第二節 研究方法、研究內容與創新之處

一 研究方法

從方法論的角度，本文將力圖結合研究目標的理論性與研究成果的現實針對性，綜合使用歸納總結與邏輯演繹相結合的方法論體系。從具體研究方法上，一是使用定性分析法，對中國房地產金融創新與金融風險的概念與內涵進行界定，并對國內外相關理論研究的現狀進行分析。二是使用歸納總結與邏輯演繹的方法，分析中國房地產市場快速發展和高度金融化的背景下，房地產金融創新的階段性特征，以及房地產金融風險的一般化與個性化特征。三是利用數理建模方法進行理論抽象，一般性地探討房地產金融創新與金融風險之間的內在邏輯關系。四是利用實證分析方法，對中國房地產金融創新情況進行全面的實證分析。通過采用單位根檢驗、Johansen協整檢驗和系統GMM模型分析等計量經濟學方法，利用自己結合實際建立的房地產金融創新與金融風險衡量指標，以相關統計數據為基礎，對中國房地產金融創新與金融風險之間的關系進行檢驗。五是使用比較分析法，對幾個典型國家房地產金融創新與風險防范的實踐進行比較，為中國房地產金融創新與風險防范提供有益啟示。

從研究設計的角度看，問題的選取與方法的設定具有可行性。一是學界對房地產金融創新與金融風險的研究具有較長的研究歷史，研究思路也一脈相承。這為本研究在其基礎上引申出新的思路與觀點提供了扎實的理論框架支持。二是根據房地產金融研究的主流發展趨勢，基于理性決策的市場均衡模型框架具有良好的理論基礎。本文建立的局部均衡模型符合理論研究的主流方法，具有較好的理論完整性和拓展性。三是近年來金融實證研究技術的發展主要在非平穩時間序列數據模型等領域，如單位根檢驗、協整檢驗及系統GMM模型分析等技術，此類方法體系基本成熟，可以為本文提供良好的支持。

二 研究內容

緒論主要介紹本書的研究背景與意義、研究目標與內容、研究方法與創新之處。

第一章房地產金融創新與風險防范的理論演進。對房地產金融創新與風險防范的理論演進脈絡進行系統梳理。受金融發展理論與金融創新理論的影響，一些發展中國家和地區紛紛出臺金融創新舉措，并根據本國本地區的實際，發展出不同特色的房地產金融。同時，金融風險理論為房地產金融風險研究提供了理論基礎，從而有助于對房地產金融風險的形成、影響因素以及風險防范對策進行深入探究。

第二章房地產金融創新與風險防范的文獻述評。在梳理房地產金融創新與金融風險防范國內外研究文獻基礎上，闡明現有研究的不足，指出論文研究的重點問題，如房地產金融創新與房地產金融風險的內涵界定問題，房地產金融創新與金融風險之間辯證關系問題，定性分析與定量分析的有機結合問題，國外房地產金融創新、風險防范經驗與中國實際相結合問題。

第三章房地產金融創新與金融風險關系的模型分析。通過局部均衡模型的構造，論證了房地產金融創新與金融風險之間的非線性關系，有序、適度推進房地產金融創新，能夠分散過于集中的房地產金融風險，脫離實體經濟需要與超出金融市場承載能力的過度房地產金融創新，將催生新的系統性風險。

第四章中國房地產金融創新現狀及特征。深入分析了中國房地產信貸、房地產公積金、房地產抵押貸款證券化、房地產信托投資、住房儲蓄銀行在中國的發展狀況，總結了中國房地產金融創新的特征，如房地產金融創新長期推進的穩步性與短期波動性相伴生；房地產金融創新深度依賴商業銀行房貸業務創新；房地產金融創新處于從金融抑制狀態向金融深化狀態過渡的階段等。

第五章中國房地產金融風險與特征。深入分析了中國房地產金融的利率風險、匯率風險、信用風險、流動性風險、政策性風險，總結了中國房地產金融風險的特征，如房地產金融風險具有周期性、高傳導性和系統性、隱蔽性和可控性；房地產金融風險貫穿于中國工業化和城鎮化的過程中；房地產金融創新進程個別時段苗頭性金融風險演化為全局性風險的可能性有所增加；傳統金融機構與非正規金融支撐的房地產金融，其風險的形成具有一定的集中性、潛在性；房地產金融風險成為系統性風險的重要來源；房地產金融風險高度集中，增加了系統性風險爆發的可能性；房地產金融風險與金融市場發展滯后關系密切等。

第六章中國房地產金融創新與金融風險關系實證分析。通過協整模型分析與基于16家上市銀行面板數據的系統GMM模型分析，實證研究了中國房地產金融創新與金融風險之間的邏輯關系。對中國而言，尤為重要的是銀行風險與房地產金融創新之間究竟是何種關系。實證結果將作為后文對策建議的依據。在樣本數據選取中，筆者分別選取美國和中國有關房地產金融的相關數據進行實證研究，以期通過中美橫向實證對比得到這種復雜的雙重關系。具體而言，本文的結構安排如下：首先，結合已有相關研究選取與設計銀行風險、房地產金融創新與金融風險等指標。其次，以美國為研究對象，考察美國房地產金融創新與金融風險之間的關系。再次，分別通過協整方法和系統GMM模型開展實證分析，包括設定控制變量、說明數據來源、建立實證分析模型及對結果進行檢驗。最后，根據實證研究結果明確中國房地產金融創新與房地產金融風險的關系。一方面，過度的房地產金融創新將導致金融風險加大，原因在于房地產金融創新將拉長金融鏈條，進而增加信用風險；房地產金融創新并增加杠桿效應，進而擴大局部金融風險爆發的破壞力。另一方面，適度的房地產金融創新能夠降低系統性金融風險，原因在于適度的房地產金融創新能夠分散過度集中在銀行體系的金融風險，適度的房地產金融創新能夠提高抵御金融風險的能力。研究結果顯示，中國房地產金融的適度創新有利于高度集中在商業銀行體系內房地產金融風險的分散和控制，降低金融體系中系統性風險，增強經濟體抵御金融風險的能力。

第七章國外房地產金融創新與風險防范經驗及對中國的啟示。中國房地產金融創新正處于起步階段，遠沒有達到適度的標準。這就意味著在今后很長一段時間內，中國房地產金融創新還需要進一步推進。為了給中國房地產金融創新與風險防范提供參考，本章對三個典型國家房地產金融創新與風險防范的做法進行比較研究。具體而言，本章內容一共包括四個部分：第一部分是美國房地產金融創新及風險防范，主要總結了美國房地產金融創新的進程、特點和風險防范的具體措施；第二部分是德國房地產金融創新及風險防范，主要總結了德國房地產金融創新的進程、特點和風險防范的具體措施；第三部分是新加坡房地產金融創新及風險防范，主要總結了新加坡房地產金融創新的進程、特點和風險防范的具體措施；第四部分是美、德、新三國房地產金融創新及風險防范的比較和啟示，主要對比分析了美、德、新三國房地產金融創新和風險防范的異同之處，并在此基礎上提出幾點啟示：一是房地產金融市場調節與政府調控相結合；二是根據具體國情確定房地產金融模式；三是房地產金融模式多樣化；四是房地產金融創新與風險防范并重；五是注重房地產金融法規的建設與完善；六是注意房地產金融創新的適度性。

第八章中國房地產金融創新與風險防范的對策。本章的研究重點是根據中國房地產金融創新的實際，結合局部均衡模型論證與實證研究結論，從適度推進中國房地產金融創新與強化對過度金融創新可能導致的金融風險防范兩個方面提出對策。在適度推進中國房地產金融創新方面：一是分層推進房地產金融產品創新；二是建立多元的房地產金融機構體系；三是推進房地產金融一級與二級市場協調創新；四是創新房地產金融制度與政策；五是實現四個層面創新的同步推進與協調運行；六是建立與完善相關法律法規；七是結合實際科學構建指標體系。在強化對過度金融創新可能導致的金融風險防范方面：一是強化風險的多主體分擔攤薄系統性金融風險；二是注重過度創新風險預警扼殺系統性金融風險苗頭；三是加強過度創新雙層管控防范系統性金融風險累積；四是通過分類施策與分城施策有針對性地化解金融風險；五是完善信用評級機制把好金融創新市場準入關。

三 創新之處

第一，通過局部均衡模型的構造，對房地產金融創新與金融風險之間關聯進行規范分析，論證房地產金融創新與金融風險的一般邏輯關系：房地產金融創新與金融風險的關系呈現比較復雜的非線性關系，有序、適度地推進房地產金融創新，能夠有效地分散過于集中的房地產金融風險，提高金融創新主體抵御風險的能力，降低整個金融體系中的系統性風險；脫離實體經濟需要與超出金融市場承載能力的過度房地產金融創新，將導致過多資金向房地產市場集聚，進而催生新的金融風險，甚至形成危及整個市場的系統性風險。

第二，通過對中國房地產金融創新狀況的深入研究，指出中國房地產金融正處于從金融抑制狀態向金融深化狀態過渡的創新階段，房地產金融風險的局部集聚不是源于金融創新，而是源于金融抑制。為分散與化解過度集中于商業銀行的房地產金融風險，不能簡單地因為美國次貸危機引發金融風險而減緩創新的步伐，而要在限制投資性和投機性資金過多流入房地產市場、防范房地產泡沫化金融風險的基礎上，適度推進房地產金融創新，這是中國房地產健康、穩定發展的內在要求。

第三，結合國內外關于金融創新與金融風險的計量指標研究前沿，借鑒已有的成熟研究成果，在充分分析中國房地產金融發展特殊性的基礎上，設立適合中國國情的房地產金融創新與金融風險的計量指標。本書通過協整模型分析與基于16家上市銀行面板數據的系統GMM模型分析，實證研究了中國房地產金融創新與金融風險之間的邏輯關系。研究結果顯示，處于從金融抑制狀態向金融深化狀態過渡的中國房地產金融的適度創新，有利于高度集中在商業銀行體系內房地產金融風險的分散和控制，進而減少系統性金融風險發生的可能性。

第四，將房地產金融創新與房地產金融風險防范結合起來進行研究，為防止房地產金融抑制風險走向金融深化風險，提出要根據具體的經濟發展階段、市場條件完善程度與金融監管水平來合理確定房地產金融創新的節奏與力度，在有序、適度推進創新過程中做好金融風險的防范工作。