第二節　理想很豐滿，現實很骨感：不太順利的PTMEG項目投資

進入2003年，中化國際在施董事長的帶領下，開始大刀闊斧的改革。在治理方面，施董事長的口號是，要將中化國際建成一個偉大的公司，對標美國GE公司，不管是在董事會還是在經營層架構上，都要向GE公司看齊。在企業經營戰略方面，中化國際做了很大的調整。在我的記憶中，僅2003年一年，中化國際就開了23次董事會，幾乎平均每半個月就要開一次董事會。董事會在非常認真地總結了中化國際上市幾年后的得失之后，重新調整了公司的經營戰略。公司認為：過去以傳統對外貿易起家的日子會越來越難過，靠配額、特許經營權來維持公司五百強地位的路子會越走越窄。向產業鏈上下游延伸，向資源及市場延伸才是中化國際的出路。中化國際經營層決定，投資建設自己并不熟悉的化工實業，選定的是聚四甲撐醚二醇項目，簡稱PTMEG項目。盡管這個項目前期的可行性研究報告在2002年上半年通過了，但是，真正立項、選址、投資還是需要董事會討論通過的。這個項目不算太大，兩億元左右的投資，對董事會來說，這是一個開創性的投資提案，為此，各位董事在開會前提出了很多要求，希望進一步了解該項目的投資內容。經營層特別請該項目的負責人，中國化工部前副部長楊義邦總工程師，來給我們講解這個項目的意義。

楊總是一個非常典型的技術專家，他在給我們介紹項目時，首先列舉一大堆我們根本無法理解的化學公式，之后解釋說，該項目采用當今世界上最先進的雜多酸連續本體聚合氨綸的材料，運用PTMEG專利技術進行生產。這個技術工藝流程短、無污染，投資只相當于歐美技術的50%，投產后兩年可收回全部投資。公司控股子公司，中化國際余杭高分子材料研發設計有限公司，對該專利技術擁有獨立知識產權。而且，該項目的生產線除少部分機械設備進口外，大部分機械設備立足國內制造。項目投產后，將結束我國氨綸用PTMEG產品主要依賴進口的歷史。

許多媒體對如此重大的利好消息進行廣泛的報道：

在7月1日同日正式啟動的上海證券交易所180成分指數中，中化國際也榮列其中，標志著公司已初具藍籌績優上市公司的雛形。今后中化國際將以化工品營銷、化工品物流、精細化工品投資為戰略規劃中的三大核心業務，并將在化工品營銷、物流配送和產業化方面，形成具備競爭優勢的產業鏈，完成企業經營結構的升級。公司產業化投資的方向，定位在高技術含量和高附加值的精細化工領域，并將以PTMEG為切入點開發出精細化工的系列化產品。

中化國際選擇的PTMEG，是具備產業化前景的高新技術應用項目。PTMEG主要用于生產聚氨酯彈性體、氨綸和酯醚共聚彈性體，其下游是為氨綸提供原料，往上發展是原料1，4-丁二醇。中國是全球的紡織品與服裝加工、生產和出口大國，氨綸的需求量和供給量在不斷增加，其主要原料仍舊依賴進口，國內目前尚無生產能力。隨著人民生活水平的不斷提高，中高檔紡織品的生產將以較高的速度發展，紡織品中氨綸的使用將越來越普及，PTMEG和氨綸的市場銷售前景將更加廣闊。此外，PTMEG在醫用高難度分子材料方面的應用日益廣泛，以它為原料生產的熱塑性聚氨酯還可廣泛應用于石化、機械、軍工、造船、汽車、合成革等行業。

中化國際首選PTMEG項目的投資生產，是要在廣闊的產品市場需求中確立自身的競爭地位，使公司在十分活躍和重要的化工生產鏈中逐步占據重要地位。

中化國際擬在浙江省杭州市余杭區臨平工業區，以自籌資金投資聚四甲撐醚二醇項目。項目概算總投資額為19 526.26萬元人民幣，建設期為兩年，達產后可實現產品銷售收入53 000萬元人民幣，年均利潤總額預計為9499萬元人民幣。

由中國科學院自主開發的特殊催化劑聚四甲撐醚二醇工藝屬國家“九五”重點科技攻關項目，并已通過國家驗收。中化國際日前已與中國科學院簽訂了技術轉讓協議，在國內獨家受讓PTMEG的工業化合成技術，并向國家專利局申請專利注冊。

公司計劃該項目在2002年開始建設，2004年7月15日投產，建設期為兩年，如果順利的話，再將產品產能于2005年擴建一倍多，從而有望達到年產4萬噸工業化規模，以滿足我國氨綸紡織業的需求。楊總還告訴我們，原先選址在余杭，出于今后運輸上的方便，決定將項目移建到太倉。最為重要的是，該項目經過小試及中試，從技術上來看，非常成功。而且，海外有些化工五百強企業聽說這項技術后，愿意出100億元人民幣來購買專利，但他們堅決不賣。楊總作為技術研發者，決定與央企中化集團公司合作，幫助中化國際成功轉型。

盡管我們對技術方面的問題一點兒都不懂，但還是要非常認真地通過會議的方式，一次、兩次、三次地反復研討，最后，幾位獨立董事表態，決定支持這個項目的投資建設。但是，我記得一次在北京集團總部開會討論這個項目的時候，有一位集團高管，職務不是很高，我實在記不得他的名字，他認為中化國際是一個搞貿易出身的企業，既沒有人才資源，又沒有上下游產業鏈的支持，在短期內做好企業轉型的可能性不大，對這個項目要在短期內賺錢的打算并不看好。這是我第一次在研討會上見到有人反對這個項目的實施。結果，董事會投票，該項目以全票贊成獲得通過。最終，這個不同意見竟一語成讖。

2003年5月30日，比原計劃推遲了一年之后，中化國際太倉興國實業有限公司奠基暨PTMEG項目開工儀式在太倉港口開發區石化區舉行，出席的嘉賓層次很高，有江蘇省、蘇州市和太倉市的領導，以及中化國際施國梁董事長、王引平總經理、楊義邦總工程師等。會議由王引平總經理主持，施國梁董事長、太倉市委書記程惠明先后做了講話，此次奠基儀式標志著興國實業在太倉建設的全面開工。

2004年11月19日，在基建結束、設備安裝完工后，中化太倉的PTMEG項目進行試車，通過檢驗，并進行投產典禮。在典禮上，新來的董事長羅東江非常自豪地對來賓說：“PTMEG及催化劑項目投產后，整個裝置只需28名員工進行操作，一年就能創造6個億的銷售收入?！泵襟w也對項目進行了報道：

11月6日1：16，中化國際整套PTMEG裝置一次試車成功。根據分析化驗取得的數據，產品質量達到世界先進水平，從而使中化國際成為世界上第二家擁有一步法PTMEG生產專利技術的公司。

該項目于2003年9月20日動工。太倉項目全體員工13個月連續奮戰，終于使PTMEG項目建設投產。試車成功，表明中化國際戰略轉型取得了階段性的突破，為日后中化國際的實業拓展奠定了堅實的基礎，同時也證明中化國際所選擇的小、中試一步放大，利用自主知識產權建設工業化大裝置的道路是可行的。

但是，此報道中的“中化國際所選擇的小、中試一步放大”其實含有一絲隱患，沒有進行常規必須要做的最后環節——大試！這給計劃能否如期產出帶來許多未知數。

2005年9月，羅董事長再次到太倉項目現場考察，回來后在中化國際董事會上說：由于方方面面技術上的原因，試車后產品始終達不到技術標準，生產出來的產品無法使用，產品無法出售，而每天的損失不斷增加。究其原因，其一，盡管進行了小試及中試，但沒有按照常規進行大試，直接投產后發現許多技術上的問題無法解決。其二，在投資這個項目上，只依賴可行性報告。而一般可行性報告是由想投資建設的群體做出來的，他們將優點、長處、利益等無限放大，而將可能出現的不足、問題、困難等一筆帶過。每次看可行性報告都會讓人熱血沸騰，好像一旦投進去，立馬就可以數錢數到手抽筋，而做投資的關鍵程序是：必須做技術上的盡職調查，尤其是對自己不熟悉的新技術、新產品或新行業，可以通過技術上的盡職調查，將可能遇到的問題、困難、不足等事先了解清楚，并對這些可能出現的問題提出應對之策。但是，由于沒有投資經驗，我們忽視了這個重要程序，釀成大錯。眼看要到2005年的第四季度，兩年的建設期早就過了，企業已進入經營期，年底報表上的虧損將會并入上市公司的經營業績。如果再不采取措施，會影響中化國際年度財務報表業績。為此，公司不得不再次召開董事會來解決這一重大問題。

好在中化國際作為央企子公司，有一個很有實力的集團公司大股東。本著為資本市場股東負責的態度，這次董事會最終形成決議，讓集團公司按我們投資的賬面金額來收購PTMEG項目，上市公司只保留19%的股份。如此，按照當時會計準則中的成本法原則，不會將損失體現在上市公司的利潤表中，以避免年報披露時出現重大虧損。在2005年9月的董事會上，我們通過以下提案：

報告期內經公司第三屆董事會第十三次會議審議批準，2005年9月16日公司及其子公司SINOCHEM INTERNATIONAL（OVERSEAS）PTE，LTD.（中化國際新加坡）、海南中化船務有限責任公司與關聯公司中國新技術發展貿易有限責任公司及中化歐洲資本公司簽訂了股權轉讓協議。根據協議公司將持有的中化國際太倉興國實業有限公司（“太倉興國”）、中化國際太倉興凱實業有限公司（“太倉興凱”）、中化國際太倉興諾實業有限公司（“太倉興諾”）及中化國際（蘇州工業園區）新材料研發有限公司（“蘇州研發”）各56%的股份以及中化國際余杭高分子材料研發設計有限公司（“余杭研發”）71%的股份轉讓給中國新技術發展貿易有限責任公司；公司全資子公司SINOCHEM INTERNATIONAL（OVERSEAS）PTE，LTD.（中化國際新加坡）將其所持有的太倉興國、太倉興凱、太倉興諾及蘇州研發各25%的股份轉讓給中化歐洲資本公司；公司子公司海南中化船務有限責任公司將其持有的余杭研發10%的股份轉讓給中國新技術發展貿易有限責任公司。公司已于2005年9月20日（“股權轉讓日”）完成上述股權轉讓，轉讓后公司持有太倉興國、太倉興凱、太倉興諾、余杭研發及蘇州研發各19%的股份。該項股權轉讓價格為9434.18萬元，股權轉讓損失為178.71萬元，占利潤總額的0.21%。

這個措施，使PTMEG項目在上市公司中化國際2005年的賬面上，只虧損了178萬元，這對于公司當年7億多元的凈利潤來說，實在是無傷大雅。該項目的前期不順，給了我們幾位獨立董事很深刻的教訓：一是對任何投資項目，不能僅僅看可行性報告，更重要的是盡職調查。二是我們在產業鏈延伸過程中，不能僅僅憑著書面上的計算，將投資計劃周期算得死死的，不留任何余地。事實上，PTEMG項目的科學性是顯而易見的，只不過在投資過程中，對于從來沒有做過實業的中化國際來講，需要更多的時間來進行調整與試錯，才能從實踐中得到成功的經驗。在轉讓太倉興國PTEMG項目股權的若干年后，2021年中國化纖行業快速發展，市場對PTEMG材料需求猛增，該項目公司賺得盆滿缽滿。這是后話。

在后來的幾個投資項目中，不管是海外的新加坡項目，還是河南的生物能源項目，董事會在討論提案時，都充分運用了從PTMEG項目獲得的經驗，一是重視對項目進行多方位的盡職調查，二是對投資計劃的時間留有一定余地，取得了較好的效果。

[1] 中化國際向中國優秀的上市公司邁進，www.sinochem.com/s/1375-4608-9776.html。

[2] 中國中化集團有限公司官網，“中化國際PTMEG裝置一次試車成功”。

[3] 中化國際2005年年報，中財網，www.cfi.net.cn/p20060315001013.htm。