1.5 論文創新點

本書的主要特色和創新點體現在以下幾個方面：

(1)從理論上進行了突破。本書突破傳統的股權治理的公司治理模式，通過引入利益相關者理論和狀態依存所有權理論，駁斥了公司治理的股權邏輯，首次提出債權人參與公司內部治理問題并進行了系統闡述。之前的理論都只涉及外部治理，包括契約、規定資本用途、過程檢查等方式。但是按照利益相關者理論，債權人是企業的重要利益相關者，并且企業在經營不善的情況下，所有權應該歸債權人所有，債權人和股東地位應該平等，債權人也同樣有參與內部治理的必要性。但是，正如股東主導邏輯也不是所有股東都參與內部治理一樣，債權人參與治理也要有界限，如債務比重達到一定程度的企業，第一位、第二位單一債權人可參與。現有董事會由股東代表、高管代表和獨立董事組成，應該增加債權人代表。監事會由股東代表和職工組成，也缺少債權人代表。所以，本書從理論上進行了突破，系統論證了債權人參與公司內部治理的必要性。

(2)本書提出的債權人參與公司內部治理理論具有很大的現實意義。無論是英美等發達國家還是日本、韓國、德國等后發國家，都不同程度地存在著“借雞生蛋”導致經濟危機的情況，尤其是2008年的次貸危機影響全球，就足以證明在股權治理的邏輯之下，債權人只能參與公司的外部治理，而不能對企業的經營進行內部參與和監督，因而這種模式導致了嚴重的危機。在這種情況下，債權人的風險遠遠大于股東的風險。本書結合中國國外債務危機和國內高利貸危機來討論，具有很大的現實意義。同時，本書通過對企業融資方式的研究，論述了兩種截然不同的企業融資模式，并且對企業融資模式的歷史演變進行分析，證明了債權融資已經成為世界范圍內企業融資的重要方式。基于此，債權人的地位已經提高到和股東一樣，甚至債權人對公司發展的作用已經超越了股東對公司發展的作用，所以，債權人有必要參與到債務人公司的內部治理之中。

(3)關于公司治理理論，經濟學、法學、管理學分別從不同角度對此問題進行了研究。鑒于筆者的法學背景，本書引入了法學的相關理論，從法學的角度對公司治理這一問題進行了深入的分析，同時結合管理學相關領域的研究內容，使兩者得到了很好的結合。本書通過對公司法人制度和現行法律體系的分析，同時通過比較債權和物權在法律上的保護的不同，提出現行民法制度對債權人保護不力，公司法人制度也成為債務人逃避債務的手段之一。基于此，本書提出了債權人參與公司治理不僅要在市場層面得到認同，也需要現行的法律制度進行改變，增加對債權人的保護。

(4)本書通過對中國上市公司的負債結構與企業績效進行回歸，得出了負債率越高、企業績效越低的實證結論。中國企業通過債權融資反而績效越來越低，加上中國企業和法律制度并沒有讓債權人參與到公司治理的層面中來，債權人的利益不僅沒有得到很好的保障，債權人的債權還處于不安全狀態，所以，債權人參與公司治理是十分有必要的。

(5)本書通過對企業融資債權人進行區分，分別論述了公司債債權人和銀行債權人參與公司治理的途徑和方式。通過對不同債權人性質的分析，本書提出了有針對性的參與方式。