摘要

2016年，我國面臨更為復雜的國際國內經濟金融環境，世界經濟保持復蘇態勢，國內經濟增長速度保持緩中趨穩、穩中趨好態勢，國際收支總體上保持基本平衡。從國際環境看，世界經濟復蘇總體緩慢，國際金融市場波動頻繁，主要發達經濟體貨幣政策繼續分化。美國經濟復蘇總體平穩，美聯儲上調聯邦基金基準利率；歐央行繼續加大量化寬松貨幣政策力度，下調多項指標利率；日本央行在2016年1月引入負利率政策；英格蘭銀行繼續維持基準利率不變。與此同時，新興經濟體貨幣政策也繼續分化。全球經濟運行中的不確定性因素增多，加劇了國際金融市場的波動。

從國內環境看，中國經濟運行整體情況符合“新常態”的預期，經濟運行總體平穩。我國消費貢獻率繼續提高，投資緩中趨穩，貿易順差收窄，工業生產平穩增長，企業效益逐漸好轉，就業形勢總體穩定。在創新創業戰略的驅動下，新產業和新商業模式快速發展，新的經濟增長動能在不斷聚集，但制約經濟發展的結構性矛盾仍然存在。2016年，我國央行繼續實施穩健中性的貨幣政策，綜合運用多種工具，做好與供給側結構性改革相匹配的總需求管理，以營造及維護健康良好的金融環境，助力經濟轉型升級及結構調整。但是，中國經濟發展過程中結構性矛盾仍較突出，部分地區資產泡沫問題仍較凸顯，中國經濟依然存在較大下行壓力。

在金融宏觀調控方面。2016年是中央明確提出“供給側結構性改革”戰略后的開局之年，供給側結構性改革也將是貫穿“十三五”時期中國經濟發展的一條主線。

2016年，央行深化貨幣政策的結構性改革，金融宏觀調控更加注重平衡穩增長、調結構、抑泡沫和防風險之間的關系。同時，央行強化公開市場業務操作，有效防控了金融市場的流動性風險。通過不斷完善宏觀審慎政策框架和法定存款準備金制度，貨幣政策調控機制改革得到進一步深化。在“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱的金融調控政策框架下，貨幣政策轉向穩健中性。但2016年，資產泡沫問題成為各方關注的焦點，在資產價格泡沫、杠桿率和金融體系潛在風險仍然較高的情況下，防范金融風險仍然是宏觀調控政策的主旋律。

從貨幣政策的最終目標來看：2016年經濟增長緩中趨穩、穩中向好，經濟結構轉型效果逐漸顯現。經濟對投資和外需的依賴度下降，網上消費和小汽車消費的增加成為消費領域的兩大亮點，第三產業的拉動作用增強，不少產業成為我國經濟的新增長點，區域經濟運行總體平穩；物價處于緩慢上行周期；在“互聯網+”時代與行業轉型的過程中，就業的結構性矛盾雖然突出，但總體趨向穩定；國際收支總體平衡。從貨幣政策的中介目標來看：貨幣供應量保持平穩較快增長，2016年12月末，廣義貨幣供應量（M2）余額155.01萬億元，同比增長11.3%，狹義貨幣供應量（M1）余額48.66萬億元，同比增長21.4%，流通中貨幣（M0）余額6.83萬億元，同比增長8.1%；金融機構貸款利率穩中小幅下行；人民幣匯率雙向浮動彈性明顯增加。

但2016年我國金融宏觀調控依然面臨一些問題和挑戰，主要表現在如下幾個方面：結構性失衡，導致經濟循環不暢；民間投資增速下滑；外需不振，出口持續下降；社會消費長期增長動力不足；節能減排壓力較大；房地產泡沫化問題突出，系統性金融風險加大；全球經濟復蘇繼續呈疲弱和不穩定狀態。

本報告針對金融宏觀調控的突出問題提出建議：深入推動“三去一降一補”，著力解決新常態下經濟發展的結構性難題；著力提高投資的有效性，保持投資穩定增長；延長加工貿易價值鏈，穩定外貿出口；短期內實行適度的需求管理；推進綠色金融健康可持續發展；系統完善宏觀審慎體系，落實宏觀審慎監管制度；堅決抑制房地產泡沫化，防范金融風險，促進匯率穩定。

在金融機構發展方面。近年來，在我國金融體系不斷發展完善的過程中，金融機構發揮著重要的基礎支撐作用。本報告通過研究2016年我國各類金融機構及新興金融業態和趨勢的發展情況，總結分析出我國金融機構體系目前尚存在的缺陷與不足，并針對這些問題給出了相應的建議。這對于我國金融機構結合互聯網等新渠道轉變運營及發展的模式，利用有限的資源，最大限度地發揮其對我國金融體系發展與完善的支撐和推動作用，具有重要的現實意義。

本報告按照主要功能的不同，首先，將現有的金融機構分為銀行業金融機構、證券業金融機構、保險機構和新金融業態及趨勢四大類。然后，對各類金融機構2016年的實際發展情況及重點新趨勢進行了總結與分析，發現2016年我國互聯網金融機構飛速發展，傳統金融機構也紛紛聯合互聯網金融實現轉型升級，取得了新的進展。最后，根據總結分析的情況，歸納出目前我國金融機構尚存的缺陷與不足，包括：（1）商業銀行資產、負債增速結構異常變化，潛在風險與系統性風險依然存在；（2）線下金融服務中信貸類金融產品同質化嚴重，同時，互聯網金融持續沖擊，商業銀行線下模式亟待突破；（3）證券公司融資融券市場活躍度低迷，兩融業務兩極分化嚴重；（4）期貨公司創新業務發展緩慢，風險管理體系不夠完善；（5）部分中小保險公司經營理念錯位，公司治理缺位；（6）互聯網金融機構安全監管不到位，資金交易問題突出；（7）影子銀行非常態的迅猛發展影響到我國金融體系與貨幣政策的穩定性。同時針對這些具體問題給出了相應的建議，包括：（1）深入貫徹、落實《銀行業金融機構全面風險管理指引》，強化風險預警與應對能力；（2）線上線下金融服務模式應實現跨界合作，一體化成為兩者關系的核心；（3）加快建立轉融通制度促進兩融業務平衡發展，不斷提升證券公司風控水平降低兩融業務風險；（4）加強期貨公司資產管理產品設計，健全全面風險管理體系；（5）加強中小保險公司治理，實現經營方式轉型；（6）完善支付平臺監管體系建設，強化互聯網支付安全技術研究；（7）審慎監管結合區域性特色創新，積極規范和引導影子銀行體系的健康發展。

在金融市場發展方面。2016年既是金融市場中各項制度市場化改革不斷推出的一年，同時也是多種矛盾和問題日益顯現的一年。總體來看，金融市場中產品種類不斷豐富，市場制度逐步完善，金融市場對于降低社會融資成本、促進實體經濟發展的作用得以進一步發揮，但各子市場及不同子市場之間存在的矛盾或問題也日益顯現。貨幣市場交易活躍，市場利率有所上行。股票成交量大幅增長，股價指數振蕩下行，新三板市場發展迅猛；債券發行規模顯著擴大，收益率曲線有所上移。人民幣匯率雙向浮動彈性明顯增強，外匯市場波幅擴大，外匯掉期和遠期交易增長較快。保險市場保持快速發展，保險資金運用規模快速增長、資產配置結構不斷優化，保險服務能力不斷增強，互聯網保險業務快速發展，市場格局穩中有變，多層次保險市場體系加快成型，保險市場核心基礎設施建設得以推進。供需平穩增長，黃金價格先揚后抑，黃金交易規模大幅增長。期貨交易量增長較快但交易額下降，期權市場平穩運行，利率衍生品交易活躍度明顯上升。

2016年我國金融市場存在的主要問題是：社會融資結構性不平衡，問題仍然突出，股市中資金流向結構性不均較嚴重，債券市場信用風險加速暴露，保險市場穩定運行和風險防范的難度和壓力加大，以及衍生產品市場發展還需提速等。

完善我國金融市場的具體政策建議是：進一步優化社會融資結構，提高金融服務實體經濟效率，有效防范債券市場信用風險，切實防范化解風險、提高保險行業運行效率，加速推進衍生產品市場的發展。

在金融國際化發展方面。2016年全球經濟仍在深度調整，處于一個低投資、低貿易、低通脹的低均衡水平的運行狀態中，而中國經濟運行整體情況符合“新常態”的預期，人民幣匯率處于平穩水平，國際收支賬戶格局為經常賬戶順差，資本和金融賬戶逆差。2016年我國經常賬戶順差處于合理區間，占GDP比例為1.9%；銀行結售匯和國際收支資本項目持續逆差，以及外匯儲備的持續下降意味著跨境資本流出的壓力一直存在；對外直接投資、證券投資和其他投資等都呈現增加態勢，市場主體繼續主動配置境外資產。深港通的正式開通，在市場化與國際化兩個維度上推動了中國內地資本市場的開放。2016年實行的參考前一日收盤匯率并對一籃子貨幣匯率保持穩定的雙錨機制，使得人民幣對美元匯率中間價形成機制更加透明和市場化，中間價對于反映市場供求的敏感度得到提高。這一機制同時也使得人民幣匯率雙向浮動特征更為顯著。2016年10月1日，人民幣正式加入SDR。沖刺進入SDR時，中國降低了境外機構進入銀行間債券市場的門檻，極大地促進了境外資本的流入。尤其是35年來首只以SDR計價的木蘭債在中國發行，引發全球市場重新關注特別提款權。中國金融國際化發展主要面臨四個方面的問題：一是外匯儲備逼近三萬億關口，引發了穩匯率與保儲備之爭；二是外部環境存在較多的不確定性，人民幣國際化繼續推進面臨困難；三是“收盤價+籃子貨幣”新匯率形成機制能否穩定匯率有待考驗；四是美國步入加息周期，可能引發包括中國在內的新興市場國家資本外流。針對中國金融國際化發展四個方面的問題，本報告給出了四點建議：一是保儲備與管流出；二是推動匯率市場化改革，完善人民幣匯率形成制度，穩定匯率預期；三是資本賬戶開放與匯率制度改革必須要相互協調，持續配合；四是夯實實體經濟，人民幣國際化步伐應適當放緩。

在金融監管方面。2016年我國金融監管法律不斷完善，效能不斷提升。銀行監管提升普惠金融服務質效，深化改革開放增添市場活力，切實防范和化解金融風險隱患，支持銀行業開放發展，提升服務實體經濟水平。證券監管不斷提升監管執法能力，深化改革夯實市場基礎，加強多層次資本市場建設，護航基金業健康發展，深化資本市場扶貧功能，擴大資本市場雙向開放。保險監管增強行業服務經濟社會能力，筑牢風險防控體系，深入市場化改革，提高監管法治化水平，加強保險資金運用監管。涉外金融監管加強對外投資監管力度，推進“放管服”和供給側結構性改革，推進重點領域改革，擴大對外開放，支持實體經濟發展，促進貿易投資便利化，完善個人外匯信息申報管理，嚴厲打擊外匯違法違規活動以防范跨境資金流動風險。總體來看，2016年我國金融監管成效顯著，抗風險能力增強。

但2016年我國金融監管依然存在一些問題。在銀行監管方面，銀行不良貸款數量繼續攀升；非法集資案件高發；表外業務風險防控不足；金融消費者權益保護不足。在證券監管方面，金融監管措施本身成為風險源；債券大面積違約；“險資”頻繁舉牌；發行機構未盡勤勉之責；“大小非”瘋狂套現。在保險監管方面，保險資金運用監管方法單一；國內系統重要性保險機構監管機制不健全；缺乏與保險創新激勵相容的監管工具。在涉外金融監管方面，跨境資金流動監管有效性有待提升；個人境外投資缺乏管理；跨境電子商務管理存在隱患；對外投資監管存在漏洞。此外，2016年金融監管還存在一些其他問題，如金融協調監管有待加強，金融監管滯后于金融創新等。

因此，本報告針對這些問題提出繼續加強和改善金融監管的建議。在銀行監管方面，加強銀行不良貸款監測；規范互聯網金融業態；完善表外業務監管體系；切實維護金融消費者利益。在證券監管方面，謹慎推出監管措施；構建債券違約處理機制；加強對募資環節的監管；修正股票發行質量審查和退市制度；規范減持行為。在保險監管方面，促進保險資金運用監管方式多元化；加強對國內系統重要性保險機構監管的強度與有效性；重視監管工具與保險創新的協調性。在涉外金融監管方面，多措并舉防范跨境資金流動風險；加強個人境外投資外匯管理；完善跨境電子商務管理體系；落實對外投資監管政策。此外，針對金融監管中出現的其他問題，提出應建設監管協調機制，突出功能監管；加強金融監管前瞻性，切實維護金融系統穩定性。