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第一節(jié) 股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)

股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基石, 直接關(guān)系到控制關(guān)系的穩(wěn)定和經(jīng)營(yíng)決策的效率, 也能夠體現(xiàn)一家公司的特征和價(jià)值取向。股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)并沒有固定的模式, 也沒有“最好的模式”, 需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)者掌握基本的原則和注意點(diǎn), 找出適合自身的股權(quán)架構(gòu)。鑒于經(jīng)營(yíng)管理訴求的差異性, 以及人性需求的復(fù)雜, 股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)往往不能只考慮單一因素, 需要根據(jù)企業(yè)特點(diǎn)制訂綜合方案。

企業(yè)要想走得遠(yuǎn), 高瞻遠(yuǎn)矚、掌控全局的頂層設(shè)計(jì)往往是必要的。

我國(guó)公司法約束下的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)

自然人將貨幣轉(zhuǎn)入公司賬戶或者將實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等財(cái)產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)移至公司后, 完成出資, 便成為公司的股東, 依法享有股權(quán)。股權(quán)由財(cái)產(chǎn)所有權(quán)衍生而來, 股權(quán)的源頭是股東對(duì)出資財(cái)產(chǎn)的所有權(quán), 股權(quán)和典型的物權(quán)、債權(quán)具有不同特征。股東是公司的所有者, 享有分配利潤(rùn)和剩余財(cái)產(chǎn)、決策管理、投票表決、查閱財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告等權(quán)利。股權(quán)具有物權(quán)的某些權(quán)能, 可以轉(zhuǎn)讓、繼承、質(zhì)押。股權(quán)是投資人投資公司而享有的權(quán)利, 來源于投資人對(duì)投資財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)。股權(quán)包含的權(quán)利主要有: (1) 股東身份權(quán); (2) 參與決策權(quán); (3) 選擇、監(jiān)督管理者權(quán); (4) 分紅和資產(chǎn)增值權(quán); (5) 知情權(quán); (6) 提議、召集、主持股東會(huì)會(huì)議權(quán); (7) 優(yōu)先受讓和認(rèn)購(gòu)新股權(quán); (8) 轉(zhuǎn)讓出資或股份的權(quán)利;(9) 股東訴權(quán)等。

控制公司的方式主要有: 股權(quán)控制; 董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和管理層的控制; 協(xié)議控制; 關(guān)鍵資源控制。股權(quán)控制是對(duì)公司最根本的控制, 因?yàn)楣練w根到底是股東的, 資本多數(shù)決原則是最終的決策形式。由于董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、法定代表人、總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會(huì)秘書等機(jī)構(gòu)和崗位在公司經(jīng)營(yíng)管理中具有現(xiàn)實(shí)的權(quán)力, 所以也是控制公司的重要方面。

協(xié)議控制指通過法律文件來實(shí)現(xiàn)某種控制關(guān)系。例如, 投票權(quán)委托、一致行動(dòng)協(xié)議和章程自治, 甚至通過有限合伙讓普通合伙人負(fù)責(zé)管理事務(wù), 也可以理解為有限合伙人將經(jīng)營(yíng)管理權(quán)委托給普通合伙人行使。在股權(quán)之外, 創(chuàng)業(yè)者可以運(yùn)用章程自治和協(xié)議控制, 建立適合自己的權(quán)利分配和利益調(diào)整方案。關(guān)鍵資源控制指創(chuàng)始人通過掌握企業(yè)的核心資源而控制整個(gè)企業(yè), 這不局限于法律范疇, 如支付寶就屬于阿里巴巴的核心資源之一。關(guān)鍵資源可以是對(duì)公司具有戰(zhàn)略意義的核心技術(shù)、品牌、銷售渠道等, 也可以是公司印章、財(cái)務(wù)資料等。

根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行《公司法》, 涉及持股達(dá)到某種比例方能行駛相關(guān)權(quán)利的內(nèi)容如下:

《公司法》第39條規(guī)定: “股東會(huì)會(huì)議分為定期會(huì)議和臨時(shí)會(huì)議。定期會(huì)議應(yīng)當(dāng)依照公司章程的規(guī)定按時(shí)召開。代表十分之一以上表決權(quán)的股東, 三分之一以上的董事, 監(jiān)事會(huì)或者不設(shè)監(jiān)事會(huì)的公司的監(jiān)事提議召開臨時(shí)會(huì)議的, 應(yīng)當(dāng)召開臨時(shí)會(huì)議。”

根據(jù)本條, 有限公司持有10%以上表決權(quán)的股東可以提議召開臨時(shí)股東會(huì)。對(duì)于小股東而言, 10%是《公司法》上一個(gè)重要的戰(zhàn)略持股線, 在許多情況下具有“以小博大”的作用。

《公司法》第40條規(guī)定: “有限責(zé)任公司設(shè)立董事會(huì)的, 股東會(huì)會(huì)議由董事會(huì)召集, 董事長(zhǎng)主持; 董事長(zhǎng)不能履行職務(wù)或者不履行職務(wù)的, 由副董事長(zhǎng)主持; 副董事長(zhǎng)不能履行職務(wù)或者不履行職務(wù)的, 由半數(shù)以上董事共同推舉一名董事主持。有限責(zé)任公司不設(shè)董事會(huì)的, 股東會(huì)會(huì)議由執(zhí)行董事召集和主持。董事會(huì)或者執(zhí)行董事不能履行或者不履行召集股東會(huì)會(huì)議職責(zé)的, 由監(jiān)事會(huì)或者不設(shè)監(jiān)事會(huì)的公司的監(jiān)事召集和主持; 監(jiān)事會(huì)或者監(jiān)事不召集和主持的, 代表十分之一以上表決權(quán)的股東可以自行召集和主持。”

根據(jù)本條, 當(dāng)有限公司董事會(huì)、執(zhí)行董事、監(jiān)事會(huì)、監(jiān)事均不能履行召集股東會(huì)職責(zé)時(shí), 持有10%以上表決權(quán)的股東可以自行召集和主持。

《公司法》第43條規(guī)定: “股東會(huì)的議事方式和表決程序, 除本法有規(guī)定的外, 由公司章程規(guī)定。股東會(huì)會(huì)議作出修改公司章程、增加或者減少注冊(cè)資本的決議, 以及公司合并、分立、解散或者變更公司形式的決議, 必須經(jīng)代表三分之二以上表決權(quán)的股東通過。”

本條講的是有限公司股東會(huì)特別決議事項(xiàng), 修改公司章程、增加或者減少注冊(cè)資本的決議, 以及公司合并、分立、解散或者變更公司形式的決議, 必須經(jīng)代表三分之二以上表決權(quán)的股東通過。三分之二的臨界點(diǎn)可以理解為66. 7%, 當(dāng)某個(gè)股東持有公司股權(quán)在66. 7%及以上的時(shí)候, 他對(duì)公司就形成了絕對(duì)控股, 可以決定股東會(huì)所有決議的結(jié)果。

反過來理解, 如果你是小股東, 想在股東會(huì)上有一定話語權(quán), 你最好爭(zhēng)取33. 4%以上的股權(quán)。如果你持有33. 4%的股權(quán), 那么股東會(huì)重大事項(xiàng)上, 你就有了類似“一票否決權(quán)”的權(quán)利, 這容易讓人想起聯(lián)合國(guó)安理會(huì)五大常任理事國(guó)的一票否決權(quán)。

《公司法》第102條規(guī)定: “召開股東大會(huì)會(huì)議, 應(yīng)當(dāng)將會(huì)議召開的時(shí)間、地點(diǎn)和審議的事項(xiàng)于會(huì)議召開二十日前通知各股東; 臨時(shí)股東大會(huì)應(yīng)當(dāng)于會(huì)議召開十五日前通知各股東; 發(fā)行無記名股票的, 應(yīng)當(dāng)于會(huì)議召開三十日前公告會(huì)議召開的時(shí)間、地點(diǎn)和審議事項(xiàng)。單獨(dú)或者合計(jì)持有公司百分之三以上股份的股東, 可以在股東大會(huì)召開十日前提出臨時(shí)提案并書面提交董事會(huì); 董事會(huì)應(yīng)當(dāng)在收到提案后二日內(nèi)通知其他股東, 并將該臨時(shí)提案提交股東大會(huì)審議。臨時(shí)提案的內(nèi)容應(yīng)當(dāng)屬于股東大會(huì)職權(quán)范圍, 并有明確議題和具體決議事項(xiàng)。股東大會(huì)不得對(duì)前兩款通知中未列明的事項(xiàng)作出決議。無記名股票持有人出席股東大會(huì)會(huì)議的, 應(yīng)當(dāng)于會(huì)議召開五日前至股東大會(huì)閉會(huì)時(shí)將股票交存于公司。”

現(xiàn)代公司治理制度借鑒了西方國(guó)家政治制度中的議會(huì)制度, 股東大會(huì)是股份有限公司決定公司重大事件的最高決策機(jī)構(gòu)。提案權(quán)是股東在股東大會(huì)上表達(dá)意愿, 參與公司經(jīng)營(yíng)和治理的重要權(quán)利。根據(jù)本條, 單獨(dú)或者合計(jì)持有股份公司3%以上股份的股東, 可以在股東大會(huì)召開十日前提出臨時(shí)提案并書面提交董事會(huì), 即持股3%以上享有臨時(shí)提案權(quán)。

《公司法》第103條規(guī)定: “股東出席股東大會(huì)會(huì)議, 所持每一股份有一表決權(quán)。但是, 公司持有的本公司股份沒有表決權(quán)。股東大會(huì)作出決議, 必須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)過半數(shù)通過。但是, 股東大會(huì)作出修改公司章程、增加或者減少注冊(cè)資本的決議, 以及公司合并、分立、解散或者變更公司形式的決議, 必須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過。”

本條講的是股份有限公司股東大會(huì)的表決方式, 一般事項(xiàng)必須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)過半數(shù)通過, 特別重大事項(xiàng), 必須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過, 即51%和66. 7%的臨界點(diǎn)。需要注意的是, 與有限公司不同, 股份公司人合性較弱, 股份有限公司的股東所持每一股份有一表決權(quán), 形成相關(guān)決議時(shí), 以“出席會(huì)議的股東”所持表決權(quán)計(jì)算。

《公司法》第110條規(guī)定: “董事會(huì)每年度至少召開兩次會(huì)議, 每次會(huì)議應(yīng)當(dāng)于會(huì)議召開十日前通知全體董事和監(jiān)事。代表十分之一以上表決權(quán)的股東、三分之一以上董事或者監(jiān)事會(huì), 可以提議召開董事會(huì)臨時(shí)會(huì)議。董事長(zhǎng)應(yīng)當(dāng)自接到提議后十日內(nèi), 召集和主持董事會(huì)會(huì)議。董事會(huì)召開臨時(shí)會(huì)議, 可以另定召集董事會(huì)的通知方式和通知時(shí)限。”

董事會(huì)是公司日常經(jīng)營(yíng)的決策機(jī)構(gòu), 根據(jù)本條, 股份公司代表10%以上表決權(quán)的股東, 可以提議召開董事會(huì)臨時(shí)會(huì)議。

《公司法》第149條規(guī)定: “董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員執(zhí)行公司職務(wù)時(shí)違反法律、行政法規(guī)或者公司章程的規(guī)定, 給公司造成損失的, 應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任。”

《公司法》第151條規(guī)定: “董事、高級(jí)管理人員有本法第一百四十九條規(guī)定的情形的, 有限責(zé)任公司的股東、股份有限公司連續(xù)一百八十日以上單獨(dú)或者合計(jì)持有公司百分之一以上股份的股東, 可以書面請(qǐng)求監(jiān)事會(huì)或者不設(shè)監(jiān)事會(huì)的有限責(zé)任公司的監(jiān)事向人民法院提起訴訟; 監(jiān)事有本法第一百四十九條規(guī)定的情形的, 前述股東可以書面請(qǐng)求董事會(huì)或者不設(shè)董事會(huì)的有限責(zé)任公司的執(zhí)行董事向人民法院提起訴訟。監(jiān)事會(huì)、不設(shè)監(jiān)事會(huì)的有限責(zé)任公司的監(jiān)事, 或者董事會(huì)、執(zhí)行董事收到前款規(guī)定的股東書面請(qǐng)求后拒絕提起訴訟, 或者自收到請(qǐng)求之日起三十日內(nèi)未提起訴訟, 或者情況緊急、不立即提起訴訟將會(huì)使公司利益受到難以彌補(bǔ)的損害的, 前款規(guī)定的股東有權(quán)為了公司的利益以自己的名義直接向人民法院提起訴訟。他人侵犯公司合法權(quán)益, 給公司造成損失的, 本條第一款規(guī)定的股東可以依照前兩款的規(guī)定向人民法院提起訴訟。”

以上兩條講的是股東代表訴訟, 當(dāng)出現(xiàn)董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、他人損害公司利益的情形時(shí), 有限責(zé)任公司的股東、股份有限公司連續(xù)一百八十日以上單獨(dú)或者合計(jì)持有公司1%以上股份的股東, 為了公司利益, 可以通過訴訟進(jìn)行救濟(jì)。

《公司法》第182條規(guī)定: “公司經(jīng)營(yíng)管理發(fā)生嚴(yán)重困難, 繼續(xù)存續(xù)會(huì)使股東利益受到重大損失, 通過其他途徑不能解決的, 持有公司全部股東表決權(quán)百分之十以上的股東, 可以請(qǐng)求人民法院解散公司。”

本條講的是公司解散之訴, 當(dāng)公司出現(xiàn)難以解決的僵局情形時(shí), 持有全部表決權(quán)10%以上的股東, 可以請(qǐng)求人民法院解散公司。所以, 當(dāng)某個(gè)股東持股90%以上時(shí), 他就可以徹底控制一個(gè)公司。如果你是小股東, 10%是一個(gè)重要的戰(zhàn)略支點(diǎn), 當(dāng)你低于這個(gè)比例, 如果經(jīng)營(yíng)管理發(fā)生嚴(yán)重困難或者股東不和, 你就會(huì)陷入很被動(dòng)的境地。

對(duì)于初創(chuàng)公司, 一般情況下, 應(yīng)當(dāng)凸顯大股東和小股東的區(qū)別, 不宜采用類似“50%+50%”或者“34%+33%+33%”的股權(quán)結(jié)構(gòu), 這樣容易出現(xiàn)公司僵局。宜采用類似“30%+70%” “40%+60%”或者“10%+30%+60%”之類的股權(quán)結(jié)構(gòu)。公司融資時(shí), 創(chuàng)始股東的股權(quán)會(huì)被稀釋, 融資后的股權(quán)結(jié)構(gòu)需要能夠保證公司的決策效率和創(chuàng)始股東的話語權(quán)。此時(shí), 不宜采用類似“ 40%+35%+10%+10%+5%”的結(jié)構(gòu), 如果持股35%的是投資人, 投資人聯(lián)合其他股東將使持股40%的創(chuàng)始股東失去控制權(quán)。因此, 融資后的股權(quán)結(jié)構(gòu)宜采用類似“55%+15%+10%+10%+10%”的結(jié)構(gòu)。

股權(quán)結(jié)構(gòu)的安排, 可以遵循“創(chuàng)始人+合伙人+投資人+員工”的模式, 前期做好結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì), 有利于后期引進(jìn)合伙人、投資人和員工。對(duì)于預(yù)留的股權(quán)池, 一般情況下由創(chuàng)始股東持有較為合理。

特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)

《公司法》第103條規(guī)定: “股東出席股東大會(huì)會(huì)議, 所持每一股份有一表決權(quán)……”。

《公司法》第126條規(guī)定: “股份的發(fā)行, 實(shí)行公平、公正的原則, 同種類的每一股份應(yīng)當(dāng)具有同等權(quán)利……”。

同股同權(quán)是我國(guó)《公司法》確立的基本原則, 也是所有權(quán)絕對(duì)原則的延伸,其強(qiáng)調(diào)資本多數(shù)決, 對(duì)公司治理領(lǐng)域的契約約定有一定限制。

然而, 公司法是公法與私法的結(jié)合。在法定原則下, 股東常試圖通過適用合同法的契約原則來安排各種有效的股權(quán)制度, 以保護(hù)中小投資者的利益。通過適用合同法的契約原則來安排金融創(chuàng)新和制度創(chuàng)新以適應(yīng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要和新經(jīng)濟(jì)形式出現(xiàn)的要求, 這樣的努力從未停止。

一般來說, 成長(zhǎng)性公司急需資金發(fā)展, 股權(quán)融資成為一種常見的選擇。公司融資會(huì)使得公司創(chuàng)始人的股權(quán)被反復(fù)稀釋, 使公司失去“主心骨”, 為此公司股權(quán)與投票權(quán)相分離成為股東博弈的一種產(chǎn)物。

雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)通過分離分紅權(quán)和投票權(quán), 以實(shí)現(xiàn)創(chuàng)始人對(duì)公司的有效控制。雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)區(qū)別于同股同權(quán)的制度, 在雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)中, 股票通常被賦予為高、低兩種投票權(quán), 高投票權(quán)的股票擁有更多的決策權(quán)。創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)為了企業(yè)上市后, 依舊擁有對(duì)公司較高的控制權(quán)、決策權(quán), 高投票權(quán)的B類股成為他們熱衷的選擇。

我國(guó)內(nèi)地A股市場(chǎng)不允許上市公司采用“雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)”, 香港資本市場(chǎng)經(jīng)過激烈討論, 從2018年小米公司IPO[1]開始對(duì)此進(jìn)行了有條件的突破。 “雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)”存在爭(zhēng)議, 是因?yàn)殡p層股權(quán)結(jié)構(gòu)與“資本多數(shù)決”原則存在沖突, 存在損害其他股東權(quán)利的傾向, 不符合每股平等的法律基礎(chǔ)。

雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)讓公司創(chuàng)始股東和高層管理人員維持對(duì)公司的控制權(quán)。通常在采用雙層股權(quán)架構(gòu)的公司里, 創(chuàng)始人對(duì)公司的個(gè)人影響力非常大。創(chuàng)始人帶領(lǐng)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)經(jīng)過艱苦卓絕的努力最終走上巔峰, 也就在企業(yè)中具有極強(qiáng)大的威信。這種投票結(jié)構(gòu)可以使他們擁有大于持股比例的投票權(quán)。

例如, 甲和乙兩個(gè)人, 花同樣的錢各買了某公司100股股票, 它們買的股票分別標(biāo)記為A類股和B類股兩個(gè)人所持股份的比例都是相同的, 即每人100但是, 每個(gè)A類股對(duì)應(yīng)1個(gè)表決權(quán), 每個(gè)B類股對(duì)應(yīng)10個(gè)表決權(quán)當(dāng)股東大會(huì)行使表決權(quán)時(shí), 甲只有100個(gè)表決權(quán), 乙卻擁有1000個(gè)表決權(quán)

美股上市公司中有許多公司采用雙層股權(quán)結(jié)構(gòu), 甚至有采用“三層股權(quán)結(jié)構(gòu)”的公司, 創(chuàng)始人控制的C類股, 每1股對(duì)應(yīng)幾十個(gè)表決權(quán)。在納斯達(dá)克上市的國(guó)內(nèi)某知名電商公司采取的是美股中較常見的 A/B 股雙層結(jié)構(gòu), 董事長(zhǎng)兼CEO持有該公司15. 5%的股權(quán), 但是根據(jù)雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì), 其依靠所持有的特殊股, 1股擁有20個(gè)投票權(quán), 控制了這家公司79. 5%的投票權(quán)。

另一某知名電商公司的合伙人制度可以看作雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的升級(jí)版。創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)選拔合伙人, 合伙人決定董事會(huì)成員。合伙人擁有了超越其他股東的董事提名權(quán)和任免權(quán), 決定董事人選, 進(jìn)而決定公司的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作。創(chuàng)始人與大股東協(xié)商形成的合伙人制度, 配套了許多措施保證該制度難以被改動(dòng), 并成為深入企業(yè)根基的核心制度。該制度最現(xiàn)實(shí)的作用是保證了創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)對(duì)公司的控制權(quán), 僅僅持有公司百分之十幾股權(quán)的創(chuàng)始人管理層, 通過合伙人制度就能層層控制這個(gè)市值幾千億美金的商業(yè)巨輪。這是“給我一個(gè)支點(diǎn), 我就能撬動(dòng)整個(gè)地球”的現(xiàn)實(shí)版操作。

相對(duì)于普通雙層股權(quán)結(jié)構(gòu), 該制度更具個(gè)性化特征。普通雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)是對(duì)基本持股數(shù)配置更多的表決權(quán), 在合伙人制度中, 只要合伙人持有公司股份, 則其投票權(quán)不受股份數(shù)額的影響, 斬?cái)喙煞荼幌♂尩耐{, 這讓創(chuàng)始人和管理層可以長(zhǎng)期穩(wěn)定地控制公司。此外, 該制度可以靈活地選任新合伙人, 通過人才梯隊(duì)建設(shè)促進(jìn)公司長(zhǎng)久發(fā)展。

富含創(chuàng)新思維的合伙人制度, 保證公司決策團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定和后續(xù)人才梯隊(duì)的建設(shè), 傳承旗幟鮮明的企業(yè)文化。該制度已經(jīng)成為保證企業(yè)長(zhǎng)久發(fā)展和傳承的內(nèi)在機(jī)制, 成為企業(yè)文化的重要載體。

雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)突破傳統(tǒng)公司法的建構(gòu), 將控制權(quán)從股權(quán)中分離出來, 其實(shí)是創(chuàng)新型企業(yè)在融資過程中為了保留創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)控制權(quán)與投資人進(jìn)行博弈的結(jié)果。雙層結(jié)構(gòu)是投資者對(duì)管理者的一種利益謙讓, 也基于對(duì)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的認(rèn)可和信任, 畢竟多數(shù)投資者的目的是盈利而不是控制公司。

雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)點(diǎn)在于, 能夠保證創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的絕對(duì)控制權(quán), 保證管理層決策不會(huì)受到投資人的干擾, 公司戰(zhàn)略的執(zhí)行效率高。能夠防范惡意收購(gòu), 特別是一些需要控制權(quán)穩(wěn)定的行業(yè), 保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的獨(dú)特風(fēng)格和價(jià)值取向?qū)ζ髽I(yè)至關(guān)重要。

雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)缺點(diǎn)在于, 過于依賴某個(gè)人或某個(gè)家族, 帶有濃厚的個(gè)人英雄主義色彩。一定程度上違背現(xiàn)代公司民主治理理念, 不利于其他股東利益的保護(hù), 容易發(fā)生決策獨(dú)裁。一旦創(chuàng)始人及管理層股東犯了嚴(yán)重的錯(cuò)誤, 或者接任者不夠優(yōu)秀, 造成投資者的損失, 很有可能嚴(yán)重影響公司的未來。相對(duì)于其他公司, 這類公司股票價(jià)格波動(dòng)會(huì)明顯受到創(chuàng)始人個(gè)人行為的影響。

據(jù)我國(guó)《公司法》第103 條、第126條, 公司發(fā)行的新股是同股同權(quán), 即“一股一權(quán)”。我國(guó)股份種類采用法定主義, 雖然《公司法》第131條為公司發(fā)行的股份種類預(yù)留了立法空間, 但除了優(yōu)先股試點(diǎn), 國(guó)務(wù)院尚未規(guī)定其他股份種類。

在我國(guó)《公司法》的約束下, 想要設(shè)計(jì)出類似效果, 目前有以下方式:

有限公司通過公司章程的約定, 不按出資比例行使表決權(quán), 使創(chuàng)始股東獲得重大決策的控制權(quán)。

股份有限公司股東將自己的投票權(quán)授予其他股東代為行使, 但是因這種屬單方授權(quán), 授權(quán)股東可以隨時(shí)撤銷授權(quán)委托, 由此投票權(quán)委托代理具有較大不確定性。

集團(tuán)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)

對(duì)于存在多業(yè)務(wù)板塊的集團(tuán)公司, 需要就集團(tuán)整體架構(gòu)進(jìn)行籌劃, 設(shè)計(jì)時(shí)考慮的因素主要有方便開展業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)管理、控制權(quán)、稅務(wù)籌劃、上市需要等。

集團(tuán)公司股權(quán)架構(gòu)可以采用的幾種基礎(chǔ)模式如下:

() 分業(yè)結(jié)構(gòu)

分業(yè)結(jié)構(gòu)圖示

該結(jié)構(gòu)下, 集團(tuán)公司作為控股公司, 控股公司以下按照業(yè)務(wù)類別分設(shè)若干子公司。各板塊獨(dú)立經(jīng)營(yíng), 條理清晰, 便于集團(tuán)公司多領(lǐng)域發(fā)展。

() 串聯(lián)結(jié)構(gòu)

串聯(lián)結(jié)構(gòu)圖示

該結(jié)構(gòu)下, 自然人股東成立集團(tuán)公司, 集團(tuán)公司與其他公司合資成立子公司, 子公司可再與其他公司合資成立新公司。該模式可以實(shí)現(xiàn)與商業(yè)伙伴的戰(zhàn)略合作, 便于資源整合。

() 金字塔結(jié)構(gòu)

金字塔結(jié)構(gòu)圖示

該結(jié)構(gòu)下, 自然人股東成立集團(tuán)控股公司, 集團(tuán)公司往下層層設(shè)立子公司,并掌握控股權(quán)。該結(jié)構(gòu)形似金字塔, 集團(tuán)控股公司位于金字塔頂端, 控制商業(yè)航母走向, 并可以實(shí)現(xiàn)資本放大的目的。

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