2.2　大宗商品的基本面分析

通過上一小節，讀者已經對基本面分析的概念有了一定的了解。那么，基本面分析具體是對哪些內容進行分析，又是如何進行分析的呢？這一小節就來重點探討一下這兩個問題。

2.2.1　掌握供給和需求分析

基本面分析認為現貨的價格由市場的供需狀況決定，所以在進行大宗商品基本面分析時，供給和需求方面的分析是必不可少的一環。

下面就將對供給和需求兩方面進行深度解析。

【技巧解析】供給分析

現貨的價格最終必然是由市場買賣的力量對比決定的，基本面分析的主要分析對象就是供需關系。而在供需關系中，供給又是很重要的一節，所以先對供給進行分析是很有必要的。

可以說現貨的供給變化與價格的變動是相互影響并相互制約的。現貨的價格與供給是反相關的，隨著供給的增加，價格最終必然因為供過于求而下跌；相反，伴隨著供給的減少，價格極有可能因為“物以稀為貴”而上漲。現貨價格和需求呈現正相關，需求增加，現貨價格最終可能因為供不應求而上漲；反之，需求減少，現貨最后可能會因為供過于求而變得不值錢，從而價格下跌。

價格受供需的影響，反過來價格也會對供需產生影響。隨著價格的上漲，供應者有利可圖而增加供應，而需求方因為購買成本增加會縮減需求；反之，價格下跌，供應者會因為無利可圖而減少供應，而需求方則可能因為購買成本降低而及時購入并儲存，導致需求的大幅增加。

正是因為供需與價格的相互影響、相互制約，所以現貨價格的分析較為復雜。為了讓投資者更清晰地看到供需對價格的影響，接下來將分別探討供給和需求對價格的影響。

首先分析的是供給對價格的影響。供給量即商品生產者和經營者在一定時間內，在某一價格上計劃出售的某種商品的數量。現貨市場供給的來源主要有3個方面，具體如圖2-1所示。

接下來就對供給量來源的3個方面進行分析，讓投資者對供給的來源有一個較為直觀的了解。

（1）本期產量

本期產量即一定時期內（通常是本年或本季）商品的生產數量。它是市場商品供給量的主要來源，同時影響它的因素也較為復雜。如果從短時期來看，影響本期產量的因素主要有生產能力、生產成本、政策等。

圖2-1　供給量的來源

不同商品的生產量的影響因素不盡相同，投資者要想比較準確地把握某商品的生產量就必須對該商品的具體情況進行具體分析，而不能用同樣的指標一概而論之。

（2）本期進口量

本期進口量，顧名思義，即一定時期內（通常是本年或本季）商品的進口數量。它是國內生產量的一種補充，通常會受到國內市場供求平衡狀況的影響，并隨之進行調整。除此以外，影響本期進口量的因素還有國家進出口政策、國內國際市場價格差、國際政策因素等。

（3）期初庫存量

期初庫存量即為保證按計劃進行生產，而根據計劃計算出來的物資庫存量。一般來講，初期庫存分為3類：生產供應者的存貨、經營者的存貨以及政府的儲備。

其中生產供應者的存貨和經營者的存貨是市場商品供應量的一部分，往往會隨價格的變化而調整供給。而政府儲備則是為全社會的利益做出的儲備，因此一般情況下不會投入市場，只有當市場供給嚴重不足、商品價格過高時，它才有可能被政府拿出來平抑物價。

【技巧解析】需求分析

需求量即一定條件下消費者希望并能夠購買的商品的數量。它主要由3部分組成，具體如圖2-2所示。

圖2-2　需求量的組成部分

下面就對需求量的3個組成部分進行一一解讀。

（1）期末結存量

期末結存量是指計劃期末商品的結存數量，包括兩個部分——庫存量和發出量（已發出卻未獲得貨款的數量）。

它有兩方面的作用。其一，它是需求的一部分，是社會再生產的參照條件；其二，它可以在短期內在一定程度上讓供需得到平衡。如果本期商品出現供不應求的情況，期末結存量必定會有所減少；反之，如果本期商品供過于求，期末結存量必然會相應增加。

（2）國內需求量

國內需求量即本國內對某種商品的需求數量。它受多種因素的影響，主要包括：消費者的購買能力、消費結構、消費人數和替代品價格等。

（3）國際需求量

現貨的價格最終是由國際市場決定的，而國際市場對某個現貨品種的需求也就成了該現貨的總需求。國際市場的需求又反映在單個國家或地區的需求變化上。

如果一個國家或地區出現商品的供不應求的現象，那么該國或該地區就可能通過進口來滿足本國或本地區的需求；反之，如果一個國家或地區出現商品的供過于求的現象，該國或該地區就很可能通過出口來消化本國或本地區供應的相對過剩。

如果一個國家或地區保持穩定的進口，即便進口的數量很大，也很難對現貨的價格產生較大的影響，因為此時國際的需求總量是趨于穩定的；反之，如果一個國家或地區的進口變得不穩定了，即便它進口的數量不是太大，也可能因為國際需求總量的不穩定而造成現貨價格的巨大變化。

2.2.2　基本面分析的內容

除了供給和需求的分析，基本面分析還有其他需要分析的內容，如圖2-3所示。

圖2-3　基本面分析的內容

下面就將對圖2-3中基本面分析的其他部分內容進行一一解析。

【技巧解析】利率的調整

現貨的價格與金融和貨幣市場有著一定的關系，而要探討金融和貨幣對現貨價格的影響，利率一定是其中繞不過的一環。

利率對現貨價格的影響主要表現在美元的利率對現貨價格的影響上。利率的調整是政府常用的宏觀調控手段之一，但是和美國的利率調整不同，其他國家的貨幣因為沒有美元那么獨特的地位，所以即便對利率進行調整，也不會對現貨的價格產生太大的影響。

【技巧解析】匯率的變化

匯率即一個國家的貨幣和外國貨幣之間的兌換比率。如果一個國家或地區的貨幣貶值，那么該國或地區的貨幣能夠兌換的外國貨幣的數量減少，從而使得在國際市場價格不變的情況下，購買同樣的現貨所花費的該國或地區的貨幣多于未貶值前。

現貨市場是一種開放性的市場，是一種全球性的市場。這就使得在其他因素不變的情況下，一個國家的匯率變化也能表現出現貨價格的變化。

【技巧解析】政治與政策的干擾

政治因素對現貨價格的影響，即受國內和國際政治局勢、國際關系格局的變化和政府對經濟進行干預等因素的影響，現貨出現價格上的波動。

政策對現貨價格的影響即某種現貨因為某些國家或國際組織的相關政策的實施，而出現價格上的波動。影響現貨價格的政策主要有：國家的貿易政策、儲備政策、農業政策和國際經貿組織協定等。

現貨的價格對政治與政策因素是極其敏感的，因為政治與政策往往是一個國家或者地區的態度表達，基于這一點，現貨市場通常會呈現供需的變化，進而最終影響到現貨的價格。

【技巧解析】經濟周期帶來的波動

經濟周期由4個階段構成，具體如圖2-4所示。通常情況下，現貨的價格和需求與經濟的周期性波動是緊密相連的。

下面就對圖2-4中的經濟周期的復蘇階段、繁榮階段、衰退階段和蕭條階段進行解讀。

（1）復蘇階段

復蘇階段剛開始時表現為前一周期的最低點，因此產出與價格往往都處于本階段的最低水平。但是伴隨經濟的逐漸復蘇，價格必然會因為生產的恢復以及需求的增加而呈現穩步上升的趨勢。

圖2-4　經濟波動周期的組成部分

（2）繁榮階段

經濟經過復蘇階段的恢復之后，會在空前發展的基礎上迎來經濟的高峰，也就是經濟的繁榮階段。在此階段往往會因為購買力的大幅增加，讓需求得到較大增長的同時，刺激價格快速上漲，并最終達到一個相對較高的水平。

（3）衰退階段

經濟經過一段時間的繁榮之后有可能走向衰退階段。伴隨著經濟的下行，消費者的購買能力出現一定程度的下降，進而讓整個市場因為需求的萎縮，出現供過于求的買方市場，而導致價格的快速下降。

（4）蕭條階段

經濟的一再衰退最終跌到谷底，市場呈現出一片蕭條的景象。在這個階段，供給與需求都被壓到相對較低的水平，而價格也隨之穩定在低價位上。

一般來說，經濟的波動必然導致價格的變化，并且價格的變化通常要滯后于經濟的波動。因此，投資者通過仔細觀察和分析經濟波動周期各階段的特點，往往可以對價格的走勢有一個相對準確的判斷。