(fēng)險(xiǎn)？該采取怎樣的措施保障人民幣貨幣替代和人民幣國際化順利推進(jìn)？這些是本書試圖研究和回答的主要問題。

本書結(jié)合人民幣國際化戰(zhàn)略，從貨幣替代視角分析人民幣國際化的發(fā)展戰(zhàn)略、發(fā)展現(xiàn)狀、發(fā)展問題、發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展對策等，以期為人民幣國際化的順利推進(jìn)提供相應(yīng)的借鑒和參考。具體而言，本書共有10章，分別是貨幣替代理論研究，貨幣替代與貨幣國際化經(jīng)驗(yàn)研究，人民幣國際化進(jìn)程中的貨幣替代戰(zhàn)略，人民幣在港澳臺地區(qū)的貨幣替代研究，人民幣在東亞區(qū)域的貨幣替代研究，人民幣在全球貨幣替代現(xiàn)狀研究，SDR定值標(biāo)準(zhǔn)、人民幣占SDR份額預(yù)測及影響研究，人民幣貨幣替代進(jìn)程中的問題與風(fēng)險(xiǎn)，人民幣被美元替代的風(fēng)險(xiǎn)研究，推進(jìn)人民幣“走出去”的正向貨幣替代政策研究等。

本書主要研究內(nèi)容包括以下幾方面：

（1）人民幣貨幣替代理論的構(gòu)建。在借鑒國內(nèi)外有關(guān)以美元為強(qiáng)勢貨幣，研究美元替代其他貨幣的替代彈性、替代現(xiàn)象、替代問題和替代趨勢等理論和方法的基礎(chǔ)上，緊密結(jié)合中國實(shí)際，以及人民幣國家化進(jìn)程中的國內(nèi)外環(huán)境新特點(diǎn)，研究構(gòu)建以人民幣為強(qiáng)勢貨幣，“走出去”替代他國貨幣的理論和方法。

（2）人民幣“走出去”替代他國貨幣的戰(zhàn)略研究。全面考察分析世界主要貨幣的國際化進(jìn)程，結(jié)合人民幣“走出去”的復(fù)雜環(huán)境特點(diǎn)、中國對外開放戰(zhàn)略和國際貨幣體系改革趨勢，研究提出人民幣“走出去”的貨幣替代戰(zhàn)略，其中包括人民幣國際化進(jìn)程中的“3322”戰(zhàn)略、人民幣國際化進(jìn)程中的貨幣替代路徑、人民幣的貨幣替代程度和規(guī)模的測算等。

（3）人民幣在中國港澳臺地區(qū)的貨幣替代研究。主要包括：中國港澳臺地區(qū)的實(shí)際貨幣需求與人民幣的貨幣替代研究；人民幣在中國港澳臺地區(qū)的貨幣替代現(xiàn)狀及影響因素研究；人民幣與中國港澳臺貨幣合作的可行性研究等內(nèi)容。

（4）人民幣在東亞區(qū)域的貨幣替代研究。主要包括：人民幣在東亞地區(qū)的貨幣替代現(xiàn)狀；東亞區(qū)域內(nèi)人民幣貨幣替代彈性測算；人民幣成為東亞區(qū)域主導(dǎo)貨幣的可行性研究；人民幣與東亞區(qū)域貨幣合作路徑研究等內(nèi)容。

（5）人民幣在全球貨幣替代現(xiàn)狀和趨勢研究。主要包括：人民幣在亞洲地區(qū)的貨幣替代現(xiàn)狀；人民幣在歐洲地區(qū)的貨幣替代現(xiàn)狀；人民幣在“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的貨幣替代現(xiàn)狀；人民幣在全球范圍內(nèi)的使用現(xiàn)狀等內(nèi)容。

（6）SDR定值標(biāo)準(zhǔn)、人民幣占SDR份額預(yù)測及影響研究。主要包括：SDR定值新標(biāo)準(zhǔn)及其演變發(fā)展歷程；人民幣在SDR貨幣籃子中的定位與作用；人民幣占SDR份額預(yù)測；人民幣占SDR份額與我國國際收支平衡的關(guān)系研究等內(nèi)容。

（7）人民幣貨幣替代進(jìn)程中的問題與風(fēng)險(xiǎn)。主要包括：人民幣貨幣替代進(jìn)程中可能出現(xiàn)的問題；人民幣貨幣替代進(jìn)程中的風(fēng)險(xiǎn)；人民幣被美元替代的風(fēng)險(xiǎn)研究等內(nèi)容。

（8）推進(jìn)人民幣貨幣替代的政策選擇研究。主要從加快人民幣區(qū)域化進(jìn)程、推動人民幣漸進(jìn)可兌換、保持人民幣匯率和幣值的穩(wěn)定、推進(jìn)國內(nèi)金融體系配套改革、提升人民幣全球影響力等方面研究提出人民幣“走出去”進(jìn)行貨幣替代、實(shí)現(xiàn)人民幣區(qū)域化和國際化的政策建議。

本書作為上海市教育委員會科研創(chuàng)新計(jì)劃人文社科重大項(xiàng)目“人民幣國際化進(jìn)程中的貨幣替代效應(yīng)與政策選擇研究”的階段性成果，感謝上海市教委的項(xiàng)目資助；感謝易萍、全淑琴、鐘建飛、金政、孫亮等前期參與相關(guān)研究，為本書研究奠定的基礎(chǔ)；感謝李一石、朱凱凱、唐朝前、張凱文等研究生在本書寫作過程中提供的幫助；感謝參加相關(guān)課題研究的所有同人。

作者

2018年1月8日