1.4 這樣通證化靠譜嗎？

下面我們更深入地討論一下上一節(jié)提到的問題。

（1）小A這么早把門票賣光了，拿到錢以后不打算唱歌了，改投資房地產了怎么辦？

如果采取傳統(tǒng)模式，小A很可能會堅持努力進修唱功，并努力地開演唱會，因為這是他收入增長的唯一途徑。那采用現在這種方式，有很多收入已經進行了預支，怎么能保證他主觀上不會半途而廢、淺嘗輒止？

ICO和傳統(tǒng)的天使投資及風險投資（VC）雖然有巨大區(qū)別，就是投資人拿到的投資標的性質不同（通證生態(tài)的使用權和VC的公司股權），但也有類似之處，即都是創(chuàng)始人還未能在將想法落實成規(guī)模化的商業(yè)模式之前進行的一項高風險的投資行為，投資人只能通過創(chuàng)始人過往的履歷和信用記錄，評判這項投資各方面的風險。但由于ICO籌集的資金額度往往更為巨大并且一步到位，這種行業(yè)的風險更進一步被放大了。創(chuàng)始人小A通過ICO拿到巨額啟動資金以后，投資人很難再約束小A這筆錢的花費情況，雖然小A在進行ICO時對于資金的用途給出了詳細說明，而如果小A不按照之前的說明操作，投資人很難通過現有的法律規(guī)則追究小A的責任。正因為如此，ICO成為部分不法分子的犯罪工具，市場上充斥了大量涉嫌詐騙、傳銷的“空氣ICO項目”。包括中國在內的部分國家出于防范風險、保護投資者等目的，禁止本國的組織和個人進行ICO進行籌資。

另外，目前也有相關的技術利用智能合約的方式力圖解決這一信任問題。以太坊創(chuàng)始人Vitalik Buterin在2018年1月提出了改進型的ICO模式，名為DAICO，這是一種去中心化自治組織（Decentralized autonomous orgnization, DAO）和ICO的結合。該模式最重要的特點是既保留了ICO的高效融資手段，又設立了初始投放資金的分期解鎖機制——投資人（通證持有者）可以根據創(chuàng)始團隊的項目進度情況，投票決定是繼續(xù)分期解鎖初始投放資金，還是拿回剩余的投資。這種名為DAICO的改進型融資方式，給予了投資者更大的監(jiān)管權，也能夠更好地促使創(chuàng)始團隊按照項目初始的承諾去開發(fā)和推進項目的進程。

如果小A采用DAICO模式進行融資，那么即使他收到了投資人價值960萬“X元”的以太幣，相關投資也會被鎖定在智能合約中，首期只能拿一部分變現進行使用。后期的費用需要小A證明自己的項目進展，再由投資人進行投票，然后根據投票結果確定是否可以解鎖更多的資金。這種優(yōu)化結構會帶來雙贏：首先，小A不用太擔心后續(xù)的資金問題，因為他知道如果自己做得好，后續(xù)資金很容易跟上，同時出于壓力，他也會更加努力；其次，投資人承擔的風險也相對較小，如果發(fā)現事態(tài)不對可以選擇投票鎖定并收回資金池中的剩余資金，以減少投資的損失。整個投票的過程由于智能合約的便利性，可以不受時間、地點的約束，只要投資人連接網絡即可進行。

（2）就算小A信守承諾，以后繼續(xù)演唱事業(yè)并一直堅持進修和開演唱會，但辦演唱會、搞市場宣傳都需要錢，他之前籌集的資金花完了怎么辦？

一般當通過通證發(fā)售來籌資時，創(chuàng)始團隊都會預留一定比例的通證：一方面作為未來項目發(fā)展的后續(xù)資金，比如用于團隊新成員維護、市場推廣費用、商業(yè)合作費用等；另一方面可以作為激勵項目團隊的手段。這個預留比例也決定了項目所設立的生態(tài)圈的估值——同樣是籌資1000萬“X元”左右，如果小A發(fā)行的是總通證的50%，則意味著目前小A創(chuàng)建的生態(tài)估值約為2000萬“X元”；如果小A發(fā)行的是總通證的20%，那么小A目前的生態(tài)估值約為5000萬“X元”。

（3）小A這么早就把門票賣光了，未來靠什么再繼續(xù)維持收入？發(fā)出去的演唱會門票，舉辦完一場演唱會之后回收的部分，能否繼續(xù)再進行發(fā)售？

除了依靠首次發(fā)行及預留部分的收益外，小A還可以在白皮書中規(guī)定另外兩樣事情：通證的流通機制及增發(fā)機制。

流通機制決定使用過的MPQ是繼續(xù)出售獲得收入，還是進行銷毀。如果進行銷毀，將導致流通領域的MPQ通證數目減少，持有者手中的通證價值將被提高（目前有一些項目采用通證銷毀機制，典型的如幣安交易所發(fā)行的BNB通證）。

增發(fā)機制決定了整個生態(tài)中是否允許通貨膨脹，以及相應的通貨膨脹率。目前現有的通貨膨脹模型主要有三類：無通貨膨脹定量發(fā)行（如Augur和Golem）、有時限的通貨膨脹至某一總量（如比特幣和ZCash）、永續(xù)通貨膨脹（如以太坊和EOS）。增發(fā)機制也決定了滿足什么條件可以拿到新增發(fā)的通證。增發(fā)機制還決定了誰有機會分配到新發(fā)行的通證。典型的增發(fā)機制獲得通證者有社區(qū)貢獻者、網絡架構的提供方（如主節(jié)點）和數據提供方等。

那么，小A在未來的時間里，可以通過上述兩種方式持續(xù)取得收入，第一是通過持續(xù)提供演唱會服務回收投資人或用戶手中的門票券并再次售賣，或者是銷毀相應的門票券使手中預留門票券升值；第二就是在增發(fā)機制中規(guī)定如果自己持續(xù)開演唱會就可以獲得新發(fā)行的MPQ中的一部分，這個比例由初始的白皮書確定，如果獲得社區(qū)的多數同意，規(guī)則也可以進行一定變動（也就是人們常說的分叉）。

（4）小A除了進行ICO，是否還有其他方式發(fā)行門票券？小A怎么能夠防止有人制作假門票券？投資者如何防止小A隨意增發(fā)？

本例中，小A可以通過向其鐵桿粉絲，或者向跟自己風格相近的有名歌手的粉絲“空投”（免費贈送）門票券通證，從而擴大通證的流通范圍。與此相類似，如果是已有會員基礎和積分模型的企業(yè)，可以采用兌換的方式發(fā)行通證，比如用現有會員積分按比例轉化，或者根據歷史消費額度按一定比例發(fā)放通證等。只不過，這種發(fā)行方式沒有辦法籌集到新的資金，小A的初始資金需要通過其他途徑解決，如自籌或通過傳統(tǒng)融資渠道等。

可能有些讀者會產生疑問：如果進行空投，不是在送錢給用戶嗎？投資人利益如何得到保證？這錢又是從哪里來的？

對此，在下一章我們會詳細分析。通證生態(tài)的整體價值會隨其有效持有人的數目增加而增值，所以空投吸引更多參與者進入生態(tài)，非但不會降低整個通證生態(tài)的價值，反而會對價值提升有很大的幫助。只不過小A空投的這部分通證，無法起到籌集資金的效果，只能靠享受剩余通證部分升值來實現收益。

另外智能合約大多都采用開源的代碼，流通的數目、增發(fā)的數目都是公開可查詢的，并且由于代碼的準確性和唯一性，也不需要擔心有人可能進行造假。

（5）投資者如何保證自己手中的門票券有效？萬一小A之后增發(fā)了1000萬張門票再進行增資，導致投資者后來想去聽演唱會時沒有座位了怎么辦？

小A發(fā)行的通證代表了其生態(tài)中的一種使用權，這種使用權之間不存在差異，且這種使用權是一種標準衡量單位。流通環(huán)境中并不具備特定的場景約定，比如門票券可以用作聽小A的演唱會，但是并不保證一定可以參與到某一場特定的演唱會、坐在某個特定的座位上。具體的使用權差異由進一步的流通機制決定，而不是由通證本身決定。比如某天某個特定場次的演唱會入場安排，可以由先到先得的方式來決定，而座次安排產生的服務差異性也可以通過使用的通證數目不同來進行調節(jié)：靠近舞臺中央的座位需要的門票券數目和遠離舞臺的座位需要的門票券數目可以差異化進行定價。

（6）如果按照一張正常演唱會門票200～1000“X元”估算（根據歌手受歡迎的程度定價），這張門票券最多也就能升值幾十倍，為什么新聞里有些ICO投資者有時會有百倍、千倍甚至上萬倍的收益？

在區(qū)塊鏈的世界里，對于可置換通證來說，由于它是一個數字化的單位，在數學上可以無限細分，為方便使用一般可以細分至小數點后6位或8位，這使得門票券這個物品不再跟其使用頻次進行完全掛鉤，即參與一次演唱會并不一定要使用正好一張門票券。如果小A的演唱會頻次較高，而受眾非常廣，那么由于流通中的門票券數量已經固定，導致的結果是每次入場只需要小于一張門票券，具體的兌換關系由享受一場歌唱服務的公允價值和門票券當時的單位通證估值情況決定。這種情況下，參與ICO的投資人從長期角度來看可能會獲得較為豐厚的收益。反過來說，如果小A的事業(yè)發(fā)展并沒有那么成功，且由于熱度不夠導致演唱會的頻次不足，那么可能會發(fā)生的現象是由于門票券通證價值的縮水，導致每次入場聽歌需要大于一張的門票券才能入場，這種情況下，參與眾籌的投資人手中的資產就有縮水的風險。

另外，小A通過預售門票券建立的這套通證生態(tài)，本質上是依靠中心化團隊及小A提供服務的（準備演唱會場地設施、歌手唱歌等），且只把流通層的通證（門票的入場券）建立在區(qū)塊鏈的基礎之上。在這種情況下，通證的生態(tài)價值隨著小A提供的服務價值及其在歌唱市場的人氣起伏的。同時，小A及其團隊是這個通證生態(tài)中的“單故障點”，即一旦小A團隊出現什么問題，那么整個通證的生態(tài)價值可能會急劇縮水。

以長期的發(fā)展來看，小A還可以選擇其他兩個手段來改變業(yè)務類型及擴充整個門票券通證的生態(tài)價值：首先是說服更多歌手，接受MPQ作為演唱會入場的付費方式，并獲取增發(fā)MPQ的一部分，使得通證生態(tài)中提供服務的角色不再是單一的；同時，小A可以考慮將基礎架構部分（如搭建演唱會場地等）進行完全市場化競標，讓有能力、有意愿的團隊來做這件事情，并收取部分通證作為回報。通過這兩項措施，小A分別完成了服務的去中心化和基礎設施的去中心化，讓整個生態(tài)系統(tǒng)中不再有“單故障點”，合理運作的話，整個生態(tài)價值也會大大得到提升。而我們也將在下一章講解，小A最開始發(fā)行的通證和實施這兩個手段之后的通證，它們屬于不同的通證類型。

（7）如果我是一個傳統(tǒng)領域的企業(yè)家或者是創(chuàng)業(yè)者，我應該在小A的例子中吸取什么樣的經驗？

這是關于企業(yè)的通證化問題，我們會在第3章詳細闡述。