二、發(fā)現(xiàn)泡沫

我們知道，資產(chǎn)若是具備三個(gè)基本特點(diǎn)，就可能產(chǎn)生泡沫：第一，資產(chǎn)價(jià)格泡沫伴隨交易量的增長而產(chǎn)生；第二，資產(chǎn)價(jià)格泡沫的破滅對應(yīng)資產(chǎn)供給的增加；第三，資產(chǎn)價(jià)格泡沫經(jīng)常伴隨著金融和技術(shù)創(chuàng)新。但這些關(guān)聯(lián)是或然而非必然的。

樂觀情緒下超出常規(guī)的交易量是導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格超過基本價(jià)值的主要原因，也稱為過量交易。在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，交易量是必須監(jiān)控的重要指標(biāo)，交易量的突然升高或降低都可能直接或間接地導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的大幅波動(dòng)。這種現(xiàn)象在傳統(tǒng)的基于供給與需求的經(jīng)濟(jì)理論中有過大量的討論。

過量交易不會(huì)無緣無故地發(fā)生，市場的反應(yīng)會(huì)有延遲，價(jià)格的回調(diào)過程會(huì)有滯后，會(huì)在一個(gè)中間價(jià)位停留，經(jīng)過一段心理適應(yīng)后形成新的價(jià)格平臺(tái)。這就是市場從波動(dòng)到平衡的自我調(diào)節(jié)過程。

往往會(huì)有很多因素干擾價(jià)格的波動(dòng)，如供應(yīng)量/需求量的變化、可替代品的價(jià)格波動(dòng)、臨時(shí)增加的出口訂單、寬松的貨幣政策、消費(fèi)愿望被激活等因素都可能干擾這種理想化的節(jié)奏，使得泡沫在多種因素的相互作用甚至變異的過程中涌現(xiàn)，導(dǎo)致價(jià)格水平過度偏離。

從歷史的經(jīng)驗(yàn)可知，過量交易是果，預(yù)期才是因。我們時(shí)刻不能輕視金融杠桿作為促進(jìn)劑和放大器的影響及預(yù)期的作用。因?yàn)椋虻念A(yù)期具有促進(jìn)泡沫形成的力量，只要市場的預(yù)期足夠積極，交易量自然就會(huì)進(jìn)入上升通道。

金融杠桿也是在預(yù)期的作用下產(chǎn)生放大效應(yīng)的，當(dāng)市場交易量隨之增加后，反過來又會(huì)加大對金融杠桿的需求。這是一種正反饋邏輯，是發(fā)散型調(diào)節(jié)，它的破壞力非常強(qiáng)大。

即使市場上沒有泡沫預(yù)警，但只要貨幣寬松的信息外泄，就會(huì)讓社會(huì)大眾產(chǎn)生一種強(qiáng)大的信心，讓交易量增加，加之人類的逐利動(dòng)機(jī)及不理性本能的驅(qū)使，泡沫的產(chǎn)生就成了必然。

泡沫是經(jīng)濟(jì)學(xué)家們長期堅(jiān)持研究的對象，人們尤其希望做到提前預(yù)警。然而，即使我們能夠發(fā)現(xiàn)泡沫，也不能確定我們是否應(yīng)該去阻止各種各樣的泡沫。雖然大家可以確認(rèn)信貸泡沫會(huì)導(dǎo)致災(zāi)難性的后果，但泡沫和科技創(chuàng)新的關(guān)系仍顯示出某些泡沫或許會(huì)在經(jīng)濟(jì)增長中扮演積極的角色。

不好選擇不等于不選擇。而基于控制論的邏輯可以不做非此即彼的選擇，只要檢測的信息面足夠廣，設(shè)定控制目標(biāo)值并不斷調(diào)節(jié)、反饋、再調(diào)節(jié)，就能達(dá)到控制泡沫規(guī)模的目標(biāo)。