導 論

人民幣國際化是人民幣逐漸從中國的主權貨幣發展成為主要國際貨幣的過程。在當前“一超多元”的國際貨幣格局下，人民幣想要打破國際市場對美元、歐元的使用慣性、路徑依賴，獲得廣泛使用的網絡效應，最終實現與中國經濟和貿易地位相匹配的貨幣地位，仍然需要經歷一個漫長而曲折的歷史過程，必須久久為功，不懈努力。

中國人民大學國際貨幣研究所自2012年以來，每年定期發布《人民幣國際化報告》，忠實記錄人民幣國際化的發展足跡，深度研究各個階段的重大理論問題、政策熱點以及機遇和挑戰，及時總結人民幣國際化中的規律，致力于為推動人民幣國際化的實踐提供理論依據。本研究團隊率先編制了人民幣國際化指數(RII），通過這個綜合量化指標，客觀描述人民幣在貿易結算、金融交易和官方儲備等方面執行國際貨幣功能的發展動態，便于準確把握人民幣在國際經濟活動中的實際使用程度，為國內外研究和分析人民幣國際化問題奠定了技術基礎。

2017年，我國經濟新動能不斷增強，對外開放新格局加快形成，人民幣國際化在經歷一輪周期性回落后強勢反彈。2010年年初，RII只有0.02，人民幣在國際市場上的使用幾乎完全空白。由于跨境業務和離岸市場的成長，人民幣國際化在初期呈現爆發式增長，到2015年三季度RII已經攀升至3.60。之后在國內外金融市場深度調整的大形勢下，人民幣匯率預期逆轉，國際支付中的人民幣份額有所下降，離岸金融市場上套利性、投機性的人民幣頭寸加速消失，到2017年一季度RII深度回調至1.49。而在“泡沫”被充分擠出后，人民幣國際化回歸服務實體經濟的本源，并且隨著加入SDR貨幣籃子的制度紅利逐步釋放，人民幣的國際使用徹底扭轉前期疲弱態勢，觸底后鞏固回升。截至2017年四季度，RII已升至3.13，同比提高44.8%，基本上回到2015年的高峰水平，與日元、英鎊的國際化水平十分接近。從結構上看，全球貿易的人民幣結算份額為1.79%，同比有所回落；包括直接投資、國際信貸、國際債券與票據等在內的國際金融人民幣計價交易綜合占比為6.51%，創歷史新高。特別是在貿易保護主義帶來嚴重不確定性、全球直接投資規模大幅度萎縮的情況下，人民幣直接投資的全球占比顯著上升，為全球經濟穩定增長提供了動力。目前，全球已有60多個國家將人民幣納入官方儲備。人民幣在國際貨幣基金組織(IMF）可識別外匯儲備中占比達1.07%，同比上升0.23個百分點，表明人民幣資產在全球市場的吸引力顯著提高，人民幣全球儲備貨幣地位獲得進一步實質性確認。

今年是全球金融危機爆發10周年。在過去的10年里，國際貿易、直接投資、國際貨幣格局無疑已經發生了重大變化，而結構變遷意味著國與國之間、區域之間、區域內部必須進行國際分工重塑和利益格局調整。這勢必引發方方面面的摩擦與沖突，導致貿易保護主義盛行，甚至爆發局部戰爭。這種逆全球化行徑嚴重干擾了世界經濟復蘇進程。亟須加強國際政策協調，避免對抗升級，尤其要防止局部戰爭擴大化，為全球經濟的穩健發展營造必要條件。

2018年也是中國改革開放40周年。改革開放是過去幾十年中國實現長期高速增長的政策法寶。進入新時代后，要實現經濟高質量發展，推進人民幣國際化，仍然離不開改革開放，尤其是要實現更大格局、更高水平的開放。開放意味著打開大門，讓資金、技術、人才、商品在國內外自由流動，實現優化配置，從而提高人民福祉和獲得感。如果沒有多層次、全方位的政策溝通和協調，沒有良好、友善的國際環境，即使中國設立更多的自貿區，對外經濟合作也無法順利開展，自由貿易、經濟全球化的好處就只能是空中樓閣，難以落到實處。

鑒于當前貿易保護主義嚴重威脅世界經濟健康發展，主要發達國家貨幣政策轉向導致流動性緊縮，沖擊國際金融穩定，增大發展中國家金融脆弱性和危機發生概率。當前以及未來相當長的時間里，我們都不得不面對來自國外宏觀政策負面溢出效應的嚴重沖擊。而這些沖擊會威脅到我國高質量經濟發展目標的實現，并將削弱人民幣國際化的經濟基礎。為此，需要未雨綢繆，深入研究宏觀政策分化的外部性和傳導機制，探討實現宏觀政策國際協調的總體框架和有效路徑，最大限度減輕我國經濟發展遭遇外部政策沖擊的負面影響，為順利實現2020年全面建成小康社會的第一階段目標營造良好的國際環境。

今年還是中國提出“一帶一路”倡議5周年。在此期間，我們對內確立了“創新、協調、綠色、開放、共享”的新發展理念，指導中國經濟進行全面、深入的供給側結構性改革；對外秉持區域經濟合作“共商、共建、共享”的基本原則，積極探索具有跨區域、跨文化、跨經濟發展階段等鮮明特征的國際協調新模式。盡管國際政治經濟局勢動蕩不安、令人沮喪，但“一帶一路”倡議贏得的廣泛贊譽和積極反響卻令人歡欣鼓舞。隨著更多項目落地和技術標準等合作規則相繼出臺，這一由中國主導的糾正世界經濟失衡的國際協調機制創新已初見成效，必將為推動全球經濟更加公平、均衡、穩健發展做出更大的“中國貢獻”。

基于上述考慮，2018年《人民幣國際化報告》的主題確定為“結構變遷中的宏觀政策國際協調”。課題組在借鑒歷史經驗和理論研究的基礎上，充分論證了人民幣國際化進入發展新階段后加強宏觀政策國際協調的必要性與緊迫性，探索我國在國際政策協調中的目標定位和實現路徑，并就國際協調的頂層設計、現實突破口、機制建設等給出了具體分析。我們認為：全面高效的宏觀政策國際協調是人民幣國際化的必然要求；要將貿易、貨幣政策作為短期協調的重點內容，將結構改革、宏觀審慎政策納入協調范疇，從而完善國際政策協調框架；要重視多層次國際組織在協調中所體現的平臺功能，積極尋求在新興國際協調平臺上發揮引領作用。報告強調，要在“一帶一路”上開展內容豐富的區域合作機制創新，為國際協調理論和實踐提供新樣本、新模式；妥善處理中美貿易摩擦和政策分歧，這是實現無危機可持續發展和人民幣國際化的關鍵，也是當前我國進行國際政策協調需要解決的主要矛盾。

現行國際貨幣體系下的國際政策協調是由美國、英國等主要發達國家主導的，較少關心廣大發展中國家的利益。這種協調機制存在非常強的外部性和“發達國家優先”特征，發展中國家在國際協調中幾乎沒有話語權，只能被動承受發達國家的協調結果。

2008年全球金融危機爆發之后，避免危機擴散、促進世界經濟復蘇需要發達國家和以新興國家為代表的發展中國家通力合作。二十國集團(G20）會議協調機制以及一批區域性合作組織就此嶄露頭角，在國際協調中發揮一定作用，對原有協調機制的弊端進行糾正。

歷史經驗表明，宏觀政策國際協調的內容并非一成不變，協調機制也需不斷與時俱進。隨著世界經濟格局和貨幣格局的變遷，原有協調機制難以取得實際效果，必須進行改革和完善，并在各方力量的推動下逐漸形成新的協調機制。過去200年間，國際貨幣格局經歷了英鎊由盛轉衰、美元主導地位確立和歐元誕生等一系列重大改變，國際協調機制也從由軍事力量主導的政治利益協調，轉為國際組織牽頭下的多方協調，再轉為不斷興起的區域協調。不難發現，每一次主要國際貨幣的更替都導致國際政策協調的發展演變，新興貨幣都擁有自己主導的國際政策協調機制和平臺。任何處于上升期的新興國際貨幣，都要接受傳統國際政策協調機制的“考驗”，不合格的只能被迫退出國際貨幣競爭；幸存者還必須積極打造新的國際協調機制以贏得先發優勢，為本幣國際化構建制度基礎。實際上，創新協調機制的成敗，決定了新興國際貨幣在新格局中的地位高低。顯然，人民幣國際化進程也必須服從這一歷史規律。

宏觀政策國際協調與人民幣國際化是相輔相成的關系。人民幣國際化是改革和完善國際貨幣體系的結果，有助于豐富國際政策協調內容，提高協調機制的運行效率；同時，有效的國際政策協調能夠營造人民幣國際化所需的外部政策環境，確保其在“天時、地利、人和”的環境中水到渠成。一國貨幣的國際地位由該國經濟規模、經濟穩定性、產業競爭力、金融發展水平和金融深度決定。為實現經濟穩定增長、產業結構優化、國際競爭力提升等目標，制定和實施的貨幣政策、財政政策、宏觀審慎政策、經濟結構轉型政策等，毫無疑問，為推進貨幣國際化奠定了必要的經濟和制度基礎。但是，在經濟全球化背景下，主要國家宏觀經濟政策的負面溢出效應可能極大地削弱了我國政策效果；單純考慮自身經濟發展目標而制定的經濟政策也很有可能對周邊國家或其他國家造成較大的負面影響，引發經濟沖突，不利于人民幣國際化目標的實現。加強同世界其他國家的政策溝通和協調，可以在一定程度上減輕政策溢出效應帶來的負面影響和不確定性，有力保障宏觀政策實現預期效果，為人民幣國際化鋪路，助推國際貨幣體系多元化目標實現，形成更加穩健、平衡的國際貨幣新格局。

還應當強調的是，經濟和金融大國的宏觀政策——尤其是主要國際貨幣輸出國的政策——有著更強的溢出效應，對世界經濟發展和國際金融穩定往往會產生決定性影響。所以，加強大國之間的政策溝通和協調至關重要。換言之，推動國際政策協調機制的不斷健全和完善，是大國的責任擔當和不可推卸的義務。

具體地，我們得出以下幾個核心結論和建議。

第一，在新的發展階段，要實現中國經濟高質量發展，獲得人民幣國際化必需的國際網絡效應，迫切需要全方位、高效的國際經濟政策協調。為了在2020年建成全面小康社會，必須加強國際產能合作，取得供給側結構性改革的實效，并打贏防范重大風險尤其是金融風險的攻堅戰。由于中國選擇了與西方國家完全不同的經濟發展模式，政府在經濟運行和管理中發揮重要的指導、管理作用，客觀上容易產生與主要發達國家的經濟政策分化和價值理念分歧，難免受到國外政策溢出的負面影響，而且難以在現行的國際協調機制中維護自身的正當利益。不僅如此，人民幣構建國際使用的網絡效應，勢必要打破國際貨幣體系對美元、歐元等關鍵貨幣的路徑依賴，導致貿易、金融交易規則方面的變化，并由此產生新的摩擦，對全方位、高效率國際政策協調的需要已經非常緊迫。

第二，中美貿易摩擦和政策分歧是中國進行國際政策協調需要解決的主要矛盾，應妥善處理。中美兩國經濟制度、發展模式、發展階段、文化和價值觀不同，經濟周期不同步，產生政策分歧和貿易摩擦原本很正常，不足為奇，中國受到政策溢出效應的負面影響也在意料之中。人民幣國際化是加速現行“一超多元”國際貨幣格局調整的重要推手，有可能威脅到美元的國際鑄幣稅收益，中美之間的貨幣競爭必然導致中國受到來自美國的全方位政策遏制。必須處理好與美國的政治經貿關系，管控住風險，守住底線，為中國經濟發展、人民幣國際化贏得必要的時間和空間。中美兩國對世界經濟增長的貢獻超過世界所有其他各國的總和，國際社會也期望中美履行大國責任，為雙方經濟乃至全球經濟平穩發展創造必要的條件。應該加強中美戰略與經濟對話機制下的多層次政策溝通和協調，照顧雙方的核心利益和眼下關切，避免兩敗俱傷的貿易戰升級。

第三，根據不同國際組織的功能定位及自身的地位和影響力，有的放矢，積極參與多層次國際組織建設。中國要在一些新興國際協調平臺上發揮引領作用，營造良好的國際環境和政策氛圍。國際組織是各國政策溝通、經濟合作、經驗交流的平臺，是實現政策協調的主要機制。對于IMF、世界銀行、世界貿易組織(WTO）等中國沒有多大話語權的主要國際組織，中國要積極參與治理，努力提升影響力。對于中國有一定話語權的國際組織，例如G20，中國應該積極貢獻智慧和方案，進一步增大中國的影響力。對于中國主導建立的亞洲基礎設施投資銀行(亞投行）、絲路基金等國際組織，應該創新國際政策合作機制與政策協調模式，秉持公平、合作、共贏原則，鞏固中國的領導地位。值得注意的是，需要重視非官方渠道和市場力量，加強民間交流對話，搭建民心相通的國際平臺，為官方平臺和政策協調成果的落實清除障礙。

第四，“一帶一路”已成為多領域、強有力、高效率的新型國際平臺，為國際經濟政策協調提供了新模式和新樣本。中國應在此框架下積極探索建立自己主導的國際產業分工格局和次循環體系。作為中國提出的世界經濟發展與再平衡方案，“一帶一路”倡議將政策溝通列為“五通”的首要任務，推動沿線各國開展更大范圍、更高水平、更深層次的區域合作和政策協調。重點要做好以下幾個方面的工作：一是依托新的國際產業分工格局和中國消費升級后的巨額需求，及時調整國際收支戰略，加強貿易和資本項目人民幣結算的互動協調。二是提高金融服務“一帶一路”國家的能力，讓資金融通為設施聯通、貿易暢通提供加速器。三是深化“一帶一路”區域金融和貨幣合作機制，與更多參與國簽署本幣互換協議，擴大雙邊貨幣直接兌換和交易，建立人民幣清算安排。四是構建龐大的人民幣的海外資產池，保持人民幣匯率的相對穩定，奠定人民幣在次循環體系中的中心地位，發揮其作為區域貨幣避風港的功能。

第五，發揮獨特的市場和制度優勢，率先實現關鍵技術突破，為解決影響人類共同命運的重大難題打下中國烙印，為人民幣國際化提供“硬支撐”。科技進步是長期經濟增長的核心動力，科技創新決定著全球經濟結構調整的成敗。歷史經驗表明，誰擁有更強的創新能力，誰擁有更多的高科技，誰就在全球經濟治理、國際協調中擁有更大的自主性和主導權。中國必須抓住目前國際經濟結構和產業分工調整的窗口期，充分發揮自身產業種類齊全、市場大、區域發展差異大的經濟優勢，以及能夠集中資源干大事的制度優勢，加速科技進步和創新驅動，深化供給側結構性改革。以經濟高質量發展為指引，著眼中國在未來國際產業價值鏈的長遠定位，制定有針對性的創新政策，集中人力物力，實現關鍵技術的率先突破，確立中國的國際競爭優勢，為人民幣國際化行穩致遠夯實經濟基礎，提供持久和強有力的支撐。

第六，保持人民幣國際化的定力，倡導本幣優先，堅持服務實體經濟導向，加強政策、設施、機制配套，破除人民幣跨境使用的現實障礙。經歷了第一輪調整后，我們更加清醒地認識到：人民幣國際化是一項長期的系統工程，具有波浪式發展特征。需要堅定目標，保持足夠的定力和耐心。做到不驕不躁，不妄自菲薄，按照貨幣國際化的規律，苦練內功，提升實體經濟的效率和國際競爭力。更要加強政策、設施和機制的配套建設，為人民幣國際化掃清前進道路上的障礙。應當重點抓好以下工作：一是以服務實體經濟為根本出發點，有效配合“一帶一路”倡議，增強人民幣的支付貨幣功能。二是以統籌兼顧、風險可控為基本底線，循序漸進推動利率市場化、匯率形成機制改革和人民幣資本項目可兌換，完善跨境人民幣使用政策框架與支付清算體系建設。三是以國內金融市場雙向開放為重要驅動力，完善在岸與離岸互聯互通機制，提高境外主體參與人民幣金融交易的便利性，深化人民幣的投資貨幣和儲備貨幣功能。四是以貨幣合作為基本政策協調方式，強化雙邊本幣互換在貿易、投資和金融穩定方面的作用，在國際貨幣博弈與動蕩中打造人民幣安全網，夯實人民幣儲備貨幣功能。

人民幣國際化任重而道遠。在成長為主要國際貨幣的道路上，總會遇到這樣或那樣的困難與挑戰。但我們相信，風雨過后就會迎來溫暖的陽光和絢麗的彩虹。