考點3　貨幣需求理論

一、貨幣需求數(shù)量理論——費雪方程式

1911年美國耶魯大學(xué)歐文·費雪出版了《貨幣購買力》一書，對古典貨幣數(shù)量論做了清晰的闡述，提出了交易方程式：MV=PT

M為一定時期內(nèi)流通貨幣的平均數(shù)；V為貨幣流通速度；P為各類商品價格的加權(quán)平均數(shù)；T為各類商品的交易數(shù)量

從這個方程看，P的取值取決于M、V、T這三個變量的相互作用。費雪分析，在這三個經(jīng)濟變量中，M是一個由模型之外的因素所決定的外生變量；V由于制度性因素在短期內(nèi)不變，因而可視為常數(shù)；交易數(shù)量T對產(chǎn)出量通常保持固定的比例，也是大體穩(wěn)定的。因此，只有P和M的關(guān)系最重要。所以P的值特別取決于M數(shù)量的變化。費雪雖然更多地注意了M對P的影響，但是反過來，從這一方程式中也能導(dǎo)出一定價格水平之下的名義貨幣需求量。也就是說，由于MV=PT，則M=PT/V。這說明，從貨幣的交易媒介功能考察，全社會一定時期一定價格水平下的總交易量與所需要的名義貨幣量具有一定的比例關(guān)系，這比例是1/V。費雪方程式?jīng)]有考慮微觀主體動機對貨幣需求的影響，許多經(jīng)濟學(xué)家認為這是一個缺陷。

二、劍橋?qū)W派貨幣需求理論——劍橋方程式

1.理論創(chuàng)立

在費雪發(fā)展他的貨幣數(shù)量論的同時，以阿爾弗雷德·馬歇爾、A.C皮古為代表的劍橋大學(xué)古典經(jīng)濟學(xué)家進行了同樣的研究。

2.主要內(nèi)容

人們持有貨幣是因為貨幣具有兩個屬性，交易媒介、財富貯藏，因此貨幣需求與交易和收入水平有關(guān)，貨幣需求函數(shù)為：

Md=k×P×Y

其中，Md為名義貨幣需求，k表示以貨幣形式擁有的財富占名義總收入的比例，P代表價格水平，Y代表總收入。

以馬歇爾和皮古為代表的劍橋?qū)W派，在研究貨幣需求問題時，重視微觀主體的行為。他們認為，處于經(jīng)濟體系中的個人對貨幣的需求，實質(zhì)是選擇以怎樣的方式保持自己資產(chǎn)的問題。決定人們持有貨幣多少的，有個人的財富水平、利率變動，以及持有貨幣可能擁有的便利等諸多因素。但是，在其他因素不變的情況下，對每個人來說，名義貨幣需求與名義收入水平之間保持著一個較穩(wěn)定的比例關(guān)系。對整個經(jīng)濟體系來說，也是如此。

三、費雪方程式與劍橋方程式的區(qū)別

1.對貨幣需求性質(zhì)認識差異

費雪強調(diào)貨幣交易媒介屬性，劍橋?qū)W派強調(diào)貨幣的交易媒介和財富貯藏屬性。

2.流量與存量的差異

費雪方程式把貨幣需求和支出流量聯(lián)系在一起，重視貨幣支出的數(shù)量和速度，而劍橋方程式則是從用貨幣形式保有資產(chǎn)存量的角度考慮貨幣需求，重視這個存量占收入的比例。所以對費雪方程式也有人稱之為現(xiàn)金交易說，而劍橋方程式則稱現(xiàn)金余額說。

3.貨幣需求決定因素差異

費雪方程式用貨幣數(shù)量的變動來解釋價格，反過來，在交易商品量給定和價格水平給定時，也能在既定的貨幣流通速度下得出一定的貨幣需求結(jié)論。而劍橋方程式則是從微觀進行分析的產(chǎn)物。出于種種經(jīng)濟考慮，人們對于擁有貨幣存在滿足程度的問題；擁有貨幣要付出代價，比如不能帶來收益的特點，又是對擁有貨幣數(shù)量的制約。這就是說，微觀主體要在兩相比較中決定貨幣需求。顯然，劍橋方程式中的貨幣需求決定因素多于費雪方程式，特別是利率的作用已成為不容忽視的因素之一。

四、凱恩斯貨幣需求理論——流動性偏好

1.主要內(nèi)容：貨幣需求動機分析

凱恩斯對貨幣需求的研究是從對經(jīng)濟主體的需求動機的研究出發(fā)的。凱恩斯認為，人們對貨幣的需求出于三種動機：

（1）交易動機，人們持有貨幣首先滿足交易的需要，交易貨幣需求與收入水平存在穩(wěn)定的關(guān)系；

（2）預(yù)防動機（或謹慎動機），人們?yōu)閼?yīng)付可能遇到的意外支出而持有貨幣的動機；

（3）投機動機，是指人們根據(jù)對市場利率變化的預(yù)測，需要持有貨幣以便滿足從中獲利的動機。投機性貨幣需求與利率負相關(guān)。

2.貨幣需求函數(shù)

在貨幣需求的三種動機中，由交易動機和謹慎動機而產(chǎn)生的貨幣需求均與商品和勞務(wù)交易有關(guān)，故而稱為交易性貨幣需求（L1）。而由投機動機而產(chǎn)生的貨幣需求主要用于金融市場的投機，故稱為投機性貨幣需求（L2）。

而貨幣總需求（L）等于貨幣的交易需求（L1）與投機需求（L2）之和。對于交易性需求，凱思斯認為它與待交易的商品和勞務(wù)有關(guān)，若用國民收入（Y）表示這個量，則貨幣的交易性需求是國民收入的函數(shù)，表示為L1= L1（Y）。而且，收入越多，交易性需求越多，因此，該函數(shù)是收入的遞增函數(shù)。對于投機性需求，凱恩斯認為它主要與貨幣市場的利率（i）有關(guān)，而且利率越低，投機性貨幣需求越多，因此，投機性貨幣需求是利率的遞減函數(shù)，表示為L2=L2（i）。但是，當(dāng)利率降至—定低點之后，貨幣需求就會變得無限大，即進入了凱恩斯所謂的“流動性陷阱”。

這樣，貨幣需求函數(shù)就可寫成：

五、流動性陷阱

流動性陷阱是凱恩斯提出的一種假說，指當(dāng)一定時期的利率水平降低到不能再低時，人們就會產(chǎn)生利率上升而債券價格下降的預(yù)期，貨幣需求彈性就會變得無限大，即無論增加多少貨幣，都會被人們儲存起來。發(fā)生流動性陷阱時，再寬松的貨幣政策也無法改變市場利率，使得貨幣政策失效。

也就是說，貨幣的總需求是由收入和利率兩個因素決定的。

六、弗里德曼的貨幣需求理論

1.主要內(nèi)容

影響其他資產(chǎn)需求的因素也必然影響貨幣需求，貨幣需求應(yīng)為其他財富和資產(chǎn)相對于貨幣預(yù)期回報率的函數(shù)，人們愿意持有一定數(shù)量的真實貨幣余額。

2.公式

Md/P=f（Yp，W，rm，rb，re，1/p·dp/dt，u）

其中，Md表示名義貨幣需求量；P表示物價水平；Yp表示名義恒久收入；W表示非人力財富占總財富的比例；rm代表存款的預(yù)期收益率；rb代表固定收益的債券利率；re代表非固定收益的證券利率；1/p·dp/dt代表預(yù)期的物價變動率，同時也是保存實物的名義報酬率；u表示影響貨幣需求的其他因素。是不確定的。

（1）恒久性收入Yp和財富結(jié)構(gòu)W

Yp表示恒久性收入，指預(yù)期在未來年份中獲得的平均收入，它與貨幣需求呈正相關(guān)；

弗里德曼把財富分成人力財富和非人力財富，認為非人力財富（物質(zhì)財富）是穩(wěn)定的，人力財富（賺錢的能力）是不穩(wěn)定的。

W代表非人力財富占個人總財富的比例，它與貨幣需求呈負相關(guān)。

（2）各資產(chǎn)的預(yù)期收益率

rm代表貨幣的預(yù)期收益率（正相關(guān)）

rb代表固定收益的證券（如債券）預(yù)期收益率（負相關(guān)）

re代表非固定收益的證券（如股票）預(yù)期收益率（負相關(guān)）

一般來說，貨幣以外的其他資產(chǎn)的收益越高人們就愿意把貨幣轉(zhuǎn)化為這些資產(chǎn)，貨幣需求量就越少。相反，貨幣以外的其他資產(chǎn)收益越低，人們就會拋售證券，持有貨幣。

1/p·dp/pt代表預(yù)期的物價變動率，亦是保存實物的名義報酬率。如其他條件不變，物價變動率越高，貨幣需求量越小（負相關(guān)）

（3）u代表人們對貨幣的主觀偏好、風(fēng)尚、客觀技術(shù)和制度等多種因素的綜合函數(shù)。

3.理論特點

引入恒久性收入概念是該理論的重要特色，貨幣需求與恒久性收入是正相關(guān)關(guān)系

非人力財富在總財富中的比重越大，貨幣需求相對越小

貨幣是能夠生息的，貨幣范疇已擴大到M2

物價變動率是實物資產(chǎn)的名義報酬率，將通貨膨脹因素納入貨幣需求函數(shù)

4.結(jié)論

由于恒久性收入的波動幅度比現(xiàn)期收入小得多，且貨幣流通速度（恒久性收入除以貨幣存量）也相對穩(wěn)定，貨幣需求因而也是穩(wěn)定的

小試牛刀　1.費雪方程式中P取決于（　）

A.M　B.V　C.T　D.k

2.費雪方程式和劍橋方程式的區(qū)別有（　）

A.費雪方程式強調(diào)的是貨幣的交易手段功能，而劍橋方程式側(cè)重貨幣作為一種資產(chǎn)的功能

B.費雪方程式也有人稱之為現(xiàn)金交易說，而劍橋方程式則稱之為現(xiàn)金余額說

C.兩個方程式所強調(diào)的貨幣需求決定因素有所不同

D.劍橋方程式中的貨幣需求決定因素多于費雪方程式，特別是利率的作用已成為不容忽視的因素之一

3.凱恩斯貨幣需求函數(shù)L=L1（Y）+L2（i）中，L與收入Y和利率i的關(guān)系分別是（　）。

A.負相關(guān)、正相關(guān)　B.正相關(guān)、正相關(guān)　C.負相關(guān)、負相關(guān)　D.正相關(guān)、負相關(guān)

4.凱恩斯學(xué)派認為貨幣政策傳導(dǎo)過程中發(fā)揮重要作用的是（　）。

A.利率　B.法定存款準(zhǔn)備金　C.貨幣供應(yīng)量　D.基礎(chǔ)貨幣

【解析】

1.ABC。費雪方程式：MV=PT。其中，M是一定時期內(nèi)流通貨幣的平均數(shù)量，V為貨幣流通速度，P為各類商品價格的加權(quán)平均數(shù)，T為各類商品的交易數(shù)量。P的取值取決于M、V、T這三個變量的相互作用。

2.ABCD。略

3.D。本題考查凱恩斯貨幣需求函數(shù)。交易性需求是國民收入的增函數(shù)；投機性需求是利率的減函數(shù)。所以貨幣需求與國民收入是正相關(guān)，與利率是負相關(guān)。

4.A。凱恩斯學(xué)派認為貨幣政策發(fā)揮重要作用的是收入和利率，弗里德曼貨幣學(xué)派的政策傳導(dǎo)是貨幣供應(yīng)量。