第二節(jié)　金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素

從金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素來(lái)看，雖然世界各國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展存在很大差異，但所有金融市場(chǎng)都是由金融市場(chǎng)參與者、金融市場(chǎng)工具和金融市場(chǎng)的組織方式構(gòu)成的。

一、金融市場(chǎng)參與者

金融市場(chǎng)參與者是金融市場(chǎng)主體，主要包括政府部門(mén)、工商企業(yè)、居民、存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)、非存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)和中央銀行等。它們參與金融交易的動(dòng)機(jī)，主要有籌措貨幣資金，對(duì)金融資產(chǎn)進(jìn)行投資、套期保值、套利、投機(jī)，或者是金融監(jiān)管、調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)。

（一）根據(jù)參與交易的動(dòng)機(jī)劃分金融市場(chǎng)主體

從參與交易的動(dòng)機(jī)來(lái)看，金融市場(chǎng)主體可以劃分為籌資者、投資者、套期保值者、套利者及監(jiān)管者五類(lèi)?；I資者是金融市場(chǎng)上資金的需求者；投資者是金融市場(chǎng)上資金的供給者，是指為了獲取各種收益而購(gòu)買(mǎi)各種金融工具的主體。按照交易動(dòng)機(jī)、時(shí)間長(zhǎng)短，廣義投資者可以再劃分為投資者和投機(jī)者兩類(lèi)；套期保值者是利用金融市場(chǎng)來(lái)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的主體；套利者是利用金融市場(chǎng)來(lái)賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的主體；監(jiān)管者則是對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行宏觀調(diào)控和監(jiān)管的中央銀行以及其他各種金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

在金融市場(chǎng)的幾大主體中，籌資者和投資者是金融市場(chǎng)最早的參與者。二者的區(qū)別在于在具體的資金融通過(guò)程中它們處于供求關(guān)系的不同方面，籌資者處于需求方，而投資者處于供給方?；I資者和投資者的劃分必須以具體的金融交易活動(dòng)為基礎(chǔ)，金融市場(chǎng)上的各主體往往既是籌資者又是投資者?；I資者和投資者之間的資金轉(zhuǎn)移是金融市場(chǎng)需要解決的最基本的問(wèn)題。

投資者、套期保值者和套利者的區(qū)別在于其從事的金融活動(dòng)的性質(zhì)不同。三者采取的策略、持有的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不同，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)和收益預(yù)期也各不相同。金融市場(chǎng)上金融資產(chǎn)的持有者都面臨著價(jià)格隨時(shí)發(fā)生波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，收益或者損失是不確定的，因此具有投資者的特征。套期保值者采取的策略是在持有某種金融資產(chǎn)的同時(shí)對(duì)其進(jìn)行反向的對(duì)沖操作，其原理是使自己在某段時(shí)間內(nèi)持有的金融資產(chǎn)凈頭寸達(dá)到零，從而錨定收益，避免價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。套利者采取的策略是利用金融市場(chǎng)定價(jià)過(guò)程中對(duì)于均衡價(jià)格的短暫的、微小的偏離，迅速購(gòu)進(jìn)或者售出價(jià)格被低估或者高估的金融資產(chǎn)。套利者的活動(dòng)能夠加快金融市場(chǎng)的調(diào)節(jié)速度，而金融市場(chǎng)的有效性越強(qiáng)，套利者的活動(dòng)空間越小。

（二）根據(jù)參與交易的部門(mén)劃分金融市場(chǎng)主體

從參與交易的具體部門(mén)來(lái)看，金融市場(chǎng)主體可以分為政府部門(mén)、中央銀行、金融中介、工商企業(yè)、居民個(gè)人和外國(guó)參與者等。各種參與者的特性不同，在金融市場(chǎng)上起到的作用也各不相同。

1.政府部門(mén)

政府部門(mén)（包括中央政府、中央政府的代理機(jī)構(gòu)和地方政府）是金融市場(chǎng)上資金的需求者，主要通過(guò)發(fā)行財(cái)政部債券或者地方政府債券來(lái)籌集資金，并用于國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，彌補(bǔ)財(cái)政預(yù)算赤字等；同時(shí)，國(guó)家財(cái)政籌集的大量收入在支出前形成的資金積余又可以使其成為資金的供給者。在國(guó)際金融市場(chǎng)上，不同國(guó)家的政府部門(mén)可以是資金的需求者，也可以是資金的供給者。此外，很多國(guó)家的政府機(jī)構(gòu)同時(shí)擔(dān)負(fù)著金融市場(chǎng)的調(diào)節(jié)和監(jiān)督職能，也是金融市場(chǎng)的監(jiān)管者。

2.中央銀行

中央銀行在金融市場(chǎng)中具有雙重角色，它既是金融市場(chǎng)的行為主體，又是金融市場(chǎng)的主要監(jiān)管者。中央銀行在金融市場(chǎng)中擔(dān)任著最后貸款人的職責(zé)，從而成為金融市場(chǎng)的資金供給者。同時(shí)，中央銀行參與金融市場(chǎng)是以實(shí)施國(guó)家貨幣政策、穩(wěn)定貨幣、調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)為目的的。中央銀行通過(guò)買(mǎi)賣(mài)金融市場(chǎng)工具、投放或者回籠貨幣來(lái)調(diào)節(jié)和控制貨幣供應(yīng)量，并會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)上資金的供求以及其他經(jīng)濟(jì)主體的行為產(chǎn)生影響。一些國(guó)家的中央銀行還接受政府委托，代理政府債券的還本付息，以及接受外國(guó)中央銀行的委托，在金融市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)金融工具，參與金融市場(chǎng)活動(dòng)。

3.金融中介

金融中介是金融市場(chǎng)中的特殊參與者，也是專(zhuān)業(yè)參與者。從表面上看，金融中介是金融市場(chǎng)中最大的買(mǎi)方和賣(mài)方，但實(shí)質(zhì)上金融中介并不是資金的初始供給者和最終需求者，其買(mǎi)賣(mài)最終是為了金融市場(chǎng)中其他參與者的買(mǎi)和賣(mài)，這就是金融中介的特殊性所在。同時(shí)，金融中介又是金融市場(chǎng)中唯一的專(zhuān)業(yè)參與者，其專(zhuān)業(yè)就是參加金融市場(chǎng)活動(dòng)，為潛在的和實(shí)際的金融交易雙方創(chuàng)造交易條件，為買(mǎi)賣(mài)雙方降低尋找成本，使?jié)撛诘慕鹑诮灰鬃兂涩F(xiàn)實(shí)。因此，金融中介也被稱(chēng)為市場(chǎng)創(chuàng)造者。金融中介可以分為存款類(lèi)金融中介和非存款類(lèi)金融中介兩大類(lèi)。

（1）存款類(lèi)金融中介

存款類(lèi)金融中介是指通過(guò)吸收存款獲得可利用的資金，并將資金貸給經(jīng)濟(jì)主體中的資金需求者，或者進(jìn)行投資以獲得收益的金融機(jī)構(gòu)。存款類(lèi)金融中介在金融市場(chǎng)中是十分重要的中介，同時(shí)也是套期保值和套利的主體。

①商業(yè)銀行。商業(yè)銀行是存款類(lèi)金融中介中最重要的一種。早期的商業(yè)銀行吸收存款，并通過(guò)承兌或者貼現(xiàn)的方式提供資金融通服務(wù)?，F(xiàn)代的商業(yè)銀行則發(fā)展成為金融市場(chǎng)中資金規(guī)模雄厚、業(yè)務(wù)領(lǐng)域廣泛的重要的存款類(lèi)金融中介?，F(xiàn)代商業(yè)銀行全面參與了金融市場(chǎng)中的各種活動(dòng)，它既是資金的需求者又是資金的供給者，同時(shí)還可以通過(guò)創(chuàng)造派生存款來(lái)擴(kuò)張或者收縮貨幣供應(yīng)量，從而對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)的供求產(chǎn)生重大的影響。目前，我國(guó)的商業(yè)銀行有中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行和交通銀行這五大國(guó)有商業(yè)銀行，此外還有股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行等。

②儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)。儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)以專(zhuān)門(mén)吸收儲(chǔ)蓄存款作為資金的來(lái)源，資金的運(yùn)用則主要是發(fā)放不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款、投資國(guó)債和其他證券。與商業(yè)銀行相比，儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)期限長(zhǎng)，抵押貸款比重高。一國(guó)政府經(jīng)常利用儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)其特定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，如房地產(chǎn)政策目標(biāo)等，因此儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)往往能夠得到政府的特別扶持。與商業(yè)銀行一樣，儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)在金融市場(chǎng)上既是資金的供給者，又是資金的需求者。

③信用合作社。信用合作社是指由一些具有共同利益的人組織起來(lái)的、具有互助性質(zhì)的會(huì)員組織。其資金來(lái)源主要是會(huì)員的存款及非會(huì)員的存款，資金運(yùn)用方式則是提供短期貸款、消費(fèi)信貸、票據(jù)貼現(xiàn)及從事證券投資等。信用合作社為金融體系起到了拾遺補(bǔ)闕的作用，在經(jīng)濟(jì)生活中廣泛動(dòng)員了社會(huì)資金，覆蓋了現(xiàn)代金融服務(wù)難以覆蓋的地區(qū)，促進(jìn)了社會(huì)閑散資金的聚集和利用。隨著金融行業(yè)的不斷發(fā)展，信用合作社的業(yè)務(wù)不斷拓展，資金來(lái)源與運(yùn)用從以前的以會(huì)員為主逐漸向多元化方向發(fā)展，并且在金融市場(chǎng)上發(fā)揮著越來(lái)越大的作用。

（2）非存款類(lèi)金融中介

非存款類(lèi)金融中介的資金來(lái)源和存款類(lèi)金融中介不同，它通過(guò)發(fā)行證券或者以契約性的方式來(lái)聚集社會(huì)閑散資金，主要有以下幾種類(lèi)型。

①投資銀行。投資銀行是證券市場(chǎng)上從事證券發(fā)行、買(mǎi)賣(mài)及相關(guān)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，其主要業(yè)務(wù)是幫助企業(yè)發(fā)行股票和債券以籌集資金。隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，投資銀行的業(yè)務(wù)領(lǐng)域不斷拓展，涉及證券承銷(xiāo)和自營(yíng)買(mǎi)賣(mài)、公司理財(cái)、企業(yè)并購(gòu)、咨詢(xún)服務(wù)、基金管理和風(fēng)險(xiǎn)資本管理等各個(gè)方面。投資銀行既為資金需求者提供籌資服務(wù)，又充當(dāng)投資者買(mǎi)賣(mài)證券的經(jīng)紀(jì)人和交易商。目前，投資銀行已經(jīng)成為資本市場(chǎng)上重要的金融中介機(jī)構(gòu)，在一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)上發(fā)揮著重要作用。

②保險(xiǎn)公司。保險(xiǎn)公司主要分為人壽保險(xiǎn)公司和財(cái)產(chǎn)及災(zāi)害保險(xiǎn)公司兩大類(lèi)型。這兩種保險(xiǎn)公司的主要資金來(lái)源都是按照一定標(biāo)準(zhǔn)收取的保險(xiǎn)費(fèi)。人壽保險(xiǎn)公司為人們因?yàn)橐馔馐鹿驶蛩劳鲈斐傻慕?jīng)濟(jì)損失提供保險(xiǎn)，財(cái)產(chǎn)及災(zāi)害保險(xiǎn)公司為企業(yè)及居民的財(cái)產(chǎn)意外損失提供保險(xiǎn)。人壽保險(xiǎn)具有保險(xiǎn)金支付的可預(yù)測(cè)性，因此資金可以投入收益相對(duì)較高、期限較長(zhǎng)的項(xiàng)目中，如股票等，是金融市場(chǎng)上的資金供給者之一。財(cái)產(chǎn)及災(zāi)害保險(xiǎn)公司針對(duì)的保險(xiǎn)事故的發(fā)生具有不確定性，因此資金運(yùn)用更注重流動(dòng)性，主要投資于貨幣市場(chǎng)上的金融工具和安全性較高的政府債券、高信用等級(jí)企業(yè)債券等。

③投資基金。投資基金是通過(guò)向社會(huì)公眾出售其股份或者受益憑證來(lái)募集資金，并將所獲資金分散投資于多樣化的證券組合的金融機(jī)構(gòu)。投資基金的當(dāng)事人有四種：委托人是基金的發(fā)起人；受托人是基金管理公司，代理投資者經(jīng)營(yíng)基金所募資金；受益人是投資者，即持有基金份額的人；信托人負(fù)責(zé)基金資產(chǎn)的保管，一般由投資銀行、信托公司和商業(yè)銀行等大型金融機(jī)構(gòu)充當(dāng)。投資基金按照基金份額的變現(xiàn)方式可以劃分為開(kāi)放式基金和封閉式基金。

④養(yǎng)老基金。養(yǎng)老基金是類(lèi)似人壽保險(xiǎn)公司的一種金融組織，其資金來(lái)源是公眾為退休后生活所準(zhǔn)備的儲(chǔ)蓄金，通常由勞資雙方共同繳納，有的只由資方繳納。養(yǎng)老金的繳納一般由政府立法規(guī)定，資金來(lái)源有可靠保障。養(yǎng)老基金由于能夠比較精確地估計(jì)未來(lái)的支付狀況，因此其資金運(yùn)用方式主要是投資于長(zhǎng)期公司債券、優(yōu)質(zhì)股票及發(fā)放長(zhǎng)期貸款。養(yǎng)老基金是金融市場(chǎng)上的資金供給者之一。

⑤風(fēng)險(xiǎn)投資公司。風(fēng)險(xiǎn)資本家將資金投資于新的企業(yè)，幫助管理隊(duì)伍將公司發(fā)展到可以“上市”的程度，即將股份出售給投資公眾。一旦達(dá)到這一目標(biāo)，典型的風(fēng)險(xiǎn)投資公司將售出其在公司的權(quán)益，轉(zhuǎn)向下一個(gè)新的企業(yè)。

⑥信息咨詢(xún)、資信評(píng)估等金融中介。這類(lèi)機(jī)構(gòu)主要是指資信評(píng)估公司及其他以金融信息資訊服務(wù)業(yè)務(wù)為主的金融機(jī)構(gòu)。這類(lèi)金融機(jī)構(gòu)既為企業(yè)和社會(huì)提供服務(wù)，又為其他金融機(jī)構(gòu)提供服務(wù)。

4.工商企業(yè)

工商企業(yè)在金融市場(chǎng)的運(yùn)行中，無(wú)論是作為資金的需求者還是資金的供給者，都具有重要的地位。在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，經(jīng)常會(huì)有一些企業(yè)出現(xiàn)暫時(shí)性的資金盈余，而另一些企業(yè)則出現(xiàn)暫時(shí)性的資金短缺。此時(shí)企業(yè)不僅可以通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金余缺的融通，還可以在金融市場(chǎng)上發(fā)行或者購(gòu)買(mǎi)各種金融工具，從而得到所需資金或者實(shí)現(xiàn)盈余資金的投資，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的不同目的。工商企業(yè)還可以通過(guò)發(fā)行股票或者中長(zhǎng)期債券等方式來(lái)籌集資金，用于擴(kuò)大再生產(chǎn)。此外，工商企業(yè)為了控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也經(jīng)常在金融市場(chǎng)上進(jìn)行套期保值等活動(dòng)。

5.居民個(gè)人

居民個(gè)人主要是指金融市場(chǎng)上的資金供給者和金融工具的購(gòu)買(mǎi)者。居民個(gè)人除必要的消費(fèi)外，為了籌集資金或者留存部分資金以備不時(shí)之需，往往會(huì)將手中的資金存入銀行或者在金融市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)股票、債券等金融工具，通過(guò)這些金融投資組合，既可以滿(mǎn)足居民個(gè)人日常的流動(dòng)性需求，又可以達(dá)到保值和增值的目的。居民個(gè)人既可以直接購(gòu)買(mǎi)金融工具進(jìn)行投資，也可以通過(guò)金融中介進(jìn)行投資，如投入保險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)共同基金等，最終都是向金融市場(chǎng)提供資金。此外，居民有時(shí)也會(huì)有資金需求，如用于耐用消費(fèi)品的購(gòu)買(mǎi)以及住房、汽車(chē)消費(fèi)等。

6.外國(guó)參與者

外國(guó)參與者（foreign participants）包括所有來(lái)自國(guó)外的參與者（家庭、非金融機(jī)構(gòu)、政府及中央銀行）。隨著世界各國(guó)逐步放開(kāi)其金融市場(chǎng)，外國(guó)參與者參與國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)的現(xiàn)象將越來(lái)越普遍。

金融機(jī)構(gòu)是金融市場(chǎng)中最重要的參與者，表1.2匯總了各金融機(jī)構(gòu)的資金來(lái)源和運(yùn)用情況。

表1.2　各金融機(jī)構(gòu)的資金來(lái)源和運(yùn)用情況

想一想

金融市場(chǎng)參與者中哪些機(jī)構(gòu)最為重要，為什么？

二、金融市場(chǎng)工具

金融市場(chǎng)工具是指金融市場(chǎng)主體交易的對(duì)象（交易的標(biāo)的物），是金融市場(chǎng)上資金運(yùn)行的載體，通常被稱(chēng)為“金融工具”。對(duì)于金融工具，可以將其理解為金融工具持有人對(duì)發(fā)行人的債權(quán)或權(quán)益，對(duì)金融工具的發(fā)行人而言是金融負(fù)債，對(duì)金融工具持有人而言是金融資產(chǎn)，是以?xún)r(jià)值形態(tài)存在的資產(chǎn)。

（一）金融工具的分類(lèi)

金融工具種類(lèi)繁多，分類(lèi)方法也有多種。按照金融工具的性質(zhì)不同，可以分為債權(quán)憑證和所有權(quán)憑證。①債權(quán)憑證是指發(fā)行人依法定程序發(fā)行，并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。債權(quán)憑證反映了發(fā)行人與持有人之間的債權(quán)與債務(wù)關(guān)系，對(duì)還本付息的條件有所約定。②所有權(quán)憑證一般指股票，它是股份有限公司發(fā)行的，用以證明投資者的股東身份和權(quán)益，并據(jù)此獲得股息紅利的有價(jià)證券。

按金融工具的市場(chǎng)屬性和期限，金融工具可分為貨幣市場(chǎng)工具、資本市場(chǎng)工具和金融衍生工具。①貨幣市場(chǎng)工具是指期限在一年以?xún)?nèi)的金融工具，包括短期政府債券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、同業(yè)拆借、回購(gòu)協(xié)議等。貨幣市場(chǎng)工具具有期限短、流動(dòng)性強(qiáng)、安全性高的特征。②資本市場(chǎng)工具是指期限在一年以上、代表債權(quán)和股權(quán)關(guān)系的金融工具，包括股票、債券等。與貨幣市場(chǎng)工具相比，資本市場(chǎng)工具期限長(zhǎng)，價(jià)格波動(dòng)幅度較大。③金融衍生工具是指建立在基礎(chǔ)金融工具之上，價(jià)格取決于基礎(chǔ)金融工具的派生工具，主要包括金融遠(yuǎn)期、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換等。表1.3中列出了主要的金融工具。

表1.3　金融工具

（二）金融工具的特征

雖然金融工具的種類(lèi)很多，而且各具特點(diǎn)，但它們都具有償還性、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性和收益性的特征。

1.償還性

金融工具的償還性是指金融工具的債權(quán)人或投資人可以按照金融工具上所記載的應(yīng)償還債務(wù)的時(shí)間，到期收回投資本金。債券一般有明確的還本付息期限，以滿(mǎn)足不同籌資者和投資者對(duì)融資期限和收益率的不同要求。對(duì)于股票，雖然它屬于長(zhǎng)期投資，但可以通過(guò)賣(mài)出股票收回投資，仍然具有償還性。還有一種永久性債務(wù)，這種公債發(fā)行人同意以后無(wú)限期地支付利息，但始終不償還本金，這是“長(zhǎng)期”的一個(gè)極端。另一個(gè)極端，銀行活期存款隨時(shí)可以?xún)冬F(xiàn)，其償還期實(shí)際等于零。

2.流動(dòng)性

金融工具的流動(dòng)性是指金融工具在不受或少受損失的情況下能迅速變現(xiàn)的能力。能隨時(shí)在市場(chǎng)上出賣(mài)而換取現(xiàn)金的金融工具，其流動(dòng)性強(qiáng)，反之則弱。衡量金融工具流動(dòng)性強(qiáng)弱的標(biāo)準(zhǔn)，一是金融工具能否及時(shí)變現(xiàn)，二是變現(xiàn)過(guò)程中價(jià)格的損失程度和交易成本的大小。

3.風(fēng)險(xiǎn)性

風(fēng)險(xiǎn)性是指金融工具的持有人預(yù)期收益不能實(shí)現(xiàn)，甚至連本金也遭受損失的可能性。風(fēng)險(xiǎn)性是由未來(lái)經(jīng)濟(jì)狀況的不確定性帶來(lái)的。在現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件下，未來(lái)的經(jīng)濟(jì)變化有些是可預(yù)測(cè)的，有些是不可預(yù)測(cè)的，這些經(jīng)濟(jì)變化會(huì)影響金融工具發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)狀況和盈利能力，使金融工具具有預(yù)期收益不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。金融工具的風(fēng)險(xiǎn)性不僅取決于發(fā)行人的資信水平、經(jīng)營(yíng)能力和盈利能力，還受宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、金融市場(chǎng)完善程度等因素的影響。

4.收益性

收益性是指金融工具能定期或不定期給持有人帶來(lái)收益的特性。金融工具收益性的強(qiáng)弱是通過(guò)收益率來(lái)衡量的，具體指標(biāo)有名義收益率、實(shí)際收益率和平均收益率等。

想一想

金融工具與一般的商品相比有什么不同？

三、金融市場(chǎng)的組織方式

有了交易主體、交易工具及交易媒介，只是有了形成市場(chǎng)的可能，要使金融市場(chǎng)成為現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)并正常運(yùn)轉(zhuǎn)，還需要一定的制度安排——組織方式。金融市場(chǎng)的組織方式就是把交易雙方和交易對(duì)象通過(guò)金融機(jī)構(gòu)這個(gè)媒介聯(lián)系起來(lái)，共同確定交易價(jià)格，最終實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓交易對(duì)象目的的形式。金融市場(chǎng)的組織方式主要有拍賣(mài)方式和柜臺(tái)方式兩種。

1.拍賣(mài)方式

金融市場(chǎng)上的拍賣(mài)方式（auction）是指所有的金融交易都采取拍賣(mài)的方式成交，買(mǎi)賣(mài)雙方通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)來(lái)確定買(mǎi)賣(mài)的成交價(jià)格。目前，公開(kāi)競(jìng)價(jià)有兩種方式：一種是人工拍賣(mài)，即由金融工具的出售方通過(guò)呼喊加手勢(shì)的方式報(bào)出要價(jià)，購(gòu)買(mǎi)方之間激烈競(jìng)爭(zhēng)，報(bào)出買(mǎi)價(jià)，出價(jià)最高的購(gòu)買(mǎi)方將最終獲得所售金融工具；另一種方式是計(jì)算機(jī)自動(dòng)撮合，即買(mǎi)賣(mài)雙方不必直接見(jiàn)面，而是分別將欲買(mǎi)和欲售金融工具的價(jià)格輸入計(jì)算機(jī)，由計(jì)算機(jī)按照時(shí)間優(yōu)先、價(jià)格優(yōu)先的原則自動(dòng)配對(duì)，實(shí)現(xiàn)成交。時(shí)間優(yōu)先是指同樣的價(jià)格先提出的優(yōu)先成交。價(jià)格優(yōu)先對(duì)購(gòu)買(mǎi)方而言，是指同一時(shí)間提出，價(jià)格高的優(yōu)先成交；對(duì)出售方而言，是指同一時(shí)間提出，價(jià)格低的優(yōu)先成交。金融市場(chǎng)工具的拍賣(mài)在交易所內(nèi)進(jìn)行。交易所內(nèi)除了有真正要買(mǎi)賣(mài)金融工具的市場(chǎng)參與者之外，還有受人委托代理買(mǎi)賣(mài)的經(jīng)紀(jì)人和股票交易商。他們由作為交易所會(huì)員的經(jīng)紀(jì)人公司和證券公司派出，這些公司受實(shí)際投資者、籌資者、保值者或者投機(jī)者的委托，按照委托人的要求以盡可能有利的價(jià)格進(jìn)行交易。這是拍賣(mài)方式的一大特點(diǎn)。

拍賣(mài)方式可以分為單向拍賣(mài)（one-way auction）和雙向拍賣(mài)（two-way auction）。①單向拍賣(mài)方式的交易雙方，一方是一個(gè)交易群體（trading crowd），而另一方是一個(gè)交易單位。后者報(bào)出買(mǎi)賣(mài)金融工具的出價(jià)或要價(jià)；前者中的各個(gè)交易單位圍繞報(bào)價(jià)展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，競(jìng)相抬價(jià)以求買(mǎi)進(jìn)或者競(jìng)相壓價(jià)以求售出。最后，后者將要出售的金融工具賣(mài)給出價(jià)最高的交易方，或以最低的價(jià)格購(gòu)得要購(gòu)買(mǎi)的金融工具。②雙向拍賣(mài)方式的交易雙方都是交易群體，交易雙方在買(mǎi)賣(mài)某種交易工具時(shí)，以該種工具上次成交的價(jià)格為基礎(chǔ)，分別提出各自的出價(jià)和要價(jià)。買(mǎi)方希望以較低價(jià)格買(mǎi)入，賣(mài)方希望以較高價(jià)格賣(mài)出。買(mǎi)方群體中不斷有人為買(mǎi)進(jìn)而提高出價(jià)，賣(mài)方群體中不斷有人為賣(mài)出而降低要價(jià)，這樣雙方的報(bào)價(jià)逐漸接近，到雙方群體中最高出價(jià)和最低要價(jià)相等時(shí)便可以成交。

2.柜臺(tái)方式

柜臺(tái)方式（over-the-counter）是指通過(guò)作為交易中介的證券公司來(lái)買(mǎi)賣(mài)金融工具，而不是通過(guò)交易所競(jìng)價(jià)方式確定交易價(jià)格。在這種方式中，金融工具的買(mǎi)賣(mài)雙方分別同證券公司進(jìn)行交易，或者將出售的金融工具賣(mài)給證券公司，或者從證券公司買(mǎi)進(jìn)欲購(gòu)買(mǎi)的金融工具。

在以柜臺(tái)方式組織的金融交易中，買(mǎi)賣(mài)價(jià)格不通過(guò)交易雙方直接競(jìng)爭(zhēng)來(lái)確定，而是由證券公司根據(jù)市場(chǎng)行情和供求關(guān)系自行確定。對(duì)于同意交易的某種金融工具，證券公司以雙價(jià)制（ask and bid system）的方式進(jìn)行掛牌，即同時(shí)報(bào)出該工具的買(mǎi)入價(jià)格（bid price）和賣(mài)出價(jià)格（asked price），表示愿意以所報(bào)出價(jià)格買(mǎi)入或者賣(mài)出金融工具。證券公司一旦對(duì)某種金融工具報(bào)出雙價(jià)，則在報(bào)出新的價(jià)格之前，不得拒絕以已經(jīng)報(bào)出的買(mǎi)入或者賣(mài)出價(jià)格來(lái)買(mǎi)賣(mài)該種工具。一般證券公司的報(bào)價(jià)中買(mǎi)入價(jià)格低于賣(mài)出價(jià)格，價(jià)差（spread）就是證券公司的主要利潤(rùn)來(lái)源。