中文版推薦序 揭開私募王國的內(nèi)幕

中國并購公會會長 王巍

中國這一代企業(yè)家和金融家的學(xué)習(xí)能力非常強(qiáng)，當(dāng)私募還是國際資本市場中小圈子人的專業(yè)詞匯，還有許多內(nèi)幕仍在陸續(xù)展示的時(shí)候，我們這邊已經(jīng)如火如荼地?zé)狒[多年了。無論是否真正理解其核心要素，中國的各種私募基金在過去七八年里如雨后春筍般破土而出、臨風(fēng)而舞。據(jù)各種不同的統(tǒng)計(jì)渠道，我們已經(jīng)有超過萬家從事股權(quán)投資的私募基金了，其中，最早的推動(dòng)城市天津據(jù)說曾經(jīng)擁有超過三千家。不過，風(fēng)向變化很快，這兩年這個(gè)圈子突然鴉雀無聲了，許多習(xí)慣在電視鏡頭前拋頭露面的“大佬”們相當(dāng)謙虛地聲稱要苦練內(nèi)功，仿佛都是先買了昂貴時(shí)髦的行頭后，發(fā)現(xiàn)穿衣戴帽的本領(lǐng)還沒有學(xué)會。

所有經(jīng)濟(jì)中的資本戰(zhàn)略設(shè)計(jì)運(yùn)作都是一個(gè)高深的技巧，必須到了一定功力后，彼此才能欣賞借鑒、惺惺相惜一番。在我們這個(gè)習(xí)慣了大干快上群眾運(yùn)動(dòng)的環(huán)境中，私募這個(gè)新生兒的成長實(shí)在是令人驚異，但也是可以理解的。我有幸曾親身經(jīng)歷這個(gè)階段，也是一種非常有趣的體驗(yàn)，值得記錄幾個(gè)片斷，供本書讀者參考。

其一，2006年秋，我有機(jī)會與書中提到的美國高收益?zhèn)ɡ鴤┐笸趺谞柨弦娒嬗懻撝袊臋C(jī)會，他推薦我參加在佛羅里達(dá)迪士尼樂園附近召開的美國企業(yè)成長協(xié)會年會并致辭。看到3000人彼此在酒會上交頭接耳地洽談融資機(jī)會，我意識到這也許是中國中小企業(yè)成長中非常需要的一種交易方式。在全國工商聯(lián)和天津市政府的支持下，我們邀請美國人來天津參加中國企業(yè)國際融資洽談會（融洽會），當(dāng)年便有6000人到會，獲得極大成功。同時(shí)我提議在天津建立了第一個(gè)協(xié)會“天津股權(quán)投資基金協(xié)會”。原來本考慮將英文的PrivateEquity譯成私募股權(quán)投資，也有譯成私人股權(quán)投資等，但與發(fā)改委主管司長曹文煉、全國人大財(cái)經(jīng)委吳曉靈和天津主管市長崔津渡等專家反復(fù)討論后，還是去掉了“私”字，主要是對于許多高層領(lǐng)導(dǎo)而言，私字會帶來太多聯(lián)想，如私利、非法、陰謀等。名正才能言順，概念建立是中國私募基金行業(yè)的先聲。

其二，2010年秋，北京、上海、深圳、天津等地的投資界非常熱鬧，云集了全球各地的私募基金代理。當(dāng)然，政府也創(chuàng)立了各種旨在帶動(dòng)跟風(fēng)者的引導(dǎo)基金、創(chuàng)業(yè)基金或種子基金。民間有錢人和企業(yè)家更是看到私募投資給上市公司帶來的巨大收益，紛紛從主業(yè)轉(zhuǎn)行試水私募基金。池子大了魚多了，自然要建立釣魚的規(guī)則。于是各地紛紛成立基金協(xié)會以示權(quán)威。作為中國并購公會的創(chuàng)始人，我有一定民間發(fā)起協(xié)會的經(jīng)驗(yàn)，于是也被朋友邀請來推動(dòng)中國股權(quán)投資基金協(xié)會的成立。在杭州的一次午宴上，我在吳曉靈、邵秉仁、衣錫群、方風(fēng)雷等朋友的鼓動(dòng)下，向時(shí)任浙江省省長呂祖善建議在杭州舉辦中國協(xié)會的發(fā)起會議，戲稱如果未來發(fā)展好，這就是基金行業(yè)的“嘉興游船會議”。結(jié)果，當(dāng)時(shí)呂省長立即安排了政府的公務(wù)游艇，當(dāng)晚便在西湖夜色中舉辦了包括北京、上海、天津、深圳、重慶和蘇州等六個(gè)城市金融主管部門和基金巨頭們的會議，宣布中國協(xié)會的成立。政府主導(dǎo)、監(jiān)管先行是中國私募基金行業(yè)的基礎(chǔ)。

其三，2012年有幾件大事攪動(dòng)了中國私募基金市場的格局。一是，基金投資中與企業(yè)和股東簽署的對賭協(xié)議，被地方兩級法院否定，卻被最高法院肯定；二是，國家稅務(wù)局在市場上不斷探風(fēng)調(diào)整對私募基金收益的納稅基礎(chǔ)，讓業(yè)界心驚膽戰(zhàn)；三是，國家發(fā)改委動(dòng)員幾十個(gè)所謂民間協(xié)會上萬民傘，恭請發(fā)改委統(tǒng)一監(jiān)管，不久，中國證監(jiān)會卻暗渡陳倉，用上市審批權(quán)將全體私募基金納入甕中。這種諸侯利益和部門割據(jù)的博弈讓本來是民間融資的規(guī)則變得九曲回腸機(jī)變百出。規(guī)則無道，在荒郊野嶺上踩著石頭到處找河是中國私募基金行業(yè)的指導(dǎo)原則。

私募基金在國際市場上已經(jīng)是非常成熟的職業(yè)，無論如何扭曲和包裝，大體上有四個(gè)要素可以支撐：職業(yè)化的投資管理人，合格的投資人群體，市場化的企業(yè)和項(xiàng)目，交易市場。同樣，私募基金也就是辦四件事：籌資，投資，管理和退出。明眼人一看便知，前面四個(gè)要素在中國都是似是而非的特色國情產(chǎn)物。因而，私募基金的運(yùn)作也將是一個(gè)非常奇特的模式。以筆者經(jīng)歷看，目前中國的大多數(shù)私募基金多是這樣幾類：

·沒有職業(yè)投資人的家族基金，根據(jù)投資人自己熟悉的產(chǎn)業(yè)和地區(qū)尋找機(jī)會，可以稱為財(cái)團(tuán)；

·沒有任何決策權(quán)的代理人或顧問公司，作為境外投資人或真正投資人的探子和談判助手，應(yīng)該稱為財(cái)務(wù)顧問；

·沒有任何市場行為的政府投資公司，用基金的名義開辟了財(cái)政第二渠道，從事政府希望投資但被政策限制的領(lǐng)域和項(xiàng)目，應(yīng)該稱為小金庫；

·政府和政府安排的國有企業(yè)投資為主體的引導(dǎo)基金，高薪雇用若干有海外留學(xué)經(jīng)歷或在外企工作過英文流利的管理人，從事政府安排的投資，可以稱為投資公司；

·臨時(shí)根據(jù)項(xiàng)目搭起的投資組合，一把一利索，根據(jù)業(yè)績和信任不斷重新組合投資人，隨時(shí)解散團(tuán)隊(duì)成為標(biāo)的的股東，可以稱為“炒基團(tuán)”，與炒房團(tuán)一樣；

·其他各種的培訓(xùn)班、項(xiàng)目對接會、項(xiàng)目考察團(tuán)甚至一次飯局都可以用私募基金這樣時(shí)尚的名字作為招牌。

最值得關(guān)注的許多動(dòng)輒上百億的產(chǎn)業(yè)基金，基本都是政府安排出資，選擇項(xiàng)目，安排定價(jià)，直接管理甚至退出，只是支付了所謂行業(yè)待遇的慣例，就搖身一變稱為私募股權(quán)投資基金了。我曾與一位領(lǐng)導(dǎo)明確提出，這種結(jié)構(gòu)才是“國有資產(chǎn)的流失”。管理人除了當(dāng)招牌，什么都不用干，就可以拿高薪。可以想象，這些年，有多少自稱私募基金專家的驕兵悍將們。

如果讀者熟悉上述對中國私募基金行業(yè)的描述，這顯然是片面的，不客觀的，不成熟的，也會引起業(yè)界不滿的。因此，大家就有強(qiáng)大的理由來讀讀這本書，這個(gè)真正揭示私募基金業(yè)內(nèi)幕的書，這個(gè)與我們所熟悉的故事完全不同的版本。

沒有比較就沒有鑒別，沒有學(xué)習(xí)就沒有進(jìn)步。我期待本書讀者能從這本書中受益，能參與中國私募股權(quán)投資基金市場的發(fā)展，成為未來影響全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的力量。

2013年3月7日于北京

wangwei@mergers-china.com