1.1　價值投資的怪圈

短線交易，特別是以分時圖為線索的超短線交易，往往被視作“投機”，價值投資則當作是“正途”。兩種不同的投資理念下，投資者的交易模式自然大相徑庭，這就是為什么有的投資者買中國石油，有的投資者買垃圾股的原因。談起股票投資，“價值”這個概念在國內深入人心，“股神”巴菲特的成功就建立在“價值”理念基礎上，似乎“了解”了上市公司的價值，就等于找到了試金石。股票市場看的是結果，價值投資者真的適用于散戶么，適用于國內市場么？也許市場表現最能說明問題。

價值投資者的一個大前提是：股票市場從長線角度來看處于攀升走勢中，財務報表真實地反映了上市公司的經營情況，行業的波動性相對緩和。結合A股的表現來看，情況并非如此。

1.1.1　不可靠的財務報表

首先，上市公司可能避重就輕，發布一份看似華麗的財務報表，實則是“金玉其外，敗絮其中”，但投資者沒有火眼金睛，很難察覺到財務報表的“不妥”之處，這尤其體現在新股上。很多新股剛上市時它的業績十分靚麗，但上市之后卻急轉直下，似乎上市這件事成了上市公司經營情況的分水嶺，這種情況并不少見。而且，上市公司的股價變化遠遠提前于業績變化，如果我們等到業績報告出來再決定買賣個股，你會發現，要么是股價高高站在山頂上，要么是早已落入深淵。

圖1-1所示為漢王科技（002362）2010年3月至2012年9月的走勢圖。這張走勢圖可以說代表了此股上市之后的業績變化情況，2010年3月3日登陸滬市，隨后4月份公布的一季報顯示：漢王科技2010年1～3月每股收益0.47元，中報預增3.2～3.7倍。很喜人，也促成了個股上市后的一波上漲行情；直至公布2010年年報時，業績仍然十分好，但此時的股價卻創出了上市以來的新低。如果我們以業績來分析，那么是無法理解這種走向的。

隨后，2011年4月公布的當年一季報解釋了股價不斷下跌的原因：漢王科技預計2011年1～3月凈利潤虧損4000～5000萬元。從2010年年報每股盈利0.88元，到2011年一季報的大幅虧損，這種轉變速度是無法通過財務報表解讀出來的。此時的股價已從最高點的83元跌到了當前的30元。若迷信于財務報表，恐怕我們只能遠遠地走在市場之后，且要承擔本金損失殆盡的風險。

要點提示

財務報表只是上市公司過去經營情況的靜態寫照，而股價走勢則有著超前性。因而，對于普通投資者來說，很難從中獲取到有用信息，特別是能夠預測股價漲跌的信息。

1.1.2　大盤指數的零漲幅

價值投資要有好的市場環境，講究的是長線持股。好的市場環境是指至少有超過50％的股票具有中長線投資價值；長線持股是指可以長年持有，忽略中短期波動。但是，對于A股市場來說，價值投資明顯要吃虧。

十年，可謂不短，如果某個投資者在十年前買入了一只股票，并秉持價值投資理念一直持股，那么，他現在的情況又如何呢？

“在可統計的1042只股票中，按復權的最新收盤價計算，共有660只股票2011年12月14日收盤價低于2001年6月14日的收盤價，占比超過6成。”這就是說，這個投資者出現虧損的概率要超過60％，而且，這還不考慮通貨膨脹的因素。如果將通貨膨脹的因素也考慮進來，他這筆投資能夠賺到錢的概率或許只有百分之十幾。

圖1-2所示為上證指數1990年12月至2014年5月的走勢圖。如圖中標注所示，2000年7月28日，上證指數為2012點；2014年5月9日，上證指數為2011點。14年過去了，上證指數雖然期間大起大落，但卻是零漲幅。十幾年的時間，國內的GDP總值增長了幾倍，但大盤指數卻停滯不前，大盤指數的零漲幅與國內經濟持續高速發展完全脫節，這說明國內股市并沒有形成合理的價值投資機制，股市期間的大起大落也充分說明投機的成分較多。上證指數代表著絕大多數個股的走勢，如果我們秉持價值投資理念，又沒有很好的運氣，結果是顯而易見的。

要點提示

雖然上證指數總體漲幅為零，但期間的行情卻波瀾壯闊，這也是股市財富轉移的過程，莊家的利潤來自于散戶的虧損。因而，以博弈的角度來理解股市，將對我們炒股有著重要的指導作用。

1.1.3　績優股不漲的怪圈

什么是價值投資？簡單來說，就是投資有價值的個股。“價值體現在穩定的業績上”，這樣的說法相信沒有人會質疑。但是，有些個股業績雖然在增長，但卻缺少想象空間，其股價沒有隨同業績一同上漲，這尤其體現在大眾普遍認可的一些績優股身上。

圖1-3所示為上海機場2005年1月至2014年5月的走勢圖。2005年2月公布的2004年業績為每股收益0.67元，此時的股價在12元附近；2014年3月公布的2013年業績為每股收益0.97元，股價仍在12元附近。時隔九年，此股業績上漲了近50％，但股價卻沒有絲毫變化。

上海機場是一只典型的績優股，而且是一只很穩的防守型股票，規避行業周期大起大落帶來的風險。但是，這類股票由于沒有炒作空間、想象空間，因而，即使業績上漲了，也沒有資金去關注它。這也從另一個側面說明了國內的股市并不注重價值投資。在這個資金驅動市中，“價值”絕不是我們所理解的“業績”，它代表著是否有炒作，以傳統的價值眼光投身于這樣的市場，難有。

要點提示

績優股，絕不是指當前的業績優秀，而是指未來的業績優秀。面對多變的經濟、激烈的市場環境，預測企業的未來有著高度不確定性。想要透過“價值”來獲利，要有十足的運氣成分。

1.1.4　用新的眼光來看股市

價值投資絕非我們想象的那么簡單，要想進行成功的價值投資，需要投資者有著較強的基本面分析功底、謹慎的辨識能力，要對行業的變化有著前瞻的眼光，更要對企業的突然變化有著“未卜先知”的能力。這一切，對于業余從事炒股的投資者來說，無疑是太難了。巴菲特的價值投資理念看似簡單，但他選擇的哪一只股票不是在對企業深入調研之后才介入的呢？這是因為，僅僅從一些文檔性的資料、靜態的數據、別人的推薦中，是不可能看清上市公司的潛在價值的。

價值投資如此之難，我們就要換個角度了。對于普通投資者來說，技術分析無疑是首選。如果我們不把“股價”與“業績”掛鉤，而是將它與“資金推動”相聯系，一切問題都將迎刃而解。股票市場本就是一個資金驅動市，上面我們所講的上海機場的實例中，在業績增長的情況下為何十年零漲幅？那是因為根本沒有真正的長線資金來推動它。為什么有些個股處于虧損的邊緣，股價卻能一飛沖天，同樣是因為資金的入場推動。

因而，只要我們把握好盤中的資金流動、變化情況，就能很好地預測價格走勢，我們在股市中的獲利只來自于股價的上漲，而不是企業的分紅。各種各樣的盤面信息，正是我們理解、把握股市資金流動情況的線索，誰能從這些線索中做出更可靠的推斷，誰就能從股市中賺取豐厚利潤。

1.1.5　資金流動與分時圖

分時圖，是一種特殊的盤面信息，它著眼于資金的實時流動情況，因而，它在預測個股的短線漲跌方面有著無出其右的功能。某個交易日若出現了明顯的資金流出或流入，則分時線的走勢會有特定的形態呈現出來；如果是主力資金在盤中有所行動，如建倉、洗盤，或者出貨，同樣也會有相應的典型分時線形態呈現出來。準確地辨識這些分時線形態，我們就可以更好地把握住多空資金的博弈情況，把握主力資金的行動方向，進而也就能準確地預測個股的漲跌情況了。

要點提示

資金流動與股價變動是同步的，但是資金流動的方向、規模，以及資金的性質，在我們學習了相關的分析性知識后，是可以透過盤面信息來正確分析的。因而，利用當前的盤面形態來預測股價的未來走向是可行的。