一 保險資金運用的定位

保險資金運用定位是指保險資金運用在保險公司運營過程中的地位與作用，明確保險資金運用的定位是分析其風險來源的基礎。從保險資金運用與承保的關系來看，在不同時段，其定位有所不同。

（一）從屬論

“從屬論”是指保險資金運用依附于或者從屬于保險承保主業。改革開放恢復保險業后，保險資金運用出現了較為混亂的局面——無章可循、無賬可查。在20世紀80年代經過國家嚴厲的整頓后，保險資金運用的范圍受到嚴格限制，只能用于銀行存款和購買債券。保險公司主要做好承保業務，從承保端獲取利潤，投資主要是把各種準備金管好不出事。這是從之前大亂到大治的必然結果。

（二）兩個輪子論

“兩個輪子論”是指承保與投資像是保險的“兩個輪子”，既要做好承保業務，承保要有價值；同時也要做好投資，提高投資收益，強調投資與承保的協調發展。原保監會主席吳定富在任時主要強調“兩個輪子論”。2006年國務院頒布的《國務院關于保險業改革發展的若干意見》（簡稱為“保險業改革發展的國十條”），明確提出保險具有經濟補償、資金融通和社會管理功能，使保險資金運用成為保險業三大功能之一。在此之后，原保監會各項試點辦臨法逐步放開保險資金投資股票、基金、基礎設施債權計劃、不動產等投資品種的權限。在這個階段，保險資金除了存款、購買債券外，還可以購買股票及基金。前者收益相對固定，后者的收益卻充滿彈性。自此，保險資金收益率的變化與股市的波動高度相關，出現了大起大落的情況。另外，沒有參與試點的公司也無法分享政策開放帶來的紅利。

（三）資產驅動負債

顧名思義，“資產驅動負債”是與“負債驅動資產”相對應的一個觀點。無論是“從屬論”，還是“兩個輪子論”，本質上都屬于負債驅動資產，資金運用的主要目的是讓負債端暫時沉淀的資金不要閑置，獲得必要的收益。保險公司經營的好壞主要是看負債端的產品設計和風險管理水平。資產驅動負債觀點認為，保險公司承保業務可以不盈利甚至虧損，然后通過投資獲取超額收益以支持保險公司發展。眾所周知，2008年為應對國際金融危機的沖擊，我國推出“四萬億”經濟刺激政策后，資產價格大幅度上漲，但保險公司投資渠道當時還沒有放開，與銀行理財或定期存款相比，保險行業平均投資收益率都沒有吸引力，為此，行業內外對放開保險資金投資渠道的呼聲越來越高。2012年下半年以來，保險監管部門順勢而為，放開保險資金投資不動產、股權、信托等產品的限制，擴大或簡化了權益等大類資產比例。同時，一些社會資本也看到了保險資金負債成本與自身主業投資經營的收益相比，存在很大利差，因此紛紛試圖進入保險業。一些社會資本得以進入的保險公司采取“高舉高打”的做法，主要通過提高銷售費用、產品回報等手段快速做大規模，然后進行高風險、高收益資產的投資；有的用短久期負債資金投資長久期資產，獲取錯配收益。資產驅動負債指的就是以上這種模式，它可以允許承保沒有利潤，甚至出現虧損，全靠投資來彌補。其實，投資高風險資產都是被負債高資金成本倒逼的。2012年保險資金運用渠道的放開提高了行業整體收益率，提高了保險資金運用效率，提高了行業競爭力。但嘗試資產驅動負債發展模式的公司都遇到各種各樣的問題和挑戰，從目前實踐結果來看，是不成熟和不成立的。

（四）保險資金服務保險保障主業

保險投資服務保險主業這個觀點早已存在。本書要表達的觀點是保險資金要服務保險保障這個主業，不是保險理財等其他主業。前提是保險回歸保障，保險資金運用才能服務主業。2017年2月10日，原保監會陳文輝副主席在保險資金運用專題培訓會議上作的主題輔導報告對此表述非常清楚，他指出堅持服務主業是保險資金運用的內在規律，其要求是，“保險業姓保”“保險資金運用也姓保”，要正確處理保險的保障功能和投資功能的關系——保障是根本功能，投資是輔助功能。不能舍本逐末、本末倒置。2015年隨著保險公司舉牌上市公司案例增多，特別是“寶萬之爭”持續發酵，保險公司投資模式及其發展模式廣受社會爭議。2016年下半年，國家開始重視和著手防范化解金融風險，對保險業、銀行業、證券業、影子銀行等各類金融業務重新定位，2017年上半年，原保監會時任主席被調查后，中央對保險業的定位提出了更加明確的要求，“保險姓保、監管姓監”。“保險姓保”，要求保險業回歸保障，保險資金運用服務保險主業。我們的理解是，投資服務主業本質上是回歸負債驅動資產模式，保險資金運用之目的是讓保險公司沉淀的資金通過合理配置，分享經濟社會發展成果；而不是讓保險公司通過激進的投資，獲取超額收益來支持承保業務激進發展，更不是把保險產品異化為一種理財產品。