價(jià)值投資基石：安全邊際

安全邊際是對(duì)投資者自身能力的有限性、股票市場波動(dòng)的巨大的不確定性以及公司發(fā)展的不確定性的一種預(yù)防和扣除。有了較大的安全邊際，即使我們對(duì)公司價(jià)值的評(píng)估有一定的誤差，市場價(jià)格在較長的時(shí)期內(nèi)也會(huì)仍低于價(jià)值，公司發(fā)展就是暫時(shí)受到挫折，也不會(huì)妨礙我們的投資資本的安全性，并能保證我們?nèi)〉米畹拖薅鹊臐M意報(bào)酬率。

格雷厄姆曾告訴巴菲特兩個(gè)最重要的投資規(guī)則：

第一條規(guī)則：永遠(yuǎn)不要虧損。

第二條規(guī)則：永遠(yuǎn)不要忘記第一條。

巴菲特始終遵循著導(dǎo)師的教誨，堅(jiān)持“安全邊際”的原則，這是巴菲特永不虧損的投資秘訣，也是成功投資的基石。格雷厄姆說：“安全邊際的概念可以被用來作為試金石，以助于區(qū)別投資操作與投機(jī)操作。”根據(jù)安全邊際進(jìn)行的價(jià)值投資，風(fēng)險(xiǎn)更低但收益更高。

尋找真正的安全邊際可以由數(shù)據(jù)、理性的推理和很多實(shí)際經(jīng)驗(yàn)得到證明。在正常條件下，為投資而購買的普通股，其安全邊際大大超出了現(xiàn)行債券利率的預(yù)期獲利能力。

如果忽視安全邊際，即使你買入非常優(yōu)秀的企業(yè)的股票，如果買入價(jià)格過高，也很難盈利。

——股神巴菲特

即便是對(duì)于最好的公司，你也有可能買價(jià)過高。買價(jià)過高的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)，而且實(shí)際上現(xiàn)在對(duì)于所有股票，包括那些競爭優(yōu)勢(shì)未必長期持續(xù)的公司股票，這種買價(jià)過高的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)相當(dāng)大了。投資者需要清醒地認(rèn)識(shí)到，在一個(gè)過熱的市場中買入股票，即便是一家特別優(yōu)秀的公司的股票，可能也要等待很長的一段時(shí)間后，公司所能實(shí)現(xiàn)的價(jià)值才能增長到與投資者支付的股價(jià)相當(dāng)?shù)乃健?/p>

安全邊際是投資中最為重要的，它能夠：

（1）降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

（2）降低預(yù)測(cè)失誤的風(fēng)險(xiǎn)。

投資者在買入價(jià)格上，如果留有足夠的安全邊際，不僅能降低因?yàn)轭A(yù)測(cè)失誤而引起的投資風(fēng)險(xiǎn)，而且在預(yù)測(cè)基本正確的情況下，還可以降低買入成本，在保證本金安全的前提下獲取穩(wěn)定的投資回報(bào)。

根據(jù)安全邊際進(jìn)行價(jià)值投資的投資報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)不成正比而成反比，風(fēng)險(xiǎn)越低往往報(bào)酬越高。

在價(jià)值投資法中，如果你以60美分買進(jìn)1美元的紙幣，其風(fēng)險(xiǎn)大于以40美分買進(jìn)1美元的紙幣，但后者報(bào)酬的期望值卻比前者高，以價(jià)值為導(dǎo)向的投資組合，其報(bào)酬的潛力越高，風(fēng)險(xiǎn)越低。

在1973年，《華盛頓郵報(bào)》公司的總市值為8000萬美元，你可以將其資產(chǎn)賣給十位買家中的任何一位，而且價(jià)格不低于4億美元，甚至還會(huì)更高。該公司擁有《華盛頓郵報(bào)》《新聞周刊》以及幾家重要的電視臺(tái)，這些資產(chǎn)目前的價(jià)值為20億美元，因此愿意支付4億美元的買家并非瘋子。現(xiàn)在如果股價(jià)繼續(xù)下跌，該企業(yè)的市值就會(huì)從8000萬美元跌到4000萬美元。更低的價(jià)格意味著更大的風(fēng)險(xiǎn)，事實(shí)上，如果你能夠買進(jìn)好幾只價(jià)值嚴(yán)重低估的股票，如果你精通于公司估值，那么以8000萬美元買入價(jià)值4億美元的資產(chǎn)，尤其是分別以800萬美元的價(jià)格買進(jìn)10種價(jià)值4000萬美元的資產(chǎn)，基本上是毫無風(fēng)險(xiǎn)的。因?yàn)槟銦o法直接管理4億美元的資產(chǎn)，所以你希望能夠找到誠實(shí)且有能力的管理者，這并不困難。同時(shí)你必須具有相應(yīng)的知識(shí)，使你能夠大致準(zhǔn)確地評(píng)估企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，但是你不需要很精確地評(píng)估數(shù)值，這就使你擁有了一個(gè)安全邊際。你不必試圖以8000萬美元的價(jià)格購買價(jià)值8300萬美元的企業(yè)，但你必須讓自己擁有很大的安全邊際。

在買入價(jià)格上堅(jiān)持留有一個(gè)安全邊際。如果計(jì)算出一只普通股的價(jià)值僅僅略高于它的價(jià)格，那么就沒有必要對(duì)其買入產(chǎn)生興趣。相信這種“安全邊際”原則——格雷厄姆尤其強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)——是投資成功的基石。