PART 1 直擊新三板：你與上市只有一步之遙

推薦券商如是說

1.1 脫穎而出：新三板是怎樣煉成的

新三板是在市場經濟不斷發展的背景下呼喚出來的產物，是中小企業重要的融資平臺。從2012年之前的默默無聞，到2013年的嶄露頭角，再到2014年開始頻繁地見諸報端媒體，一時間，新三板成為投資者矚目的焦點。新三板為何物？它又新在何處？帶著這些問題，讓我們一起走進新三板。

20世紀90年代，我國的證券市場不斷發展壯大，當時正式運行的有法人股系統（STAQ系統）和法人股交易系統（NET系統）兩個全國性的法人股系統，也被稱為“兩網”，再加上主板退市系統，被稱為三板市場，也就是所謂的“老三板”。

所謂三板市場是相對于主板市場和二板市場而言的。主板市場，是指傳統意義上的證券市場，是資本市場中最重要的組成部分，很大程度上能夠反映經濟發展狀況，有“國民經濟晴雨表”之稱。在中國內地，上海證券交易所和深圳證券交易所的A股市場都屬于主板市場。二板市場，在我國也稱創業板市場，為高成長性的中小企業和高科技企業提供融資服務，是針對中小規模的創新型企業的資本市場。國際上最有名的二板市場是美國的納斯達克市場。三板市場，即“代辦股份轉讓系統”。

“代辦股份轉讓系統”

1998年東南亞金融危機爆發之后，國務院為整頓金融市場秩序，決定將“兩網”取締。1999年9月9日，STAQ、NET系統關閉。

STAQ和NET系統關閉之后，投資者意見很大，不斷向上級主管部門表達訴求。時任總理朱镕基對此做出重要批示。隨后，證券業協會公布以“非上市公司代辦股份轉讓”的方式解決“兩網”股流通問題。2001年7月16日，代辦股份轉讓系統正式運行。同時，為解決退市公司股份轉讓問題，從2002年8月29日起，將退市公司也納入代辦股份轉讓試點范圍。這樣一來，三板市場一方面為退市后的上市公司股份提供繼續流通的場所，另一方面也解決了原STAQ和NET系統歷史遺留的法人股流通問題。

“代辦股份轉讓系統”也即常說的股權交易市場。換言之，是“場外交易市場”（Over the Counter Market），簡稱OTC市場，或稱“場外交易電子柜臺交易板”。它的出現，在某種程度上有一種救場的意味，一度被認為是證券市場的“怪胎”，這也注定了其發展一波三折，前景不明。

當時，STAQ, NET系統連同從主板退市企業的股權交易市場被稱為老三板。

由于承接退市公司以及歷史遺留問題，老三板系統里充斥著許多績差公司、問題公司，這些公司股票品種少，且多數質量較低，再次轉到主板市場上市的難度特別大，因此很難吸引投資者，多年來一直被投資機構或投資者冷落，以至于很多人把“老三板”稱為“垃圾市場”。

這種情況對代辦股份轉讓系統的定位和發展來說無疑是絆腳石，國家迫切需要建造一個兼容性更強、領域性更廣、涉及面更多、更具活力的新三板市場。

新三板的橫空出世

當轉型發展進入了新階段，經濟進入新常態，資本市場被賦予新使命。大量創新型、創業型、成長型的中小微企業如雨后春筍般涌現，亟需一個平臺涅槃，進軍資本市場。正是看到了這一市場發展形勢，政府部門積極出臺有關政策措施，力圖打造一個專門為國內廣大中小微企業提供融資的市場，正是在這一背景下，新三板應運而生。

2006年，中關村科技園區非上市股份有限公司進入代辦股份轉讓系統進行股份報價轉讓，這就是后來的全國中小企業股份轉讓系統的前身，即人們所說的新三板。

中關村新三板吸引了一批優秀的高科技企業參與試點。曾在中關村掛牌的的久其軟件現已在中小板上市，另有北陸藥業和世紀瑞爾兩家企業登陸創業板。

由于新三板成本低、門檻低、掛牌快捷、融資迅速等特點，能很好地滿足中小微企業的融資需求。可以說，新三板是我國多層次資本市場的塔基，是孕育中國新興經濟力量的資本搖籃。

新三板初露崢嶸

2006年1月23日，兩家中關村高新技術企業“世紀瑞爾”（300150）和“北京中科軟”（430002）進入代辦股份轉讓系統掛牌交易，成為這一新政策的第一批受惠企業，這也標志著新三板市場的正式形成。

隨著新三板受到中小企業的關注，2012年8月3日，中國證監會宣布擴大非上市股份公司股份轉讓試點，以便進一步推動新三板對中小企業的融資作用。

隨著新三板的不斷發展和走向成熟，將其進行擴容進而覆蓋全國已經被提上了議事日程。在這一背景下，2012年9月7日，中國證監會與北京市、上海市、天津市、湖北省四地政府分別簽署了新三板擴大試點合作備忘錄。至此，北京中關村科技園區、上海張江高科技園區、天津濱海高新技術產業開發區、武漢東湖新技術開發區四個高新技術園區的企業均可以在新三板掛牌報價轉讓。

新三板擴容之旅

為了進一步整合和管理新三板各個試點區，2013年1月16日，全國中小企業股份轉讓系統公司正式揭牌運營，這是全國場外市場建設的標志性事件，也是全國場外市場從試點走向規范性運行的重要轉折。從此，新三板名稱由“中關村股份轉讓試點”變更為現在的“全國中小企業股份轉讓系統”。

新三板的快速發展和影響力的迅速提升也引起了國務院的高度關注。2013年6月19日，國務院常務會議研究部署金融支持經濟結構調整和轉型升級的政策措施。會議決定，加快發展多層次資本市場，將中小企業股份轉讓系統試點擴大至全國，鼓勵創新、創業型中小企業融資發展。

與此同時，相關的具體扶持政策也在同步制定當中。2013年12月14日，國務院正式發布了《關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》，標志著新三板從試點階段正式進入全國擴容實施階段。新三板全國擴容之旅正式開啟。

經中國證監會批準，全國中小企業股份轉讓系統公司對《全國中小企業股份轉讓系統業務規則（試行）》的部分條款進行了修改，并于2013年12月30日正式對外公布。第二天，也就是從2013年12月31日起，股份轉讓系統開始面向全國受理企業掛牌申請。這表明，全國股轉系統正式結束了在國家高新園區內的小規模、區域性試點，市場服務范圍覆蓋全國已進入實質性操作階段。

新三板“新”在哪里

新三板之所以叫做新三板，在很大程度上是由于中關村科技園區非上市股份有限公司報價轉讓系統的掛牌上市公司都是高新技術公司，具有較好的成長性，市場前景光明，這與老三板的掛牌公司有本質的區別。

首先，從它們的功能定位上來看，“老三板”的定位是為解決法人股流通問題而設立的一個交易平臺，而新三板除了擁有此功能之外還有私募融資的功能。

其次，從它們各自參與的主體來看，在“老三板”掛牌交易的都是公眾公司，經過合法的公開發行程序，并且符合我國證券發行資質的相關規定；新三板掛牌的則是非公眾公司，無需經過公開發行程序，只要符合新三板規定的掛牌條件即可。

再次，交易制度也有差別，“老三板”是按照主板的競價系統方式進行配對成交，實行股份分類轉讓制度，根據掛牌公司的凈資產情況分別實行每周一次、三次和五次轉讓，漲停板最高限制為5%；新三板的交易制度則與美國納斯達克場外交易市場模式類似，實行券商委托報價和配對成交，投資者通常是在線下進行價格磋商，再在新三板系統里完成確認，交易以3萬股為最低額度，對于超過公司股份30%的交易，雙方須公開買賣信息。

最后，是信息披露的區別，老三板的掛牌公司是經過嚴格的發行程序上市的公眾公司，信息披露也是嚴格按照IPO上市的相關法律法規執行的；而新三板掛牌公司的信息披露標準則要低于公眾公司上市的標準。

知識鏈接 STAQ和NET

STAQ是指全國證券交易自動報價系統，英文譯名：Securities Trading Automated Quotations System的縮寫或簡稱為STAQ系統。NET是指全國電子交易系統，英文譯名：National Exchange and Trading System。STAQ系統和NET系統一起被稱為“兩網”。

1.2 企業特色：創新和潛力是新三板市場的最愛

新三板上市的門檻雖然比主板和創業板低，但對上市企業的類型依然有比較高的要求。其中，企業的高創新性以及良好的市場發展前景成為企業能否登陸新三板的關鍵因素。政府重點扶植的新興行業中的企業，也是登陸新三板市場企業的重要組成部分。這些企業可以尚未實現盈利，但只要具有良好的市場前景就行。這種“英雄不問出處，只看前途”的政策思想，不管對這一類型的企業，還是對整個市場經濟都是一個福音。在這種扶植政策下，新三板掛牌的企業盡管來自各行各業，但它們的共同點是具有創新性和極具潛力的市場。以下是在新三板掛牌企業的類型特點與其他版塊上市企業的類型對比：

新三板不設具體的業務指標，準入包容性強。這個規定一方面，意在鼓勵符合條件的企業積極申請掛牌；另一方面，體現股轉系統一貫堅持的“尊重市場選擇”的入市理念。具有以下特點的企業適合在新三板掛牌：

（1）處于初創期的高科技企業。一方面，這類型的企業初創期規模較小、因為運營等不太成熟，因此具有較高的風險；另一方面，這類型的企業產品研發能力強，市場潛力大，比較受投資者追捧；由于是初創企業，資金較為缺乏，亟需外部資金支持，實現后續發展。

（2）盈利能力較強，但面臨發展瓶頸企業。這類企業創立后，經過四、五年的發展，已占據一定的市場份額，發展訴求強烈，但面臨著發展的瓶頸期。企業的內部管理、產品研發能力、市場份額等都難以取得實質性突破。這類企業的突破也許只需要一個機會，在新三板掛牌不但能讓企業獲得更多的投資渠道，還能借此規范企業的內部管理，企業可以憑借這一機會獲得新發展。

（3）不夠上市條件的企業。這類企業發展較為穩定，也具備較強的盈利能力和整體實力。由于主板市場IPO要求較高，這類企業達不到在主板市場上市的條件，暫時無法IPO。新三板可以成為一個試驗場和培育器，幫助企業獲得進一步發展，為其今后在主板市場上市打下基礎。

（4）希望獲得重大投資機會的企業。投資是企業獲得發展的重要方式，對企業來說，進行并購或者被并購都是企業獲得快速發展的一條捷徑。這種方式可以幫助企業迅速擴大規模或者走向產業的多元化，新三板就為這些企業提供了廣闊的機會。新三板的上市為其帶來的內部管理以及財務狀況的優化也將大大增強并購與被并購的機會，企業可以借此擴大企業規模，做大做強。

（5）具有創新的業務模式，需要借此對外宣傳的公司。產品和服務是可以復制的，而業務模式是與眾不同的，這才是一個企業最核心的價值所在。創新的業務模式要想得到社會的廣泛認可，需要一個宣傳的平臺。新三板的推出，將這類企業從浩如煙海的企業中推到聚光燈下，成為眾人矚目的焦點，進而提高其知名度。

（6）有實力有計劃在主板上市的企業。這類企業在主板市場上市只是時間問題，為了掌握這“最后一里路”到底怎么走，因此選擇在新三板掛牌，一方面借此優化企業的財務以及規范企業的管理，進一步熟悉資本市場的規則。

以上幾種企業類型，雖然都因為主板市場準入制度的硬性要求而無法進入這一市場融資。但從行業以及整個國民經濟發展的角度來看，它們都有被扶持的價值和意義，因為這些企業都有巨大的成長潛力，只要給它們一個融資平臺，就能為這些企業的快速發展插上翅膀。將這些企業引入新三板，無疑為它們搭建一個受到行業、市場和投資者矚目的舞臺。有了這樣一個舞臺，就能幫助它們解決發展中急需的資金問題，再配合上企業本身具有的優勢，企業的迅速強大只是時間問題。

1.3 新三板的門檻：沒兩把刷子是不行的

新三板雖然相對于滬深兩市以及創業板來說，企業的準入門檻較低，但是作為一個可以進行股權交易的市場，新三板對掛牌的企業依然有著嚴格的要求，不是“阿貓阿狗”都能上的。

對此，全國中小企業股份轉讓系統在2013年年初發布了《全國中小企業股份轉讓系統業務規則（試行）》（以下簡稱《業務規則》），并在同年12月30日對其內容進行了修改和補充。《業務規則》的相關條款顯示出相對于主板、中小板以及創業板上市企業具有更大的寬容度，同時也在可允許條件下對掛牌企業的資格進行嚴格的把控，避免那些資質不夠的企業因為對該規則的不熟悉而“白費功夫”，或者借機打擦邊球甚至渾水摸魚，中小企業股份轉讓系統對《業務規則》當中的條款進行了詳細解讀，以便能對中小企業在新三板的掛牌做到“可把控、可舉證、可識別”，讓《業務規則》成為企業上市的行業規范指南。

《業務規則》對企業在新三板掛牌上市規定了六項基本的條件：

（一）企業必須是依法設立并且存續滿兩年。有限責任公司按照賬面凈值整體折股變更為股份有限公司，存續的時間可以從該企業作為有限公司的成立之日起進行計算。

企業的合法又包括以下具體內容：

（1）公司設立的主體、程序合法、合規。國有企業必須獲得相關的國有資產監督管理機構或國務院、地方政府授權的其他部門授權或者委托的其他部門、機構關于國有股權設置的批復文件。

（2）外商投資企業必須獲得商務主管部門出具的設立批復文件。這里的外商不僅僅是指原始國籍的外國籍，即使曾經是中國籍，一旦取得國外國籍，也將被視為外商。

（3）2006年1月1日（即《公司法》修改版本頒布日）之前設立的股份公司，須取得國務院授權部門或者省級人民政府的批準文件。

（4）如果在市場上有準備申請掛牌的企業，其經營過程中曾經有國有企業或者國有創投資金退出的現象，還需要對其投資、退出時是否履行了國有股權投資、退出的法律程序進行重點關注。這些程序包括以下內容：

①企業的投資是否經過國家相關部門審核批準，是否對準備投資的企業進行過前期的評估、備案，是否需要國有資產監督管理部門批準。

②企業的增資擴股，是否按照同比例增資，如果不是同比例增資，是否履行了評估、備案手續。

③國有股在退出時是否經過評估、備案，其交易是否在產權交易所進行，是否需要國有資產監管部門批準。

案例

2001年6月18日，龍峻、潘屹松、王曉彤、余偉、溫江凌以自然人的身份與海南九洲同共同簽署《北京國創富盛通信技術有限公司章程》，決定共同出資設立國創有限公司，總注冊資本為1000萬元。此后，北京趙坤資產評估責任公司對新創立的國創公司的資產進行了評估。該公司對國創有限公司的資產評估完畢之后，于2001年6月25日出具了《資產評估報告書》。該報告書指出，龍峻等5位自然人股東作為入股資本的非專利專有技術“CTI系統集成開發、應用技術軟件”其市場公允價值為490萬元。

在接受資產評估公司的資產評估之后，北京中鑒會計師事務所有限公司于2001年8月2日出具了《開業登記驗資報告書》。報告指出，截至出具報告書當天，國創富盛通信技術有限公司的全體股東上繳的注冊資本合計為1000萬元，其中以無形資產出資的資金為490萬元，占公司總注冊資本49%的份額。

北京市工商管理局在對相關報告進行審查核實之后，于2001年8月8日向公司頒發了《企業法人營業執照》。

2001年11月16日，北京流行會計師事務所在對國創有限公司進行調查核實之后，出具了《關于對企業實收資本中財產轉移的專項審計報告》。報告指出，經過本會計師事務所的調查核實，龍峻等5位自然人股東作為股份入股國創有限公司的非專利技術已經被列入無形資產、實收資本賬簿，財產轉移手續齊備。

經過認真調查核實，國創有限公司設立時各股東的出資方式符合相關法律、法規的規定，用來入股的貨幣和其他類型的資產具有清晰的產權界限，不存在權屬方面的糾紛，并且辦理了完備的財產轉移手續，國創有限公司作為一家在北京中關村科技園區創立的高新企業，其高達49%的無形資產出資比例雖然并不符合當時《公司法》的相關要求，但是符合北京市工商行政管理局對中關村科技園區高新技術企業的特殊規定，而且也符合經過修改之后的《公司法》的規定。2009年，公司最初入股的無形資產已經通過貨幣出資予以置換。國創有限公司自從設立之后，工商管理部門歷年來對其進行的聯合檢查都獲得了通過。

由此可見，國創有限公司的設立符合相關法律、法規的規定，并切實履行了相關的程序，其設立合法有效。

此后，該公司在2011年11月2日召開的股東大會上做出決議，決定將國創有限公司整體變更為股份有限公司，并以2011年9月30日作為公司整體變更的基準日期。在切實履行各項規定的程序之后，公司于2011年11月24日獲得了北京市工商管理局核發的《企業法人營業執照》。

由于國創股份公司由原來的國創有限公司按原賬面經資產折股整體變更而來，因此國創股份的存續時間可以從其先前的有限責任公司成立之日算起，該公司符合依法設立且存續滿兩年的掛牌條件。

（二）企業股東在企業的出資必須合法、合規，出資的方式以及比例必須遵守《公司法》的有關規定。

（1）以實物、土地使用權、知識產權等非貨幣財產出資的，應當對其進行價值的評估、核實財產、對財產的所有權進行確認，并辦理好財產權轉移手續。

準備掛牌的企業，如果屬于高新技術企業，常會出現股東以技術、知識產權等無形資產入股的情況，為此，中介機構要特別關注以下問題：

①這些無形資產是否為職務成果或職務發明

如果股東作為股權的專利技術或者非專利技術為該股東在企業任職期間內產生的，那么這些技術就是職務發明，其所有權應當歸企業所有，股東無權將其作為股權進行入股。

②無形資產的出資是否與主營業務有關

有的企業常常會因為申報高新技術企業，股東專門從高校購買無形資產，然后通過評估出資至公司，或者是股東擁有的專利技術或者非專利技術，因為某些原因，并沒有在企業的運作過程中被真正使用過，那么這些情況都會被監管部門視為出資不實，應該通過減資程序進行糾正。

③無形資產的出資是否真正落實

現實情況下，有的企業股東以無形資產出資，如果后期沒有進行資產過戶程序，這種情況也需要中介機構在企業股份制改造之前進行糾正和規范。

（2）如果以國有資產出資，在資金資產評估時，應該嚴格按照國家相關規定進行。

（3）應當足額繳清注冊資本，不得出現出資不實的情況。

在市場中，有一些企業會在創業期間，或者投標項目時，也有一些特殊的行業的企業，國家會要求其注冊資本達到一定標準的情況下才能參與一些行業的經營或項目的招投標，這時企業就會請中介機構進行代驗資，這實際上是一種涉嫌虛假出資的行為。其具體的操作方式是將驗資進來的資金轉到中介公司的關聯公司，準備掛牌的公司在財務報表上以應收賬款做長期掛賬處理。

案例

新三板掛牌企業金泰科技的股東蘇東藝以其4項專利作價3600900元入股該公司。中介機構經過調查之后認為，這4項專利存在被認定為職務發明的可能性，為了避免相關糾紛的產生，該出資方式應予以整改。

解決方案

蘇東藝、蘇本池、黃現章用3600900現金置換用來入股的4項專利技術作價的3600900元注冊資本，并對其注冊資本重新驗證。蘇東藝則將這作價3600900元專利技術中的153775.71元的出資轉讓給股東蘇本池，其中的90456.30元的出資轉讓給黃現章。在進行出資方式的變更之后，原來作價3600900元的專利技術生成的無形資產將被完全轉換成現金，蘇東藝、蘇本池、黃現章三位股東對該公司的出資也將全部以“貨幣”的形式實現。

在完成注冊資本形式的變更之后，金泰科技的公開轉讓說明書及律師補充法律意見均對此次的變更進行了解釋。即此次出資變更完全是基于審慎性原則而實施的，以避免用作出資的無形資產被認定為職務發明而產生糾紛，是企業完善治理架構、維護公司股東的根本利益而做出的自我規范的行為。出資方式變更之后，公司將繼續擁有這4項發明專利的所有權和使用權。

案例解析

以技術發明專利作為無形資產作價入股掛牌公司時，由于存在職務發明的可能。為了避免其成為公司注冊資本方面的瑕疵，即使該無形資產實際符合出資的規范，主辦中介出于審慎原則，也會建議公司更改這種出資方式，改為完全以貨幣出資的方式進行注冊。

企業有明確的經營業務，并且具有持續經營能力

所謂的業務明確，是指公司能夠明確、具體地闡述其經營業務、產品或者服務、用途及其商業模式等。公司可以經營多種業務，每種業務應當具有相應的關鍵資源要素，該要素的組成應當具有投入、處理和產出能力，能夠與商業合同、收入或者費用等相匹配。

所謂的持續經營能力，是指企業在報告期內能夠正常運營，在可以預見的未來，企業能夠根據既定的目標繼續經營下去。具體的要求為：

①公司的各項業務在報告期內能持續正常開展，這種運轉不能是偶發性的。企業的現金流量、營業收入、交易客戶、有關的費用支出等，都應該在企業運營記錄當中記錄下來。

②公司應當根據《企業會計準則》的規定編制并且披露報告期內的財務報表。在此期間，公司不存在《中國注冊會計師審計準則第1324號——持續經營》中列舉的對其持續經營能力產生重大疑慮的事項出現，并且具有會計師事務所出具規范和無保留意見的審計報告。

③公司在運營過程中，不存在依據《公司法》181條規定的公司解散的事由，或法院依法受理重整、和解以及破產申請。

案例

樓蘭股份（430657）從2011年到2013年上半年連續出現了大額的利潤負值。從2011年—2013年上半年，該企業的營業利潤分別為-1004.42元、-2162795.08元和-3575,821.02元。該企業是否還具備持續經營能力？

經過調查分析，該公司在報告期內會出現大額虧損主要是由于以下兩個原因造成的：

（一）研發費用的投入太大

據調查，該公司在2011年到2013年上半年月研發投入的費用分別為333.73萬元、1294.86萬元、984.84萬元，分別占當期營業收入的10.90%、28.89%、45.15%。巨額研發費用的投入，也成為該公司營業利潤為負值的主要原因。

（二）營銷成本的增加

該公司重點研發的資源開發和管理系統研發成功之后，為了快速向市場進行推廣，該公司加強了營銷力度、營銷人才的招募和營銷團隊的建設，以上都需要大量資金的投入，造成了公司整體營銷費用的大幅上漲。公司內部資料顯示，從2011年—2013年上半年，該公司在營銷方面的投入分別為8001.98萬元、1279.96萬元、550.37萬元，占當年營業額的比例分別達到了26.18%、28.56%、25.23%，其中一半以上為銷售人員的工資。

該公司的資源開發和管理系統目前已經研發成功，但由于新產品在市場打開銷路需要一個較長的周期。所以雖然目前該產品已獲得一些銷售收入，但這些收入還不足以在短期內彌補公司為此在研發和銷售方面投入的巨大資金。因此，在短期內，該公司的營業利潤為負值的情況還難以改變。

（三）對該公司是否具備持續經營能力的評價

隨著資源開發和管理系統這一產品在技術上的不斷成熟，公司對該產品的研發投入也逐漸減少。由于該系統在研發費用上占公司總研發投入的一半以上（2011年—2013年上半年占總研發投入的比例分別為97.83%、60.28%、56.52%），隨著對該產品研發投入的逐漸減少，該公司的總研發費用也會相應地逐步減少。

資源開發和管理系統是一套完整系統，功能十分全面和強大，具有廣泛的市場前景。自投入市場以來，銷售業績快速增長。從2011年—2013年上半年，公司簽訂了大量的銷售合同，隨著該產品在市場上銷售的快速增長，也為企業的持續經營能力提供了強大的支持。

該公司研發生產的資源開發和管理系統具有強大的需求市場，再加上產品的不斷完善，因此該產品除了能不斷獲得新客戶之外，還將對原有客戶保持強大的黏性，這都將在很大程度上確保該產品具有持續性的市場需求。因為這套系統是該公司的主打產品，因此這將在很大程度上確保企業具備持續經營的能力。由此可以預測，該公司的營業利潤將由負轉正，持續經營能力正常。

企業的運營管理機制完整健全，經營合法規范

對于需在新三板掛牌的中小微企業來說，不僅需要有完善的主體資格，成熟的財務制度，更需要有健全的運營機制。

（1）健全的管理機制是指公司根據相關規定在內部設立股東大會、董事會、監事會和高級管理層，制定各種公司的管理制度，并確保這些制度得到有效執行，從而維護股東的權益。

（2）合法合規經營，是指公司及其控股股東、實際控制人、董事、監事、高層管理人員對公司的運營管理必須合法、合規，不得出現重大違法違規行為。這里所說的重大違法違規行為是指最近兩年內因為觸犯國家法律、行政法規和規章，受到相應處罰的行為。

（3）在公司報告期內，不存在控股股東、實際控制人及其相關人員占用公司資金、資產或其他資源的情形。一旦有此類情況出現，必須在公司掛牌前予以糾正。

（4）公司必須設置獨立的財務部門，以便能進行獨立的財務核算，使企業的財務狀況、經營成果和現金流量符合相關會計政策。

案例

武漢三靈科技股份有限公司監事會監事長陳建國與該公司實際控制人陳建明為兄弟關系，該關聯性對該公司監事會正常職能的履行構成了潛在影響。

為了消除該關系對公司監事會正常職能發揮帶來的影響，公司于2013年11月7日對外做出承諾，將盡快按照《公司法》等相關法律、法規以及公司的章程對監事會成員進行改選，以盡可能消除監事長與實際控制人間的兄弟關系對監事會正常職能發揮帶來的影響，確保公司運營管理機制的完整和健全。

當事人之一陳建明對外做出承諾，為了消除自己與公司監事長陳建國的兄弟關系對監事會正常職能發揮帶來的影響，將督促公司盡快開展監事會的改選工作。在改選之前，將嚴格按照《公司法》等相關法律、法規及公司章程的規定，不干涉公司董事會正常職能的發揮，尊重監事會對公司的監督。

陳建國也對外承諾：為了消除自己與公司控股股東和實際控制人陳建明的兄弟關系對監事會職能的正常發揮構成的潛在影響，將提議公司監事會進行改選。在改選完成之前，將嚴格遵守《公司法》等相關法律、法規和公司章程的規定，切實履行監事長的職能并確保監事會正常職能的發揮，保持監事會的獨立性，不受自己與公司控股股東和實際控制人陳建明兄弟關系的影響。

調查結果

武漢三靈科技股份有限公司監事長陳建國與該公司的控股股東和實際控制人陳建國之間確為兄弟關系。該關聯關系對該公司監事會職能的正常發揮存在潛在威脅。

兩位當事人所做的承諾未違反相關法律法規，不屬于法律法規禁止的行為，合法有效；如果兩位當事人能夠履行所做的承諾，能夠嚴格按照《公司法》等相關法律、法規和公司章程開展工作，履行自己的職責，公司在對監事會進行改選之前，監事長陳建國與公司控股股東陳建明之間的兄弟關系將不會對監事會職能的正常發揮帶來實質性的重大影響。

企業的股權明確清晰，股票的發行和轉讓符合相關法規

（1）所謂的股權明晰，是指公司的股權有清晰的結構和明確的權屬，同時也符合相關的法律法規，公司股權擁有者沒有權屬爭議和糾紛。

一些企業存在的股權代理持有、缺乏改制程序、歷史股權轉讓過程中存在糾紛和訴訟等都屬于常見的股權不明晰。

（2）公司發行和轉讓股票的流程符合法律法規，是指公司的股票發行和轉讓必須要依法進行內部決議、外部審批（如有），股票轉讓必須符合限售的規定。

案例

北京中搜網絡技術股份有限公司在掛牌過程中面臨著股權是否明晰的質疑。該問題的產生源于2005年9月，趙舫和計京霞以自然人的身份通過受讓的方式分別獲得公司50%和49%的股權，而成為京中搜網絡技術股份有限公司前身中搜有限公司的股東。

到2006年4月，趙舫和計京霞又將自己持有的全部股份轉讓給陳沛和陳波，后二人分別持有中搜有限公司70%和30%的股權。此時趙舫依然擔任公司的股東，其股東身份直到2009年12月才被免職。在中搜任職期間，趙舫還擔任另外兩家公司方正阿帕比和方正網絡公司的CEO。這也給北京中搜網絡技術股份有限公司帶來了股權不明晰的質疑，其股權可能是陳沛和陳波在代理持有，因為趙舫在方正阿帕比和方正網絡公司擔任的職務，又引發北京中搜網絡技術股份有限公司與這兩家公司可能存在同業競爭的質疑。

解決方案

對以上的質疑，北京中搜網絡技術股份有限公司進行了說明。在業務方面，中搜股份公司前身中搜有限公司曾經在方正網絡成立初期對該公司的圖書搜索和網站的運維提供了技術支持。截至核查之日起，公司已經終止了對方正網絡的技術支持。

主辦券商及律師對該公司進行核查后認為，北京中搜網絡技術股份有限公司與方正網絡公司在業務方面是相互獨立的，不存在業務往來或者業務關聯性，也不存在潛在或者未解決的業務糾紛問題。

經認真核查，北京中搜股份公司與方正阿帕比公司之間在業務方面相對獨立，與公司不存在業務往來或者存在業務關聯性，也不存在潛的業務關聯或者未解決的業務糾紛問題。

核查發現，趙舫在將個人持有的中搜有限公司股份轉讓給陳沛之后，其在2005年9月的中搜有限公司股東大會中被選為該公司的董事。2009年12月18日，中搜有限公司召開股東會議，決定免去趙舫的董事職務。

趙舫在2012年8月22日出具的《聲明函》中介紹，自己在方正網絡與方正阿帕比兩家公司兼職擔任CEO職務的截止時間為2011年12月。從2012年1月起到本《聲明函》出具之日的這段時間，擔任北大方正有限公司助理總裁。趙舫本人與北京中搜網絡技術股份有限公司的實際控制人陳沛以及公司的各位高級管理人員及其近親屬不存在關聯關系。

另外，根據北京中搜網絡技術股份有限公司的說明，該公司的董事長兼總經理陳沛、董事兼副總經理陳波在方正網絡兼任董事職務，副總經理兼董事會秘書長胡貴春兼任監事。自2011年10月之后，上訴三人已經不在方正網絡兼任任何職務。該公司的相關技術人員也分別出具聲明書，申明自己目前沒有在方正網絡與方正阿帕比公司兼職。

在知識產權方面，北京中搜網絡技術股份有限公司除了一項計算機軟件著作權為公司與中搜信息有限公司共同所有之外，其他均由該公司或者公司控股全資子公司獨立持有，不存在與方正網絡和方正阿帕比共同擁有知識產權的情況。

綜上核查，北京中搜網絡技術股份有限公司與方正網絡和方正阿帕比公司存在業務、人員、技術、知識產權等方面的關聯。該公司股權明晰，不存在股權代持情況。

企業在受到主辦券商的監督指導之后獲得推薦

公司要想在新三板上市，必須經過主板券商的推薦，雙方簽署《推薦掛牌并持續督導協議》。主辦券商按照規定對公司各方面的資質進行翔實和嚴格的調查核實，在完成相關審核程序之后，必須站在獨立、公正、客觀的立場上對企業是否符合掛牌條件發表意見，并將該意見作為出具推薦報告的基礎。

按照新三板對企業的準入制度，企業所經營的業務必須要具備全部的資質。根據企業所處行業的不同，所需具備的資質也不同。除了關注這些企業是否擁有相關資質之外，還需要關注企業這些資質是否在有效期之內、該企業是有條件持續擁有該資質等問題。這些問題都需要掛牌公司予以解決。

如果掛牌公司存在自主生產，同時將產品的加工委托給外部企業的情況，還需要看該企業與合作企業是否只是一種單純的委托合作關系。公司的控股股東、實際控制人、董事、監事或者高層管理人員是否在該合作加工企業擔任要職或者具有重大利益關系。如果掛牌公司具有生產該產品的核心技術，具備獨立自主的研發生產能力，外部的合作企業只是負責簡單的加工環節，則屬于勞動密集型的業務。那么，掛牌企業和該合作企業不存在任何實質上的依賴關系，企業可以不受約束地自主選擇其他的合作加工企業。如果掛牌公司符合以上條件，那么該合作關系將不會對企業的掛牌帶來實質性的阻礙。

案例

北京易豐印捷科技股份有限公司目前的經營范圍是：出版物印刷、裝訂；其他印刷品印刷、裝訂；包裝裝潢印刷品印刷（由分支機構經營）。一般經營項目：技術推廣服務；電腦圖文設計、制作；廣告制作；銷售辦公用品。這些經營范圍是以企業于2013年9月10日獲得的北京市工商局頒發的《企業法人營業執照》為依據的。對于許可經營項目，該企業則在2011年3月18日獲得了北京市新聞出版局頒發的《印刷經營許可證》，該證對企業經營范圍予以確定，允許該企業經營的范圍是：裝潢、包裝、印刷品印刷、其他印刷品印刷；排版、裝訂、制版。在頒發《特許經營許可證》之后，北京新聞出版局于2011年、2012年和2013年對該公司進行了例行年檢，該公司年檢都合格。

根據該公司的報告說明，同時通過審查該公司的相關合同以及財務報告、審計報告表明，該公司經營的經營范圍已經在工商行政管理部門進行了登記，所有經營范圍內的許可經營項目也已經獲得了北京新聞出版管理部門的許可，并獲頒許可證。由此可見，企業所有經營項目都具備相關資質，公司開展的各項業務符合相關法規。

符合股份公司轉讓系統公司規定的其他條件

所謂的其他規定是指依據全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司在2013年6月17日頒布的《關于發布（全國中小企業股份轉讓系統掛牌條件使用基本標準指引（試行））的通知》對相關條件進行的細化。

盡管如此，相比在主板、中小板或者創業板發行IPO，企業在新三板掛牌所需的條件還是要寬松得多。為了更直觀地了解在新三板掛牌與在主板、中小板或者創業板發行IPO的企業各自相關的準入要求，我們可以通過表1.1來進行比較。

1.4 新三板掛牌：這是一步一個腳印的跋涉

從規則角度來說，監管機構目前對在新三板掛牌的企業設置了很低的門檻，由于門檻較低，以至于給人一種“水準不高”的感覺，這是一種錯覺。事實上，雖然監管機構對掛牌企業要求并不嚴格，但掛牌仍是一步一個腳印的跋涉，并不輕松。

從理論上看，“新三板”不設置財務門檻，企業依法成立且存續滿兩年、業務明確以及具有相應的持續經營能力，按照相關規定和要求，一般都可以申請掛牌。但新三板主要是面向于中小微企業，由于各種原因，這些企業或多或少存在某些不規范的問題，在掛牌前需要予以調整。

按照相關法律法規，企業申請新三板掛牌一般要遵循以下流程：

1．前期咨詢。新三板巨大的財富效應，吸引著眾多中小企業和投資者的關注，但新三板并非適合所有的中小企業，因此企業在決定申請掛牌前，可以先咨詢專業機構或者律師。

2．前期準備。包括論證企業是否符合新三板掛牌的條件、挑選中介服務機構、盡職調查、解決掛牌時可能遇到的問題（尤其是法律障礙）、收集其他企業掛牌成功資料等。前期準備得越充分，掛牌時遇到的障礙就越少。

3．企業股份制改制。即將有限責任公司改為股份有限公司。

4．與主辦券商簽訂推薦掛牌。掛牌前，券商會先進行盡職調查、內部審核，這一過程中可能會發現一些問題，企業要進行相應的完善，直到審核通過。通過后，主辦券商會向全國中小企業股份轉讓系統報送推薦文件以及相關掛牌申請資料。

5．掛牌。股轉系統會審查券商和企業所送來的資料，股權系統審核通過和證監會核準后，企業就可以掛牌了。

6．融資及資本運作。順利掛牌只是開始，而融資和資本運作才是重點。

對于“新三板掛牌難不難”問題，每家企業都有自己的回答，各家企業自身的現狀、規模、財力等不同，導致他們所面臨著掛牌障礙也不相同，掛牌難度不一，如有些企業存在掛牌法律障礙，有的則是存續時間過短等，總之，新三板掛牌并非是一蹴而就的，而是一步一個腳印的跋涉，但整體來說，新三板掛牌仍是中小企業的最佳選擇之一。