推薦序 真理越辯越明

巴菲特在全球各地非常著名，除了因他乃價值投資之泰斗外，還因其投資策略在過去數十年備受考驗后仍屹立不搖，更令他躋身世界富豪榜前列。

如今，不少研究他成功投資體系的書籍均非常熱賣，皆因全球業余或專業投資者（如基金經理等）爭相學習及模仿，也希望能站在這位投資巨人的肩上，令自己的目光更加遠大，募集更多的資金，覓得更多的長線投資者。

眾所周知，若要在長線投資中取得成功，基金經理與投資者必須保持良好的溝通，擁有同樣的觀點，猶如同坐一條船，最終達到雙贏的局面。但現實情況似乎正好相反，如先鋒基金創始人約翰·博格在其著作《伯格投資》中曾寫道：“基金已經成為短期投資的一種工具，這種趨勢是因為行業把重點放在了市場營銷上。”

現在，一般基金經理持有股票的時間約為400天，中國的基金經理持有股票的平均時間則更加短暫。過去，國外基金經理持有股票的時間約為6年，基金投資人持有基金的時間約為3年，但如今人們對持有股票和基金似乎越來越沒有耐性，我們也似乎正處于尋找長期投資工具的最差時期。

一般職業基金營銷人員的目標為擴大基金的規模，如博格所言：出現了營銷的問題!加上基金經理的業績排名所帶來的各種壓力，這些幾乎徹底地控制了基金經理的投資準則及行為偏好。

中國香港成功的價值投資者為惠理基金的謝清海先生、首域中國基金的劉國杰先生等；赤子之心基金的掌舵人趙丹陽先生、東方港灣投資管理的鐘兆民先生等也非常有名；長城基金董事之一的任俊杰先生亦為其中一位佼佼者。

在中國香港或大中華地區進行價值投資特別不容易。惠理基金的謝清海先生在20世紀90年代募集資金時，大部分的資金均源于美國或海外各地，并不是中國香港。惠理基金的規模后來日漸壯大，表現也非常出色，大中華地區的投資者也變得成熟了，所以才從大中華地區募得了較多的資金供基金管理。

將來中國的價值投資基金經理是否需要走同樣的模式?即價值投資型基金先在海外募集，然后投資于中國市場，待成名后才在中國本土集資。

任俊杰先生和朱曉蕓女士在證券及投資行業擁有豐富的經驗。多年來，根據自己在中國的投資體驗及參閱非常多的有關巴菲特的資料，他們認為有不少專業與業余人士對巴菲特的投資體系長期存在并還在繼續產生著諸多誤解。

任俊杰先生及朱曉蕓女士根據自己多年來對巴菲特的研究心得以及對市場中各種類型誤讀的長期觀察，一起撰寫了這本書，找出一般人對巴菲特的誤讀。本人認為讀者通過閱讀本書將能更準確地認識及掌握巴菲特的投資精髓，如巴菲特最大的核心競爭力在于善用保險公司之浮存金以提供一個低成本的資金來源、巴菲特的能力邊界、有所為及有所不為、內在價值評估方法的實際運用、績優及質優企業之分別、如何享受巴菲特的快樂投資等。

牛頓的三個定律舉世聞名，但從股票投資的角度而言，牛頓的第四個定律——運動有害投資——卻與我們失之交臂!盡管這可能只是巴菲特的一句戲言，但其中包含的思想的確發人深省。

此外，本書認為：巴菲特十分注重投資中的風險管理，其中一個有效的方法就是對自己的投資范圍進行嚴格界定。其實他不是投資于所有的項目，他認為投資必須具有選擇性。

本書的作者之一任俊杰先生與本人認識已達十載。本人拜讀了他的著作，也十分榮幸地獲邀撰寫序言。他和朱曉蕓女士利用誤讀為引子，然后道出他們自己的觀點，再于每一節利用不同的角度及不同的例子進行敘述，最后在每節末段把重點重新說明，以加深讀者的認識及記憶，讓“真理越辯越明”。

本人在此試圖跟大家分享一下本書指出的第一個誤讀：人們對巴菲特的投資框架結構一直沒能給出一個清晰的描繪。

本書的兩位作者認為：這一項欠缺（本書提出的三種類型的誤讀之一）將導致人們即使已走近巴菲特的投資殿堂，也會不得其門而入!他們認為巴菲特的投資框架，就像一座“七層塔”一樣，即

塔層1：將股票視為生意的一部分

塔層2：正確對待股票價格波動

塔層3：安全邊際

塔層4：對“超級明星”的集中投資

塔層5：選擇性逆向操作

塔層6：有所不為

塔層7：低摩擦成本下的復利追求

其中，“將股票視為生意的一部分”為整個塔（投資框架）的承重點，換句話說，投資者在上塔頂之前，一定要十分扎實地了解及分析不同股票的生意運作，并將自己的投資操作建立在“購買生意”這一基礎之上。

如果各位讀者想詳盡地、清晰地了解巴菲特，除自己閱讀所有有關巴菲特的書籍和報道外，最重要的是要參閱所有巴菲特歷年的致股東信。但如果你沒有足夠時間的話，本人推薦你認真讀一讀這本書。各位讀者可通過此書能更真正地了解巴菲特!

龐寶林

東驥基金管理有限公司董事總經理