摘要

企業(yè)研發(fā)活動是由公司董事會制定和實施的一項提升企業(yè)創(chuàng)新能力、維持競爭優(yōu)勢的關鍵性戰(zhàn)略投資行為，其重要性不言而喻，然而其效果需要較長的時間才能看到，因此，并不是所有的董事和高管都熱衷于企業(yè)研發(fā)投入（R＆D投入）?；诖?，本書提出研究問題——董事會如何影響R＆D投入及其內在機理，即對董事會與R＆D投入的關系以及高管和高管市場的調節(jié)作用進行探究，引導企業(yè)通過完善治理機制、引入外部資源、激發(fā)高管激勵機制和減緩代理沖突，從而促進企業(yè)研發(fā)投入和創(chuàng)新能力的提升。

本書具體包含四個子研究。首先，采用樣本統(tǒng)計的實證研究方法，利用中國滬深A股955家上市公司2007～2015年的6950個觀察值數據，基于委托代理理論視角，探索董事會結構特征、行為特征、激勵特征三個層次的六個因素與公司R＆D投入之間的影響機制。其次，為了進一步深入探究上述研究結果，本書采用六個指標對董事會特征進行統(tǒng)一測度，研究董事會效率與R＆D投入的關系，并引入高管激勵、高管市場供給和聘請外部高管傾向三個調節(jié)變量。再次，基于資源依賴理論視角，探究董事會資本與R＆D投入之間的關系，以及CEO股權激勵對兩者關系的調節(jié)效應。最后，為了探究董事會影響R＆D投入的作用機制，選取格力、阿里巴巴、海爾、聯(lián)想四家企業(yè)進行多案例扎根分析。本書研究結論如下。

第一，董事會特征與R＆D投入關系的研究發(fā)現：董事會規(guī)模與R＆D投入顯著負相關，過于龐大的董事會規(guī)模會造成董事會運行效率降低；外部聘請的獨立董事雖然在一定程度上保證了公正性和獨立性，然而由于我國董事會治理機制有待完善和發(fā)展，目前多數上市公司獨立董事的設置是出于對證監(jiān)會規(guī)定的迎合；董事長與CEO兩職合一會造成權力的過度集中，從而導致董事會無法正常發(fā)揮咨詢和監(jiān)督高管戰(zhàn)略決策的職能；董事會會議次數的增加并不一定能夠促進董事會成員更好地履行監(jiān)督職責，董事會成員并非能夠通過簡單的董事會會議有效實施監(jiān)督；公司對董事不論采取短期的薪酬激勵還是長期的股權激勵，都將有助于提高董事會成員職能發(fā)揮的積極性，激發(fā)董事會科學有效地制定創(chuàng)新戰(zhàn)略決策并監(jiān)督高管。

第二，通過董事會效率與R＆D投入關系的研究發(fā)現，一定規(guī)模的董事會結構、比例適當的獨立董事、適當的董事會會議頻率、董事長與CEO兩職分離狀態(tài)以及對董事會成員進行適當的薪酬和股權的激勵，將有效激發(fā)董事會整體職能發(fā)揮的積極性，使董事會作用得到體現、工作效率得以提高，加強董事會對高管執(zhí)行R＆D決策的監(jiān)督力度，促成符合公司長期發(fā)展的正確決策。除了高管激勵的公司內部治理機制，外部高管市場的供給和競爭對高管施加了一定的外部壓力，起到了有效的外部約束作用，即高管市場供給越充足，董事會效率對R＆D投入的影響作用越強。此外，公司內部從外部高管市場聘請高管的傾向亦會顯著影響董事會效率對R＆D投入的作用，其影響效果的正負方向因公司外聘傾向的高低而有所差異。

第三，董事會人力資本及董事會社會資本均與R＆D投入顯著正相關，亦即董事會人力資本和董事會社會資本在一定程度上會促進企業(yè)增加R＆D投入。CEO股權激勵對董事會人力資本對R＆D投入的影響存在正向調節(jié)效應，且CEO持股比例越高，CEO股權激勵對董事會人力資本對R＆D投入影響的調節(jié)效應越明顯。CEO股權激勵對董事會社會資本對R＆D投入的影響卻存在負向調節(jié)效應，CEO基于自身的職業(yè)素養(yǎng)和能力，并不樂觀地認為董事會社會資本能夠為R＆D投入帶來有價值的信息和資源。

第四，董事會影響R＆D投入的作用機制主要體現在“董事會驅動—董事會功能發(fā)揮—代理沖突減緩—R＆D決策促進”模式。董事會的人力資本和社會資本以及董事會效率共同驅動董事會效用的發(fā)揮，成為董事會發(fā)揮作用的原始驅動力。在董事會效率和資源驅動下，董事會在公司治理中起到監(jiān)督和咨詢兩種作用，主要發(fā)揮四種功能：控制功能、資源功能、戰(zhàn)略功能和服務功能。在董事會驅動以及董事會功能發(fā)揮作用的前提下，董事會與高管之間的代理沖突均有不同程度的緩和，代理成本也有所降低。高管受到內部激勵機制和董事會資源供給作用的影響后，會降低做出利己行為的傾向，在戰(zhàn)略執(zhí)行過程中加強對有效信息的篩選并做出有利于公司長期發(fā)展的創(chuàng)新戰(zhàn)略和R＆D決策。

本書最后討論了四個子研究對董事會治理、R＆D投入、高管市場等研究的理論貢獻，對完善董事會治理機制、聘請外部董事、引入高管市場機制的管理啟示，以及本書研究的局限和未來可能研究的方向。